德赛西威：Q3车市回暖，收入增长提速，利润端表现突出
德赛西威 002920
研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2020-10-29
公司披露 2020年三季报。1. 20年前三季度：营业收入 42.98亿元，同比增加 21.2%；归母净利润 3.2亿元，同比增加 123%；扣非归母净利润 2.28亿元，同比增加 293%；2. 20Q3：营业收入 17.02亿，同比增加 33.5%，归母净利润 8875万元，同比增加 119%，扣非归母净利润 1.2亿元，同比增加 928%；3.存货 11.34亿元，较 2季度末增长28.9%；应收账款 15.18亿元，较 2季度末增长 8.1%。
Q3车市回暖，收入增长提速，利润端表现突出。1. 根据汽协数据，国内 Q3乘用车产量同比增加 7.6%(Q1同比减少 49%，Q2同比增加6.2%)，销量同比增加 7.7%(Q1同比减少 45.4%，Q2同比增加 2.3%)整体上，Q3车市回暖(尤其是销量同比增速较大幅度增加)对公司 Q业绩有较大积极影响，使得 Q3营业收入增速较前两个季度增长明显2.车市回暖也使得公司规模化效应更突出，毛利率有所优化，前三季度综合毛利率为 22.98%，20H1为 22.2%；3.受益于规模效应以及经营的持续优化，公司三大费用率较上一年同期下降约 2.4pct；4.综合来看，毛利率及费用率的优化使利润端的表现较为突出；5.今年以来，公司新产品持续获得突破，包括 L3级别的自动驾驶域控制器在小鹏 P量产，多屏智能座舱产品已在理想汽车、长安汽车和奇瑞汽车的车型配套量产，愈加丰富的产品体系有望助力公司业绩持续快速增长。
预计公司 2020年 EPS 为 0.87元。公司在手订单充足，业务拓展顺利，未来将有更多产品逐步进入大规模量产阶段。产品线的丰富对2020年下游汽车市场较弱景气度有较大程度的对冲，已实现收入的逆势增长。参考可比公司 20年最新估值，我们认为，可给予公司 85倍PE 估值，对应合理价值为 73.62元/股，维持“增持”评级。
风险提示。国内汽车销量波动对公司业务的影响; 智能座舱产品、ADAS 等多款产品规模化量产推进不及预期
首页
微信公众号
证券之星APP
