周五机构一致最看好的10金股

贵州茅台(600519)：遮不住的强劲增长

公司15年报看似低于预期，预收款却显示实际在大幅蓄水。我们判断公司15年真实收入378亿，利润179亿，真实增速分别为23%和20%，即使16年完全不增量，公司16年也有能力做到16%增速。我们认为除非经济恶化，否则茅台批零价很可能下半年显著上涨，目标价应按15年真实EPS20倍给，上调至286元，强烈推荐。

15年报表收入增长3.44%，业绩增长1.0%，符合年初公司规划，分红率大幅提升至50%。公司实现主营收入326.6亿元，营业利润221.6亿元，净利润155.03亿元，同比增速3.44%、0.25%、1.0%，EPS12.34元。其中Q4主营收入95.11亿元，净利润43.28亿元，分别同比增长-3.5%、-12.41%。符合公司年初制定的低速增长计划。Q4业绩略低系白酒消费税基提高，导致消费税增加。公司每10股派发红利61.71元(含税)，分红率提升至50%。

利润表平淡掩盖不住真实强劲增长。按照我们后文中主营与母公司成本差异模型测算，15年末预收账款82.62亿元中，51亿元是已发货但未确认的收入，剩余是未发货的预收款。公司15年真实收入高达378亿元，对应净利润高达179亿元，分别增长23%和20%，EPS14.29元，这意味着即使16年维持15年发货量和产品结构不变，公司也可以实现报表利润16%的增长。从草根调研和模型推算，我们估计公司15年公司茅台酒实际发货量已达2.1万多吨，而报表只确认1.8万多吨，系列酒发货量大幅增长。14年由于市场库存仍高影响了公司报表，但15年初需求端的回升及库存消化使公司发货强劲增长。

春节继续旺销加15年底预留，Q1实际增长能力或可达30%。我们之前根据集团两次披露数据(15年3月5日和16年2月20日)分析过，公司春节旺季实际收款增长在10%，且大部分在15年底已到账，由于包装能力提升有限，加之公司希望节前涨价，公司在1月20日停货停收款便顺理成章。这导致节前全国出现断货，一批价最高升至890元，渠道库存大幅消化，从3月下旬集团披露数据看，节后收款同比大幅增长，不难判断是经销商补打2、3月货款及完成1季度计划的经销商继续积极补库存。根据集团前期披露1季度收入150亿推算，虽然不能判断报表业绩如何释放(市场一致预期10-15%)，但我们预计公司Q1收入实际增长能力在30%左右。

16年供货动态管理，下半年批零价大概率上涨。春节糖酒会期间，我们参加公司经销商座谈会，经销商普遍表示15年量有明显增长，但核心问题是渠道几乎不盈利(当然茅台已经是目前盈利状况最好的高端白酒)。公司表示16年将实施动态管理，坚持月度发货，不压货不追货，并提示下半年计划供货量只有8000吨，按照经销商意愿，对不同区域经销商计划量进行浮动管理，并监测渠道价格，确保价格稳中有升的基础上适度放量。以春节形势看，只要后续经济不恶化，我们估计茅台完全有底气实现下半年批零价明显上涨。

上调目标价，强烈推荐买入。我们预测公司16-17年EPS13.53、15.09元，但公司15年实际EPS已可达14.29元，只是不断蓄水给自己在不确定的经济环境下留足空间。因此我们建议目标价不需参考报表EPS，可以按照15年真实业绩20倍估值，上调目标价至286元，强烈建议买入。招商证券

太极实业(600667)：迈入半导体洁净空间设计领域

事件：2015年6月16日公司公布发行股份购买资产并募集配套资金预案，拟购买十一科技81.74%股权并募集配套资金。公司2016年3月16日收到证监会通知，并购重组委将对本次并购并募资事项进行审核，公司股票于3月17日开市时起停牌。3月23日公司接到通知，该事项于当日召开的并购重组委工作会上获得有条件通过，公司股票自3月24日开市起复牌。

中投电子观点：公司传统主业为纺织+半导体封测，半导体封测业务进展顺利且盈利稳定。假设成功收购十一科技81.74%股权，将标志着公司正式迈入高端洁净工程建设和光伏电站施工领域。我们预计集成电路产业将是国家未来战略布局重点，公司外延适逢国家主导的本土高世代产线建设高潮期，资质优势有望带来全产业链配套机遇。我国集成电路产业发展大潮和十一科技行业突出优势地位，是我们预计公司超速发展的主线逻辑，给予“强烈推荐”评级。

投资要点：

十一科技是服务于尖端制造业的一流施工设计院，而非普通建筑企业。十一科技洁净工程应用领域包括微电子制造、高端生物医药等尖端制造业，特别是在半导体产线施工设计领域占据国内绝大部分市场份额；其通过行业资质、技术和专业队伍、资本、以及管理能力和工程经验方面建立了较高壁垒，在国内洁净工程领域处于行业领军地位，具有较高利润率，与此同时，预计生物医药领域亦存在较大发展潜力和空间。

“十三五规划纲要”明确先进半导体作为战略新兴产业，高端产线有望密集新建。规划纲要中把“培育集成电路产业体系”作为“战略性性新兴产业发展行动”第一条第一项，凸显国家的重视程度和发展决心。武汉新芯等项目的启动拉动了整个产业的发展，带来洁净工程行业巨大利好，预计未来资本会持续投入。我们预计，“十三五”期间，国家主导的资金投入、同时撬动地方基金和企业资金，将掀起新一轮半导体投资浪潮，多条制造和封装产线将密集新建；随着全球半导体产业的转移，洁净工程等设计市场也不断向国内转移，预计我国将成为洁净工程行业的新一轮增长极。我们认为，半导体产线建设大潮即将到来，十一科技有望乘势实现业绩爆发式增长。

公司传统半导体封测业务主要为全球第三大记忆体制造商海力士提供后工序服务，依靠海力士的全球竞争力，公司半导体封测业务盈利稳定、技术水平一流。预计公司有望凭借先进技术和资金优势，实现内生外延兼顾发展，在国内半导体发展大趋势中，公司有望进一步拓展国际国内新客户，同时预计不排除公司在半导体产业链，继续坚持内生外延并重的发展路线，深度打造自主技术和产品的可能性。我们预计，半导体领域将是公司未来重点布局方向，带来持续发展预期。

首次覆盖给予“强烈推荐”评级。考虑发行股份购买资产并募集配套资金预案，在假设收购成功的前提下，进行全面摊薄预估，15-17年净利润预计0.2/3.9/5.3亿元，EPS 0.01/0.19/0.25元，同比增速17%/22 63 %/3 6%。本土半导体进口替代空间巨大，预计国家推动高世代产线建设，进而实现全产业链配套；公司将坚持内生外延兼顾的发展策略，凭借平台和资质优势，将迅速提升集中度，预计未来利润结构持续优化，业绩具备高成长性，可以按照成长股进行估值；预计产业格局逐步提升并凸显，具备长期投资价值。给予17年38倍PE，第一目标价9.4元，强烈推荐。中投证券