北方华创:设备业务高速成长,未来持续受益国产替代浪潮
北方华创 002371
研究机构:广发证券 分析师:许兴军,王亮 撰写日期:2020-09-03
公司发布2020年半年报,业绩持续成长。2020年上半年公司实现营业收入21.77亿元,同比增31.57%,实现归母净利润1.84亿元,同比增43.2%。其中2020Q2单季度实现营业收入12.39亿元,同比增30.9%,实现归母净利润1.58亿元,同比增45.05%,业绩持续成长。
设备业务高速增长,电子元器件业务增长平稳。分业务来看,公司2020年上半年电子工艺装备业务实现营收17.25亿元,同比增38.4%,毛利率28.7%,同比下滑9.8pct。下游集成电路与光伏需求带来设备业务的持续成长,公司高端集成电路工艺等设备取得进展,新老产品持续获得行业大客户采购订单,从而实现业绩稳健成长,毛利率略有下降主要由于光伏设备业务占比有所提升。电子元器件业务2020年上半年实现营收4.41亿元,同比增10.8%,增长平稳,毛利率65.1%,同比提升6.3pct,得益于下游市场需求增长以及新产品应用拓展。
展望未来,公司有望持续受益半导体设备国产替代浪潮。一方面,受益于政策、资金、市场需求,中国大陆晶圆厂迎来密集投资期,下游客户的崛起带来了上游国产半导体设备企业的成长机遇;另一方面,公司技术与客户验证进展良好,从公开的招标与订单数据来看,公司业务持续向好,在重要客户中取得了较为良好的突破。未来公司有望凭借其核心竞争实力,持续受益国产替代浪潮,实现业绩持续成长。
盈利预测与评级。预计公司20-22年收入为55.4/79.2/97.6亿元,对应PS分别为16.6/11.6/9.4倍。20-22年EPS分别为1.01/1.47/1.97元/股,对应PE分别为183.5/126.2/94.4倍。根据可比公司估值,给予20年营收22倍PS,合理价值为246.35元/股,给予“买入”评级。
风险提示。下游晶圆厂建厂与良率爬坡不及预期风险;国产设备技术突破与订单进度不及预期风险;专利风险;技术更新换代风险。