券商龙头股反弹拉升中信建投涨逾5% 6股热_财经频道

长江证券:2019年业绩靓丽,自营、投行拖累1Q2020表现

长江证券 000783

研究机构：中银证券分析师：兰晓飞撰写日期：2020-05-08

2019年业绩表现出色:

(1)公司2019年营收和归母净利润同比分别增长61.0%和547.7%,净利润率与ROE分别为23.69%与6.11%,较2018年(5.89%与0.97%)显著提升。

(2)自营、经纪、投行、信用、资管收入占比分别为38%、28%、12%、11%、6%,其中自营业务占比同比提升17个百分点,经纪、资管占比同比分别下滑9个百分点与5个百分点。

自营收入放大业绩弹性,IPO规模大幅提升:

(1)2019年自营收入增长197%至26.75亿元,规模增加10%至408亿元,期末股票、基金占比29%。

(2)信用收入增长67%至7.91亿元,主要由于执行新会计准则将其他债权投资收入调整至利息业务下。

(3)投行业务收入8.61亿元,同比上升56%。公司股债合计承销额同比增加116%,市占率由0.67%升至1.12%;

IPO金额同比增长410%,市占率由1.05%升至2.92%,排名升至行业第八。

资管结构持续调整,经纪业务保持稳定增长:

(1)公司2019年资管业务收入4.10亿元,同比下滑13%;资产管理规模较期初下降14%至1058亿元,其中定向资管占比持续下降4个百分点至50%,产品结构持续优化,主动管理能力提升,业务利润率同比提升29个百分点。

(2)2019年市场活跃度提升,公司经纪业务收入14.91亿元,同比增长22%,股基成交额5.23万亿元,同比增加36%,市场份额与2018年基本持平。

1Q2020自营、投行大幅下滑,信用、经纪占比提升:

(1)公司1Q2020实现营收和归母净利润13.7亿元和4.26亿元,分别下滑43.5%和44.3%,净利润率与年化ROE分别为31.2%与6.1%。

(2)受市场行情和1Q2019高基数影响,自营收入同比减少92%至1.06亿元,收入占比下降47个百分点。投行收入同比减少53%至1.1亿元。利息收入同比增长76%至2.77亿元。经纪收入同比增长40%至7.3亿元,占比提升32个百分点至53%。

估值根据公司最新业绩,将公司20/21年归母净利润预测值由23/27亿元调整至19/23亿元,新增2022年预测值27亿元,维持中性评级。

风险提示政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。

券商龙头股反弹拉升 中信建投涨逾5% 6股热