短线应以谨慎为主 注意高位股风险 6股强势起飞

第3页:美的集团:3Q20表现优异，疫情之下全年依然有望稳步增长

第1页:盘后机构看市：短线应以谨慎为主 注意高位股风险

第2页:万科A：销售显著增长，投资保持谨慎

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第7页:海螺水泥：已步入较低估区间，行业高景气持续有望驱动估值回归

美的集团:3Q20表现优异，疫情之下全年依然有望稳步增长

美的集团 000333

研究机构：华菁证券 分析师：姜雪烽 撰写日期：2020-11-06

美的前三季度业绩符合预期，第三季度表现十分优异；

美的多元化蓬勃发展，市占率稳步提升，未来发展可期；

维持买入评级，上调目标价~11%至95.49元，对应20.0倍2022年市盈率，较目前股价仍有~15%的上升空间。

前三季度业绩符合预期，第三季度表现十分优异：1)美的前三季度营收2,167.6亿元，同比下滑1.9%；毛利润548.2亿元，同比下滑14.7%；归母净利润220.2亿元，同比增长3.3%，成功转正(1H20下滑8.3%)。毛利率25.3%，较去年同期下降3.8pcts，主要为会计准则变化(安装费用由销售费用转计入营业成本)以及空调价格战所致；毛销差为16.0%，较去年同期仅下降0.6pct；归母净利率10.2%，较去年同期提升0.5pct，达到历史峰值，整体表现符合我们预期。2)归母净利率10.2%，较去年同期提升0.5pct，达到历史峰值，整体表现符合我们预期。2)第三季度，美的实现营收776.9亿元，同比增长15.7%，其中原主业(除东芝家电与KUKA)内销营收~388亿元，同比增长21.6%、外销营收~235亿元，同比增长18.0%；东芝家电营收~47亿元，同比增长4.9%。归母净利润80.9亿元，同比大幅增长32.0%。归母净利率为10.4%，较3Q19提高1.3pcts，其中东芝家电业务盈利水平大幅提升，净利率由3Q19的1.4%提升至7.5%，未来有望进一步改善。美的3Q20营收、归母净利润以及归母净利率的综合表现优于行业(格力、海尔智家3Q20营收分别-2.4%/+16.9%，归母净利润分别-12.3%/+37.8%，归母净利率分别为13.0%/6.0%)，是当之无愧的白电龙头。

多元化蓬勃发展，市占率稳步提升：1)暖通空调：随新能效标准于7月正式生效，空调价格战趋缓，美的家用空调3Q20线下/线上零售均价下滑程度已收窄至-6.3%/-0.1%(2Q20为-8.2%/-15.6%)。同时凭借超高的渠道效率，美的内销/出口出货量分别增长18.4%/31.0%，远超行业平均(同比增长4.5%/16.8%)，由此暖通空调整体营收同比增长~20%；美的空调3Q20内销出货量份额32.7%，较3Q19提升3.8pcts；线下/线上零售额份额34.6%/32.8%，分别较3Q19提升6.3/3.0pcts。2)消费电器：美的系洗衣机3Q20线下/线上零售额份额分别较3Q19提升0.4/0.6pct至27.7%/35.4%；冰箱线下/线上零售额份额分别较3Q19提升1.7/1.4pcts至14.1%/18.4%；其他家电线下/线上零售额份额18.4%/22.9%，分别较3Q19提升0.1/0.9pct。美的家电全品类产品市场竞争力稳步提升。

我们积极看好美的未来的发展：1)美的运营能力于3Q20继续提升，净营业周期从1H20的-4天进一步下降至-7天，其中存货、应收账款、应付账款周转天数分别为47/26/80天，未来有望继续优化。2)美的旗下高端品牌COLMO快速发展，空调(15,000元及以上)、洗衣机(6,000元及以上)线下零售额份额均超20%，较3Q19大幅提升，预计COLMO将于2020全年实现数倍增长，未来想象空间巨大。3)KUKA经营趋势在3Q20有所改善，单季度订单量同比增长20.4%并成功扭亏为盈，未来随广东顺德工厂扩建完毕以及本土化供应链体系的打造，KUKA营收有望实现快速增长，净利率亦有望持续改善。

4)海外疫情影响下，美的3Q20订单量仍逆市实现超50%增长，表现十分优异。未来公司将继续加大在海外市场的运营，美的预计未来海外营收占比将超50%，驱动公司持续稳定增长。