华测导航：二季度表现亮眼，自研芯片投产助公司竞争力提升
华测导航 300627
研究机构：东方财富证券 分析师：何玮 撰写日期：2020-08-06
公司发布2020年半年报，上半年公司实现营业收入4.79亿元，同比增长3.92%，归母净利润为5351万元，同比增长16.51%，扣非归母净利润为3546万元，同比增长39.96%。
业务恢复迅速，二季度表现亮眼。公司一季度受疫情影响营收下滑21.16%，二季度在国内社会经济建设活动恢复后，公司积极扩展地理空间产业市场，使国内业务实现了较快增长，海外市场受疫情持续影响，营收有所下滑。总体来看，二季度整体营收表现亮眼，同比增长21.2%，公司业务恢复迅速，全年有望实现较快增长。
费用控制良好，盈利能力持续改善。公司上半年盈利增长大幅高于营收增长，主要原因在于公司费用控制良好，销售费用占比同比大幅下降，人员结构优化效果显著，上半年公司销售费用为1.16亿元，同比下降1.47%，盈利能力持续改善。
自研芯片投产，竞争力进一步提升。公司一贯重视研发投入，上半年研发费用同比增长15.34%，占收入比重进一步提升。公司自主研发的GNSS 高精度定位定向基带芯片“璇玑”已完成样片投片、测试成功并投产。“璇玑”的研制成功，使得公司实现了高精度GNSS 芯片、算法、天线、智能终端、行业解决方案的产业链布局，实现核心技术的自主可控。“璇玑”量产后，将大大降低公司GNSS 产品、模块、板卡的成本，产品竞争力进一步提升。
政策不断加码，北斗产业将维持高景气度。7月31日北斗三号全球卫星导航系统建成暨开通仪式在北京举行，习近 平主席出席仪式并宣布北斗三号全球卫星导航系统正式开通。北斗高精度卫星导航产业受到国家的高度重视，近年来国家先后出台多项政策促进产业发展，此次北斗三号全球卫星系统的建成和开通将带动国内高精度卫星导航行业市场规模快速增长。
预计公司2020-2022年营业收入分别为13.49亿/17.25亿/22.09亿，归母净利润为1.90亿/2.32亿/2.76亿元。EPS 分别为0.56元/0.68元/0.81元，对应市盈率为39/32/27倍。国内卫星定位导航产业规模稳定增长，高精度应用渗透率和发达国家相比还有较大提升空间，应用领域在持续扩宽，预计市场规模将有较快增速。公司专注于高精度卫星定位导航设备和解决方案业务，在国内份额处于行业前列，近年来业绩持续稳定增长，自研芯片投产，未来产品竞争力将进一步提升。北斗三号完成部署并开通，政策面持续加码，将带动相关产业链持续增长。疫情后，国家基础建设投入的加大，传统测绘业务有望持续增长，高精度的“北斗+”产业前景良好，自动驾驶、机器人相关新兴应用将有较大增长空间。
我们谨慎看好公司前景，维持“增持”评级。
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