龙蟒佰利(002601)：钛白粉价格大幅调涨 看好一体化龙头成长
事项：
2021年2月7日 ，公司发布公告各型号钛白粉(包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉)销售价格即日起在原价基础上对国内各类客户上调1000 元人民币/吨，对国际各类客户上调150 美元/吨。
国信化工观点：
1)钛白粉价格淡季上涨，春节前涨价超预期。根据卓创资讯报价，公司金红石型R-996、金红石型BLR-601 报价均上涨1000 元/吨至18100 元/吨，氯化法报价至20000 元/吨。钛白粉全年旺季一般在年内3-6 月和9-11 月，目前是钛白粉淡季且为春节假期前，钛白粉涨价超预期。
2)全年供需紧平衡，钛白粉景气度持续上升。目前金红石型主流报价16800-18100 元/吨，锐钛型主流报价13500-14500 元/吨。氯化法钛白粉主流报价为19000-20000 元/吨，均较2020 年三季度末上涨约4000 元/吨。2021 年预计国内只有中信钛业6 万吨/年氯化法装置有望于2021H2 投产，需求端预计出口高景气度仍将持续，全年出口有望达到135-140 万吨，国内表观消费量保持6%-7%增长，全年需求增量30-35 万吨，供需进一步紧平衡，景气度有望持续上升。
3)公司产业链整合利好不断，一体化转型逐步落地。公司持续加大产业链资源整合力度，从2019 年开始公司落实战略规划，启动钒钛磁铁矿资源项目、新建高端钛合金项目、收购云南新立钛业等、参股东方锆业等项目。近期发布公告拟投建3 万吨海绵钛项目，合建合聚钒钛资源公司，增资收购东方钪业，成立合资公司处理公司化工石膏等固体废料等项目。一方面公司向上游加大稀土产业布局，另一方面填补国内高端海绵钛短板，加速产业链一体化转型升级。
4)公司产业链资源丰富，布局下游新材料未来可期。公司近期发布公告，出资10,000 万元人民币在河南省焦作市成立河南佰利新能源材料有限公司，经营范围涉及新能源科技领域内的技术开发；电子材料的研发、生产及销售；电池制造等领域，借助自身产业链及现金流优势，布局下游新材料未来可期。
投资建议：我们预计公司2020-2022 年归母净利润为27.15/34.24/43.58 亿元，同比增速4.7/26.1/27.3%，摊薄EPS=1.21/1.53/1.95 元，当前股价对应PE=36.4/28.8/22.6x，我们看好公司长期围绕钛产业链持续转型升级，维持“买入”评级。
风险提示：钛白粉价格大幅波动；并购项目整合进展低于预期。
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