市场风险下降配置银行、保险等板块六股热

青岛银行(002948) 证券研究报告

2020 年 11 月 11 日 投资评级 行业 银行/银行 6 个月评级 增持(维持评级) 当前价格 4.92 元 目标价格 6.51 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 2,746.66 流通 A 股股本(百万股) 605.05 A 股总市值(百万元) 13,513.54 流通 A 股市值(百万元) 2,976.86 每股净资产(元) 4.88 资产负债率(%) 93.18 一年内最高/最低(元) 6.28/4.82 作者 廖志明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 朱于畋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518090006 zhuyutian@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《青岛银行-首次覆盖报告:“接口银 行”战略发力，不良风险加速出清》 2020-09-22 股价走势 规模高速扩张，资产质量平稳 事件：10 月 30 日，青岛银行发布 3Q20 业绩：3Q20 实现营收 84.19 亿元， YoY +17.12%；归母净利润 20.08 亿元，YoY + 3.14%；加权平均年化 ROE 为 9.88%。截至 3Q20，资产总额 4462.44 亿元，同比增长 25.70%；不良贷款 率 1.62%；拨备覆盖率 164.79%。 点评： 盈利增速强于行业趋势 营收、盈利增长放缓。3Q20 营收 YoY +17.12%，较 1H20 下降 17.11pct，主 要受非息收入下滑拖累(yoy+1.6%，增速环比下降 54.57pct，受利率及汇率 上升影响)。其中，利息净收入(YoY +24.42%)保持较快增长，源于规模快速 增长；净手续费收入 YoY +63.37%。PPOP 增速 17.54%，较 1H20 下降 24.14pct， 维持在较高水准。归母净利润 YoY + 3.14%，较 1H20 增速下滑 3.26pct，与 城商行整体趋势一致。 ROE 上行。加权平均年化 ROE 为 9.88%，同比提高 0.11 个百分点。 净息差持平，存贷规模高速增长 净息差持平。3Q20 净息差为 2.12% ，与 1H20 持平。测算 3Q20 生息资产 收益率为 4.45%，与 1H20 持平；单季度 20Q3 计息负债成本率较 1H20 下降 1BP 至 2.35%。青岛银行同业负债占比较高，因近期同业存单利率走高，预 计净息差短期内仍将承压，若利率持续上升，息差或于 1H21 企稳。 资产负债结构优化。3Q20 贷款余额 2082.05 亿元，YoY +29.62%，贷款占生 息资产比重较 1H20 提高 0.69 个百分点至 48.33%。3Q20 存款余额 2738.86 亿元，同比增长 34.81%，较 1H20 下降 7.11pct，计息负债中存款占比较 1H20 上升 0.90 个百分点至 66.48%。 资产质量平稳，拨备略升 关注贷款率下降。3Q20 不良贷款余额较 1H20 增加 0.65 亿至 33.67 亿元， 不良贷款率 1.62%，较 1H20 下降 1BP；关注贷款率 1.88%，较 1H20 下降 27BP。1H20 逾期贷款率 1.46%，较年初上行 2BP。1H20 不良净生成率 1.73%， 较 19 年下降 56BP。 拨备计提力度加强。拨备覆盖率较 1H20 提高 1.79 个百分点至 164.79%；拨 贷比为 2.67%，较 1H20 提高 2BP。 投资建议：ROE 上行，战略清晰 青岛银行近年来金融科技加持“接口银行”战略，对公及零售客群规模稳 定提升，预计未来持续拉动公司及个人业务的增长。我们看好其未来发展， 维持公司 20/21 年净利润增速预测为 4%/9.6%，维持目标估值为 1.2 倍 20 年 PB，对应 6.51 元/股，维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复导致资产质量恶化；负债成本大幅抬升；经济下行超 预期。