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寒锐钴业(300618)：铜钴量价齐升推动公司业绩大增

公司发布2020 年业绩快报，报告期内，实现归母净利润3.2 亿元-4.1 亿元，其中Q4 季度实现归母净利润1.58 亿元-2.48 亿元，中值为2.03 亿元，相比Q3 季度的1.00 亿元，环比增长103%。单季度利润超市场预期。

铜、钴量价齐升，推动公司业绩大增

公司年产3000 吨钴粉、20000 吨电解铜、刚果迈特电解铜扩产技改项目均已投产，公司铜钴产量提升明显，此外，钴粉项目投产也降低了生产成本。

同时Q4 季度LME 铜价上涨10.34%至7181 美元/吨、长江有色电钴价格微降1.36%至26.98 万元/吨。铜钴量价齐升助力公司Q4 季度以及全年业绩大增。

新项目持续推进，助力公司铜钴产量提升

随着公司3000 吨钴粉、20000 吨电解铜、刚果迈特电解铜扩产技改项目的投产，公司铜钴产能提升明显。待募投的1 万吨钴盐、2.6 万吨前驱体项目投产后，公司铜钴产量将持续提升。

需求全面回暖，钴价有望持续上涨

2020 年中国新能源车销量145.60 万辆，同比增加17.30%；欧洲前11 月新能源车的注册量就超过105 万辆，随着全球新车型的的发布以及车价的下滑，全球新能源汽车真正进入To C 市场，进入全面放量期。

同时，2020 年中国共发布手机462 款，其中5G 机型218 款，占总机型的47.19%。随着5G 网络的普及，21 年或将进去5G 手机的快速放量期。

此外，20 年12 月钨品出口1297 吨，环比增长40.52%，钨和钴粉作为硬质合金的主要原料，广泛应用于中游制造业车床切削领域，钨品出口的回暖，标志着海外制造业开始恢复，随着疫苗开始全面接种，海外制造业或将进去补库存周期，拉动对钴的需求。

盈利预测及评级：

因铜钴价格持续上行，上调20-22 年归母净利润3.65、7.50 和9.50(前值为3.20、5.53 和7.00 亿元)，EPS 为1.20、2.47 和3.13 元/股， PE 为90X、44X 和35X。考虑后续新项目投产以及价格上行，维持 “增持”评级。

风险提示：在建项目不及预期，新技术应用导致钴被替代，供给大幅增加的风险

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