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经济观察报记者 张晓晖

2025年12月3日,贵州百灵(002424.SZ,下称“贵州百灵”)实际控制人、董事长姜伟发出了一封公开信。他在信中写道:

“最近几年,贵州百灵和我个人非议不断。2024年上半年,公司股票被ST处理;2025年公司完成摘帽,各方面发展重回正轨,我作为公司控股股东却又遭到华创证券无理巨额起诉;今天,我个人又受到中国证监会的立案调查。这一切都让我有一个强烈的感觉:似乎矛头开始转向了我个人。”

经济观察报从姜伟的代理律师(就职于通商律师事务所)处了解到,姜伟在公开信中提及的华创证券巨额诉讼案,诉争金额达到20亿元,原本通知是12月3日在贵阳市中级人民法院开庭,由于姜伟提出反诉,此案延期。

姜伟出生于1961年,山东栖霞人,1982年毕业于贵阳中医学院药学系(现贵州中医药大学),1996收购了贵州安顺制药厂,也就是贵州百灵的前身。从濒临倒闭的安顺制药厂改革起步,姜伟带领企业员工历经30余年,将企业逐步发展为产值规模年逾40亿元、税收贡献总金额70多亿元、员工人数近7000人以及市值一度高达500亿元的苗药龙头上市公司贵州百灵。

姜伟家族曾在2015年至2017年间登顶贵州首富。2015年,胡润百富榜显示姜伟家族身价210亿元,首次登顶贵州首富;2017年,胡润百富榜显示姜伟家族以165亿元延续贵州富豪地位。2018年,姜伟家族持有贵州百灵71.89%的股权。姜伟财富大多数来源于其对贵州百灵的持股。

如今,姜伟家族已从贵州首富的宝座上“跌落”。

证监会立案和一封公开信

2025年12月3日收盘后,贵州百灵发布公告称,该公司董事长姜伟因涉嫌内幕交易、信息披露违法、违反限制性规定转让股票被证监会立案调查。

披露公告的同时,贵州百灵表示,本次立案系对公司实际控制人姜伟个人的调查,与公司日常经营管理和业务活动无关,不会对上市公司及子公司生产经营活动产生影响。立案调查期间,姜伟将积极配合中国证监会的立案调查工作。公司将持续关注上述事项的进展情况,并严格按照相关法律法规及监管要求及时履行信息披露义务。

姜伟随后在12月3日晚间,通过《姜伟董事长致贵州百灵全体同事的一封信》公开回应证监会对他的立案调查。

姜伟在公开信中回应称:“我将全力配合中国证监会的调查工作,并坚信监管部门会依法依规、客观公正地查明事实,给出公正结论。实践中,经调查确无问题的情况亦非少数。请各位同事保持冷静,不必过度担忧。作为与大家并肩奋斗三十年的老同事,我在此恳请大家:坚守岗位、专注工作,以饱满的热情投入2025年最后阶段的冲刺。时间宝贵,不容虚度;也请大家明辨信息,不传谣、不信谣。”

截至12月6日,姜伟公开信只有短短的900多字,已有超4万人浏览,引来上百员工留言。其中一名员工在公开信下方留言:“百灵是我人生中第一份工作,非常感谢在百灵遇到的每一个同事领导,同时感受到姜总这一路的不易,但是依然相信百灵和大家能一起渡过难关!姜总,加油,各位百灵人加油!”

在姜伟作为董事长写给同事的这封公开信下,有人留言称:“赶走野蛮资本,维护苗药百灵荣光!”

无论是留言中的“野蛮资本”还是姜伟口中的“遭到华创证券无理巨额起诉”,指的都是华创证券与姜伟之间的纷争,这是一桩涉诉金额达到20亿元的纠纷。

这一切要从8年前说起。

巨额诉讼案

经济观察报梳理公开信息发现,2012年起,姜伟先后通过申万宏源、招商证券、长江证券、天风证券等多家券商机构进行个人股权(其对贵州百灵的持股)质押,融资20亿元,用于投资生态农业、文旅地产等项目。比如得到安顺市政府支持的文旅项目希尔顿酒店和百灵温泉酒店,投资金额达16.8亿元;姜伟还出资投建紫云县万亩中药材种植基地、六盘水灯盏花种植基地、绥阳县山银花基地、六枝特区综合养殖基地、从江县铁皮石斛仿生种植基地等贵州全省十几个中药材种植基地,投资金额约为4.8亿元。

经济观察报记者从姜伟一方了解到,姜伟投资这些项目的时候,使用短期贷款作为长期投资,也就是俗称的“短贷长投”。到2018年底2019年初的时候,姜伟所持股权出现高比例质押的情况。

贵州百灵2018年的财务报告披露:2018年,贵州百灵前三大股东是姜伟(持股53.46%)、姜勇(持股11.05%,姜伟之弟)和张锦芬(持股7.38%,姜伟之母)。其中姜伟所持贵州百灵7.54亿股中,有7.35亿股处于质押状态,此时姜伟本人的股权质押率已经高达97.49%,如果贵州百灵的股价下跌,姜伟所质押的股份就会爆仓,要么补交保证金,要么被券商平仓出局。

姜伟家族(母子三人)对公司持股高达71.89%,在A股上市公司属于少见。以2019年1月2日贵州百灵收盘股价8.41元/股来计算,其总市值约为117.57亿元,姜伟家族所持贵州百灵对应市值约为85亿元。

2018年底,作为控股股东的姜伟引入华创证券,双方达成了“纾困协议”。这个纾困协议,因为涉及保密条款,贵州百灵只披露了股权转让协议和《民企支持战略合作框架协议》。

2018年12月13日,贵州百灵公告称,华创证券与姜伟签订《民企支持战略合作框架协议》,贵州百灵表示,华创证券、姜伟及其一致行动人(下称“姜伟一方”)及公司建立战略合作伙伴关系后,华创证券将通过牵头成立纾困基金等形式帮助姜伟及其一致行动人降低股票质押率,进而确保公司稳健经营、健康发展,华创证券及华创证券管理的纾困基金在基金存续期内不谋求对公司的控制权,公司的控制权不会发生改变,三方通过战略合作将实现互惠共赢。

2019年1月29日,姜伟一方与华创证券签署一期纾困基金相关协议(一期纾困协议),华创证券以自有资金或募集资金,设立“华创证券-工商银行-华创证券有限责任公司支持民企发展1号集合资产管理计划1号集合资产管理计划”(下称“华创民企发展1号资管计划”),姜伟一方将持有贵州百灵7451万股(占贵州百灵总股本5.28%,主要为张锦芬持股)的无限售流通股转让给华创证券,转让价格是8.72元/股,总价款为6.5亿元。

2019年7月26日,姜伟一方与华创证券签署二期纾困基金相关协议(二期纾困协议),华创证券设立“华创证券有限责任公司支持民企发展14号单一资产管理计划”(下称“华创民企发展14号资管计划”),姜伟一方将持有的共计贵州百灵8681万股(占贵州百灵总股本6.15%)的无限售流通股转让给华创证券,转让价格是8.64元/股,转让价款约7.5亿元。

贵州百灵公告了双方的交易,约定“存续期内姜伟一方有权按照协议约定的条件回购转让给纾困基金的股票”,即华创证券减持时,姜伟一方拥有优先回购权,且根据协议条款,华创证券将放弃受让股份的表决权。

贵州百灵还披露了两笔股权转让的目的:所得款项(14亿元)扣税后将全部用于偿还股票质押借款本息,以降低姜伟一方的股权质押率。

纾困计划进行之后,华创证券成为贵州百灵的第二大股东,持股11.43%;贵州百灵的股价连涨3个月,在2019年4月最高涨至13.90元/股,华创证券的14亿元纾困投资,浮盈超过50%,也就是说“赚”了7亿元以上。

如双方约定所言,作为第二大股东的华创证券没有谋求控制权,放弃所持股份的表决权,直到贵州百灵的股价开始不断下跌。

2020年,贵州百灵的股价跌破8元/股,姜伟一方的股权质押需要补充新的保证金。2020年9月,华创证券为姜伟再提供了3.61亿元股权质押融资,与此同时,华创证券资管计划合计持有贵州百灵11.43%股权的表决权恢复,姜伟还将自己所持1.55亿股的表决权委托给华创证券,不过当年12月29日,双方终止了该表决权委托。

2020年9月至11月,姜伟一方的股权质押开始密集爆仓,由于贵州百灵的股价仍然走低,因无力回购,姜伟一方与银河证券、中信证券、中金公司、申万宏源、信达证券纷纷签订股权转让协议,对已经违约的股票质押式回购采用协议转让的方式进行处置。

2020年9月17日,姜伟一方所持质押给银河证券的部分贵州百灵股票,因触发协议约定的违约条款遭遇强制平仓。

2022年12月,因质押式证券回购纠纷,姜勇(姜伟之弟,一致行动人之一)所持4.55%的贵州百灵股权,被司法拍卖。至此,姜勇在贵州百灵的持股归零。

2025年三季报显示,贵州百灵的股东名单中,2018年姜伟一方原本高达71.89%的持股,历经减持、转让、拍卖后,只剩下姜伟本人对该公司17.55%的持股,姜伟对应所持的2.45亿股处于全部质押状态;华创证券以11.54%持股位居第二。

姜伟一方告诉经济观察报,姜伟与华创证券签订纾困协议后,一方面华创证券以14亿元的价格获得1.61亿股贵州百灵股份;另一方面,根据纾困协议(贵州百灵未对纾困协议作出披露),华创证券要求姜伟一方,以支付14亿元股权转让款为基数,单独计算年化收益为8.5%的固定收益,以及提供不低于150%价值的担保品;至于最后一笔3.61亿元的股权质押融资的利息,最高年化收益率为15%。

双方对14亿元的纾困基金发生分歧,姜伟一方认为,14亿元的纾困基金是股权交易,且华创证券在股权转让完成之后,有多次盈利的减持机会;不过,对于8.5%的成本(固定收益),纾困基金究竟算是融资借款,还是股权投资,双方争论不清,需要法庭审判鉴定。

值得一提的是,贵州百灵在2019年只披露了股权转让交易和《民企支持战略合作框架协议》,未对纾困协议(包含一期纾困协议、二期纾困协议和若干补充协议)进行完整披露。

姜伟此次被立案调查涉及的三个原因,其中一条是涉嫌信息披露违法。

对于姜伟一方的说法,华创证券在2025年12月2日作出一个情况说明:“鉴于此民事纠纷已经进入司法审理程序,为确保企业正常经营,我司基于事实,期待并相信司法机关会给出客观公正的裁决。”

2025年12月5日,经济观察报记者就上述相关情况通过华创证券的母公司华创云信(600155.SH)提交了书面采访提纲,对方工作人员电话回复收到。截至记者发稿,华创证券没有就采访问题作出回复。

经济观察报将继续追踪报道。


1小时前

12月9日重点关注的财经要闻与资本市场大事:

1、李强将与全球主要国际经济组织负责人举行“1+10”对话会

据外交部网站消息,国务院总理李强将于12月9日上午在北京同新开发银行行长罗塞芙、世界银行行长彭安杰、国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃、世界贸易组织总干事伊维拉、联合国贸易和发展会议秘书长格林斯潘、国际劳工组织总干事洪博、国际清算银行总经理德科斯、金融稳定理事会主席贝利、亚洲基础设施投资银行行长金立群和经济合作与发展组织副秘书长鲁日奇卡等国际经济组织负责人举行“1+10”对话会。对话会主题为“共商全球治理,共谋全球发展”。

2、125.31亿元市值限售股今日解禁

12月9日,共有9家公司限售股解禁,合计解禁量为11.3亿股,按最新收盘价计算,合计解禁市值为125.31亿元。

从解禁量来看,4家公司解禁股数超千万股。宁波远洋、万源通、聚和材料解禁量居前,解禁股数分别为10.6亿股、2472.3万股、2025.5万股。从解禁市值来看,4家公司解禁股数超亿元。宁波远洋、聚和材料、万源通解禁市值居前,解禁市值分别为99.32亿元、10.81亿元、8.12亿元。

3、14家公司披露回购进展

12月9日,14家公司共发布16个股票回购相关进展。其中,3家公司首次披露股票回购预案,4家公司回购方案获股东大会通过,2家公司披露股票回购实施进展,5家公司回购方案已实施完毕。

从首次披露回购预案来看,京基智农、海伦哲、经纬恒润-W分别拟回购不超2.0亿元、1.0亿元、136.56万元。从股东大会通过回购预案来看,泰禾智能、华洋赛车、建邦科技回购金额最高,分别拟回购不超216.29万元、27.06万元、2.73万元。

4、美国11月NFIB小型企业信心指数、德国10月季调后贸易帐等数据将公布。

(数据来源Wind,内容不构成任何投资建议) 

经济观察网 编辑 王俊勇 整理

1小时前

对于一个家庭来讲,家长是树根,孩子是花朵,如果花朵有问题,多半是树根也有问题。

家长们常常“看到”的孩子的问题,其实是他自己的问题在孩子身上的“开花”。家长意味着“头脑”,孩子代表着“心”。

当生命的存在看似出现问题时,那是“头脑”出了问题。-“谁制造出了一个有问题的小孩?”

从根源上来讲,是我们创造了一些问题概念,然后投射在孩子身上,我们把一块完美无瑕的玉看成了一块丑陋的石头。

如果我们认为小孩有问题时,请先静下来,让自己反着思考试试,在自身寻找一下问题的根源。


01你的恐惧越多你要求孩子的就越多

如果你是一个恐惧的家长,你就会有一个有问题的小孩。你的恐惧越大,你眼中小孩的问题就越多。

恐惧导致控制、导致要求。你越恐惧,你越倾向于去把握住某种东西,以让自己有安全感。

掌控者是头脑,而小孩通常都是自由的心,他们像水一样流动,很难被掌控。这使得你越想抓住、越想驾驭、越想掌控,越抓不住,越驾驭不了,越掌控不住。你的恐惧越多,你要求孩子就越多,因而你眼中小孩的问题也就越多。

小孩是一个有很多问题的小孩,真是这样吗?没有你的恐惧,没有你的压制或强力控制,他仍然是一个很难教育的小孩,这是真的吗?我们可以问一问自己。


02当你内在的恐惧越来越少

孩子才能天然成长

人们都期待自己的小孩长大以后有足够的智慧和能力。如何才能使一个小孩长大以后呈现出“最大”的智慧和能力?

那就是让他按照天性成长。

如果一个小孩按照他天性本然的样子成长,他长大以后的智慧和能力将会最大化。他会成为自己,成为一个内在具有力量的人。

但是如果不是那样,而是你特别有意识地去培养或训练他,成年以后,或许他在某方面的能力不错,但是他的智慧心将发挥不足。

放一匹小马,在辽阔的草原上自由奔放地成长,可不是件容易的事,小马的主人需要多大的无惧的心:

他会担心小马在道路上遇到这样那样的危险,出现这样那样的问题;他会担心这样地放任着小马,它以后怎样,它长大会如何......

你怎么敢对你的小孩撒手?恐怕很多人没有那么大的勇气。

在一个小孩的自由形态上,可以看出一个家长无惧的心到底有多大。不是像老天一样大胆的人,他的小孩无法享受那纯然无边的天空大地。


03对孩子来说

什么才是最好的?

在孩子面前,我们似乎都是上帝。

在一个幼小的孩子面前,我们总是在无意识中扮演上帝:我们知道什么东西对他最好,我们知道什么样的道路对他最好。

从其一生的长远角度来看,你真的知道对小孩来说,什么才是最好的吗?以你的“知道”来控制你的小孩按照你的道路行走,把你认为是好的或对的东西强加给你的小孩,那简直是一种挟持。

挟持他的生命自由,挟持他的心。

当一个人在无明中时,你怎样对待自己,你就怎样对待他人。你用惩罚自己的方式,来惩罚你的小孩,你用责备自己的方式,来责备他。

当你还是一个有许多问题的家长时,你怎能教育出一个和你不一样的小孩?

你管得越多,他越成为你。

你管得越多,他越成为你不希望他成为的那部分,越成为你内心中所讨厌的自己的那个形象。

只有你管他越少,他才会越来越不像你,他才会越来越发展出你的生命中所没有的新的部分。你确定孩子最好的人生道路是怎样的呢?你真正知道他到底需要什么?

你是上帝吗?

如果你真的是上帝,那就像上帝一样去做,彻底撒手让你的“孩子”自己成长。看,那天底下的生物——老虎、狮子、蚂蚁、蜜蜂,哪一个不是它们自己在成长,上帝可没有操控它们的人生道路。


04知识教育和智慧教育

人们往往把知识多当成有智慧,这是个错觉。

在这个错觉的影响下,人们都期待自己的知识多一些,都拼命地往自己的头脑里装知识,这也导致他们的教育模式是这样。

家长们在自己身上的“希望”过期了以后,他们把曾经对自己的“希望”放在了孩子身上。他们希望自己的小孩是一个有智慧的人,如何做到?往他脑子装更多的知识。

如果一个小孩在四岁时就能识别两千个字,背诵《三字经》、《千字文》,我们就以为他很聪明。而这有什么用处?我们只不过是在往一台电脑的硬盘上多储存一些数据而已。

智慧是一种空盈的状态, 而不是一种满实的状态。

过多的知识只能使一个头脑变得狡猾,而狡猾并不是智慧。电脑能够随时调度出千万知识信息,但电脑并不是一个智慧的人脑。

对于人来讲,智慧不取决于他里面的有,而取决于他里面的空。

当他里面空的部分越多,他运用知识的空间和能力就越大,犹如电脑的硬盘和内存里空白越多,它的运行速度就越快一样。教育你的小孩,给予他有,更保留他的空,不要把他填得太满。

如果你把他的头脑填得太满太实,犹如一个瓶子被塞得太紧太实一样,它那里面的空就成为死空,这样一个小孩的智慧就发挥不出来了。

因此,教育小孩,要注意他里面的空

知识教育是一种有的教育,智慧教育是一种空的教育。记住保留给你的小孩更多的空,而不是有——请重视智慧教育胜过知识教育。


05 要求、期望、负责是不是爱?

我们衡量自己对一个人是否有爱或爱有多深,往往会看对他有没有要求、期望或负不负责,或爱的程度有多深。

当我们对一个人要求越多、期望越高、掌控得越狠——我们越负责时,我们就越爱那个人:反之,我们就不爱他,或爱他不深。

这是真的吗?这是一个错误。

要求、期望或所谓的负责,仅仅都是恐惧的替代物。

它们是恐惧的另一种化身,另一个名字。

要求、期望和负责意味着爱,你确定那是真的吗?在我们的教育中,因为我们自己有恐惧,结果“要求”“期望”或“负责”成为了我们与另一个个体的联结。

当我们对他要求、期望或负责时,这能使我们感到与对方联结得更深、更紧,使我们自己感到安全。

教育是为了弥补安全感的,当一个人越强调教育,其背后的不安全感越大。

教育似乎是一种掌控,它建立在对未来和恐惧的幻觉基础上。教育是恐惧的面目,一个人越恐惧就越需要它,一个人越恐惧就似乎越需要教育和被教育。

觉者没有教育的概念,因为他们不需要教育。老子从未提倡过教育,因为他处在了道的源头。

万物需要的不是他人给予的教育, 而是自我学习和自我教育。

而实质上,在人的智慧创造之中,也只有这一部分是真正有意义和起作用的。要求、期望和负责是不是爱?严格地说,那不是爱,那是完全的恐惧。


06别把孩子当“人质”

因为家长心存恐惧,在对待孩子教育的问题上,他们在无意识中,不可避免地把孩子当成了他们自我安全感的“人质”。

你必须变成优秀和美好的,否则我就不安全;

你必须变得有能力,否则我怎么能够安心?

很多家长朋友们把孩子变成他们“内在安全”的要挟物。当一个小孩是一个家庭中的“人质”时,这个小孩能否受到真正的良性教育?

小孩变成了整个社会或家庭的内在恐惧之河上的波涛,他当然无法获得那生命中真正需要的。当你恐惧,他能感受到恐惧,即使他很小;当你放松或自信,他也能感受到。小孩是一个敏感的接收器,他在反映你的声音和信息。

一个好的家长,应把教育的重心由“教育孩子”放到“教育自心”上来。

对于觉悟的家长来讲,教育孩子是次要的,自我教育才是真的。

当你把自己成长好了,孩子只是美好的你的反映,他自然会变好。

在你的子女教育中,你有没有把孩子当成你的“人质”?来检点一下你自己。盘查你内心的恐惧,是你真正想教育出好小孩的开始。教育从某种意义上是一种治疗,它治疗的正是人类之心的恐惧和愚痴。


07真正的爱是什么

我们常常会说,一个母亲对于孩子的爱是全然的、百分之百的。

这是真的吗?

当一个人内心还存有恐惧时,他对另一个人的爱就不可能是百分之百的。真正的爱是什么?并不是你能把自己的命都给他,也不是他要什么你都能满足或给予。

真正的爱和此无关。真正的爱是一种无为。

它没有要求,它里面没有任何恐惧的阴影,它不隐藏任何掌控的企图。它像太阳给予万物光和热一样,给出本性的能量。

你不期待他,不要求他和本来的自己有所不同,不试图改造或修正他。

真正的爱是完全无条件的。

无论如何你都爱他,怎么样你都爱他,无论他有没有完成你的期待、你的要求,按你要求的方式去活,你都会爱他。这才是真正的爱。

这爱像老天对万物的态度一样,给予你爱,但对你没有要求、没有期待,他对你无为。如果把这个标准称为真爱的标准,那么来检点一下,你对孩子的爱是不是真爱。

你期待他学习好,你期待他做个好小孩,但你知道你的期待曾经暗地里带给他多少压力吗?你越期望他好,你越形成自己的压力,这对小孩的成长有好处吗?

我们对我们的小孩没有期待,他怎样我们都爱他;我们尽己所能,但不要求他。这才是真正觉悟的父母的爱。对孩子没有期待的教育,并不比对孩子有更多所谓良好期待的教育更差。

思考一下,你觉得是这样吗?

在对待小孩的问题上,来重新思考一下你的爱,那是不是真正的爱?


08亲子关系的本质到底是什么?

在当代的幼儿教育中,我们非常强调亲子关系,但存在一个所谓的亲子关系吗?其实,整个生命存在中,根本就不存在一个你与他人的关系。

所有关系的本质,都是你与自己关系的投射。

你与你念头的关系是你与整个世界关系的母体,你所有外在的关系,都是这一关系的投射。

因此,严格地说,像不存在其他人际关系一样,也不存在一个亲子关系;因为对一个具体的你来讲,不存在一个外在的小孩,只存在一个内在的小孩。

你对你内在小孩的态度, 就是你与你外在小孩的关系。

如果你与你的小孩关系混乱了,如何处理好你与他的关系?处理好你与你内在小孩的关系——你和你信念的关系即可。

你明白要点吗?家庭中出现的父母与子女的关系问题,是每个人与他自身问题的外在投射。

假如你与你的小孩出现了关系障碍问题,要解决的话,请深入你的内部,发现你与你念头的关系。理解你的想法,就会调解你与他们的关系。请注意,这一点这才是解决人际关系的根本要点。


09要解决小孩的问题

先解决你自己的问题

在教育之中,要解决小孩的问题,先解决你的问题。这是在根本上解决问题。

没有一个有问题的家长, 就不存在一个有问题的小孩。

一个小孩只是家庭和社会之树上的一枝花朵,它开出了家庭或社会的优点,同时它把整个家庭或社会隐藏的毛病也给开出了。

如果一棵树长的花朵有了毛病,我们通常就要深入树根去治疗,而不仅仅停留在花朵本身。

同样的道理,如果一个小孩出了问题,我们该深入何处对他加以帮助呢?显然,家庭和社会是根源。原来的宇宙是没有问题的,那是一个无问题的宇宙。

如果你在宇宙中发现了问题,那问题一定是“心”的——而且只能是你自己的心。当心不向宇宙投射问题,宇宙怎会生出自己的问题?

如果你处在一个问题重重的世界,那么,反诸向内,去探究你的心。问题一定出现在那里,是投影仪出问题了。


10教育孩子就是自省与成长

我们对人生问题深入探索就会发现:当你没问题了,整个世界的问题就结束了。

如果我还发现世界是有问题的,那一定是我还有问题。

当我不能百分之百地,接纳这个世界的时候,那说明我的心还没有实现它自己的圆满。

看到世界是圆满的,只是见证自己内在圆满的一个结果。

如果我在孩子问题上,存在着焦虑、担心或要求,那一定说明我的内心还深藏恐惧、狭隘的见解、自以为是、好为人师等无明之相。

当我不是安守在觉知上,我问题重重;当我问题重重时,我一定正在我的念头上生死翻滚。

无论出于这样或那样的原因,只要我还痛苦、焦虑或担心,就一定没有看破生命的幻象,没有看到存在的真相。

教育是一种自醒,一种你的自醒。

在完成自身生命圆满之途上,孩子及其教育是一座桥。踩着这座桥,你回到了你自己。孩子是你的投射之物,教育是你的投射手段。

在实现孩子的圆满之中, 你必圆满你自己。

同样的道理,你在圆满自身的过程中,你的小孩也必圆满。外在世界是内在世界的结果,内在世界给予外在世界美好的能量。

借着教导小孩的过程,在你自己身上下工夫吧,以此来实现整个存在的圆满。

向外劝导你的孩子,向内劝导你自己。


本文转载自微信公众号“东说小事”

1小时前

经济观察报 记者 钱玉娟

12月8日,一则“九阳计划收购云鲸”的消息在硬件圈传开。

经济观察报获悉,同日,云鲸创始人兼CEO张峻彬通过全员信否认了上述传闻,称公司资本市场团队正在全力以赴地为香港上市做最后的冲刺准备。

“在这个时候,一定会有外部合作方提出‘收购’‘战略投资’的意向,但我们会继续高速推进上市,决心不变。”张峻彬称,网上谣言更多是有人有意为之,动摇军心,“即使真有大事,也会及时与大家沟通。”

张峻彬还在这封全员信里更新了云鲸的资本化进展:今年4月完成了由腾讯与北京机器人产业基金联合领投的1亿美元融资;公司估值已突破百亿;员工期权池加起来比其个人股份还高。

市场传出云鲸被收购传闻,折射出智能清洁行业的激烈竞争与资本动向。2025年,扫地机器人市场集中度进一步提升,科沃斯、石头、追觅等头部品牌都在通过技术迭代与价格战抢占市场份额,安克、大疆等新势力也在加速布局,云鲸面临“前后夹击”。在此背景下,其上市进程备受关注。

外部遭遇同行夹击,云鲸内部管理层也变动频繁。继产品副总裁李阳离职后,其中国区负责人王俊刚也于近期离职。

张峻彬坦言“今年组织变化很大”,经营过程也踩了一些坑,但已做了极速的改革调整。他呼吁,2026年是云鲸关键的一年,全员应提升经营意识,把经营结果和效率放在首位,避免染上“大公司病”,要以高效低成本的方式把事情办成,而不是杀鸡用牛刀、花大钱办小事。

13小时前

遇到“小学生不能穿碳板鞋”“不要给孩子买碳板鞋”等标题的短视频,林杨会马上划走;看到博主测评新款碳板鞋的视频,他却会反复观看。

林杨是广州一名四年级的小学生。他在自己拍摄的李宁飞电4C、赤兔7pro测评视频中多次提到,碳板鞋穿久了会脚疼、膝盖疼,还容易崴脚,但这并不妨碍他对碳板鞋的热爱。视频中,他更多会谈论一双鞋的?、EVA、追速曲线等科技。

林杨的母亲说,小孩哥会自动屏蔽负面信息。但就在今年3月,在连续穿了2个月碳板跑鞋后,腿疼的林杨进行了为期一个月的康复治疗。

林杨不是个例。中国医学科学院整形外科医院副主任医师吴刚接触过众多穿碳板鞋受伤的青少年案例。他与相关协会及运动品牌工程师深入交流后了解到,碳板跑鞋研发设计的初衷是助力有一定基础的跑者提升中长跑成绩。但现实中,不少孩子因觉得好玩、时髦而购买并长期穿着碳板跑鞋,这并不符合其设计初衷。

为此,吴刚拍了视频发在小红书上,强调碳板跑鞋应严格限定在中长跑时穿着,其余时间应穿正常鞋子,以免给自己造成不必要的伤害。

自去年开始,碳板跑鞋就在中学生群体中持续火热。中国报告大厅发布的《2025—2030年中国跑鞋产业运行态势及投资规划深度研究报告》指出,中考体育的刚性要求催生了全新的消费需求。当前,14—16岁学生群体成为体测跑鞋的核心用户,碳板鞋在体测场景中的渗透率已达35%。

今年的碳板风吹进了小学生群体。12月,记者随机询问了北京、上海、浙江、江苏、福建、山西、辽宁等地的小学生和家长,发现很多小学生会穿碳板鞋,几乎没有高年级学生不知道碳板。但很多人购买之后才知道,碳板鞋不适合小学生长期穿着。

碳板热

去年12月,林杨刷短视频时,看到博主把几双碳板跑鞋放在一起推荐。博主背后是摆放着五颜六色跑鞋的鞋墙展示柜。艳丽的颜色、充满科技感的造型,以及各种听不懂但感觉高大上的名词,让林杨一下就掉进了碳板跑鞋的“坑”。

在抖音、小红书等平台搜索碳板跑鞋后,林杨开始频繁接触到碳板跑鞋的推荐信息。他越看越喜欢,觉得碳板跑鞋超酷。当记者问他酷在哪里,他说就是酷,不用解释的那种酷。他强烈要求母亲给他买一双碳板跑鞋。

一双碳板跑鞋的价格在大几百甚至上千元,而林杨平时的运动鞋一双只要三百块钱。虽然超出了预算,但出于呵护孩子的体育热情,林杨的母亲还是答应了。

碳板全称为碳纤维复合材料板,是一种由环氧树脂和碳纤维丝经过热处理粘合而成的复合材料。它具有轻质、韧性好、强度高的特点,广泛应用于航空、航天、汽车、建筑、体育器材等多个领域。

在运动鞋领域,碳板主要被用于高端竞速跑鞋中,与高回弹超临界发泡中底一起,为运动员提供额外的反弹力和加速能力,提升跑步效率。运动科学领域顶级期刊《Sports Medicine》上的一篇论文指出,碳板鞋能够让配速较快(13—18km/h)的跑者节省2.7%—4.2%的能量。

深圳一家碳纤维材料公司的销售人员告诉记者,跑鞋中的碳板一般是热固型碳板,由多层碳纤维丝布经高温高压炼制而成,其价格根据碳板的长宽高、形状、材质来定价。

沃兰迪品牌相关负责人称,一只鞋的碳板价格从50元到200元不等,主要取决于材质。沃兰迪是2015年成立于厦门的田径鞋和运动服厂商,主要面向体考学员和专业田径运动员。

今年,林杨所在的校田径队,近一半人都穿上了碳板跑鞋。

但碳板风潮远不止在田径队流行。今年秋季学期开学时,福建福州一县城小学的体育老师发现,很多五六年级的小学生也开始穿碳板跑鞋。这些鞋子很容易辨别:颜色鲜艳,鞋头翘起,走路时容易后跟不着地。

和林杨一样,小学六年级的阿诺接触到碳板鞋,也是因为在抖音看到跑鞋博主的推荐视频而种草。博主说碳板鞋能够增强推进力,提升跑步成绩。阿诺的偶像是著名马拉松运动员基普乔格。阿诺观察,学校田径队几乎每个人都穿碳板鞋,班上也有一半同学穿碳板鞋上下学。

阿诺选择了一双自认为适合他的碳板鞋——乔丹飞影pro2.0。这双鞋是荧光绿色,在夜晚跑步比较显眼。事实上,这双鞋并非青少年鞋,但阿诺的脚已经长到了41码。他班上很多同学也都穿着各种品牌的成人款碳板鞋。

一束光青少年助盲跑培训中心创始人宋海峰和学生交流后总结,碳板跑鞋在小学生中迅速流行,主要有两方面原因。一方面,碳板跑鞋是跑鞋科技与利润的代表,品牌商会选用顶尖材料,还花大价钱请明星代言、找博主推荐,小学生因此被吸引。另一方面,碳板跑鞋因能助力体测提速在初中生中流行,小学生爱模仿,觉得穿它很酷。

伤病出现

今年3月,林杨穿碳板鞋2个月后,脚踝、膝盖出现明显疼痛,母亲带他去看了康复科医生。

医生用手捏林杨的两侧脚踝时发现,他两只脚的内外两侧痛感都很明显。医生判断这不是扭伤,因为如果是扭伤,只会有一只脚的一侧疼痛,而林杨的疼痛情况很对称。

林杨去医院时,腿脚已经疼了一个月。刚开始疼时,母亲还以为他是生长痛,以为过几天就会缓解。

但林杨的痛感越来越强烈,还透露说可能是因为穿了碳板跑鞋。林杨母亲这才搜索信息发现,原来青少年不能长期穿碳板鞋,这让她大感震惊。在线下购买鞋的过程中,她没有得到关于小学生穿碳板跑鞋可能有危害的任何提示。

事实上,大部分碳板的形状和人体的结构是相反的。

北京体育大学负责青少年培训的杨老师经常拿出一块碳板给学生和家长看。由于要在跑步过程中提供一个向前的力,碳板往往被设计成一个上翘的铲状,而人体的足底在自然状态下是向下的,碳板鞋材质很硬,会使足底向上牵拉。

2023年刊登于《运动医学与科学杂志》的一篇论文显示,该研究招募了10名有跑步锻炼习惯(一周内跑步超过16公里,过去一个月跑步训练超过70公里,且过去两年接受过任何形式的有氧训练)、无下肢肌肉骨骼损伤史、鞋码为欧洲尺码41号、右腿为惯用腿且以脚跟着地跑步的男性青少年跑者,平均年龄13.5 ± 0.6岁,平均身高166.3厘米± 1.9厘米。让他们穿着低纵向弯曲刚度(Llbs)和高纵向弯曲刚度(Hlbs)碳板鞋按随机顺序进行测试。

结果表明,青少年穿着带有Hlbs碳板的鞋子跑步时,更可能采用生物力学策略来减少踝关节力矩和接触时间,以弥补髋关节活动范围的损失,但这会使肌肉骨骼系统承受更高负荷,增加肌肉拉伤和跟痛症的风险。

中国中医科学院望京医院副主任医师马佳在诊疗脚疼患者时,会首先关注其近期是否更换过鞋子,因为不同构造的鞋子会对人体立线和肌肉产生影响。特别是小学生,他们的足底尚处于发育阶段,碳板跑鞋会使足部压力集中在更小的面积,改变原本的立线,导致肌肉代偿,进而容易引发足部、腿部疼痛甚至疾病,因此并不适合他们长期穿着。并且,碳板跑鞋是专为专业运动员设计的高性能装备,若肌肉力量、本体感觉等控制能力不足的人穿着,也容易产生受伤风险。

宋海峰有6年培训超万名青少年进行跑步训练和体能训练的经验。今年,他已经见过很多穿碳板鞋受伤的学员。短期内,孩子一跑就疼,运动热情降低;中长期看,孩子在疼痛中进行运动时,由于脚底不敢发力,会进行代偿,可能导致膝关节或髋关节等部位连续受伤。

长期穿碳板鞋有害健康的言论,也让一部分父母开始了解碳板鞋的知识。

一位北京海淀家长在小红书上分享了和孩子就碳板鞋“极限拉扯”的过程。他说,碳板跑鞋的“瘾”很难戒掉,家长要比孩子更懂碳板鞋,要一直和孩子交流各类运动鞋的品牌和技术知识,而且一定要让孩子看到测评博主视频下面喊“别瞎穿”的评论。

刚买碳板鞋的前2个月,除了跑步训练,林杨几乎每天都穿着这双鞋上下学。即使在后期进行1个月的康复治疗时,他仍穿着这双鞋。医生看到他的鞋说:“这双鞋不适合你的脚,至少尺码不合适。”

林杨穿的是李宁飞电4C,这是一双成人碳板跑鞋,最小尺码也要37码。林杨目前还只能穿36码。但在门店试穿时,鞋子的包裹感很强,他自己感觉很合适。

但穿了几天,林杨就开始感觉脚底有点酸。直到医生指出鞋码不合适后,他才换回了普通的运动鞋。

更好选择

事实上,很多运动品牌清楚碳板鞋对青少年的影响。

在斯凯奇儿童品牌与营销总监黄思乐看来,碳板最初是为专业马拉松运动员设计的,其核心作用是通过提升刚性结构来增加推进力、减少能量损耗,但这要求使用者具备成熟的骨骼和稳定的跑姿。然而,青少年的骨骼韧带尚未定型,碳板结构会限制他们足部肌肉的自然生长,尤其是小学生穿碳板鞋不一定能够达到提速的效果,加装碳板违背了青少年的实际需求。斯凯奇所指的青少年是指9岁以上的孩子。

沃兰迪品牌相关负责人说,碳板鞋在竞速场景中能够发挥提升成绩的作用,适合在体育课、运动会、体测以及训练等有使用需求的场景下使用的人。但她不建议学生穿碳板鞋用于通勤,不过鞋商没有权利限制消费者如何使用鞋子。

记者调研发现,阿迪、耐克、斯凯奇、安踏均没有儿童版碳板鞋,李宁、特步各仅有一款加装碳板的青少年跑鞋,分别是飞电5C和360X青少年版。但在采访中记者也发现,很多小学高年级和初中生的脚码尺寸已经达到成人标准,可以穿下成人跑鞋,并且他们觉得成人碳板跑鞋更加专业、更酷。

黄思乐也观察到,越来越多小孩不愿意去童装店买鞋,觉得那样很幼稚。一方面,斯凯奇从去年开始就陆续扩大产品尺码范围,让大脚的青少年在童装店也能选到合适的鞋;另一方面,斯凯奇将儿童产品也摆放在成人店中,消除童装店的幼稚感。

尽管头部品牌推出的青少年碳板跑鞋产品较少,但在淘宝搜索青少年碳板跑鞋,相关产品却非常丰富。记者的搜索页面会涌出沃兰迪、玩觅等福建鞋品牌生产的鞋子,泰兰尼斯稳跑鞋也加入了碳板元素。

记者以给六年级孩子选购碳板跑鞋为由,让导购推荐产品,线上线下共走访了近20家店铺。耐克北京颐堤港线下门店导购、特步童装旗舰店淘宝店、liningkids的售前人员会明确告知,青少年最好别在日常场景中长期穿碳板跑鞋。

在林杨母亲看来,品牌方应明确告知消费者,碳板跑鞋适用于哪些群体和场景、不适合的人群在不合适的场景穿着会造成哪些后果,而不是像现在这样不分年龄层、不分场景地宣传产品功能。

黄思乐还发现,很多学生痴迷碳板鞋,是受到提速这一说法的影响。斯凯奇正在与国内知名的体育机构、运动机构以及儿童骨科机构一起研发新款儿童跑鞋,希望在运动成绩、孩子自身感受、舒适度及健康成长之间找到平衡,打造出不矛盾且能兼顾运动表现和舒适体验的产品。

2024年,宋海峰曾担任一个品牌的青少年营教练,该品牌在全国十个城市对上千名青少年进行足部测试后发现,标准足部仅占3%,青少年的足部或多或少都存在一些问题,这还是碳板鞋流行前的数据。宋海峰认为,碳板跑鞋的流行可能让青少年足部出现更多问题。

宋海峰觉得厂商应该引导青少年正确看待碳板鞋,就像烟盒上标注“吸烟有害健康”一样,告知碳板鞋可以提速,但要说明长期穿着可能带来的健康风险,这样也会赢得尊重。

进行康复治疗后不再腿疼的林杨,觉得自己当时“真应该听劝”。但今年下半年,他又穿上了碳板鞋,并且过了快一年,这双37码的鞋还能穿。

过去,林杨会直接穿着碳板跑鞋出门。但现在,他会穿一双舒服的鞋,包里背着这双碳板鞋,只在跑步训练时才会拿出来。

(应受访者要求,林杨为匿名)

14小时前
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经济观察报记者 王雅洁


2025年年底,在中国西北广袤的荒漠和高原上,一场与时间赛跑的“并网冲刺”正在多个光热项目中同步上演。

11月下旬,国家能源集团敦煌“光热+”一体化项目100兆瓦(MW)光热部分全面进入安装阶段。

在新疆,11月初,大唐石城子100万千瓦“光热+光伏”一体化项目中的100MW光热部分聚光集热系统完工,转入调试;同在11月,新华发电博州100MW光热项目定日镜安装完成94%,全面转入分系统调试,冲刺12月底并网。

三峡能源青海直流二期100MW光热项目则在11月多次实现满负荷稳定运行。

这一波冲刺的背后,是政策层面为光热发展亮起的多个绿灯。

11月25日,新疆维吾尔自治区发改委发布通知,明确对国家示范光热项目优先小时数按批复保障收购。

11月28日,青海省发改委发布的首批绿电直连试点项目清单中包含了光热项目。

11月,海南电力交易中心印发的《海南省增量新能源项目可持续发展价格结算机制竞价实施细则》明确,2025年6月1日前已明确电价的光热项目不纳入机制电价竞价主体范围。

海南省发改委一位人士对经济观察报说:“(该细则的)核心考虑是给早期明确投资预期的项目提供保障,一批已确定技术路线和商业模式的光热项目,基础收益的确定性也获得了保障。”

更为关键的顶层设计也在11月落地,国家发展改革委、国家能源局当月联合印发的《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》(下称“指导意见”),首次从国家层面明确提出,光热发电可通过辅助服务、容量电价等方式兑现其调峰价值。

一系列密集的项目推进与政策落地表明,曾被成本和技术难题困扰的光热发电,正凭借其长时间储能和同步发电机特性,在构建新型电力系统的战略需求中,找到定位,从示范探索迈向规模化开局的新节点。

经济观察报在采访中获悉,光热项目的提速并非一片坦途。高昂的初始投资成本与仍显不足的设备可靠性,是行业规模化发展需要解决的关键难题。

上述海南省发改委人士对经济观察报表示,即便在政策支持下,如何实现从政策性驱动到经济性驱动的根本性跨越,考验着行业的长期可持续发展能力。


年底并网冲刺


11月下旬,新疆哈密大唐石城子项目现场,一名负责调试的企业工程师在电话中对经济观察报说:“现在是最关键的调试冲刺期,所有人都在连轴转,目标是年底前实现并网。”

11月17日,该项目刚刚完成蒸汽吹扫这一关键节点。同样在新疆,新华水力发电有限公司博州项目,目标直指12月底倒送电并网。

青海的“战场”同样火热。

三峡能源青海直流二期100MW光热项目,在11月多次实现满负荷稳定运行,标志着这一标志性项目从建起来到稳下来的进展。

更早的9月25日,青海海南、海西基地青豫直流外送项目的光热部分,已启动高温熔盐储罐化盐工作,进入热力系统调试关键阶段。

在海拔更高的西藏,项目建设承载着更多意义。11月20日,那曲市委干部一行赴西藏开投安多县土硕100MW光热+800MW光伏一体化项目调研,该项目100MW光热部分的吸热塔已于9月21日突破100米混凝土筒壁施工高度。

西藏自治区能源局相关负责人曾公开表示,在西藏这样生态脆弱、电网薄弱的地区,光热发电的稳定输出和储能特性,对于保障电力供应、减少对化石能源依赖具有战略价值。

一名能源央企人士刘鑫分析,这股冲刺浪潮的背后,有一条清晰的逻辑主线:2025年三季度以来,从国家到地方层面,对光热在新型电力系统中定位的认可和支持政策日趋明朗,特别是11月国家层面指导意见的出台,为光热的价值变现打开了市场通道预期。

在刘鑫看来,这极大地提振了企业在年底前完成项目主体工程、锁定政策利好的积极性。同时,西部地区的有效施工窗口期即将因严寒而关闭,抢在冬季前完成室外安装和关键调试,是保障项目工期的现实需要。

据《中国太阳能热发电行业蓝皮书2024》统计,截至2025年初,我国在建光热发电项目超过30个,总装机容量约310万千瓦。如今,这些项目中的相当一部分,正汇聚在2025年底至2026年初这个时间节点上,试图将图纸和钢筋水泥转化为实实在在的并网发电能力。

中国电建西北勘测设计研究院有限公司在光热设计领域市场占有率领先,其专家在接受行业媒体采访时曾分析,2025年至2026年将是国内首批大规模“光热+新能源”一体化项目集中投产的验证期,其实际运行效果将对行业后续发展产生深远影响。


“硬骨头”


尽管政策东风已至,项目如火如荼,但经济观察报联系多个光热项目后获悉,高昂的成本与设备可靠性的挑战,仍是行业需要啃下的硬骨头。

参与光热项目EPC(工程总承包)的企业负责人刘海潮对经济观察报说:“造价依然是光伏的3倍左右,这是最现实的门槛之一。”

根据《中国太阳能热发电行业蓝皮书2024》的数据,一个100MW、8小时储热的塔式光热电站,单位千瓦造价目前在1.2万到1.7万元人民币之间。作为对比,同期大型光伏电站的单位千瓦造价已普遍降至3000元至4000元人民币,成本差距显著。

成本高企的背后,是技术密集和材料密集的产业特性。

一名负责光热项目采购的国企负责人举例称:“看起来国产化率超过95%了,但一些最核心、工况最严苛的部件,我们心里还是更倾向于进口品牌,哪怕贵、哪怕交货期长。”

他解释,进口关键设备如高温熔盐泵、阀门等,采购成本和维护费用高昂,且交货周期受国际供应链影响大,但为了保障电站首年运行的可靠性,有时不得不做此选择。

这种对可靠性的极致追求,在自然条件恶劣的项目地更被放大。

在西藏安多县,海拔超过4700米,高寒缺氧,年有效施工期短。施工方不仅需要应对混凝土养护等特殊技术难题,还需为所有设备和管道配置极厚的保温层,并解决极端低温下的防冻问题,这些都直接推高了建设成本和增加了工期的不确定性。

上述负责光热项目采购的负责人所在团队测算,现阶段光热的平准化度电成本(LCOE)仍在0.7元/千瓦时以上,是同期光伏成本的2到3倍。这意味着,在当前的电力市场环境下,如果没有针对其调峰、储能等系统价值的额外补偿机制,光热电站参与市场化竞争将非常困难。

国家发展改革委、能源局11月10日的《指导意见》指明了容量电价、辅助服务等价值兑现路径,但具体如何量化、如何交易、收益多少,尚未有成熟的细则和市场价格形成机制。多位受访业内人士指出,该《指导意见》是顶层设计框架,具体的交易规则、补偿标准等实施细则,有待各地在后续电力市场建设中探索和明确。

因此,当前光热项目的加速推进,很大程度上仍依赖于“一体化”模式下的政策性配置和地方政府对于提升新能源基地调节能力的诉求。另一名参与中广核光热项目建设的人士对经济观察报分析认为,企业面对的是一个复杂的等式:一边是看得见但巨额的初始投入和运维成本,另一边是尚未完全明朗、但充满预期的长期价值回报。


探路


政策层面对光热“系统调节者”身份的正式确认,以及地方层面多样化的机制探索,正在为光热的发展探索一条不同于单纯电价补贴的新路径。

最具突破性的顶层设计来自2025年11月10日国家两部委的《指导意见》。这一文件明确“光热发电可通过辅助服务、容量电价等方式兑现调峰价值”。

中国科学院电工研究所研究员、国家太阳能光热产业技术创新战略联盟理事长王志峰认为,这相当于从国家层面,为光热的价值正名并“开了户口”。光热发电的盈利模式,将从主要依靠发电量收入,转向“电能量收入+调节服务收入”的双轨制。

这一转变的背后,是电力系统需求方的现实考量。中国电力企业联合会党委书记、常务副理事长杨昆曾公开表示,随着风电、光伏占比激增,电网对灵活性资源的需求急剧增加,光热对于增强电力系统调节能力、支撑电网安全稳定运行具有重要作用。

地方层面,更具体、更具差异化的探索已经展开。

青海省发布的《关于青海省光热发电上网电价政策的通知》中明确,2024年到2028年单独建设的光热示范项目,上网电价按0.55元/千瓦时执行,且不参与市场化交易。这为青海吸引更多的光热投资提供了稳定的价格锚。

当前,光热项目主要分为“一体化配套建设”和“单独建设”两种模式,而国家和地方的政策也正据此进行分类支持。文中提及的大唐石城子、三峡哈密等项目,是典型的“一体化配套”模式,即在大型新能源基地中,将光热作为调节电源与风电、光伏打包开发。这种模式是当前项目推进的主流。

内蒙古则在全国率先出台了《光热发电与风电光伏发电一体化系统项目实施细则》,详细规定了“光热+新能源”一体化项目的配置比例、调峰能力和技术标准,甚至创新性地允许配置不超过10%发电量的补燃系统,以极端情况下保障出力,但要求碳排放强度不高于100克/千瓦时。


新的考量


企业也在探索新的可能性。

经济观察报获悉,三峡集团在新疆哈密的100万千瓦“光热+光伏”一体化项目于2025年9月实现全容量并网,其采用的“线性菲涅尔”光热技术,因无需建造高耸的吸热塔,模块化程度更高,被认为在降低建设和维护成本方面具有潜力。

同时,青海、甘肃等地新批复的项目,单机规模普遍从早期的50MW提升至100MW甚至规划350MW,通过规模化进一步摊薄成本。

产业链上的一家江苏光热设备企业,则聚焦在“新一代超高温熔盐储热系统”等前沿技术的研发,试图从核心部件环节推动技术迭代和降本。

刘海潮说:“未来的竞争,不是光热与光伏比谁便宜,而是‘光伏+电池储能’与‘光热(自带储能)’比,谁能以更低的系统成本,为电网提供更稳定、更优质的电力服务。”

从海南的政策接口,到新疆的优先发电,再到青海的固定电价和内蒙古的一体化细则,不同的支持路径共同指向一个目标:让光热的技术价值,找到商业价值的落点。

新政策的密集出台在为行业注入强心针的同时,一个现实问题也随之浮现:这是否会引发一轮脱离实际的过热投资?从政策制定者和行业观察者的角度看,当前的鼓励政策中已包含了防止无序扩张的审慎考量。

国家能源局在2025年8月的一份提案答复中明确,将在“十五五”可再生能源发展规划中“合理安排相关发展布局”。这一定调表明,政策推动的是与电网消纳能力、技术进步节奏相匹配的“规模化”,而非一拥而上的泡沫化。

此外,光热发电项目本身极高的技术和资金门槛、漫长的建设周期,以及持续依赖政策性支持的现状,构成了天然的“过滤器”。

国家能源局数据显示,2025年上半年全国光热发电装机为152万千瓦,行业正处在从示范迈向规模化的关键爬坡期,而非低门槛的过热期。

刘鑫认为,虽然光热发展还面临成本等难题,但方向已经清晰,光热不再仅仅是发电的选项,也是新型电力系统中服务的供给者。

对于“新政是否意味着光热可以涨价”的问题,数位参与光热项目建设、运营的人士曾对经济观察报表示,新政的核心在于为光热创造价值变现的通道,而非简单的涨价。随着《指导意见》明确容量电价、辅助服务等补偿机制,光热项目的综合收益有望得到提升,但这取决于后续各地实施细则的落地和市场交易价格的形成。

一位参与青海一体化光热项目的人士表示,新政后,光热项目的经济性模型将发生变化,在原有电量收入基础上,叠加的容量或辅助服务收益将改善项目整体回报预期,但具体能“涨”多少,尚无统一标准,需一案一议,等待市场机制的进一步明确。



15小时前

中共中央政治局12月8日召开会议,分析研究2026年经济工作。会议提出“实施更加积极有为的宏观政策,增强政策前瞻性针对性协同性,持续扩大内需、优化供给,做优增量、盘活存量……保持社会和谐稳定,实现‘十五五’良好开局”。

中诚信国际研究院执行院长袁海霞对经济观察报表示,有效需求不足是当前中国经济面临的持续性问题,因此要持续扩大内需、提振消费、激发有效投资需求;另一方面,要通过进一步优化和扩大有效供给,尤其是通过创新来实现有效供给的提升,从而满足消费结构升级以及人口结构变化等带来的需求结构变动,助力供需的结构性平衡。

袁海霞认为,中国经济已经从增量时代进入存量为主的时代,需要通过经济结构的调整、产业的转型以及增强科技创新含量、发展新动能来实现增量的高质量发展。盘活存量是当前我们通过存量做大增量的基础之一,但前提是需要构建好宏观资产负债表。

关于明年经济增长的目标任务,会议强调“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长,保持社会和谐稳定,实现‘十五五’良好开局”。

东方金诚首席宏观分析师王青判断,2026年GDP增速目标将设定为“4.5%至5.0%之间”,较2025年“5.0%左右”的增速目标有所下调,继续保持中高速增长水平。

背后的原因有两个:一是体现高质量发展要求,引导各地各部门将主要精力放在全面贯彻新发展理念、加快构建新发展格局、着力推动经济转型升级等高质量发展方面;同时这也有利于保留必要的政策空间,避免政府负债率过快增长。

“二是考虑到‘十四五’期间GDP平均增速达到 5.4%,未来10年GDP年均增速达到4.2%,即可实现2020年至2035年经济总量翻一番的目标。因此现阶段具备适度下调GDP增速目标的条件。当前中国经济基础稳、潜力大,人才资源丰富,特别是民营经济灵活性高、抗压能力强等优势没有变;再加上宏观政策延续稳增长取向,2026年经济有望实现4.8%左右的较快增长,进而为稳就业、稳企业、稳市场、稳预期提供关键支撑。” 王青说。

在宏观政策方面,会议指出,明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效,继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策,发挥存量政策和增量政策集成效应,加大逆周期和跨周期调节力度,切实提升宏观经济治理效能。

袁海霞认为,2026年作为“十五五”开局之年,实现经济“开门红”对达成2035年远景目标具有更加重要的政治经济意义,对稳定信心和预期也至关重要。财政政策将延续“更加积极”的基调,同时也将“更加有为”,更加注重增强可持续性。

袁海霞说,实现“十五五”高质量发展目标,需坚持以经济建设为中心。2026年作为开局之年,在经济增长目标上要有积极的定调作用,财政政策有必要发挥支撑作用。

《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出,到2035年实现我国人均国内生产总值达到中等发达国家水平。

根据中诚信国际研究院测算,将西班牙、希腊、葡萄牙、捷克、匈牙利列为中等发达国家这一认定推测,人均名义GDP最低的匈牙利可作为中等发达国家的入门标准(2.3万美元)。假定人口增速温和下降、人民币兑美元汇率维持在7的中性水平,未来五年我国年均实际GDP增速应至少保持在4.5%。2026年作为“十五五”开局之年需有更加积极定调,财政政策需要发挥更大的作用。

袁海霞称,就经济发展环境看,历次五年规划开局之年均会进行重大项目投资的规划和开工,且主要集中在上半场;叠加我国持续面临老龄化程度加深、经济增长动能转换等内部压力以及大国博弈加剧、产业链重构等外部挑战,尤其是2026年仍处于经济面临压力的特殊时期,应通过扩大财政支出规模创造增量需求、通过优化支出结构调整经济结构,发挥托底经济的作用。

袁海霞建议,2026年赤字率提高到4.5%—5%、广义赤字规模超16万亿元。

根据中诚信国际研究院测算,为实现明年5%左右的经济增长,需要约7.4万亿元的增量财政资金支持。假设财政增量资金通过财政赤字弥补,2026年狭义赤字率可提高至4.5%—5%左右,对应狭义赤字规模约为6.6万亿—7.4万亿元;特别国债规模可与今年持平,继续发行1.8万亿元,加力支持“两重”“两新”工作;地方新增专项债额度可小幅上升至5.1万亿元,弥补今年减少的用于基建项目的额度,并继续支持化债、“清欠”等需求;若再考虑用于置换存量隐性债务的2万亿元置换额度,明年财政广义支出有望达到15.5万亿—16.3万亿元,进一步发挥财政政策稳增长、扩内需、惠民生的重要作用。

王青判断,2026年更加积极的财政政策将体现为“一平三升”,即财政赤字率会与今年持平,而专项债、超长期特别国债、准财政政策工具规模会上升。目标财政赤字率会保持在4.0%,不会进一步上调。背后的原因是2025年赤字率已经较大幅度上调1个百分点,节奏上需要稳一下,留出观察时间。不过,由于我国名义GDP规模扩大,明年目标财政赤字率不变,赤字规模也会从今年的5.66万亿元扩大到5.9万亿元左右。

15小时前

在12月7日结束的2026消费趋势大会暨趋势创新大会上,知萌咨询机构发布了《2026中国消费趋势报告》。该报告显示,超过80%的消费者每月至少进行一次以治愈、解压、奖励自己为目的的“情绪消费”;77.8%的人追求“少而精”的消费;74.4%的人期待消费能带来个人成长。知萌机构将Z世代(1995-2009年出生)定义为消费主力人群,该人群数量约为3亿人,占总人口的比重约为20%,但其贡献的消费规模已占到40%。

基于年度消费趋势洞察,上述报告还给出了2026年的十大消费关键词预测:理感共生、品质精算、心灵游牧、日常高光、共感体验、在地潮生、内行主义、健康调频、品牌共识、AI场景力。

如何洞察消费者的新需求,并最终指导生意?海尔洗衣机中国区营销总监邵建伟介绍,评论区的一次“听劝”,为海尔带来了一次产品创新。

年初,一位网友在评论区画了一张三筒洗衣机的图纸,并喊话海尔高管生产,该评论获得了4.7万用户点赞。看到该热门评论后,海尔在今年2月底加速了研发,3月20日就推出了模型机,再到4月17日,懒人三筒洗衣机新品正式上市,总用时不到两个月。邵建伟说,本来三筒洗衣机的项目在2024年10月就立项了,但是网友热烈的呼声加快了整体项目的推进速度。

懒人三筒洗衣机上线后,首发48分钟便在京东平台销量突破1万台,累计交付30余万台,销售额超15亿元。邵建伟称,海尔后续还根据用户反馈,在8月底推出懒人洗衣机标准尺寸版、洗鞋机、干衣机等系列产品,形成了“懒人洗家族”。

为了“研究明白”年轻消费者有怎样的情绪需求,小红书将用户情绪与实际购买行为之间进行了关联研究,总结出用户的35个情绪大类、95种细分情绪类型,再应用于品牌营销方案中。 

小红书商业市场营销中台快消行业负责人介绍,依托3.5亿月活用户的生活切片,小红书推出营销IP,即双向信息流的去中心化平台,让IP像钩子一样双向链接用户与品牌方,将用户的原生趋势与诉求转化为品牌营销的切入点。

这意味着,如果用户想早起去野外登山,但还想喝咖啡,小红书会建议用户带上雀巢即溶咖啡,让它成为早起登山的好搭子。再比如,如果用户因为在一条小众路线上骑行找不到可以停靠的门店而发布了一条小红书,平台会抓取这类需求的数量,再去和3000家线下咖啡店、宠物店协商门店落地计划,满足骑行群体需求。

洞察并迎合消费者的需求已成为消费品企业的共识,但是转化为实际的业绩增长却依然充满挑战。对此,知萌咨询机构创始人兼CEO肖明超介绍,技术带来了对消费趋势的数据化判断,比如品牌商可以获取更多触点、更多渠道的数据来分析趋势,但是如果品牌方同样使用多触点、多渠道来构建消费者情感记忆点,反而产生不了深刻的影响力,信息碎片化的结果是品牌缺乏记忆点。

肖明超进而称,对于消费品品牌商来说,建立品牌力的核心是构建用户情感记忆点。但是不少品牌商存在营销焦虑,即对数据过度迷恋与依赖。在各项新技术的支撑下,品牌商倾向于通过精算模型衡量每一笔营销投入,追求短期流量带来的即时效果,却忽视了真正的品牌建设,“实际上,消费者心智的认知、情感的认同是无法用数据来量化的”。肖明超建议,品牌商可以参照国际品牌的经验,通过调整预算结构来应对流量困局,“让品牌建设的预算高于即时效果转化的预算,明确两者职责、合理分配预算,才可有效凝聚品牌共识”。

16小时前

12月8日,中交地产的公告称,中交地产同意将其持有的房地产开发业务相关资产及负债转让给控股股东中交房地产集团有限公司(以下简称“地产集团”)。在本次交易的过渡期间,交易标的实现归属于母公司股东的净利润为人民币-18.191亿元。过渡期产生的损失由地产集团承担,中交地产无需就交易标的过渡期损益情况对地产集团进行补偿。

这波操作并非个例,华远地产等多家房企早已走上相似路径,通过债务切割与轻资产转型寻找新出路。


债务切割:集团托底,卸下重负

华远地产在 2024 年完成了重大资产重组,直接将房地产开发业务相关的全部资产负债转让给控股股东华远集团。核心标的是华远置业 100% 股权,交易总金额 4.68 亿元,采用现金加承接债务的方式完成。所有标的的债权、债务都由华远集团一力承担。

津投城开以 1 元对价,把全部房地产开发资产负债转让给天津市国资委旗下的城运发展,涵盖所有开发项目和相关债务。

美的置业在 2024 年 6 月将房地产开发业务私有化,所有开发资产负债都由控股股东美的集团承接。

格力地产通过资产置换,置出上海、重庆等地 5 家房地产子公司的全部股权及债务,转而拿下珠海免税集团 51% 股权,如今已更名为 “珠免集团”。

冠城大通正计划将房地产开发业务资产负债转让给控股股东或其指定关联方,目前仅剩北京、南京、福州的少数尾盘项目。

*ST 南置则以 1 元价格,将 17 项房地产开发资产负债转让给控股股东电建地产的子公司上海泷临,涉及债务约 133 亿元,以此摆脱退市风险。

中交地产和珠江股份虽细节有差异,但核心思路相通,前者 1 元出售资产包后聚焦三类轻资产,后者以 28 亿元置出开发业务,注入物业和文体运营资产。


轻资产转型:多元布局,开辟新途

债务切割后,这些房企都把重心放在了轻资产运营上。华远地产构建了 “酒店 + 物业 + 长租公寓 + 代建” 四大板块,形成稳定的业务组合。酒店管理依托华远自身品牌,打造高端运营服务,已经获得了稳定的现金流。物业管理方面,华远智慧物业的在管面积超过 120 万平方米,非住宅业态占比过半,还在积极推进科技赋能提升效率。长租公寓领域,“华远铂园” 的品牌建设稳步推进,重点布局保租房市场。代建业务则成立了专门公司,采用 “开发管理 + 资源整合 + 品牌赋能” 的模式,石油?海蓝城等项目已经落地,还实现了 7000 余户的集中交付。

其他房企的转型方向也各有侧重。

津投城开聚焦物业管理和保障性租赁住房运营,旗下华升物业在管面积 242 万平方米,还包含市政府重点项目,2025 年上半年已经实现扭亏,备考净利润 157.6 万元。美的置业形成了 “开发服务 + 物管服务 + 资产运营 + 房地产科技” 四大轻资产板块,2024 年保留业务营收 37.26 亿元,同比增长 33%,毛利率 35.7%,净利润 5.04 亿元,同比增长 25%。

格力地产彻底转向免税业务,2025 年 4 月并入华发集团后,完全退出了地产业务。冠城大通转向电磁线制造、新能源材料等领域,已经布局了锂电池电解液添加剂等业务。

*ST 南置定位为电建集团内的城市综合运营平台,已经中标了产业园区商业运营项目。

中交地产聚焦物业服务、资产管理和商业运营,珠江股份则以 “城市服务 + 文体运营” 为双轮驱动,旗下珠江文体是国内顶级的文体场馆运营商,重组后首年就扭亏为盈,还获得了大股东 7.48 亿元的支持。

这类模式的集中出现,离不开行业趋势的推动。房地产进入下行周期后,高负债房企急需 “减负” 求生。而国资背景的房企具备独特优势,能通过集团内部资源整合实现债务隔离和风险出清。轻资产模式本身现金流稳定,抗风险能力强,无论是物业、代建还是商业运营,都具备可持续发展的潜力。再加上国资委鼓励国企 “聚焦主业、优化结构”,为这类重组提供了政策便利。在行业深度调整期,“债务切割 + 轻资产转型” 已经成为国资房企的主流突围路径,尤其是有强大母公司支持的央企和地方国企,正通过这种方式实现可持续发展。

16小时前

新质生产力是由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生的先进生产力,通过劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的质变实现全要素生产率的提升。新质生产力代表了先进生产力的演进方向,适应科技革命和产业变革发展要求,以科技创新为核心驱动力,能够引领创造强大的发展动能。

新质生产力的培育与壮大并非建立在孤立的技术突破或产业升级上,而是需要金融体系作为“血脉”提供系统性支撑,每一个环节都离不开金融资源的精准对接与高效配置。

经济观察报记者就金融如何赋能新质生产力等相关内容专访了清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩。

田轩认为,金融的核心定位应从资金供给者跃升为价值共创的生态构建者,不再局限于信贷支持与资本撮合,而是深度参与产业创新链条的孵化与整合。关键差异在于服务逻辑的根本转变。传统模式聚焦于抵押物评估与财务指标审核,以风险规避为导向;而赋能新质生产力的金融则要求其深度融入创新链条,基于技术演进路径与产业变革趋势进行前瞻性价值判断,通过场景化金融产品设计,构建开放型金融生态平台,整合科研机构、产业链上下游与风险资本,实现资本与知识、数据、技术等新型要素的精准耦合,形成创新要素的高效流通网络,推动创新成果向现实生产力转化。

经济观察报:当前金融在赋能新质生产力的生态中,应承担怎样的核心定位?与服务传统要素驱动型经济的定位相比,最关键的差异体现在哪些方面?

田轩:金融的核心定位应从资金供给者跃升为价值共创的生态构建者,不再局限于信贷支持与资本撮合,而是深度参与产业创新链条的孵化与整合。关键差异在于服务逻辑的根本转变。传统模式聚焦于抵押物评估与财务指标审核,以风险规避为导向;而赋能新质生产力的金融则要求其深度融入创新链条,基于技术演进路径与产业变革趋势进行前瞻性价值判断,通过场景化金融产品设计,开放型金融生态平台,整合科研机构、产业链上下游与风险资本,实现资本与知识、数据、技术等新型要素的精准耦合,形成创新要素的高效流通网络,推动创新成果向现实生产力转化。

经济观察报:传统金融的抵押文化、风险厌恶特性与科技企业轻资产属性存在结构性错配,且资本市场短期逐利倾向与硬科技长周期研发需求存在落差。你认为当前金融在赋能新质生产力的过程中,这类结构性困境最突出的表现是什么?是否有具体案例可佐证这一痛点?

田轩:科技企业普遍具备“高研发、低固定资产、无抵押物”特征,传统信贷评估体系难以准确衡量其真实价值与成长潜力,且传统金融仍过度依赖土地、厂房、设备等有形资产作为授信依据,而对专利技术、数据资产、人才团队等无形资产缺乏科学定价机制,导致科技企业融资可得性偏低。

例如,一家专注于AI(人工智能)芯片设计的初创企业,拥有12项核心专利和年营收1.2亿元,但固定资产不足500万元。传统银行因无土地、厂房可抵押,拒绝其5000万元贷款申请。该企业最终通过AIC(金融资产投资公司)以“投贷联动”方式获得1亿元股权投资,才实现量产。

短期逐利与长周期研发的落差,主要在于资本市场对硬科技耐心不足,最突出的表现是金融资源错配导致创新链条断裂,特别是在早期技术研发阶段,以及与产业化衔接阶段。例如,一家从事第三代半导体材料研发的国家级专精特新“小巨人”企业,2022年完成B轮融资估值达35亿元,2024年启动C轮时,因产品尚未量产、无稳定现金流,估值被压低,原定融资额从8亿元缩减至3亿元,研发进度被迫延后18个月。

此类案例印证了金融体系尚未建立与科技创新相适配的风险分担机制和收益共享模式。而该种结构性困境的破解,正依赖于AIC、政府引导基金、长期耐心资本的崛起,通过“投贷联动”“股债结合”等创新工具,弥补传统信贷风险容忍度不足的短板;借助政府引导基金的杠杆效应,吸引社会资本共同参与早期投资,分散风险;依托耐心资本长期性、包容性的特点,匹配硬科技从实验室到产业化所需的全周期资金支持。

经济观察报:你此前提到中美上市公司市值前十的对比,如何看待这种对比?背后的原因是什么?

田轩:中美上市公司市值前十的对比,本质是两国经济结构、产业政策与创新生态差异的映射。美国以科技巨头为主导,依托全球市场定价与长期资本支持,形成高估值闭环;中国则集中在金融、消费与能源领域,反映传统经济支柱地位及资本市场对稳定性的偏好。

这种现象背后原因在于:美国资本市场对长周期、高风险投入容忍度更高,更加鼓励颠覆性创新,而我国仍处于产业升级转型期,硬科技企业成长需时间验证,同时我国金融体系以间接融资为主,股权市场培育不足,制约了科技企业做大做强。此外,注册制改革滞后、资本市场对新兴领域定价机制尚不成熟、长期资金入市不足等也制约了新兴产业的资本形成能力。

当前我国正加快注册制配套制度改革,引导养老金、保险资金等长期资本参与科技创新投资,同时完善知识产权保护与股权激励机制,逐步构建支持前沿技术突破的金融生态。随着资本市场深化改革,新兴产业估值体系将加速重构,将助力更多硬科技企业跻身全球价值顶端。

这一过程需要兼顾市场规律与国家战略导向,通过优化国有资本风险容忍度、完善容错机制,为前沿领域投资松绑。同时,借鉴美国NASDAQ(纳斯达克)培育科技企业的经验,强化科创板硬科技定位,提升信息披露透明度与公司治理水平,吸引全球投资者。通过制度创新与市场机制协同发力,推动资本向科技创新集聚,打造具有全球竞争力的创新资本生态,培育具有国际影响力的科技领军企业。

经济观察报:目前,金融系统面临哪些挑战,金融系统的改革应该如何持续推进?

田轩:这些挑战主要集中在金融体系与实体经济结构变迁之间的适配滞后,尤其在服务科技创新与产业升级方面。传统金融机构风险评估模式僵化,监管框架更新迟缓,资本考核周期过短,难以承接新质生产力的发展节奏。

改革需从制度层面推动金融供给侧结构性改革,重点强化功能导向而非机构导向的监管框架,提高金融资源配置效率。

首先,应优化信贷结构与融资成本,深化利率市场化改革,畅通货币政策传导渠道,确保资金精准滴灌至科技创新等重点领域,并扩大知识产权质押、数据资产增信等新型融资模式应用;其次,要加快多层次资本市场建设,推动科创板、北交所精准对接专精特新企业融资需求,完善“募投管退”全链条机制;同时,需建立与创新周期匹配的中长期考核体系,引导保险、养老金等长期资金加大权益类资产配置。此外,强化金融科技应用,提升风险识别与定价能力,促进金融资源向技术含量高、成长性强的领域倾斜。持续优化营商环境,激发金融机构创新活力,形成与高质量发展相匹配的现代金融体系。

经济观察报:近年来,地方政府出于招商和推动当地经济发展的目的,扩大了政府投资基金,支持创新发展的力度,但创新是有风险的,如何理顺财政资金安全性与投资风险的平衡?

田轩:一是明确政府投资基金的功能定位,对投资项目实行“负面清单+尽职调查”,并设置回报预期与亏损容忍度,坚持市场化运作与专业化管理,避免行政干预导致的效率损失与道德风险;二是创新财政资金投入模式,采用“母基金+子基金”架构,形成“财政资金引导、社会资本主导”模式,推行“阶段参股+循环使用”机制,退出超额收益按比例提取风险补偿准备金,并聚焦产业链集群化投资,降低单一项目失败影响,提升抗风险与收益率;三是强化投后管理与市场化退出,嵌入“投后赋能”增值服务,为被投企业提供战略规划等服务;建立多元化退出渠道,推动股权市场互联互通、探索ABS模式、“以投代招”吸引企业落地;四是完善配套政策支持,构建“投贷担”联动融资体系,推动基金投资与银行信贷、融资担保政策衔接,同时地方政府为担保机构提供风险补偿,提升金融机构参与风险分担的积极性。

17小时前
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法国政府显然看到了开征数字服务税的成效,近期对该税种的税率与征税范围进行了调整。

2025年11月底,法国国民议会通过2026年预算案修正案,宣布对数字服务税进行重大调整:将针对大型数字科技企业的税率从现行3%提升至6%,同时将全球年营业额征税门槛从7.5亿欧元提高至20亿欧元。

这是法国自2019开始征收数字服务税后的首次调整,该税种也为法国财政带来了持续增收的机会。

中华人民共和国驻法兰西共和国大使馆网站信息显示,综合法媒2023年10月9日报道,2022年,法国数字服务税收入为6.2亿欧元,2023年将达7亿欧元,2024年预计增至8亿欧元,2025年将突破10欧元大关。

山东大学税务研究中心主任李华对经济观察报表示,法国调整数字税是数字经济时代“单边税收措施”与“多边规则改革”碰撞的典型案例。其核心目标是解决税收不公、维护本土利益,直接冲击美国科技巨头,同时对OECD(经济贸易与合作组织)“双支柱”改革形成“施压与参考”的双重作用。

安理律师事务所合伙人叶永青认为,法国政府在提高税率水平的同时,也提高了征税门槛,使得众多中小型企业在很大程度上被排除在新规则的适用范围之外。因此,受影响的企业集中在少数大型跨国互联网巨头身上,其中最核心的群体来自美国和中国,尤其以美国为甚。

“尽管中国互联网企业近年来在全球范围内迅速扩张,但除个别平台外,大多数中国企业在法国市场所占的份额和影响力仍然相对有限,因此美国互联网巨头成为当前法国数字服务税政策最主要的针对对象。”叶永青说。

今年10月,中国人民大学财税研究所国际税收要闻编译组在《全球数字服务税发展现状》一文中提到,截至2025年5月,欧洲经合组织国家/地区的数字服务税立法呈现多样化趋势。其中,奥地利、丹麦、法国、匈牙利、意大利、波兰、葡萄牙、西班牙、瑞士、土耳其和英国已正式实施数字服务税;比利时、捷克共和国、拉脱维亚、挪威、斯洛伐克和斯洛文尼亚则已正式宣布或表示有意实施此类税种。

法国数字税的背后

作为全球首个开征数字服务税的国家,法国的数字税实践始终与国际税收规则变革、美法经贸博弈深度绑定。

随着全球商业环境的巨大变化,传统的税收管理已显现诸多不适应性。例如,互联网的兴起扩大了纳税人(主要为美国跨国科技公司)选择纳税地点的自由度,导致数字经济的市场国分享的利润极其有限,进而造成各国税收收入的两极分化。对此,2018年3月欧盟委员会就数字化业务活动征税的新方式提出立法提案,并提出征收数字服务税(DST)的这一反避税手段。

2019年,法国正式出台全球首部数字服务税法案,明确对“全球数字业务年收入超7.5亿欧元、法国境内数字收入超2500万欧元”的企业,按法国市场收入3%征税,直接瞄准长期通过“爱尔兰—荷兰—卢森堡”架构避税的美国科技巨头。这种被称为“爱尔兰荷兰三明治”的结构,是指一种通过两家爱尔兰子公司与一家荷兰子公司间的资金流转实现的跨国避税方法,苹果、雅虎等科技公司都曾采用过该架构。

李华告诉记者,传统国际税收以“常设机构”为核心判定标准,即企业需实体存在才能征税,但谷歌、苹果等美国科技巨头依托数字平台,在法国无实体机构却能获取巨额广告、数据收入,并通过“爱尔兰—荷兰—卢森堡”等避税架构转移利润,导致法国陷入“有经济活动却无税收收益”的困境。

从行业背景来看,在全球互联网浪潮中,欧洲多数国家并未诞生本土互联网巨头,市场份额主要被美国等外部互联网企业占据。以亚马逊、谷歌为代表的大型平台,在欧洲拥有庞大的用户基数与市场份额,长期为当地客户提供电商、广告等数字服务,是欧洲数字市场的核心参与者。

法国的这一举措曾引发美国强烈反弹。2019年12月,美国政府指责其“歧视美国企业”,拟对法国葡萄酒、手提包、化妆品和乳酪等商品加征关税,税率最高可能达100%。

2020年1月,法美双方达成共识,暂停征税与报复行动,将数字经济征税权争议纳入OECD多边框架解决。但由于相关谈判进展缓慢,法国于2020年12月恢复征收数字服务税,英国、意大利等国也在2020年内先后开征数字服务税。

2025年2月,美国总统特朗普在就职典礼当天发布行政令,指示美国政府调查外国对美国公民或企业实施“歧视性或域外税收”的情况。

当月,法国财政部长隆巴尔(EricLombard)表示,在贸易紧张局势加剧之际,法国不会为了安抚特朗普而放弃对美国大型科技跨国公司征收数字税。“这不是一个谈判工具,我们已经开始实施。它不会改变。”

法国的数字税行动获得了法律层面的支撑。2025年9月12日,法国宪法委员会发布QPC第2025—1157号裁定,明确自2019年起实施的数字服务税符合宪法原则,澄清应税服务聚焦“价值源于用户活动”的广告定向等业务,税基以营业收入计算,不与企业所得税重复征税。

李华认为,一方面,数字税是法国重要财政补充,2026年提至6%税率后,针对大型数字企业的税收规模将进一步扩大,可缓解法国财政压力;另一方面,将征税门槛从7.5亿欧元升至20亿欧元,是为了避免税率提升误伤本土中小企业,多数法国数字企业全球营业额低于20亿欧元,可豁免缴税,使政策更具针对性。

对冲OECD“双支柱”改革停滞

法国此次数字服务税调整,本质是对OECD“双支柱”国际税改长期停滞的回应。

OECD推动“支柱1”和“支柱2”方案,核心目的就是平衡“市场地征税”与“服务地征税”之间的冲突——所谓“市场地”,是指互联网平台提供服务时其客户所在的地区(比如亚马逊在法国服务的法国用户所在区域);而“服务地”则涉及平台提供服务的相关属地。

按照原有国际税收规则中“常设机构”的判定标准,只有企业在市场地设立实体机构,当地才能对其营业利润征税。但亚马逊、谷歌等平台无须在海外国家设立实体常设机构,就能通过线上模式开展业务、获取利润,这直接导致海外国家难以对这类平台征收相应税收,陷入“有市场活动却无税收收益”的困境。

叶永青认为,随着数字经济的迅猛发展以及全球化进程的加速,“常设机构”原则作为判定跨境利润征税权分配的传统标准以及系列税收规则,逐渐显现出与现实经济形态的脱节,难以有效应对新型商业模式所带来的挑战,各国之间在征税权上的矛盾与冲突也随之加剧。

为应对这一挑战,OECD主导推动了名为“双支柱”的国际税收改革方案,旨在重新调整和平衡市场国与居民国之间的税收管辖权。其中,“支柱1”的核心内容在于突破传统“常设机构”原则的限制,试图建立一套新的联结点规则和利润分配机制,从而在一定程度上解决数字经济带来的征税不公问题。在这一共识基础上,美欧双方进一步达成协议:法国、英国等欧洲国家承诺在“支柱1”方案正式生效后,将取消此前已实施的数字服务税;而美国则同意放弃对欧洲国家加征报复性关税的威胁。

正是为了解决这一矛盾,OECD“支柱1”和“支柱2”方案才被重点推进,试图通过改革税收规则,打破“常设机构”的限制,让市场能够对跨国数字企业的利润行使合理征税权——而法国调整数字服务税,也是在OECD“双支柱”方案落地滞后的背景下,为应对自美国特朗普上台后对“支柱1”持消极态度,这直接导致全球推进“支柱1”和“支柱2”的进程放缓。

在第二次入主白宫的第一天,特朗普特别签署了一项备忘录,指示美国财政部长、贸易谈判代表和美国常驻OECD代表通知OECD,美国退出国际税改谈判,前任政府代表美国就全球税改协议作出的任何承诺对美国不具有任何法律效力。

之后,美国驻联合国经社理事会代理代表宣布,美国退出联合国主导的国际税收公约谈判,并表示美国将对公约谈判的任何结果持反对立场。这一举动使得“双支柱”的落实时间一再推迟。

在此背景下,叶永青判断,目前,各方开始担心“支柱1”制度最终可能无法达成原本预期效果,或是短期内看不到其达成的机会与希望。在此背景下,结合此前讨论的(欧洲数字市场税收流失等)情况,法国此次可能试图采取单边行动,通过提高数字服务税的方式,一来增加财政收入,二来改变原本税收收入分配不平衡的状态,也就是改变原有税收分配中市场国与居民国利益严重不均衡的状态。

叶永青认为,法国之所以选择修正数字服务税,其背后的关键推动因素在于当前OECD“双支柱”国际税收改革方案的进展状况不明朗、缺乏确定性。倘若各国因对“双支柱”方案的实施路径与最终效果产生普遍质疑,并因此逐渐丧失信心,采取单边措施重新分配税收管辖权,那么国际社会推动“双支柱”的动力将受到严重冲击。这种各行其是的局面,可能进一步削弱各国对“双支柱”框架的信任与支持,甚至引发更多国家转向单边行动,最终形成一种与“双支柱”改革目标背道而驰的状态。

“当然,可能也有观点认为,法国的这一举措实际上可能产生某种‘倒逼’效应,促使OECD及其他参与方加快‘双支柱’谈判进程,但是从现实层面考量,这种‘倒逼’效应能否真正发挥积极作用存在很大的不确定性。”叶永青表示。

影响

尽管法国数字税调整有明确的法律支撑与现实需求,但其未来仍面临多重不确定性:美国是否重启关税报复、OECD“双支柱”何时突破僵局、新兴市场国家是否跟进单边措施,均将影响全球数字税治理走向。

叶永青对经济观察表示,法国调整数字税相关要素,除了对互联网平台产生的直接影响之外,法国这种政策变动很有可能进一步传导至经营者和消费者层面。因为,大型互联网平台通常拥有较强的议价能力,这就为其将税负向经营者和消费者转嫁创造了条件与空间。法国的数字服务税在设计上更趋近于间接税性质,因此互联网平台能够较为顺利地将税收成本通过调整服务价格、降低优惠力度或改变佣金结构等方式转移给经营者和消费者。当然,税负转嫁的实际程度仍受市场竞争态势的显著制约。如果某一平台因转嫁税负而使得其服务价格明显高于其他替代选择,经营者和消费者完全可能不再买单。

叶永青认为,总体来看,法国对数字服务税的调整所带来的最直接影响无疑将落在大型互联网企业身上,但同时也会波及依赖这些平台开展经营活动的广大商家与最终消费者,进而可能会对法国经济本身产生一定的挤出效应,因为对法国经营者和消费者的影响是实实在在的,但对亚马逊这种全球巨头,除了法国市场以外,它在美国本土和其他国家和地区仍有广阔的市场,这也是为什么法国政府内部对该修正案仍有不同意见。”。

在叶永青看来,尽管互联网平台具有全球性,但其运营仍高度依赖本地生产商和客户群,这是“地产地销”(本地生产销售)模式的天然优势。平台离客户越近,本地属性越强。举例而言,即便是亚马逊这样的全球巨头,其核心业务和最大客户群依然在美国本土。


17小时前

2025年11月28日,中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会联合公布了《金融机构客户尽职调查和客户身份资料及交易记录保存管理办法》,自2026年1月1日起施行。新规中,最受关注的莫过于取消“个人存取现金超5万元需登记资金来源或用途”的规定,这与此前征求意见稿的表述一致。

这一调整看似细微,却折射出反洗钱理念的重要转变——从简单粗放的“金额划线”转向“基于风险”的精准管理。

回顾此项规定沿革,其初衷本是防范和打击洗钱等违法犯罪活动。在一线工作中,银行网点除了应对反洗钱风险排查之外,还承担了反电信网络诈骗的责任。在具体执行过程中,不少银行为规避自身风险,层层加码,将洗钱、诈骗防控工作责任和压力简单转嫁给基层网点,后者又转嫁给客户。

例如,有的客户到银行网点申请办理储蓄卡,会被要求提供工作单位名称和公司人力资源部门负责人的联系方式,而且必须是固定电话,因为网点工作人员要向客户所在公司打电话确认“所述情况是否属实”。这一切只为了证明——“我是我”。客户也心生抱怨:“出示身份证不就能证明吗?个人开卡和公司工作有什么关系?”同时,客户存钱时被询问资金来源、取款时则被反复盘问资金用途的现象层出不穷,时常登上社交媒体热搜。

银行这种“一刀切”式的操作,不仅模糊了权责边界,更在某种程度上将每一位客户预设为潜在嫌疑对象,这无疑是对公民正常合法金融活动的过度干涉,在徒增诸多不便的同时,也有侵犯个人隐私权之嫌。金融服务本该以信任为基础,过度盘问却无形中在银行与客户之间筑起了一道不信任的高墙,容易引发银行舆情风险。

新的管理办法取消登记要求,正是对风险防控和服务便利之间平衡的重新校准。新的管理办法提出,根据客户特征和交易活动的性质、风险状况采取相应的尽职调查措施——对于低风险情形,采取简化措施;对于高风险情形,采取强化措施。这体现了反洗钱监管的“风险为本”原则,需要金融机构改变过去的一刀切方式。

这意味着金融机构的风控模式必须实现大升级,不再简单以交易金额作为触发条件,而是综合考量客户身份特征、交易行为模式、账户历史表现等多维度信息,构建动态风险画像。这种基于真实风险水平的差异化处置,才是真正有效的风控。这种以风险为本的理念也应适用于金融反诈工作中。

科技赋能为实现这种精准风控提供了有力支撑。当前,人工智能、大数据等技术已能够对海量交易数据进行智能分析,通过机器学习算法识别异常模式,精准判定可疑交易和风险。例如,通过构建智能风控模型,系统可以自动监测到与账户常规行为显著偏离的交易活动,并及时发出预警。

当然,技术只是工具,真正的核心在于治理思维的转变。金融机构需要从“规避自身风险”的防御性思维,转向“与客户共同管理风险”的服务性思维。这意味着要建立更加透明、合理的风控流程,确保客户享有知情权、申诉权和救济权。当采取风控措施时,应当明确告知客户原因,并提供便捷的反馈渠道;对于误伤情况,则要有快速纠正机制。

过度的风控措施看似维护了安全,实则可能抑制金融活力,阻碍正常的经济活动。一个健康的社会应当在公共安全与公民自由之间找到平衡点,金融领域亦然。说到底,金融服务是为了让人们的生活更美好。


18小时前

12月8日,第一创业证券股份有限公司(002797.SZ)发布公告称,全资子公司第一创业证券承销保荐有限责任公司(以下简称“一创投行”)已于12月5日收到中国证监会江苏监管局出具的《行政处罚事先告知书》(苏证监罚字〔2025〕21号)。

该处罚文件指出,一创投行在担任鸿达兴业股份有限公司2019年可转债项目持续督导机构期间,存在未充分核查募集资金使用及归还情况、未按规定发表核查意见、未履行督促及报告义务等行为,涉嫌违反《中华人民共和国证券法》相关规定。监管机构拟对一创投行责令改正、给予警告,没收保荐业务收入4,245,283.02元,并处以12,735,849.06元罚款;同时对两名保荐代表人范本源、宋垚分别处以150万元罚款。公司表示,上述事项不构成重大违法强制退市情形,当前经营正常,不会对公司财务状况及偿债能力造成重大不利影响。

此次处罚源于中国证监会于10月29日对一创投行正式立案调查。10月31日,一创投行收到《立案告知书》,第一创业于11月1日披露相关公告。此后,监管调查迅速推进,至12月5日,一创投行收到《行政处罚事先告知书》,并于12月8日由第一创业对外公告。从立案到出具行政处罚事先告知书,整个过程历时仅约五周,反映出监管部门对中介机构执业质量问题的高效响应与从严执法态势。

根据第一创业11月1日发布的公告,调查事由为一创投行在鸿达兴业2019年可转债项目中的持续督导工作涉嫌未勤勉尽责。鸿达兴业曾于2019年发行可转换公司债券,一创投行作为该项目的保荐机构,依法承担持续督导责任,包括对募集资金使用、信息披露合规性及公司治理规范性进行监督。

中国证监会江苏监管局认为,一创投行在持续督导期内未能有效履行法定职责。具体表现为:未对鸿达兴业募集资金的实际投入与归还情况进行充分核查;在出具的持续督导文件中存在虚假记载;未按要求向监管机构及时报告异常情况。上述行为违反了2005年《证券法》第十一条第二款及现行《证券法》第十条第二款的规定,构成第一百九十二条和第一百八十二条所述的违法行为。

值得注意的是,《行政处罚事先告知书》指出,因违法行为跨越新旧《证券法》施行期间,中国证监会江苏监管局在作出拟处罚决定时,已结合此特别情形予以考虑行为发生时间、性质、后果及整改态度。最终依据现行《证券法》第一百八十二条作出拟处罚决定。

面对监管拟处罚,第一创业在公告中表现出接受与整改的态度。公司声明已督促一创投行“切实以案为鉴”“诚恳接受处罚”“深刻反思、整改到位”,并承诺“进一步强化执业质量管控,勤勉尽责、规范运作,全面提升投行执业质量”。这种回应符合上市公司在面临监管处罚时的常规沟通策略,以向市场传递正视问题、积极整改的信号,以稳定投资者信心。

从财务影响看,本次拟处罚金额合计约1700万元(含没收业务收入),对于第一创业的整体资产规模和盈利水平而言,直接影响相对有限。以第一创业2025年三季度报告数据为参照,归母净利润超过2.85亿元,净资产超过167.11亿元。

第一创业在公告中明确表示,该事项不会对经营活动、财务状况及偿债能力造成重大不利影响。从业务影响看,尽管一创投行作为公司投行业务平台受到处罚,可能在一定时期内对其品牌声誉、市场拓展及监管评价带来压力,但第一创业强调经营正常,力图将影响控制在子公司层面,避免波及集团整体运营。

此次事件再次凸显投行业务合规底线的重要性。保荐机构作为资本市场“看门人”,其履职质量直接关系到信息披露的真实性与投资者权益的保障。一创投行因持续督导失职被重罚,反映出监管层对中介机构责任追究的持续加压。未来,随着注册制全面推行,保荐机构将面临更高标准的执业要求和更严格的问责机制。

从投资者角度看,此类处罚虽未立即冲击公司基本面,但可能削弱市场对其内控能力和项目筛选标准的信任。尤其对于持有第一创业发行债券的机构投资者而言,需密切关注后续是否出现监管升级、客户流失或业务暂停等次生风险。尽管公司声明经营正常,但投行子公司声誉受损可能间接影响母公司整体估值。投资者应结合其整改进展、历史项目质量及行业竞争格局,审慎评估长期投资价值。

然而,这张千万级罚单带给投资者的,不应只是对单一项目失职的关注,而应引发更深层的追问:一创投行的问题,究竟是个别项目的偶然疏漏,还是暴露了公司整体风控体系的系统性缺陷?

市场将密切关注第一创业能否真正落实其“强化执业质量管控”的承诺,是仅停留在公告中的表态,还是能切实推动组织架构优化、业务流程再造和绩效考核机制的调整。这一整改成效,将直接决定其投行业务未来的市场信誉与客户信任,进而影响长期订单获取能力和竞争力。

更重要的是,在一个全面注册制落地、监管责任追究持续前溯的时代,对券商的价值评判逻辑正发生根本变化。过去或许更看重承销规模与保荐数量,如今,“合规风控能力”已成为投行乃至整个券商的核心资产与定价基石。投资者审视任何一家券商时,对其内控有效性的评估权重,必须被系统性上调。这不再是一个软性指标,而是决定其业务能否存续、估值能否稳固的刚性约束。


18小时前

“20万元存3年,赚了2万多利息,现在想续存却找不到同款产品了。”西安的李先生告诉经济观察报记者。

2025年12月6日,他所购买的3年期大额存单要到期了。曾经3.35%的年利率,如今却成了难以复刻的高息记忆。

同样面临着资金安放困扰的,还有烟台的郭女士。作为曾经的“存款特种兵”,她曾为抢高息大额存单开车跨市开户。今年10月,部分资金到期后,她发现此前的跨省找高息存款的思路已然行不通,转而将到期资金购买黄金。

近日,郭女士有50万元定存资金到期,她再次陷入纠结。12月4日,记者查询六大行手机银行显示,发现在售的产品中,5年期大额存单已不见踪影。“现在大额存单利率很低,国有大行3年期利率是1.55%,中小银行最高的也就2%左右,还得抢额度、绑开户条件。”郭女士说。

她翻看手机里的存款交流群,发现曾经热闹的“存款特种兵”们如今大多沉默,偶尔有人分享产品,也多是利率2%左右的小银行定存。

国有大行集体“弃长”

2022年12月6日,经客户经理介绍,李先生在昆仑银行购入20万元3年期大额存单时,年利率达3.35%,到期后能拿到利息20397.78元。

随着大额存单到期日的临近,李先生每天都会翻看四五家银行的APP(移动应用程序),发现利率在2%以上的大额存单产品现在已经很难找到了。

为了续存,他也看过不少国有大行和股份行的大额存单产品,利率甚至跟整存整取定存产品差不多。

不仅利率没了优势,越来越多的银行选择停发长期限大额存单产品。近日,六大行手机银行在售的产品中,5年期大额存单已不见踪影。此外,六大行3年期、2年期、1年期及更短期的大额存单产品,也存在不同程度的收缩。

例如,工行、建行、农行均有其他期限大额存单产品,3年期大额存单利率均为1.55%,1年期利率均为1.20%。

从转让区看,多家国有大行转让区的大额存单利率为1.5%—1.7%。例如,工行大额存单转让区,多为金额在20万元至1000万元的转让单,剩余期限多为2年以上;其中一个转让单最高利率为1.732%,金额为1000万元。

反观整存整取定存产品的利率,以工行为例,其3年期整存整取产品年利率1.30%起,最高利率达1.55%,起存金额50元。与此同时,工行还推出了新客专享产品,3年期整存整取定存,利率为1.55%,起存金额为3000元。

国有大行大额存单收紧的同时,股份制银行也跟进“下架”步调。招商银行、中信银行、平安银行的APP中,5年期大额存单同样难寻,3年期大额存单利率多在1.8%左右,且部分产品仅限特定地区购买。

一位农行线上客服人员表示,大额存单是按期发行的,产品存在差异。

苏商银行特约研究员薛洪言表示,长期限大额存单停发,反映了银行在当前低利率环境和净息差压力下的主动负债管理策略。

中小银行借势营销

2022年是大额存单自2015年推出以来发行总量的峰值年份,全年利率水平仍处于相对高位。彼时,国有大行大额存单的存款利率达3%以上。

当年5月,郭女士偶然得知,齐商银行某支行正在推一款5年期大额存单,20万元起存,年利率高达4.0%。这一利率在当时市场中极具吸引力,但当时手头资金暂时周转不开,她只能计划等资金回笼后再办理。

由于郭女士所在的市与该支行所在地属于不同的地级市,她原本想着后续通过线上渠道便捷办理,但2022年10月份她再次查看时,发现这款5年期大额存单的利率已降至3.75%,且仅限柜面销售。郭女士思虑再三后,选择了驱车跨市前往当地银行网点办理。

“当时只想多拿点利息,没想过成为‘存款特种兵’。”郭女士说,后来,她在社交媒体上加入了许多存款社群,也十分关注利率方面的消息。让她感受颇深的是,近一年来,利率持续下行,大额存单的利率也是一降再降。

随着国有大行长期限大额存单利率走低,部分中小银行开始借势发力,通过社交媒体平台展开密集营销,试图承接储户溢出的大额资金。在各类存款交流群、社交平台上,中小银行的客户经理显得格外活跃。

郭女士最近在社交媒体平台看到一则关于2%存款利率的帖子,咨询后发现,该帖源自一家民营银行的客户经理。该客户经理称,银行有2.2%的整存整取产品,要绑定推荐码开户,提前支取只能按活期利率计息。“之前的大额存单支持转让,急用钱时能止损;现在这些产品提前取就亏大了,只能长期持有。”她说。

一位苏商银行客户经理称,有2年期可转让的大额存单,利率为2.1%,3年整存整取定存的利率为2.2%,可通过小程序一键开户,填写推荐码通过权限即可存取,开户送10.6元微信立减金,新人资产达标再享666元奖励。

一位达州银行客户经理则称,可以线上开户便捷办理,3年整存整取利率为2.25%,50万元以内均可存入,有存款保险来保障。

部分银行还借助大额存单转让单“让利吸客”。在一个大额存单转让分享群中,广东华兴银行一位客户经理推荐,3年期转让单20万元起,2027年9月6日到期,利率可达2.95%,并补充“仅限新客购买”。该客户经理坦言,老客户若直接购买新发行3年期大额存单,利率仅为2.05%,高息转让单本质是让利给新客户,为了完成开门红业务指标。

钱投到哪?

“现在拥有大额存款的客户,大致能分成两类。”一位工行川渝地区网点的工作人员表示,一类是着重求稳的客户,他们没有购房、购车需求,觉得钱放在银行最安全,哪怕利率低,也还是会选择大额存单或普通定存,最多为了多拿点礼品,对比几家银行;另一类是能承受风险的客户,以中年群体为主,他们会把资金拆分,一部分存定期保底,一部分买非保本理财或保险。

郭女士属于后者。除了配置黄金,她还将部分资金投入了银行理财。“选的是中低风险的稳健型产品,收益在2.5%—3%之间,虽然不保本,但比存款利率高,也相对安全。”郭女士说。

“存款群中,越来越多人开始讨论黄金和股票了。”郭女士说,曾经的“存款特种兵”们,有人跟风买黄金,有人尝试债券基金,还有人选择分散存到多家中小银行。

中国人民银行发布的《2025年第三季度城镇储户问卷调查报告》显示,倾向于“更多储蓄”的居民占62.3%,比上季低1.5个百分点。居民偏爱的前五位投资方式依次为:“银行非保本理财”“基金信托产品”“股票”“债券”和“非消费型保险”。

薛洪言表示,在期限利率相同的情况下,大额存单相较于普通存款的主要优势在于其更高的流动性和灵活性,例如支持转让、质押等功能,适合有短期资金调度需求的大额储户。储户在布局存款时,应综合考虑资金规模、流动性和风险偏好;若资金量达到门槛,大额存单可提供更便捷的资产配置选择,否则普通定期存款也是稳健之选。在当前市场环境下,他建议储户关注不同银行的存款产品动态,并根据自身财务规划分散配置,或探索其他低风险投资渠道以实现资产保值。

18小时前

经济观察报 记者 老盈盈 

12月初,多名在浙江金融资产交易中心股份有限公司(下称“浙金中心”)购买了由浙江绍兴祥源系发售的金融资产收益权产品的投资者,发现产品出现了到期未兑付的情况。投资者表示,涉及的产品可能多达数百个,据其不完全统计,总的待兑付资金或达上百亿元。

由投资者提供的视频显示:12月5日,祥源控股集团有限责任公司(下称“祥源控股”)执行总裁沈保山在浙金中心对投资者表示,公司总资产约为600亿元,而总负债约为400亿元,原本资产可以覆盖负债,但是由于地产行业出现问题,目前公司出现了暂时性的现金流紧张,寄希望于政府为公司增信,以稳定旗下相关上市公司资产价格。

12月8日,经济观察报记者致电浙江省地方金融管理局,接电话人士表示,正在对相关融资产品展开全面排查梳理,后续有任何工作进展可再关注。同日,经济观察报记者以投资者身份致电绍兴市公安局越城区分局,接电话人士表示,有关部门已经成立工作专班进行调查。 

未能兑付

投资者朱女士对经济观察报记者表示,他们在浙金中心平台投了将近10年,几代人的积蓄都投进去了,总共约有三百多万元,此前从未遇到过未兑付问题。此次发现异常是在12月2日,家人告知有资金未能按时兑付,按常规这类资金次日即可到账,他们随即联系客服催促办理,当天中午该笔资金顺利到账,所以12月3日当天他们仍认为情况正常。然而到了3日下午,有大量投资者反馈,自11月28日起就出现了资金无法兑付的情况。

朱女士此前因为急需用钱,12月3日在浙金中心的转卖区成功转卖了1个产品,然而这笔转卖所得的资金至今无法提现,平台提示“正在执行清算任务,无法进行充值、提现、购买等交易”。多名投资者表示,他们购买的产品投资期限一般1年以上,2年居多,半年付息1次,预期年化收益率为4.6%至5%。

据记者了解,投资者目前自发对所投资产品进行了登记,根据投资者提供的“浙金产品登记表”,所投资的产品为“盛磊绍兴”“海宏丽水”“丽水菱蝶”“绍兴震泰”“绍兴锦谦”等数百个,据不完全统计待兑付资金达上百亿元,兑付时间多集中于2025年底至2026年一季度。目前仍不断有新加入的投资者通报自己的未兑付资金,对登记表进行更新。

多名投资者表示,他们于12月4日至6日间,收到了“浙金中心”发来的短信,短信称“祥源俞老板和绍兴市政府沟通情况通报:5日下午,俞和越城钱区长见面并沟通,绍兴作为责任主体一定会积极解决。”“明天早上十点,我们在绍兴祥源大厦见面,我们专门设立工作组,欢迎各位。”

此外,投资者还看到《关于明确投资人接待及反馈渠道的公告》,里面提到从12月5日起,原浙金中心会员接待工作组下沉转移至绍兴祥源大厦,祥源公司负责人及浙金中心负责人成立专项工作小组,负责事项登记、沟通、问题收集及解答等事宜。

12月6日上午,大批投资者赶往绍兴祥源大厦,却被告知已转移至“绍兴市越城区渡东桥南路体育中心东门设立接待登记点”,但当天他们除了在体育中心登记相关信息外,“并没有见到任何相关负责人”。

12月8日,记者看到,浙金中心在官网上发布风险提示称:浙金中心作为交易服务平台进行信息发布,不对任何投资人或/及任何交易提供任何担保,无论明示、默示或投资人自以为存在的;凡欲购买本产品的投资人,浙金中心提醒您请认真阅读产品说明书等产品交易文件,并进行独立判断;投资人据此进行任何投资交易的,产生的投资风险由投资人自行承担;浙金中心不承担任何因产品交易产生的风险,或代替产品挂牌交易机构或/及增信人履约的责任。

事实上,浙江省地方金融管理局已于2024年10月31日发布《关于不再保留浙江金融资产交易中心股份有限公司金融资产交易业务资质的公告》(下称《公告》),明确表示不再保留浙金中心金融资产交易业务资质。自该公告发布之日起,浙江省也不再存在金融资产类交易场所。浙金中心金融资产交易业务资质取消后,不影响该公司依法妥善承接应予承担的法律关系,并继续承担存量业务处置的市场主体责任;不影响存量业务融资主体依照合同约定继续承担按期兑付等责任。

浙江京衡律师事务所金融争议解决法律部主任李重托对经济观察报记者表示,上述公告强调的是处置存量业务;投资者的产品交易协议中对于浙金中心的法律责任有明确的约定:浙江金融资产交易中心不对此次投资收益权产品的本金及收益兑付作出任何保证。

朱女士表示,上述《公告》发布后,浙金中心未再推出新产品,但转卖区一直非常活跃。

有投资者亦对经济观察报记者表示,去年《公告》发布后,该投资者便让其母亲选择转让,即便把全部利息亏掉也要转卖掉,幸好最终成功转出。该投资者表示,整个转让过程耗时不短。《公告》发布之时,不少风险承受能力较低的投资者急于离场,纷纷倒贴利息转让,导致当时转让市场供过于求。直至两个月后的2025年1月初,产品运作看似恢复正常,一些风险偏好较高的投资者才愿意接手,而其母亲持有的产品本身利息较低,所以转让时倒贴的利息金额也不算高。 

祥源控股提供保证担保

根据部分投资者提供的一份名为“金融资产收益权(盛磊绍兴)”的《产品说明书》和《法律意见书》,2024年5月29日,绍兴盛磊企业管理合伙企业(有限合伙)(下称“绍兴盛磊”)签署《债权转让合同》,约定由绍兴盛磊受让《保理合同》项下,债务人为岳阳祥源实业有限公司(下称“岳阳祥源实业”)的本金金额为9375.00万元的应收债权及其附属权利,自对价支付完毕之日起完成交割。上述文件亦显示,2024年5月29日,绍兴盛磊通过银行转账的方式,支付了《债权转让合同》项下的应收债权转让价款7500.00万元。

债务人岳阳祥源实业成立于2019年1月25日,法定代表人为俞武强,股东为杭州祥源寰熙企业管理咨询有限责任公司。天眼查信息显示,绍兴盛磊和岳阳祥源实业的实际控股人都是祥源控股,祥源控股的法定代表人为俞发祥。这也就是说,岳阳祥源实业的应收账款通过保理公司,转让给了绍兴盛磊,绍兴盛磊支付了对价,成了融资保理债权人,成为基础资产,在浙金中心上以金融资产收益权为产品,出售予投资人,担保人为祥源控股。

《产品说明书》强调,当基础资产收益不足以兑付或不能按时兑付时,挂牌交易机构绍兴盛磊将以自有资金承担兑付责任;为保障此次投资收益权产品的资金兑付,祥源控股、俞发祥为此次投资收益权产品提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。

2024年5月30日,岳阳祥源实业、绍兴盛磊、资产托管人杭州益欣企业管理咨询有限公司、祥源控股、俞发祥签订《债权债务确认协议》:岳阳祥源实业对上述应收债权的转让过程及其对绍兴盛磊的还款义务进行了确认;祥源控股对上述应收债权的转让过程及其向绍兴盛磊承担应收债权的回购义务进行了确认;俞发祥对上述应收债权的转让过程及为祥源控股的回购义务承担连带保证责任进行了确认。

另一名投资者对记者表示,他所投资产品的债务人为十堰祥源太极湖房地产有限公司。天眼查信息显示,该公司的实际控制人为祥源控股。多名投资者向记者表示,他们的投资产品说明书显示,债务人均为祥源控股在全国各地的地产公司,祥源控股、俞发祥均为投资收益权产品提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。

对此,李重托表示,不可撤销的连带保证责任,是指保证人承诺对债务承担连带责任,且该保证不可由保证人单方面撤销,仅在债务清偿完毕等法定或约定情形下才终止的保证责任。依据《民法典》规定,债权人可直接要求保证人承担保证责任,保证人无先诉抗辩权,且不能擅自反悔免除责任。不可撤销的连带保证责任是一种明确的担保责任形态,是融资项目中常见的增信措施。

李重托表示,通俗一点讲,就是主债务人无法偿还债务时,保证人来“兜底”。

  10月仍获AA+评级

根据祥源控股官网资料,该公司成立于1992年,是一家以文旅投资建设运营为主导的文旅行业领先企业,系上市公司祥源文旅(600576.SH)、海昌海洋公园(02255.HK)、交建股份(603815.SH)的控股企业。祥源控股主要有三大业务板块,分别是文旅板块、基建板块和地产板块。自 2008 年涉足文旅产业以来,祥源投资布局了50余个文旅项目,遍布全国17个省市,覆盖世界遗产6处,国家5A级旅游景区12处、4A级景区20处。

官网资料亦显示,祥源地产拥有国家房地产开发一级资质,主营业务涵盖地产开发、商业运营、酒店管理、物业服务等领域,累计开发已逾1000万方。

记者注意到,根据投资者提供的资料,2025年10月17日,杭州联合资信评估咨询有限公司(下称“杭州联合资信公司”)发布了对祥源控股的信用等级通知书。通知书指出,受祥源控股委托,对该公司的信用状况进行了综合分析和评估,经杭州联合资信公司信用评级委员会审定,祥源控股主体长期信用等级为AA+,评级展望为“稳定”,评级有效期至2026年10月16日。

杭州联合资信公司认为,祥源控股具有三大优势,一是拥有较丰富的旅游项目资源,文旅业务具有一定竞争力和成长力;二是具有较为丰富的项目运营和管理经验,通过产业协同发展,具有一定成本优势;三是建筑业务资质齐全,资质等级较高,在手合同金额较大,未来收入较有保障。但杭州联合资信公司亦表示,祥源控股有息债务规模较大,虽整体不断收缩但仍存在偿债压力;在建项目较多,存在一定资金支出压力。

12月7日,上述三家上市公司同时发布《关于有关事项的说明公告》称,在某平台发行的涉及与祥源控股地产合作项目的金融产品存在部分逾期兑付情形,祥源控股及其实际控制人就上述兑付义务承担连带保证责任;祥源控股及其实际控制人正与相关方就逾期兑付的具体情况进行沟通处理;本次事件涉及的金融产品与上市公司无关,公司不承担任何兑付及担保义务,公司亦未为任何金融理财产品的兑付提供担保或增信。公司目前生产经营一切正常。

19小时前

谢泓/文

近期,广东省中小企业发展促进会(下称“促进会”)以会长交流日为契机,广泛走访了会员企业。在走访过程中,笔者发现广东众多中小企业已然踏上转型创新的新征程。这些企业回归制造本质,在深耕核心能力的基础上,实现了技术与场景的跨越。

工业美学与哲学表达

走进促进会副会长单位新盛世机电制品(中山)有限公司(下称“新盛世”)的“盛世—以色列新一代信息技术工业基地”,建筑中蕴含的东方哲学令人印象深刻。天圆地方的空间布局在夕阳映照下呈现出独特的美学张力,将中国传统哲学中刚柔相济的智慧具象化——圆形展览中心象征着包容与圆融,方正的基础代表着规矩与秩序,二者相互呼应。

董事长卢齐荣在设计时,甚至大量让渡厂房空间,只为让每个楼层都能获得充足采光。这是一个绿色低碳的工业园区,人与自然和谐共生。它又不仅仅是一个工业园区,更是制造业企业哲学思考与审美追求的物质呈现。

当中国制造业企业家开始将哲学思维与审美标准融入产业空间设计,中国制造的文化内涵正发生着深层次的变革。制造业的竞争力不仅体现在功能层面,更体现在对美学价值的追求上。

《道德经》有云:“反者道之动,弱者道之用。”“反”包含两层含义:其一为相反、逆向,即在主流趋势中保持独立判断;其二为返回、回归,即回归事物本质,在本质层面探寻新的增长点。

在标准化工业建筑成为主流趋势的当下,反其道而行之,让制造业回归人本价值,这是“反者道之动”的第一个“反”。

技术迁移与单点突破

近年来,卢齐荣回归制造业,坐在办公室这个让他感到踏实的地方,专注于精益制造、智能改造与技术研发。新盛世的主营业务——吊扇,也因此获得了新的发展,公司成为行业的单项冠军企业。在中美贸易摩擦的背景下,卢齐荣在推进海外布局的同时,也在探索国内技术转型的突破路径。

当他提出在基地引进低空经济项目时,笔者曾心生担忧:中国地方政府推动产业发展的热情,在光伏产业的发展轨迹中已有前车之鉴;政策补贴驱动下的产能扩张,最终导致了行业性产能过剩。当前,据不完全统计,全国已有超过200个城市将低空经济纳入“十四五”规划。在这样的产业热潮中,一家以电风扇为主业的企业涉足无人机领域,其战略逻辑究竟何在?

吊扇受限于固定安装场景,无人机则突破了空间限制。新盛世将吊扇领域积累的电机技术、制造工艺与飞行控制系统相结合,实现了从二维到三维的技术跨越。从吊扇到无人机,新盛世技术迁移的内在逻辑,本质上是吊扇技术在三维空间的应用拓展。

这是“反者道之动”的第二个“反”——回归技术本质,在核心能力基础上探寻新的应用场景。

卢齐荣的企业发展轨迹呈现出中国制造业企业家典型的认知演进过程:一是“看山是山,看水是水”阶段,专注主业,踏实经营;二是“看山不是山,看水不是水”阶段,认为制造业回报周期长、资本效率低,转而投身金融、地产等领域;三是“看山还是山,看水还是水”阶段,重新回归制造业,且已具备更深层次的产业理解。

笔者曾与汉宇集团股份有限公司董事长石华山交流,提及打造一家百亿企业,有时复杂,有时简单。百亿企业的发展有两条路径:复杂路径是持续追踪技术前沿,进行多元化布局,分散资源;简单路径是将单一产品做到极致——具备极致的性能、极致的质量、极致的成本控制,然后将核心技术复制到不同应用场景。

喜爱《道德经》的石华山曾分享“企者不立,跨者不行”(踮起脚跟无法站稳,横跨大步无法持久)的智慧。《道德经》五千多字,很多内容都在阐述“常态”二字。汉宇集团十几年如一日地开展精益管理,每年都能实现成本下降,将降本常态化,这便是一家企业的“道”。

汉宇集团从洗衣机排水泵起步,将这一基础部件做到全球市场占有率第一,随后将泵技术延伸至洗碗机等领域,同样成为行业的单项冠军。

《道德经》所言“天下大事必作于细,天下难事必作于易”,揭示了企业规模化增长的底层逻辑。百亿企业的形成,往往是单一而坚定的战略逻辑长期作用的结果。

中国光伏产业在补贴退坡后的分化,验证了市场机制的筛选作用。真正具备技术创新能力、坚持长期主义的企业,如隆基绿能、通威股份,在行业调整后反而建立了更强的竞争优势。产业回归常态,即回归技术创新与精益经营。

无人机产业同样需要回归常态,依靠技术积累、工艺优化和理性决策,而非政策补贴、概念炒作和资本游戏。

开放创新创造新价值空间

政策驱动与资本涌入有时会催生产业泡沫,这往往预示着行业调整的临近。

部分无人机企业投入巨额研发资金,但存在重复建设问题——在已有技术基础上进行低效率的重复研发。而真正的创新效率源于资源整合,而非封闭式的独立研发。

苹果公司的产品创新模式颇具典型意义。乔布斯曾提出,创新不是封闭研发,而是整合全球最优资源。iPhone的成功建立在整合日本摄像头模组、韩国显示屏、德国传感器、美国芯片等全球供应链资源的基础上,再加上苹果的系统集成能力。

促进会目前正在推动的中小企业互助合作系统,也正践行这一理念。近期医疗器械领域一个跨界协作案例显示,通过芯片企业、电容企业、电池企业等的协同配合,原本售价三千至两万元的医疗器械产品,成本被压缩控制在一千元以内。这不是简单的价格竞争,而是通过提升系统效率实现的成本优化,是开放创新带来的协同红利。

当各企业专注于核心技术能力,通过平台实现资源整合,就能创造单一企业无法实现的价值。新盛世整合了江西景德镇无人机产业集群与西安的无人机研发力量,迅速形成了产业能力。这种协同不仅优化了成本结构,更重要的是加速了创新周期,使更多中小企业能够参与高科技产品的研发进程。

这是第三个“反”——在各自为战的竞争格局中,反其道而行之,通过开放协同创造新的价值空间。

向上突破创造代差优势

卢齐荣在会长交流日中提出的观点值得深入思考。他说,最优的产品创新是创造全新需求,如同智能手机出现后,用户主动淘汰功能手机。这一论述指向创新的最高层级——不是渐进式改良,而是创造代差。

中国新能源汽车产业的突破不在于制造出性能更优的传统汽车,而在于创造了全新的产品形态。特斯拉、比亚迪让用户的认知发生转变,用户不再认为它们是电动版燃油车,而是移动智能终端。当产品实现代差跨越,用户的评价标准体系也随之改变。

传统产业的转型升级,关键在于突破代差。这种突破不是在现有产品上进行优化迭代,而是基于核心技术能力,探索全新应用场景,创造全新用户价值。

卢齐荣还有另一个重要判断,企业发展要向上突破,向下深挖只会陷入内卷,向上才能看到更广阔的市场空间与可能性。

任正非曾提出,方向大致正确,组织必须充满活力。华为从交换机到智能手机,从硬件到鲲鹏芯片,每次战略调整都是向上突破,而非在原有赛道内进行存量竞争。

新盛世从吊扇到无人机的转变,不是简单的产品线延伸,而是从“室内空气流动控制”到“三维空间自由飞行”的场景革命。这种突破是真正意义上的创新。

卢齐荣还总结认为,传统产业结合电气化与智能化,就能实现新的价值创造。这一论述揭示了传统制造业转型的关键路径:不是放弃原有技术积累,而是在核心能力基础上,嫁接新技术要素,创造新应用场景。前提是传统产业的技术积累已足够深厚,核心能力已足够扎实。

这是第四个“反”——在向下内卷的价格竞争中,反其道而行之,通过向上突破创造代差优势。这是所有传统制造业企业转型升级的方向所在。

品牌建设:从产品力到品牌力

卢齐荣提出的另一个关键问题是,品牌定位滞后,即便产品再优质也难以获得市场认可,高端产品需要匹配高端品牌形象。

这无疑是中国制造业企业普遍面临的短板。无数企业的产品质量已达到国际一流水平,但品牌地位未能同步提升,消费者对它们的认知仍停留在“中国制造=性价比”的刻板印象中。

新盛世的天圆地方建筑设计,实质上是品牌形象建设的系统工程——当客户走进这个融合哲学思考与审美追求的空间,感受到的不仅是产品本身,更是企业对制造业的价值理解,以及对品质的极致追求。

这种品牌建设不依赖于大规模广告投放,而是通过每一个接触点的细节设计,传递企业的价值观和审美标准。当制造业企业开始系统性地建设品牌形象,中国制造向中国创造的转型才真正进入实质阶段。

返本开新:道法自然的战略哲学

与卢齐荣的深度交流,让我对《道德经》中“反者道之动”有了新的理解。

在弯道超车成为主流话语的时代,真正的战略智慧或许是直道提速:将核心能力打造到极致,然后让其在新场景中自然延伸。

新盛世的创新实践系统诠释了“反”的双重智慧:一是在标准化工业建筑成为主流时,反其道而行之,追求哲学思考与审美价值;二是在无人机产业热潮中,回归技术本质,实现吊扇技术的维度跨越;三是在封闭式竞争格局中,反其道而行之,通过开放协同优化成本结构;四是在向下内卷的价格战中,反其道而行之,通过向上突破创造代差优势。

这种返本开新的战略哲学,不仅适用于新盛世,也为所有传统制造业企业的转型提供了方法论参考。返回“本”,即回归技术本质,将核心能力打造到极致;开“新”,即基于核心能力,探索新应用场景,创造新用户价值。

吊扇能够飞上天,并非偶然,而是对技术本质的深刻理解与应用的结果。当企业回归“常态”——精益经营、持续创新、技术深耕,并在常态中探索“非常之道”——代差创新、场景革命、开放协同,传统制造业就能实现新的价值创造。

在产业泡沫与焦虑情绪并存的当下,新盛世的实践提供了一个重要启示:不要通过短期投机追逐风口,而要扎根核心技术,让创新自然生长;不要通过激进扩张抢占赛道,而要步步为营,让价值创造水到渠成。

这或许就是中国制造业“返本开新”的战略密码。

19小时前

刘劲、段磊、李嘉欣/文

近日,国家卫生健康委办公厅等五部门发布《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》,提出“人工智能+医疗卫生”发展的时间表:到2030年,基层诊疗智能辅助应用基本实现全覆盖,推动实现二级以上医院普遍开展医学影像智能辅助诊断、临床诊疗智能辅助决策等人工智能技术应用,“人工智能+医疗卫生”应用标准规范体系基本完善,建成一批全球领先的科技创新和人才培养基地。

当前,中国的医疗影像智能化建设确实正在提速,推广医学影像智能诊断服务,为提升基层医疗服务能力提供新路径。

医疗影像(X光片、CT、MRI、超声等)指利用各种成像技术,将人体内部的结构或组织以可视化的形式呈现出来,对疾病的诊断、治疗和监测起到重要的作用。

由于医疗影像的数字化起步较早,数据结构相对标准化,便于计算机视觉处理,早在90年代,业界便开始尝试将医疗影像与计算机辅助诊断相结合;后来,以卷积神经网络(CNN)为代表的深度学习技术在图像识别领域取得巨大突破。自2017年左右起,AI技术与医疗影像的研究、临床试验和实际应用开始快速发展,成为AI技术在各行业中最早实现规模化落地的场景之一。

目前,AI医疗影像产业的辅助诊断技术已较为成熟,步入实际落地应用阶段,头部三甲医院几乎都引入了AI医疗影像产品。

AI为医疗影像的价值

AI技术已为医疗影像领域带来巨大价值。

我国影像科医师严重短缺,尤其是在繁忙的三级医院。根据我们的访谈,三级医院每位影像科医生日均需出具80—100份CT报告、60—80份磁共振报告或120—150个超声检查,超负荷工作现象普遍。

在传统模式下,医生需审阅大量影像图片,从中找出并标注病灶的大小、形态、位置,再结合多方信息完成一份诊断,通常耗时近30分钟。而在AI辅助下,病灶识别和定量标注等耗时环节被大幅自动化,整个诊断流程可缩短至5—10分钟,显著提升了医生的工作效率,尤其缓解了工作早已过饱和的三级医院医生的压力。

AI的应用已渗透到影像科多个主流检查项目中,如胸肺部的肺结节与肺炎识别、骨科的骨折检测与骨龄分析,以及乳腺的病灶辅助检测等;在放疗、手术等治疗场景中也得到广泛应用。在影像检查项目中,AI的核心作用在于自动识别并标注病灶,辅助医生诊断,其识别准确率普遍高达95%以上。在放疗的影像辅助上,基于AI的放疗靶区勾画、剂量计算和自适应放疗计划等,能够将几小时的医生治疗计划制定压缩至几分钟内完成;在外科手术中,用AI医疗影像技术辅助医生制定手术计划,以及在术中用定位和导航辅助实施手术也有了不错的进展。

正是基于这种“又快又准”的价值,许多医院开始引入AI医疗影像产品,特别是在三级医院的影像科已实现比较规模化的应用。粗略估算,全国三级医院合计约有14万名影像科医生,平均工资约19万元,保守假设AI能为其节约一半工作时间,理论上每年可创造高达130多亿元的价值。

商业化困境

然而,巨大的价值创造并未转化为相应的商业回报。根据我们的测算,2020年至2024年整个行业的累计商业收入不足30亿元,平均每家医院终身使用一款AI医疗影像产品仅需40万元,且多为一次性的软件买断模式,后续服务收费乏力。行业陷入“叫好不叫座”的商业化困境,企业捕获的价值远低于其创造的价值。

主要原因是现阶段用于辅助的AI医疗影像产品技术门槛相对较低,同质化竞争激烈。

通常,使用几千例标注的医疗影像训练一组串联的“小模型”即可实现辅助功能,技术门槛和研发成本低,导致入局者众多。截至2025年,已有100余款AI医疗影像产品获批三类医疗器械注册证(NMPA),在“同台竞技”;单论胸肺一个场景,就有数坤、推想、深睿、联影、医准等十余家企业竞争。

激烈的竞争迫使厂商纷纷采用“免费试用”策略抢占医院入口,最终将整个行业拖入囚徒困境:只要一家免费,所有人都被迫跟进;而当医院习惯免费模式后,任何一家率先收费的厂商都可能被立即替换,导致市场份额丧失。

此外,医院的经费限制也导致AI医疗影像产品可销售市场进一步收窄。由于现阶段AI产品的功能还停留在辅助诊断阶段,未提供超出医生水平的增量功能,医保和患者缺乏付费使用AI的动力,主要靠院方甚至科室的经费购买AI医疗影像产品。

然而,除头部三甲医院外,其他医院能够用于购买软件的经费金额很有限,不少三乙和二级医院全年检查收入在百万量级,很多影像科自身处于亏损状态,即使是购买刚需的、售价在几十到百万元的CT硬件设备都经费吃紧,更不用提负担非刚需的数十万元的软件费用,导致AI影像产品的市场天花板被进一步压缩。

激烈竞争下,现有AI医疗影像企业盈利十分困难。以AI眼底影像头部企业鹰瞳科技为例,2024年全年收入1.5亿元,但销售费用占近一半,考虑其他运营和财务费用,2024年亏损2.6亿元,盈利情况堪忧。大部分非头部企业的年收入仅在千万元量级,难以覆盖高昂的研发开支,长期依赖融资资金维持。这并非个案,而是同质化竞争下全行业困局的一个缩影。

“AI+医疗影像”的更大潜力

这种困局是可能被改变的,这要求AI技术在医疗影像分析、疾病诊断、治疗、监测等方面带来更大价值,也对应着更高的研发门槛和竞争壁垒。

目前,AI仍只能提供辅助诊断价值,诊疗上的准确性仍存在不足。具体来说,在检查方面,目前AI在第一步“找出病灶”方面表现出色,甚至比人类更全面(漏检率低);但在第二步“判断疾病良恶性质”上的表现还不够令人满意(误诊率高于优秀人类医生)。在治疗(化疗和手术等)辅助方面,AI辅助可大幅提高医生的准备效率,但计划仍需医生进行人工检查、复核才能确保质量;在术中可起到定位和导航的辅助作用,但治疗的实施主体仍是医生。这使得即便没有监管限制,其能力上限暂时只能作为医生的提效助手,难以取代医生。

要进一步提升其价值,需要更强的基础模型能力。现在医疗影像领域商业化模型依然以卷积神经网络(CNN)为主,其优势是对局部细节特征捕捉较好,但天然缺乏全局视野,“见木不见林”,容易对复杂的疾病影像产生误判。比如,在一张全身PET—CT扫描中,判断一个骨骼上的可疑点是原发性骨肿瘤还是肺癌的骨转移,需要将骨骼病灶和远处的肺部信息关联起来,这种能力是以CNN为基础模型的AI所不具备的,优秀的医生显然可以做到。此外,CNN对三维影像的理解能力也比较弱。

业界已意识到引入Transformer可大幅提升AI医疗影像能力的上限。Transformer最初为自然语言处理(NLP)而生,是近两年疾速发展的大语言模型的底层基础,其核心武器是自注意力机制(Self-Attention),擅长全局结构和长距离依赖的分析,这恰好能弥补CNN的短板。

在上述案例中,骨骼上的可疑点可通过注意力机制,直接与远处的肺部结节建立强关联,从而为“肺癌骨转移”这一诊断提供强有力的证据。这种提升让AI从“辅助诊断”向“独立诊断”更进一步。

除了影像分析本身的上限提升,引入Transformer有望令AI从影像切入,但不止于影像,而是跃升为处理多维度医疗信息的临床综合大模型,这个上限由Transformer的多模态能力打开。

理论上,通过Transformer处理多模态数据的能力,我们可以把一个病人的影像数据(CT、MRI、X光、病理切片)、文本数据(病史、主诉、既往检查报告)、检查数据(血液、尿液)、时序数据(心电图、脑电图)、组学数据(基因、蛋白质组)都给到AI,将AI从“单兵作战”(纯影像)推向“全域决策”,它打破了不同医疗数据形态之间的壁垒,为构建一个覆盖从筛查、诊断、手术规划到术后随访全流程的真正的、综合性的临床诊疗大模型铺平了道路,实现诊断、治疗与管理环节的协同。

难点和机会在于数据

从基于CNN到基于Transformer的AI医疗影像范式转移,从单一模态的影像辅助分析到多模态的综合诊疗模型转换路径似乎是清晰而令人鼓舞的。学术界近年确实有大量基于Vi-sionTransformer(ViT)、SwinTrans-former、CNN-Transformer混合的论文在RSNA、MICCAI等顶级会议上发表,任务涵盖肿瘤检测、器官分割、病灶分类、跨模态检索等,在很多基准测试中也取得了超过CNN模型的成绩。

但研究热度与商业落地之间存在巨大鸿沟,还很少有基于Transformer的成功AI医疗影像应用出现,更不用说多模态综合诊疗模型。

这里面有很多原因,包括医疗领域天然的保守和风险厌恶属性,对新技术的审批要求严苛,CNN辅助诊断软件已有 FDA、NMPA批准的案例,而Transformer多模态模型属于更复杂、更不透明的模型,解释性更弱,更难过审。并且,以Transformer为基础的技术路线还在快速迭代中,企业对投入长周期认证一个“可能过时”的架构会心存疑虑。计算成本与部署挑战,Transformer模型通常参数量更大,计算复杂度更高,尤其是在处理高分辨率3D医疗影像时,对GPU计算和存储能力的要求极高;医院的IT系统庞大而复杂(PACS、RIS、EMR等),Transformer模型的复杂性可能导致集成更困难。此外,大部分厂商和医院已经围绕CNN构建了工具、人才、适配等生态,生态颠覆需要足够大的价值提升才能推动各方下定决心转换。

但在巨大的潜力面前,长期看算力、生态、监管都并非最大的挑战,因为它们可以通过技术进步、市场演化和政策调整来解决。我们认为,阻碍AI医疗影像向前发展的最大、最紧迫的挑战是数据,最大的机遇也蕴藏在数据之中。

VisionTransformer如果从头训练,需要百万到千万级的图像数据,在医疗领域的微调一般也需要十万到百万级的标注数据,这比现在主流商用医疗影像模型的训练规模大了几个数量级。而医疗数据涉及个人健康信息,受HIPAA(美国)、GDPR(欧盟)、中国个人信息保护法等严格法规的保护,数据共享和流通受到极大限制,这对准备训练数据带来了巨大挑战。

很多种疾病的可得数据还要小于这个量级,比如葡萄膜黑色素瘤每年全球病例几万例,有些罕见病更是只有几百上千例。即便对于大病种,如肺癌每年全球发病几百万例,获取大规模高质量的标注数据也很困难。如何获得众多医疗机构的同意拿到影像数据,如何克服不同设备由于扫描协议、参数、重建算法差异等带来的数据混乱,如何解决由于医生经验差异带来标注质量参差不齐,这些数据问题都对新技术的应用带来巨大的挑战。

多模态数据融合的美好愿景,又令数据问题的难度指数级上升。

首先,多模态模型训练不仅要求标注好的影像数据,还要求收集和处理多维度的数据:病理的标注、临床数据的整理、基因数据的注释等,新增巨大的工作量。而不同模态的数据对齐是更复杂的挑战,将这些来自不同时间、不同来源的数据进行精确对齐和配对,这无疑是一项浩大的数据工程。

医疗影像是人工智能较早赋能的领域,带来了很大的价值。但现在,“数据墙”成为阻碍人工智能在医疗影像乃至综合诊疗方面发挥更大价值的核心瓶颈。因此,能够在医疗数据的收集、治理、标准化、标注、隐私保护和高效利用方面建立核心能力的企业,将有望构建最深的护城河,引领下一代医疗AI的发展。

从全局来看,数据问题首先是一个技术问题,可以通过以下途径缓解:发展自监督学习减少对标注数据的依赖;部署联邦学习,在数据不出机构的前提下,多个机构共同训练一个模型,减轻数据孤岛限制;探索以合成数据降低罕见病数据不足的困扰等。

数据问题又远不只是技术问题,涉及到组织协调、利益博弈、信任机制、法律合规,在非技术的层面最重要的是设计或形成一种有效的协调机制,让数据流动起来发挥AI模型训练的价值。

逻辑上有两种途径:一是通过市场化的方式,二是通过自上而下的制度设计。哪种方式更好,还要通过更多的研究搞清楚。但中国可能在第二种方式上有制度优势,我们可以探索通过制度设计,更高效地解决医疗领域的数据问题,从而令中国引领AI医疗的发展。

数据问题不只存在于医疗影像领域,厘清并解决医疗影像领域的数据难题,不仅能推动医疗AI自身的革命性发展,也将为AI赋能其他各行各业提供宝贵的经验和范本。

(刘劲系大湾区人工智能应用研究院理事、特聘专家,长江商学院会计与金融学教授,段磊系大湾区人工智能应用研究院研究总监,李嘉欣系大湾区人工智能应用研究院研究员)

19小时前
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指标 数据时间公布值同比增减
GDP2025年一至三季度1015036.15.2%
CPI2025年10月份100.20.2%
PPI2025年10月份97.9-2.1%
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