国信证券：利息收入大增，经纪业务保持稳定
国信证券 002736
研究机构：光大证券 分析师：王一峰 撰写日期：2020-08-26
经纪业务收入排名稳定。报告期内，公司经纪业务收入同比增加22%至28亿元，公司代理买卖证券业务净收入市场份额为5.02%，排名维持行业第3位；新增经纪业务客户数量达7.35万户，其中新增高端业务客户占比达33.5%。公司发力互联网营销展业，加快完善公司互联网业务布局，预计公司未来经纪业务手续费收入或将保持行业领先地位。
投行业务债强股弱。公司投行业务收入上半年提升27.5%至6.37亿元(行业+27%)。股权承销额59.6亿元，同比下降6.1%；债券承销金额686.5亿元，同比增长48.4%。我们预计伴随创业板注册制推行，在公司聚焦粤港鄂大湾区战略的推动下，公司股权融资现状有望改善。
利息净收入大增。报告期内公司利息净收入同比大增108%至17亿元，主要是由于1)两融业务利息收入增加12%；2)股票质押业务收入增加11%；
3)总利息支出下降19%，预计由上半年融资环境较为宽松导致。我们认为随着下半年货币资金或将小幅收紧，公司融资成本或将有所提高，但受上半年高基数影响，全年高增长无虞。
定增增厚资本实力。公司于8月12日完成定增，金额总计150亿元，定增对象除国信证券三大股东外，还有全国社保基金，中金公司、中信建投、万和证券、东海证券4家券商。我们认为，公司定增后有利于增强公司整体资本实力，补充公司资本金、营运资金及偿还债务，扩大业务规模，提升公司的市场竞争力和抗风险能力，公司实力有望得到进一步增强。
维持“增持”评级。公司2020上半年业绩大增，经纪及资本中介业务成推动业绩的双驱动力。公司科创板储备项目丰厚，投资交易能力突出，截至2020年6月30日，股权质押规模较年初有所收缩，预计风险敞口减小。
据此，我们上调2020-21年净利润预测，分别为59亿、65亿，新增22年净利润预测70亿，维持“增持”评级。
风险提示：市场大幅波动；股权质押风险持续暴露
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