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甘源食品：收入整体稳健增长，新品放量

甘源食品 002991

研究机构：东北证券 分析师：李强，齐欢 撰写日期：2020-09-02

事um件m：ary公] 司公布 2020年中报，2020H1实现营业收入 4.90亿元，同比+9.21%；归母净利润0.69亿元，同比+26.05%。2020Q2公司实现营业收入2.47亿元，同比增长9.60%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长54.92%。

点评：二季度收入稳增长，青豌豆、综合果仁和其他新品增速较快。

2020H1公司总收入为4.90亿元，同比增长9.21%，分季度看，2020Q1/2020Q2分别实现收入2.43亿元(+8.81%)/2.47亿元(+9.60%)，二季度环比略有加速，整体增速保持稳定。分产品看，2020H1瓜子仁、蚕豆、青豌豆、综合果仁及豆果和其他系列分别实现收入1.10亿元、0.99亿元、1.34亿元、0.74亿元和0.71亿元，除瓜子仁收入下降4.66%外，其他品类分别增长1.68%、24.29%、9.75%和20.74%，青豌豆、综合果仁和其他新品增速较快。随着新品的放量，公司的产品矩阵得到进一步扩。分区域看，华东、华中、西南、华北、西北、华南、东北市场分别实现收入1.12亿、0.87亿、0.65亿、0.48亿、0.42亿、0.38亿和0.28亿，同比分别+7.69%、+8%、+24.71%、-6.99%、+34.29%、+6.97%、-3.73%，西南和西北市场实现较快增长。

二季度毛利率环比改善，果仁及豆果系列毛利率有明显提升，上半年净利率提高1.88pct 至14.03%。2020H1公司毛利率为40.81%，同比下降0.49pct，其中Q2毛利率为42.29%，同比提高1.14pct。上半年综合果仁及豆果系列毛利率提高4.5pct，预计系产能利用率的提升对毛利率带来积极影响。费用方面，2020H1销售/管理/财务费用率分别为18.05%/3.85%/-0.03%，分别-1.94pct/+0.10pct/-0.02pct。2020H1净利率为14.03%，同比提高1.88pct。

盈利预测与投资建议：预计2020-2022年EPS 为2.30、2.98、3.91元，对应PE 为62X/48X/37X，维持“买入”评级，考虑到休闲食品增长潜力和公司的行业地位，上调目标价至195.5元。

风险提示：宏观经济风险，食品安全风险，业绩不达预期风险