4月2日，湘财股份（600095.SH）2025年度业绩说明会以文字交流形式展开。会上，在寥寥几个问题中，除了对吸收合并大智慧（601519.SH）事项的关注，还出现了一则疑似讨薪的提问。

有人提问称：“网上很多人反馈子公司湘财证券往年4月前就会发年终奖，今年还没发，请问什么时候发放，没发放的原因是什么？”湘财股份董事长兼总裁史建明回应称，湘财证券的薪酬发放严格按照证券公司薪酬管理制度、绩效考核结果及年度实际情况统筹安排，遵循行业监管要求。

湘财股份与大智慧的“联姻”一直备受市场期待。业绩说明会上，对于经济观察报记者提出的关于吸收合并大智慧进展的问题，史建明回应称，截至目前，公司与相关中介机构正在积极推进估值数据、财务数据及申请文件更新等工作，待相关工作完成后，公司将尽快向上交所报送更新后的申请材料，并及时申请恢复审核。

这起收购的进展，在当前券业整合潮中速度并不算快。

2025年3月16日，湘财股份公告称，拟以换股方式吸收合并大智慧。在重组预期下，湘财股份的股价从2025年3月14日6.89元/股的收盘价一路走高，在2025年10月13日收于13.63元/股，但随后又进入震荡下行区间。

2025年10月23日，上交所对这起合并的申请文件予以受理。2026年3月14日，湘财股份公告称，由于提交的申请文件中的估值数据已过有效期，需要更新后补充提交，上交所根据相关规定中止了公司本次交易的审核。虽然上述公告强调，本次中止审核不会对本次交易产生重大不利影响，但一度引发了市场对此次合并的担忧。

“公司将稳步推进吸收合并大智慧相关工作。”史建明在业绩说明会上表示，在本次重组完成后，以湘财股份为存续主体，全面整合双方优质资源，充分发挥各自业务特色与比较优势，推动客户资源互通、业务渠道共享、技术能力互补，实现全方位业务协同与市场协同。

年报数据显示，湘财股份2025年的营业总收入为24.20亿元，同比增加10.37%，归属于上市公司股东的净利润（下称“净利润”）为 4.64亿元，同比增加325.15%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润4.11亿元，同比增长80.81%。

湘财股份净利润增长主要来源于其子公司湘财证券。2025年，湘财证券金融企业报表口径下营业总收入为20.12亿元，同比增长21.94%，净利润为5.30亿元，较上年同期增长118.08%。而湘财股份的实业板块，涵盖物业管理、贸易、食品加工等业务线，2025年的营业收入为2.99亿元，同比大幅下滑31.62%。

史建明表示，2025年度，公司实业板块营收下滑主要系公司主动缩减贸易业务规模所致。公司实业板块资产规模较小，其营收的下滑对公司净利润影响较小。对于实业板块未来的业务安排，公司将根据市场情况以及自身经营策略进行规划，持续盘活优质资产，多措并举深入落实降本增效。

湘财证券的收购标的——大智慧2025年营收为8.27亿元，同比增长7.23%；净利润亏损4402.57万元，较上年同期的亏损2.01亿元大幅收窄。大智慧在年报中表示，本期较上年同期部分业务收入有所增长，公司持续推进降本增效，成本费用减少较大，但收入的增长尚不足以覆盖成本。

一名华北券商的非银分析师认为，湘财股份收购大智慧股份，主要是看中了其金融科技的底色，有意在经纪业务、财富管理业务方面进一步加深合作，在行业内走出“金融科技+财富管理”的路径，或能形成新的盈利增长点，需要关注收购进展。

西部证券非银分析师孙寅则认为，湘财股份收购大智慧股份事项，待估值数据和财务数据更新后，上交所将恢复审核，看好交易完成后整合带来的协同效应发挥和盈利提升。

值得注意的是，对于2025年湘财股份扣非前后的净利润增幅差异，史建明解释称，主要系上年同期全资子公司湘财证券根据诉讼一审判决计提预计负债2.33亿元所致。

公开资料显示，湘财证券曾因牵涉“承兴系300亿诈骗案”被云南信托起诉，涉及金额合计约3.43亿元。根据一审判决，湘财证券承担56%的补充责任。湘财证券对一审判决不服，依法向云南省高级人民法院提起上诉，云南省高级人民法院二审裁定撤销一审判决并发回重审。2026年2月，湘财证券收到云南省昆明市中级人民法院送达的重审一审的应诉通知书、举证通知书等相关材料。截至目前，上述案件尚未开庭审理。

经济观察报 记者 刘晓诺

4月2日，复星医药（600196.SH/02196.HK）公告，陈战宇辞去首席财务官的职务，黄智被聘任为高级副总裁和首席财务官。

根据公告，陈战宇辞去首席财务官职位的原因是“工作安排调整”，此后，他仍将继续担任复星医药高级副总裁。天眼查显示，陈战宇在复星万邦（江苏）医药集团有限公司、复星曜泓（江苏）医药科技有限公司等公司担任董事。

陈战宇在2011年首次加入复星医药，他在复星医药多个控股子公司均有任职；在首次加入复星医药之前，陈战宇曾于东盛科技股份有限公司（现名广誉远中药股份有限公司，600771.SH）、陕西步长制药有限公司从事财务工作。他还在2021年3月—2024年8月任国药控股（01099.HK）副总裁。

黄智在2026年2月加入复星医药。除了本次公告聘任的两个职务，他还担任复星医药创新药事业部联席总裁。

据公告，黄智毕业于美国道林大学商学院，拥有银行与金融专业硕士学位。他拥有在大型跨国企业的工作经历，主要从事财务相关工作。他的过往职务多与创新药的全球商业化相关。

2007年4月—2020年10月，黄智曾经在诺华制药担任多个职务，包括大中华区业务规划与分析负责人、韩国国家首席财务官等。

2020年10月—2025年2月，黄智在百济神州（688235.SH/06160.HK/ONC.NASDAQ）担任多个职务，包括大中华区首席财务官、亚太区（不含中国）财务负责人、全球技术运营财务负责人、创新中心财务负责人。2023年6月—2025年2月，黄智担任百济神州有限公司全球商业财务负责人。

黄智在百济神州的这段时间，正是百济神州开始商业化的阶段，泽布替尼等重磅药物在海外市场大获成功，百济神州的营收从2020年的21.2亿元涨到2024年的272.1亿元，即将扭亏为盈。

离开百济神州后，2025年5月—2026年1月，黄智在亚盛医药（06855.HK、AAPG.NASDAQ）担任全球企业发展和财务高级副总裁。

找黄智来做首席财务官，可见复星医药对创新药和全球化的重视。

3月24日，复星医药公布2025年年报，全年营收416.62亿元，同比微增1.45%。相比其他营收下滑的业务板块，创新药收入和境外收入是少数高速正增长的板块。复星医药亦在公众号发文称，创新药和全球化是其业绩增长的两大引擎。

分行业看，制药板块对复星医药的营收贡献占七成。2025年该板块营收298.33亿元，同比增长3.14%。其中创新药品收入98.93亿元，同比增长29.59%。这也意味着其他制药业务正在萎缩。医疗器械与医学诊断、医疗健康两个板块的营收也分别同比下降0.05%、3.58%。

2025年，复星医药有7个自研或引进的创新药品共16项适应证于境内外获批，6个创新药品种在境内外的上市申请获受理，近40项创新药临床试验获中、美、欧监管机构批准。复星医药在创新药方面主要聚焦的疾病领域包括肿瘤、免疫炎症、神经退行性疾病。

分地区看，复星医药2025年在中国大陆的营收为286.85亿元，同比下降3.64%；在中国大陆以外地区和其他国家营收129.77亿元，同比增长14.87%。

复星医药在前述文中称，2025年复星医药正从“产品出海”向“体系出海”升级，“在创新研发、生产质量、注册准入、商业化及学术影响力等维度全面突破，构建起覆盖中国、美国、欧洲、非洲、印度及东南亚等市场的全球运营网络”。

言咏/文 张雪和他的同名品牌“张雪机车”彻底火了。在葡萄牙举行的世界超级摩托车锦标赛（WSBK）中，其赛车一举夺取中量级组别冠军。这是中国摩托车制造商在这一顶级赛事中的首个分站冠军。 

一段20年前的旧视频在网络流传。人们看到19岁的张雪，那个青涩、执着、透着一股狠劲的青年，在雨雪中拼命缠住湖南卫视的记者，只为获得上镜机会。他需要被关注，才有机会进车队，追逐骑手梦。20年后，张雪未能亲自走上赛道，但他制造的车替他圆了当年梦想。“热爱可抵岁月漫长”，这句话在此有了具象的含义。在一个崇尚现实的时代，理想主义的烛火重新被点燃。 

很长时间里，我们羞谈热爱。在选科、升学、填报志愿、找寻工作等人生重大关口，兴趣在考量权重上往往不值一提。对缺乏背景的普通人，“稳妥”似乎是唯一的出路。没有丰厚的家底支撑，哪里还有资格谈理想？ 

面对张雪的故事，人们仍会反驳：这只是特例。一百个追梦青年里，也难出一个张雪。这话没错。但这并不削弱“热爱”本身的力量。让人有所热爱，比什么都重要。那种从心底涌出的动力，足以抵御任何困难。也只有在热爱里，生命的丰盈与坚韧才能得以充分展现。 

那条更稳妥的路，或许仍是多数人的选择。但当有人确信自己所爱，并敢于起身追逐时，这份勇气理应得到赞许、尊重与鼓励，而非嘲讽、轻视甚至扼杀。这应成为一种社会共识，因为热爱所激发的能量，不仅能引领个体抵达人生的巅峰，更是人类社会中极为宝贵的财富。创新与突破往往由此涌现，倘若整个社会都以求稳为唯一准则，那注定会失去生机与活力。 

就此而言，张雪的故事，其更大的意义或许在于“纠偏”。它让人们看到，那些从功利的角度看来无用的东西，仍有着巨大的价值。 

年轻人对热爱的追寻，更要被鼓励。因为，如果在最该无畏的年纪就被规训，不敢追求梦想或者从未有过梦想，那是一种更深的悲哀。遗憾的是，当下的教育环境，以及人生每一步的“务实忠告”，似乎都在压抑年轻人的兴趣，告诫他们“喜欢并不重要”。 

其实，放手让青年追逐梦想，天塌不下来。2025年，主持人程前采访张雪。38岁的张雪微胖发福，褪去了当年青涩。已成为张雪机车创始人的他，谈吐中注入了诸多稳健和务实。张雪在30岁时看清自己无法成为顶尖车手，转身办厂造车，换一种方式逐梦。谁说理想主义就是一根筋走到底，行至中年，阅历自会让人顺时应变。镜头前，商人张雪眼里闪着光，说他当然能造出引擎，因为闭眼都知道发动机的样子。他不再是那个19岁的青年，但19岁时的疯狂是他今天的积淀，也是他的精神财富。 

即便张雪没有取得世俗意义的成功，他的热爱并不会因此失去意义。因为剥离“成功”的光环，这份热爱本身，已让他成为一个更鲜活、更完整的人。因此，在张雪的故事里，更值得看到的，不是成功的结果，而是他有所爱有所追的生命状态。 

这让人想起杨振宁说过的一个故事。他曾面试过一个15岁的天才少年，少年对量子力学的问题对答如流，却被“这些问题哪个更美妙”难住了。杨振宁对少年未来的发展不乐观，因为他吸收了很多知识，却没有自己的偏好。也正因如此，杨振宁反复告诫年轻人，做学问要有自己的taste（品味、偏好）。 

个人偏好或热爱的匮乏，是当下社会的共性问题，折射出系统性的教育弊端。流水线式的教育，善于用知识填充人，却忽视了对兴趣的激发和保护。一个找不到内心热爱、没有鲜明偏好的人，很容易在时代洪流中随波逐流，渐渐丢失独属于自己的精神底色。 

然而，在AI（人工智能）日益进化的时代，有趣的灵魂比渊博的智识更为宝贵，因为它是让人区别于智能体的关键；是人类在越来越强大的AI面前，定义自己的锚点。 

20年前采访张雪的记者易军回忆说，当年张雪喊出“有梦想就去追，因为勇敢我的人生更精彩”的那一刻，他真正感觉到什么叫“人味”。这正是那段视频直抵人心之处，不仅因为励志，更在于镜头前那个青年，活得真的像个人样。热爱和痴迷让一身泥泞雨中飞驰的他充满生命的张力，这是任何算法都生成不了的感动，它足以让人着迷。

经济观察报 记者 钱玉娟

4月2日，具身智能初创企业星海图宣布已于近期完成了20亿元人民币的B+轮融资，估值高达200亿元。2个月前，星海图刚披露一笔10亿元的B轮融资。

星海图是由一支清华90后团队于2023年9月在苏州创立，专注打造“一脑多形”机器人的公司。公司仅成立两个月便完成天使轮，2024年8月拿下高瓴资本、蚂蚁等机构领投的A轮融资，2025年又密集完成了5轮A系列融资。

B+轮参投企业阵容强大，不仅有华登科技、蓝思科技等产业资本，也有金融街资本、北京科创等国家队基金，还汇集了修远资本、弘章投资等一线长线基金。

“资本下注，赌的是我们能率先在物理世界证明 Scaling Law（规模化法则）。”星海图CFO罗天奇向经济观察报在内的媒体表示，具身智能行业关注的热点正在转移：当基础模型的技术架构趋于一致，核心竞争将转向数据采集的效率、长尾场景的覆盖能力，以及成本控制带来的商业闭环。而星海图的优势在于，它正通过海量真实数据，让机器人的泛化能力产生质变。

重金投向数据金字塔

罗天奇此前是高瓴资本投资人，后加入星海图担任CFO，他着重解释公司的估值逻辑。短短两个月时间，星海图的估值就从百亿翻升突破200亿元，市场上不乏有“看不懂”的声音。

“大家觉得贵，是因为（他们）还在用传统机器人的逻辑看这个行业。”在罗天奇看来，传统机器人发展多年，但这类产品过去每年的全球出货量只占全球蓝领人数的1‰。上一代机器人多是机械臂，按固定程序移动，企业卖得是“硬件+集成”，机器人基于预设规则可以在工厂围栏里拧螺丝，“一出来就‘傻’了。”

如今这一代机器人之所以叫具身智能，是因为它以Transformer（深度学习架构）为核心的端到端模型为支撑，真正具备了泛化性。机器人不再死记硬背动作，更多是在理解环境。

目前，星海图已构建起涵盖轮式双臂、灵巧操作、全身运动控制的产品体系。要解决机器人泛化性不足的问题，星海图不仅面向海量且高质量的真实物理世界数据采集重点发力，它还面向行业开源了全球首个开放场景具身智能真机数据集（GOD），发布一个月的下载量便突破了60万次。

具身智能是一个烧钱且周期漫长的领域，且星海图在数据体系方面激进布局，这也倒逼它不断融资。20亿人民币的融资在动辄需要百万级真机数据训练的物理模型面前，依然显得杯水车薪。

罗天奇承认，行业数据采集贵，但星海图不只做重资产采集，而是在构建一个数据金字塔。他介绍，星海图最底层是海量的人类第一视角的无本体数据，中间是仿真数据，顶层才是精锐的真机数据。资金更多消耗在构建开源数据集与形成行业标准上。只有让真实场景数据流转起来，才能更好地驱动物理世界模型进化。

2026年要跑通商业闭环

星海图本轮融资出现了蓝思科技的身影。罗天奇提到，蓝思科技在硬件供应链和大规模量产上的能力，是星海图加速产品渗透的关键。在他看来，“具身智能不能只有大脑，没有身体。”在极度依赖软硬件结合的具身智能赛道，星海图把自己定位为“整机+智能”驱动的方案提供商。

罗天奇表示，团队并不看好“万能机器人”立即进入家庭。当前的具身智能机器人拼得是大脑的进化速度。而衡量一家具身智能企业“大脑”水平高低，要看产品在非结构化场景下的操作能力，既能在实验室里抓取不同形状的物品，还能在超市里整理货架。

罗天奇强调，机器人能跳舞不代表能工作，星海图要的是生产力。若一个技术只能在实验室跑Demo（演示），拿不到客户的真实订单，再高的估值都只是泡沫。

2026年被视为具身智能的交付元年，星海图也有一个明确的年度目标：跑通场景应用POC（概念验证），比如实验室自动化、高端制造的灵巧操作后，实现从0到1的商业闭环。

“具身智能不是短跑，是马拉松。”罗天奇表示，虽然行业融资火热，但物理世界的“坑”，是大模型在虚拟世界难以预见的。他建议，具身智能领域的参与者应保持对真实数据路线的敬畏。

经济观察报记者 王雅洁

2026年4月2日，针对陈光标4月1日公开提出的赠车意向，张雪机车创始人张雪通过个人抖音账号作出回应，表示接受此次赠车相关意向，计划将该劳斯莱斯车辆以八折价格转让，转让所得全部款项捐赠至嫣然天使基金。

4月1日，陈光标通过其个人抖音账号发布视频，公开表示拟向张雪赠予一台国内独有、2026款加长定制版劳斯莱斯幻影。

陈光标公开表示，该车辆为全新购置、尚未上牌，市场价值约1300万元。赠予初衷，是认可张雪机车在WSBK（世界超级摩托车锦标赛）顶级赛事中夺冠，打破海外品牌长期垄断格局，以此表彰张雪为国争光、深耕国产机车自研的成果。陈光标表示，该车辆定向赠予张雪个人使用，用作接待用车。

4月2日中午，在张雪发布转卖捐赠方案后，陈光标在张雪抖音视频评论区留言发声：“我赠予这车是尊敬张雪精神、尊敬你为国争光，这是我的真实感受。这车还没上牌，我第一眼就很喜欢，当时非常激动，就想把它送给你本人使用。如果你想把它当二手车卖掉去转赠，这也是好事，我支持。”

陈光标还在张雪抖音视频评论区表示“你我都很忙，具体我们俩私信对接就行。车的事就这么定，等你消息。”

截至2026年4月2日发稿，未有公开信息显示，双方已经完成任何官方车辆交付流程。

4月2日，经济观察报记者尝试联系嫣然天使基金官方渠道，截至发稿，该基金未就本次拟捐赠相关事项，发布任何正式回复与公告。

公开资料显示，陈光标为江苏黄埔再生资源利用有限公司创始人，长期以公开慈善行动为公众所知。其多次公开捐赠物资、参与公益行动，相关个人言论与行为曾引发舆论关注与讨论。截至目前，陈光标个人抖音平台账号粉丝数超过400万。

3月31日，由名创优品潮玩业务分拆而来的TOP TOY（中文名：大潮玩国际集团有限公司）更新招股书继续冲刺港股上市，目前，叶国富家族控股、参股上市公司已横跨美股、港股和A股市场，TOP TOY或将进一步扩大其资本版图。

据招股书，摩根大通、瑞银为TOP TOY联席保荐人，这是该公司第二次递表港交所，此前曾于2025年9月26日递交过上市申请。招股书介绍，潮玩泛指具有高收藏价值的玩具，以独特设计与IP驱动的二创实现高附加值，中国潮玩市场规模由2020年的人民币249亿元增长至2025年的人民币875亿元，复合年增长率为28.6%。

TOP TOY拥有24个自有IP及42个授权IP，与三丽鸥、迪士尼、蜡笔小新等国际知名版权方建立了合作关系，通过不断推出联名产品保持品牌热度。公司强调以“IP价值最大化”为核心战略，构建了一个覆盖IP开发、产品设计、供应链管理、全渠道销售的一体化平台，产品矩阵涵盖手办、3D拼装模型、搪胶毛绒、盲盒等多个品类。

2023年以来TOP TOY业绩实现较快增长，公司2023年、2024年、2025年营收分别为14.61亿元、19亿元、35.87亿元；毛利分别为4.59亿元、6.24亿元、11.52亿元；期内利润分别为2.12亿元、2.94亿元、1.01亿元。公司2025年营收增长89%，年内利润同比下降66%，公司将其主要归因于以权益结算的股份支付开支增加，及优先股产生的赎回负债账面价值变动。

财务数据显示，手办是TOP TOY的核心收入来源，占总销售收入的比例约为60%-70%。搪胶毛绒则是增长最快的品类，收入占比已超过10%，且呈现持续上升趋势。在销售渠道方面，TOP TOY构建了以线下门店为核心、线上全域覆盖的销售体系，线下收入占比接近90%。截至2025年底，公司拥有334家TOP TOY门店。

值得注意的是，TOP TOY的客户集中度较高，公司控股股东名创优品集团，同时也是这家潮玩连锁店的最大客户。

据招股书，截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度，各期间来自前五大客户的收入分别占公司各期间总收入的76.5%、66.2%及59.5%。其中，最大客户名创优品集团的收入占比分别为53.5%、48.3%及46.6%。

叶国富和他的名创优品，经历了从“十元店”到“日本设计师品牌”，再到“性价比+IP集合店”的过程，分拆TOP TOY上港股，则是叶国富资本和产业运作的新阶段 。

名创优品公告曾这样阐释分拆上市的原因：使TOP TOY的独立业务价值得到更准确反映，便于投资者单独评估；独立的TOP TOY更能吸引专注于潮玩赛道高增长机遇的投资者群体；有助于TOP TOY建立独立的资本市场形象和融资平台，并使其管理团队利益与公司表现更紧密绑定。

但TOP TOY分拆IPO的另一面，凸显了叶国富最新的资本打法——依托母公司名创优品资源孵化高增长业务，抓住潮玩风口，再通过上市实现价值重估与财富放大。

有媒体评论，TOP TOY用名创优品的经验建立起自己的渠道能力，另一方面，在供应链上TOP TOY也吃到了名创优品的红利，依托名创优品及时测试新品并调整策略，抓住年轻人的喜好。

对于叶国富家族而言，TOP TOY如能成功IPO，他们也将是最大的受益者。在股权结构上，叶国富夫妇通过Mini Investment Limited、YGF MC Limited、YGF Development Limited、YGF MN Limited、YY Capital Ltd．、YYY MC Limited及YYY Development Limited等离岸实体，合计持有名创优品约63.7%的已发行股份。截至最新招股书刊发日期，名创优品占TOP TOY已发行股本总额的约86.9%。

4月2日，“领航资本浪潮，智赴全球巅峰——企业出海与赴港上市ESG实务研讨会”在武汉湖北省企业上市培育基地召开，湖北省内上市公司、重点拟上市企业负责人、头部金融机构、专业服务机构代表等百余人参会，聚焦企业出海合规、赴港上市路径选择、ESG价值挖掘等核心议题，为湖北企业国际化发展与资本市场进阶提供全链条实务指引与资源对接平台。

在全球资本市场ESG监管规则持续收紧、香港联交所不断优化上市ESG披露要求、中资企业出海与赴港上市需求持续升温的背景下，ESG已成为企业跨境融资、国际化经营的核心必修课与核心竞争力。作为中部崛起的战略支点，湖北企业正加速拥抱国际化浪潮，如何精准把握境内外上市机遇、筑牢出海合规防线、以ESG实现长期价值提升，成为广大鄂企面临的重要课题。本次研讨会正是在此背景下，精准锚定企业发展痛点，搭建起专业、务实的交流平台，为湖北企业赴港上市与出海发展破局指路。

本次研讨会中，多位深耕境内外资本市场、企业合规、ESG咨询与跨境融资领域的资深专家，带来了多维度、可落地的实务干货分享。现场嘉宾的专业分享与深度对话，直击企业赴港上市与出海发展中的核心痛点，为有意向登陆香港资本市场、拓展海外市场的湖北企业提供了精准的实务指导与清晰的发展思路。

本次研讨会的成功举办，为湖北企业搭建起了信息互通、资源共享、经验交流、抱团发展的专业平台，有效助力湖北企业提升赴港上市与出海经营的核心竞争力与风险防控能力，推动企业在国际化发展道路上走得更稳、更远。

另据经济观察网了解，下一步，湖北省企业上市发展促进会将持续聚焦湖北企业上市培育与国际化发展需求，持续打造高质量、专业化的交流服务平台，整合境内外优质资本市场资源，为湖北企业合规出海、登陆全球资本市场、实现高质量发展保驾护航，为湖北加快建设全国构建新发展格局先行区持续贡献资本市场力量。

2026年2月，距离小鹅通向港交所递交招股书已过去整整六个月，其上市申请状态悄然变更为“失效”。这意味着公司的首次公开募股尝试，在未进入实质性聆讯阶段便已搁浅。

作为国内知识付费与私域运营SaaS领域的头部平台，小鹅通曾凭借微信生态红利迅速崛起，服务超200万商家、覆盖数亿终端用户，一度被视为“知识变现”的标杆企业。然而，光鲜数据背后，是三年半累计近9200万元的亏损、高企的流动负债、大客户依赖以及层出不穷的合规问题。

招股书的失效，如同一枚投入湖面的石子，激起的涟漪层层扩散。或许，这也是一个宝贵的反思与调整窗口：能否真正解决合规短板以及治理顽疾，将直接决定小鹅通是能够重新赢得资本市场青睐，并在行业竞争中行稳致远。

合规之殇：投诉频发和监管缺位

在小鹅通构建的知识付费与技术服务生态中，用户与内容创作者的信任是其商业基石。随着业务规模的扩张，与日俱增的用户投诉与潜在的合规风险，却为这块基石蒙上了阴影。公开投诉平台的数据如同一面镜子，映照出平台在高速增长背后亟待解决的服务与管理漏洞。

截至4月1日，在黑猫投诉平台上，关于小鹅通的投诉累积达4713条，主要涉及服务质量、退费问题以及产品功能不完善等方面。在“电诉宝”的数字零售电商服务商领域用户有效投诉中，小鹅通排名居前，评级为“不予评级”。

其中近半数的投诉集中在过去一年内，涉及“退款难”、“虚假宣传”、“课程质量不符”、“客服失联”以及“数据丢失”等多个维度。这些并非孤立的个案，而是一个平台在平衡商业扩张与用户体验、内容规模与审核监管时所面临的普遍性挑战。

一位消费者投诉称，其在小鹅通上购买了标榜“包教包会”的职业技能课程，但在发现课程内容陈旧、与宣传严重不符后要求退款，却遭遇平台与内容提供方相互推诿。平台方起初以“课程已交付”为由拒绝，后在投诉压力下仅同意退还部分费用，整个过程耗时漫长且体验差。

类似的合规问题也频频发生。2025年12月21日，央视新闻在《中国质量万里行》报道私域直播存在定向诈骗的问题中，直接点名“小鹅通”，指其因平台审核不严被处罚。

在央视点名之前，2025年11月14日深圳市市场监督管理局就正式对小鹅通开出了36万元的罚单。处罚指出，小鹅通在运营过程中存在网络交易违法行为。即平台未对入驻商家尽到资质审核义务，亦未对侵害消费者权益的行为采取必要处置措施。

此前，2023年11月，因未尽平台资质审核义务，放任平台内商户存在网络交易违法行为，小鹅通被深圳市市场监督管理局处以5万元罚款。

2024年9月，澎湃新闻曝光，小鹅通平台上有商家售卖打着"神医"旗号的中医培训课程，声称"一针治癌""念数字包治百病"，诱导学员高价购买课程。这被指夸大宣传、涉嫌无资质行医行为的背后，是小鹅通审核职责缺失。

更严重的是，2024年广东证监局查处了一起通过小鹅通平台实施的非法证券荐股案。一吴姓男子借助小鹅通售卖股票分析课程、荐股收取费用，因属非法经营证券业务被罚款200万元，并被没收违法所得约255万元。

这类问题的核心在于，小鹅通作为平台方，其用户协议中关于退款条款的界定往往倾向于保护内容提供者（即入驻的讲师或机构），将自身定位为“技术服务提供方”，从而试图规避直接的消费保障责任。

国家对于平台经济、网络内容生态、数据安全及消费者权益保护的监管框架日益清晰且严格。平台不能再以“技术中介”为由简单规避责任。对于小鹅通而言，这意味着其必须在内容审核上投入更多资源以防范法律风险，必须设计更公平透明的交易规则以保障消费者权益，必须在数据全生命周期管理上达到更高的安全标准。

经营之痛：持续亏损与市场稀释

小鹅通成立于2015年，定位为私域运营领域的产品驱动型SaaS解决方案供应商。其核心产品是基于云端的一站式私域运营平台，包含电商、数字化营销和CRM三大模块。小鹅通帮助企业在微信生态、APP、小程序等私域场景中完成电商系统搭建、客户管理和数字化营销。这种业务模式最早源于知识付费工具，后逐步扩展至私域电商、直播、在线教育等多种场景。

根据灼识咨询数据，2024年中国交互型私域运营解决方案市场规模为53亿元，预计到2029年将增长至138亿元，复合年增长率21.6%。然而该市场仍处于初步发展阶段，2024年的渗透率仅为3.5%，这意味着小鹅通面临着需要教育市场的巨大挑战。

小鹅通的财务数据呈现出一种矛盾的局面：高增长与持续亏损并存。2022年至2024年，公司营收从2.99亿元增至5.21亿元，复合年增长率达32.0%。2025年上半年营收为3.06亿元，同比增长26.4%。

毛利率方面，小鹅通从2022年的54.3%攀升至2025年上半年的75.5%，显示出较好的成本控制能力。

然而公司却持续处于亏损状态。2022年至2024年及2025年上半年，期内亏损分别约为3400万元、3705万元、1508万元和582.4万元，三年半累计亏损9195.4万元。与此同时，小鹅通的流动资产净额均为负值，2025年6月末净流动负债高达18.38亿元，流动比率仅为0.24，远低于健康水平。

小鹅通的客户结构也呈现出向关键客户集中的趋势。截至2025年6月30日，公司拥有1838名关键客户。这些关键客户的价值不断提升：2022年至2025年上半年，小鹅通每名关键客户的平均收入分别为7.77万元、10.26万元、11.16万元和12.82万元。

此外，市场竞争加剧也给小鹅通带来压力。小鹅通所处的知识付费与线上SaaS工具赛道，早已不是蓝海。腾讯课堂、千聊、荔枝微课等垂直平台持续竞争，而抖音、快手、B站等综合内容平台凭借巨大的流量入口，纷纷内置或强化了直播、课程售卖等功能，对独立工具平台形成“降维打击”。

同时，公司客户结构向关键客户集中，2025年上半年关键客户收入占比达38.1%，若失去重要客户，业绩将受重大影响。而在市场饱和下，新客户获取成本上升，维持ARPU增长需持续创新，进一步加大了经营难度。

模式之困：生态依赖与转型阵痛

过去很长一段时间里，电商SaaS企业普遍深陷“高增长、高亏损”的困局，主要依赖资本输血实现扩张。

自2015年成立以来，小鹅通历经多轮融资，投资方包括腾讯、IDG资本、高榕资本等知名机构，估值一度攀升至数十亿元人民币。2020年至2021年间，腾讯连续两轮注资，最终持股比例达16.82%，成为其重要股东。资本的持续涌入曾让小鹅通被视为私域运营SaaS领域的标杆企业。

小鹅通与腾讯的关系远非简单的财务投资所能概括。腾讯不仅是小鹅通的重要股东，更是其最大供应商和客户，构成了复杂的业务依赖关系。

2022年至2025年上半年，小鹅通向腾讯采购云端资源的比例始终维持在40%左右。这些采购主要用于云服务器成本，而该成本占小鹅通销售成本的比例已从2022年的74.4%攀升至2025年上半年的92.0%。

同时，腾讯也是小鹅通的客户之一。2022年至2024年，腾讯每年向小鹅通采购约16万元的技术服务，2025年上半年采购额为8万元。这种双向交易模式让人质疑小鹅通业务的独立性和可持续性。

此外，腾讯还是其推广服务的重要客户，小鹅通需要向腾讯支付渠道推广费用。这种既是最大供应商又是重要客户的复杂关系，使得小鹅通的成本与收入两端均与腾讯紧密捆绑，业务独立性受到制约，利润空间被上下游双重挤压。

上市进程的搁浅也暴露出了小鹅通高速增长背后的系统性结构性隐忧。港股市场对SaaS企业的估值体系已发生显著变化——从早期的“市销率驱动”转向“单位经济模型驱动”，投资者更加关注客户获取成本（CAC）、客户终身价值（LTV）、净收入留存率（NDR）等精细化运营指标。

小鹅通招股书显示，其2024年净收入留存率为117%，较2023年的128%出现下滑，渠道合作伙伴数量从2022年的442家锐减至2025年上半年的146家，三年半缩水比例达67%。这些数据表明，公司的增长质量正在承压，难以支撑一级市场的高估值预期向二级市场顺利传导。

因此，单纯依靠“腾讯系”标签和私域流量概念已难以打动港股投资者，SaaS企业需要构建更为独立的盈利能力和合规体系，方能在资本市场获得长期认可。

当前，电商SaaS行业面临着监管政策趋严、市场环境遇冷、商业模式待验证的多重压力。在这样的背景下，小鹅通的商业模式也正面临转型阵痛，小鹅通被定位为“私域运营工具”，其生存依赖于帮助知识生产者、教育机构在微信等生态内搭建自有阵地。

近年来其业务重心转向私域直播电商，尤其是保健品、健康课程等领域的私域直播。然而，监管处罚的接连发生，暴露出其在商户资质审核、内容监管等方面的系统性漏洞。这种模式在私域流量概念火热时备受追捧，但增长天花板和盈利难题也逐渐显现：市场普遍质疑其工具属性是否足够坚固，能否抵御平台方自身功能迭代的侵蚀；其服务的中小客户群体是否具备足够的付费能力和粘性，以支撑公司走向规模化盈利。

未来，小鹅通将如何平衡增长与盈利、生态依赖与独立发展、规模扩张与合规经营，成为摆在其面前的必答题。

作者：孔笑微 

一个热词的诞生

黄金柜台的人潮涌动尚未散去，OpenClaw人工智能助手安装现场大摆长龙。战争与地区紧张、贵金属与原油波动等信息呼啸而来之时，都穿透了心理安全的隔离墙。在焦虑面前，信息不再仅仅是信息，而成为社交货币储备、即时的情绪勒索，以及一种必须做点什么才能摆脱的负重。这种弥散而难以命名的焦灼，在二十年前被一个缩写精确地捕获了。

FOMO（Fear　of　Missing　Out，错失恐惧症）指一种因担心错过重要经验、信息、社会活动或投资机会，而产生焦虑、频繁关注他人动态并作出冲动性决策的心理状态。它在层出不穷的流行文化语汇中脱颖而出，早期源于作家帕特里克·J·麦金尼斯（Patrick　J.　McGinnis）2004年在哈佛商学院发表的《麦金尼斯的两个FO：哈佛商学院的社会理论》，在文中提出FOMO，并提及与之相关的另一个现象——FOBO，即对“存在更好选择”的恐惧（Fear　of　a　Better　Option）。

尽管在经济学上，错失的平均代价——机会成本，早已被以数学模型刻画，但FOMO制造的恰恰是一种系统性的成本幻觉。不行动的代价在想象中被无限放大；而行动的真实代价，包括时间、注意力、交易损耗乃至追高接盘的实际亏损，反而隐入焦虑的盲区。人类行为与心理的幽微复杂，往往更听命于情绪而非理性。从微观个体角度看，美化“未被选择的道路”固然是人之常情，但更深层的，是对被呼啸而过的大潮流抛下的恐惧，仿佛滞留在夜幕降临后的森林中的落单者——这种古老的黑暗狩猎恐惧，深深刻在基因之中，如同鬼火幢幢。

某种意义上，在饥饿与物质匮乏的威胁下，“错失焦虑”是一种必要保护。只有时刻关注并反馈群体信号，遇到机会立刻行动，有枣没枣打一杆子，才可能最大化增加生存概率。从计划经济时代的见队即排，到市场经济初期的疯狂抢购，都是通过观察群体行为来推测信息、缩短决策过程的直观机制。“跟风”和“从众”虽然盲目，但对于没有信息优势和决策时间的普通人而言，已经是相对合理的选择。

然而，FOMO概念在近十几年逐渐成为重要的社会学现象，对大众文化、行为方式和心理结构产生了全方位影响。其中，社交媒体的普及尤为关键。

社交网络以及微信朋友圈的信息即时可见，使普通人更频繁地看到他人的“高光片段”，从而放大比较、羡慕与“错过恐惧”。社交媒体的信息流机制（实时、可视化、算法推送）强化了社交信号暴露，促成即时比较与情绪激发；金融与消费市场的快速波动（加密货币、股票、黄金、NFT、热门房市、限量IP等）使“稍纵即逝的机会”增多，刺激投机与羊群行为；职场和现代生活方式中的竞争文化与认同寻求，使“错过”转化为心理上的重大损失感。

因此，FOMO既是社会心理现象，也是技术进步与经济演化共同作用的产物。它呈现出高频正反馈特征，并在各个节点上如潮汐般相互共振与影响，对现代生活的底层结构，发出了前所未有的警告。

FOMO的深层机制

骤风起于青萍之末，“放下手机”的困难，远远不止于个人的心理失控。在大数据和计算能力为王的时代，个人对超级节点的饱和依赖刺激了“超级羊群行为”，无论是日常消费、投资还是生命的重大课题，不作为、不反应，就意味着脱节和失控。手机里推送的信息呼啸而来之际，焦虑从不会问你准备好了没有。

进化形成的决策机制厌恶不确定性。心理学上的“自我决定论”（Ryan　&　Deci，2000）认为，人类有三大基本心理需求：胜任感（肯定自我能够有效完成任务）、自主感（对自身行为有掌控）和归属感（与特定他人保持紧密联系）。这些需求得到满足时，人的主体性就得到肯定，会感到轻松和快乐；需求被长期忽视或压抑，就会诱发各种负面情绪。这三种需求的满足阈值，会随着反馈机制而调整。恐惧错失，本质上就是对阈值的不断挑战：在对失控的想象中，安全感的确认难度被不断抬高。面对不确定性，人们通过参与和行动制造虚假的“确定性”，以减少未来后悔，从而产生刻板行为，无异于灵魂的饮鸩止渴。

心理学家Przybylski在2013年提出并检验了FOMO的测量工具，显示FOMO与社交媒体使用、低幸福感、情绪依赖等相关。在生理层面，多巴胺所驱动的奖励回路会被强化，限制社交媒体使用在一定程度上可以削弱这一闭环。但生活不是真空，情绪的重力无所归依，会实实在在带来投资与消费的经济后果，并且从微观形成巨大的宏观风险。

经济学上所谓“信息瀑布”（in-formation　cascade）描述的正是这种蔓延：每个人都在观察他人的行动，以推断自己不掌握的信息。一旦最初几个行动者做出了同方向选择，后来者即使心存疑虑，也会理性地跟从。个体的错失恐惧汇聚为羊群，羊群推动价格偏离基本面，而价格上涨本身又变成最有说服力的FOMO信号——“你看，果然涨了”——吸引更多入场者为泡沫添薪，如同一面哈哈镜前排起秩序井然的长队。

FOMO带来的从众（Herding）与后悔规避行为，能够解释资产价格的短期突发波动、投机性买盘和泡沫生成。房地产、黄金等所谓具有“刚需”特点的资产尤为明显，“上不了车”的错失恐惧驱动投资者在高波动期非理性入市、频繁交易，并放大杠杆损失。

技术进步的结构性裂缝，也加剧了FOMO的影响深度。信息技术革命为碎片化和原子化的现实生存方式创造了更大的可能性，“广场与高塔”这两种人类社会信息传导和行动组织的传统形式（广场指分散网络结构，高塔指权力垂直层级结构）都在不同程度上受到侵蚀。人们的信息交流依赖从真实接触转向虚拟世界，谣言、迷思式市场和信息茧房已经变得坚固且结构化。

各个小社群、小圈层如同雨后零散的小水洼，近在咫尺，却被动或主动地相互隔绝，接受的信息受到同质化过滤与筛选，极易刺激对不完整信息的过度反应，也更频繁地遭遇与预期不符的事实冲击，这无疑成为FOMO的肥沃土壤。

吸食恐惧的掘金者

情绪的萌芽如同玻璃瓶里的小怪兽，一旦释放并迅速蔓延，便蕴含巨大的套利价值。现代社会的注意力经济、金融体系与既有的社会层级共同利用并放大个体的FOMO（错失恐惧），将这一普遍的心理倾向转化为流量、投机收益和社会控制的工具。

注意力经济通过算法、设计与社交信号制造持续的“稀缺感”和比较压力；金融体系通过制造短暂机会、扭曲激励与产品设计将FOMO转化为投机资本；社会层级则通过身份符号、稀缺资格与话语权维持控制并再生产不平等。正如都市传说中靠吸食恐惧壮大的恶灵，有目的地利用FOMO的套利行为，既能创造巨大的商业利益，也引发心理健康危机、经济脆弱性与社会信任的侵蚀。

经济学家赫伯特·西蒙（HerbertA.Simon）在20世纪末提出“注意力是稀缺资源”的观点，真正有价值的资源是人的关注，而非信息本身。随着互联网和移动设备的普及，注意力被有系统地量化与商品化，形成以“流量”为核心通货的现代注意力经济体系。

“错失恐惧”是注意力经济最重要的供给端动力之一，以实时通知与即时反馈（点赞、评论、推送等）作为攫取瞬时注意力的探针，促发频繁回访和“怕错过更新”的行为。接下来，算法进一步放大FOMO，推荐系统优先推送高互动和高情绪化内容，形成“群体注意力热点”，加剧群体比较，这一步即常见的“引流”手法，为FOMO提供杠杆，使其从个人情绪放大为群体发酵，辅以稀缺与倒计时机制，例如“直播限时折扣、限量发售、抽奖”，强化“再不买就没这个价格了”“现在不投票就来不及了”的认知。最后一步则是发布注意力结算的社会证明（socialproof），例如热度指标（热搜、播放数、点赞数量）作为线索，引导个体跟随主流行为，将自身的利益节点（如社交账号、推送内容、商业讯息）锚定并精准植入人群FOMO的长期黏性地带。

培植与压榨FOMO的商业价值极高。首当其冲的是流量变现，高频回访带来了巨量广告曝光、交易转化与订阅收入；其次，增加的用户粘性可以用于行为预测，长期数据积累用于更精准的内容或广告投放，形成闭环增收的“监控资本主义”。更重要的是对行为的规范与对定义权的掌控，平台通过规则和可见榜单塑造“什么是重要”的社会议程，影响公众关注与价值判断，并对重大投资和消费行为（如高端教育支出、学区房、养老模式）进行提前规训。

金融体系利用投资者FOMO的方式更加精巧和高效。金融产品通过热点制造稀缺资产和“饥饿发行”，IPO、ICO、限量NFT首次上线的“空投”等打造优势与稀缺感；杠杆与衍生产品放大收益预期，短期波动加剧FOMO驱动的追涨行为；上市公司数据和披露质量不足，分析趋于口水化与八卦化；交易工具游戏化，以零佣金+即时下单+视觉化收益（零售交易平台的结算界面）降低参与门槛并强化即时反馈。FOMO还被嵌入具体交易策略之中，成为机构投资者围猎散户的降维打击工具，机构通过抢跑、做市与制造短时间假趋势诱发散户FOMO，并从中获利（例如诱发散户恐慌性买盘或者卖盘，制造波段交易机会）。

对FOMO更为深远和深刻的利用体现在制度与文化层面，即现存社会层级结构对身份与地位的再生产。在阶层结构趋于稳定的社会中，中产阶级最核心的焦虑是阶层滑落，底层最重要的驱动力与迷思是上升空间。消费符号与“登堂入室”的圈层机制相互绑定，限量品牌、名校录取、独家社交圈等成为身份标识，激励人们通过消费和竞争参与来获得社会认可；证书、排名、会员身份等制度化稀缺使FOMO成为推动大众参与的动力，从而强化既有阶层优势（如资源、信息与辅导的提前占有）。媒体的造神叙事通过权威与精英话语制造“重要事件”与“成功路径”，大多数人在恐惧中追逐高度趋同的目标。

从而，FOMO被诱发成为一种长久的附骨之病，一种自我实现预言的诅咒——因为过于害怕承担错失的代价，反而失去了主体性，无时无刻不生活在以他者评价自困的囚笼之中。

破局之道：

如何漫步小径分岔的花园

《小径分岔的花园》是阿根廷文学巨子博尔赫斯的一篇著名短篇小说。“小径分岔的花园”指的是小说中时间意义而非空间意义的分岔。传统叙事中，小说角色一旦做出选择，其他可能性就消失了。而在小径分岔的花园中，每个事件的发展在叙事上呈现多线程展开，会产生更多并行的可能性。这些不断发散的路径还可能再次汇聚，因为不同的原因达到相同结果。这篇小说被誉为“多重宇宙观念”的滥觞，其哲思和洞见令人悚然。优秀的文艺作品往往具有某种预见性，甚至可以在问题发生之前，以诗意和审美的方式埋藏着答案。

错失的恐惧（FOMO），可以比喻为这座拥有无数分岔的小径花园迷宫的错误地图：局部无限复杂、无穷分形，试图囊括所有分岔的走向，却无法为使用者提供任何有意义的引导。手持这样一份指引，最终的结果便是困于牛角尖之中。然而，博尔赫斯的花园真正令人悚然之处，不在于迷宫的复杂，而在于它根本没有唯一的出口。不同路径以不同方式抵达各自的结果，发散之后还可能再次汇合。错失恐惧最深层的错觉，正是坚信存在一条唯一正确的路——正确的投资时点、正确的职业赛道、正确的消费决策，而自己正在与之擦肩而过，仿佛人生只有一趟末班车。

如何与不确定性坦然相处，是每个现代人的重要命题。传统社会固然风险更大、无常更甚、机会更少，但个体可以选择的作为与反抗方式也更为有限，乐天知命是一种较容易达成的与命运和解方式。而在现代性之下，人被赋予的主体能动性却因为诸多局限，变成不能承受之重：存在的可能性，却无法真正获得，反而成为一种诅咒。为了降低不确定性、缓解焦虑，人们往往强行降维，转而采信那些听起来简单、易操作的叙事，轻率进行投入和行动，罔顾其可能导致的更大损失。

从填报志愿，到中医养生，再到玄学算命，每一个超级热点背后，都有巨大的FOMO助推。走出这一困局，在某种意义上是逆人性而行，远非一句轻言“放下手机”所能解决。“错失恐惧”本来是一种常见的心理现象，然而在现代技术与经济结构之下，却在现实中成为被制度化不当利用的资源。对失控的恐惧，往往会带来真正的失控，这是FOMO最残酷的自我实现逻辑。在新技术风暴、AI冲击与地缘安全波动的重重不确定性之中，与其紧紧攥住那份试图穷尽所有岔路的错误地图，不如先从地图中抬起头来。

作者：韩明睿 

国内生产总值（GDP）衡量的是什么？顾名思义地来看，这个国民经济核算体系中最重要的指标，衡量的是一国之内一段时间里经济活动的总产出。问题是，哪些活动算“经济”？各界多年来一直对GDP有所反思和批评。有个在今天看来冒犯十足的西方老笑话说：如果一个男人娶了他的女佣，并让后者继续承担之前做的那些家务，GDP会因为两人从交易关系变成婚姻关系而缩水。

所以关键在于，经济核算的边界划在哪里，划界标准是否能做到合理、一致。

英国剑桥大学经济学家黛安娜·科伊尔（Diane Coyle）十余年前出版的《极简GDP史》在讲述GDP核算体系发展史时，已经触及了GDP的含义、划界，及其反映实际经济状况的准确性问题。而在2025年的新作《衡量进步》（The Measure of Progress）中，她对GDP等经济指标提出了更多质疑，认为近几十年渐进改良的经济核算框架已经过时，需要一场革命。

国民经济核算，正如其先驱威廉·配第的代表作书名，是一种“政治算术”，并非纯粹的科学。GDP之父西蒙·库兹涅茨最初打算将其设计为衡量国民经济福利而非产出的指标，考虑排除国防开支等明显无法给人民带来福利的项目。但当时在二战的阴影下，他的“甲方”美国政府想知道的是经济体的产出水平和潜力，恰恰需要掌握有多少生产能力可用于军备制造等信息。最终，政府开支还是都被计入了GDP。

这样问题就变成，“产出”的范围囊括哪些活动。上面的女佣笑话揭示出，尽管家庭内部成员彼此提供的一些服务与市面上服务业的产出极为相似，却被GDP统计所忽略。对此有一种辩解是，GDP要衡量的本来就是在市场上交易的商品或服务，其经济价值以市场价格为准，指责GDP不计入市场以外的活动是无的放矢。然而GDP核算中有的常规做法与这一说法有些龃龉。住房租赁向租户提供了居住消费服务，所以租金不出意外地是GDP的一部分，但同时居民自有住宅所产生的居住服务由于经济性质相同，也会按照房租市价或成本折旧算出相应的虚拟“租金”，计在GDP中。现实中女性居多的家庭成员所承担的家务劳动，与自住住宅服务逻辑上类似，但只有后者被纳入了GDP。多年来一直有人呼吁改变这种双重标准的现状，将无薪酬的家务服务的价值计入GDP，只是因为数据收集和计算过于艰难而未能实现。不过可以肯定的是，二者的区分没有原则上的正当理由，原因主要是技术性的。

更微妙的情况要属20世纪以来经济占比越来越大的政府支出。市场经济部门的产出值是以商品、服务或中间品的市场价格来计算，但政府部门的大部分“产出”并没有真正的售价，公共安全、政务服务、城市基础设施等大都如此。这类政府项目的“产值”是按人力、物力等方面的成本金额计入GDP，实际上统计的是投入而非产出，与市场部门中将扣去投入成本的增加值计为产出值的算法完全不同。另外，政府的教育、卫生支出有助于提高国民的人力资本存量，却往往被统计为政府消费而非投资，使得投资占GDP的比例事实上被低估。

科伊尔在新著中强调，本就让国民经济核算界左支右绌的“产出”边界问题，已经蔓延到了日渐庞大的数字经济领域，且愈演愈烈。

自从互联网经济早期，人们常用的搜索、资讯、通讯等网络服务大多就可以免费使用。这些免费服务以及社交网站、视频网站上的用户生成内容，与书报、电影、旅游等传统消费项目争夺着人们的时间和注意力。如果仅仅因为前者是免费的，甚至是由用户自己贡献，就说它们毫无经济价值，显然并不合理。但现实中同样由于缺乏价格信息等技术困难，基本没有将它们纳入GDP核算。当然，免费网络服务提供商的典型盈利模式是展示广告以获得收入，相应的广告费和在传统的广告业中一样计入GDP，但这些费用并不能代表用户从免费服务中获得的价值，甚至不能说捕捉到了服务价值的一部分而遗漏了其余部分，因为两者从概念上就不是一回事。另外与女佣笑话所表现的问题类似，数字技术让人们可以在手机、电脑上自助完成购物、金融、旅行安排等事务中很多原本由商家员工提供的服务，相当于把市场上一部分生产转移到了家庭内部。这在大大提高效率的同时，也会减少能被统计到的服务价值。

其实，近年多项研究估计出的互联网免费服务的价值不大，只能为GDP增加一点零头。但信息技术造成的统计问题不限于消费领域。越来越多的资本或中间品已经去实体化，体现为知识产权或人力资本。由此出现了“无工厂产品生产”模式，即核心厂商拥有品牌和技术但不拥有制造厂，而是专注于设计，将生产作业外包出去。无工厂生产最著名的例子是苹果公司，在芯片行业更是常态，但并不限于科技行业。耐克等服装鞋帽生产商同样启用了这一模式。同时由于商品智能化、复杂化，嵌入在有形商品中或在售后长期维保的服务日益重要，一些厂商的业务重点从制造向设计收缩的同时，又在向长期服务拓展。于是它们不再是单一的生产商，而是成为了整体“解决方案”的提供商。航空发动机生产商罗尔斯-罗伊斯公司2/3的收入和利润就来自发动机售后的实时监测和维护服务。

科伊尔此书以及数年前专门探讨这些问题的《无形经济的崛起》一书都指出，官方统计尚未完全跟上这些新兴趋势。这种演变的结果，一是制造业与服务业的界限变得模糊，让产值在不同行业之间难以准确划分；二是跨境产业链中知识产权交易、云服务等数字贸易中的价值转移，给“国内”生产值的核算造成了困难；三是企业内事实上形成无形资本的一些投入未被恰当地认定为投资，在影响当期分类统计的同时，也会因为遗漏无形资本随后的折旧而使将来的核算出现误差。

数字经济难以衡量的问题，其实是经济整体向服务业转型给统计工作带来的挑战的一部分。玩具制造的产出值可以清晰而合乎常理地确定，在其售价和数量之外不需要了解太多。但金融业与此完全不同。银行发放按揭贷款这种金融服务的产出值该如何计算？显然，要将这些金融服务纳入GDP，需要做出很多不那么自然的规定，如将利差计为增加值。科伊尔的老师兹维·格里利切斯在上世纪九十年代的研究中曾将农业、制造业、建筑业等生产有形商品的传统行业归为“能够合理衡量”的部门，而将金融等服务业划为“难以衡量”的部门，并发现美国经济中能够衡量的部门在二战结束不久尚占GDP的一半左右，到1990年已经跌至不到三分之一。而科伊尔基于这一算法就信息服务业做了修订补充之后将数据更新至2023年，结论是难以衡量的部门的体量已超八成。

经济学家们需要跨时段考察经济总量时一般不会使用名义GDP，而是使用经过价格调整的“真实”GDP。但很少有人会思考，“真实”值究竟在何种意义上是“真实”的。诺贝尔经济学奖得主托马斯·谢林1958年清醒地点评道：“我们称作‘真实’的数值并非完全真实；只有以货币计量的名义值才是真实的。‘真实’值反而是假设的。”要理解这一点需要认识到，某年的名义或者说现价GDP是较为直接地加总得来，而在此基础上需要额外的理论假设，才能尽量剔除价格变动的影响，得到“真实”或者说不变价GDP。这些假设虽然都是经过研究和讨论才确定下来，有其合理之处，但毕竟是假设而非现实。

商品和服务的质量变化是实物量即真实产值的变化的一部分，却十分难以衡量。稍加思考就能意识到，电子产品、在线收费内容和教育、医疗、法律服务等的质量变化通常无法直接测量，至少不像价格变化那样是在单一维度上的增减，而是体现为不同方面的性能提升、选择多样化、流程优化、省时省力等变化。要将其价格变化和包含质量因素的物量变化分解开来，显然必须以大量假设为前提，把各方面特性的改变化约为单一质量指标的升降。这些假设很难说有唯一正确、科学的选择，而是会含有一定的主观成分。选择不同的假设即可得出不同的“真实”值。此外，统计学家们很早就发现，各种商品或服务在整体产出中的比重和彼此相对价格每年的变化，也会给通胀率的计算带来技术困难，只能在几套都不完美的简化假设中选择一套来处理。某些常用假设产生的一种怪异后果是，按总体计算出的真实GDP可以不等于分类单独计算的真实GDP之和。可见GDP的“真实”值的确要比名义值更“虚拟”。

科伊尔认为，GDP核算方法更为基本的问题是衡量价值时过于依赖市场价格。前面已经提到，市场部门的产出价值大多以市价为准。即便是自住房屋服务和以成本来统计的政府支出，也都是比照或采用真实的交易价格来确定其产值。采用市价的优点是减少核算工作中的主观性，不是让身为第三方的核算者拍脑袋定价值，而是以市场主体的实际判断为尺度。但以交易双方的成交价来认定价值的问题在于，市场交易有时会产生经济学家所说的“外部性”，也就是确实负面或正面地影响到了第三方，例如空气污染对人们健康的损害。第三方对此没有发言权、定价权，这些外部影响的价值就不会体现在交易价格中，进而也就会被统计所遗漏。这一问题本质上来自GDP衡量产出而非福利的设计理念。

由此推而广之，市场价格未能覆盖的还有自然环境的价值。这个问题上难免有些哲学性质的争议。一些环保主义者根本上就反对将自然视为“资源”，并用数字来为“无价”的自然定价。但人类走到今天，早已不可能像猿类祖先那样与自然融为一体。在可预见的未来，我们还是不可避免地要利用一些自然资源，应做且能做的只能是可持续地利用。而这就需要为其赋予价值，以尽可能少损耗自然价值，并付出合适的代价去保护那些有重大价值的自然事物。

到单纯的产出谈到福利，再到自然，已经远远超出了GDP旨在衡量的范畴。GDP常年被批评从原则上就无法衡量健康、教育、环境等方面的状况，技术上也一直饱受前文所述的种种非议。一直有人呼吁对经济核算体系做出重大改革。现有的核算框架已开始就环境等项目建立“卫星账户”，将其统计结果与经济产出等传统项目并置。此外还出现了构建其他指数的尝试，联合国就推出了著名的人类发展指数（HDI）。将来自不同领域的多个指数组成“仪表盘”以供决策者参考的做法也愈发常见。科伊尔的构想则是将“仪表盘”纳入一套“综合财富”核算框架，既统计流量也统计存量，建立一份充分完备的资产负债表，把无形资本、人力资本和自然资本等都囊括其中，以全面衡量社会进步程度。她已在剑桥大学组成团队，就此开展研究。“综合财富”框架可谓极有雄心，但也因此面临巨大的困难。此前HDI这样的指数就已经步GDP的后尘，受到了原则和技术上的批评。衡量“综合财富”需要为“无价”之物计算出“影子价格”，挑战只会更加艰巨。并且研究界业已确认，HDI等多种号称“超越GDP”的指数，其实统计上与人均GDP有高度的相关性。

发展经济学家兰特·普里切特进一步指出，各个发展领域的重要指标按任何合理权重所构成的指数，都会与人均GDP强相关。也就是说，经济增长与社会各方面福利发展之间并非那么不协调。经济与福利的紧密关系其实不难理解。贫穷的社会无力负担健康等领域的支出，收入增长后则能够通过公共或私人的决策，“购买”更多的福利。既然其他指数提供的增量信息不多，也就难怪GDP在人们的视野中仍然占据着主导地位。目前还仅有朦胧轮廓的“综合财富”框架能否在此之外做出意义重大的补充，掀起经济核算的革命，尚需科伊尔及其团队在未来给出更明晰的答案。

作者：孔笑微

又一年春节假期结束，人们开始复盘。毫无意外，“年味”总不免被抱怨愈加疏淡，吃吃喝喝的话题却始终无法取代。算法当道，今年春节热议中的“麦当劳VS年夜饭”在流量上居然打成分庭抗礼，也算是在西贝预制菜之争后，为所谓“现代化食品工业降维打击”的口碑扳回一城。

食物是最诚实的乡愁，口味是最坦荡的偏见。但一粥一饭入了红尘，上桌之前要经历成本挤压、经营风险与品控长考，种种都让当代餐饮行业如行走钢丝般惊心动魄。任何能够卷出长红的品牌，早已渡劫九九八十一难，绝非如同大众点评（商家送饮料甜品换来的）点赞好评那样一团和气。

在几乎镜面式同质竞争的行业中另辟蹊径杀出来的典范，当属家喻户晓的海底捞。招牌式的“过度服务”、大量堆积情绪价值以及内部创业的扩张策略，十多年前在严重同质化的火锅市场里不按常理出牌，意外击中了城市中青年流动人口和异地中产的痛点，也与当时一度被认为是未来餐饮发展方向的极简扁平智能无人化完全相反。虽然历经疫情时期的艰难时世，其战略却为“后外卖时代”的街店竞相效仿。究其实质，无非是与大模型和算法既合作又对抗，既“拼好饭”，又拼一口人间烟火气的活人溢价。

然而，既是活人，就有脾气。真诚可以是必杀技，也未必不是演技。食客愿意为笑脸付钱，前提是食物品质也能过得去。与海底捞恰恰相反的，则是“恶名在外”的香港茶餐厅：主打高效而毫无冗余的服务、非标准化但性价比高的餐食以及高翻台率。服务人员忙得脚不沾地，一视同仁地不耐烦，顾客在熟悉的街坊氛围中却并不介意，反而因为熟谙规矩而颇有安全感，甚至向不明所以的内地游客解释此乃惯例，并非针对。香港的“恶店”文化，为内地所罕见。开门做生意通常讲究笑脸相迎、和气生财，客人为什么能忍耐“恶店”？

香港食客并非受虐狂。相反，在寸土寸金的街头竞争中，他们深谙如何精打细算、两头权衡。既然进了街店，就是要从价格里去除服务溢价。茶餐厅通常不需要正统酒楼传统的10%服务费，而相对短缺的人手和战场一般的前台压力，一方面说明食物质素不差、生意兴隆，另一方面省下的人工成本也能维持价格竞争力。对这种免费的服务，自然就不会过于苛刻。

另外，恶得不讨人嫌，关键在于“一视同仁”，平等创飞所有人，绝不能看人下菜碟、有三六九等歧视之嫌。香港茶餐厅阿姐履行到位，写了水单，满堂客人谁都是落座欠钱，吃完走人，对谁也不假辞色。在见惯职业性假笑的“职场牛马”视角下，给点敷衍未必取悦得了谁，只要真金白银买到真材实料，反而会对市井烟火中的真实情绪感同身受。不针对即无冒犯，井水不犯河水。

从现实角度来看，在铺租动辄月费十多万的压力下，低价格、低客单价赖以生存的唯一机会是超高翻台率，尤其是在高峰期尽量周转。“恶”的态度某种程度上成为构建护城河与精准筛选机制：鼓励快节奏、不纠结、愿意速战速决的客人成为熟客，同时劝退犹豫、挑剔、久坐聊天、对服务有较高要求的客人。

同理，香港茶餐厅一系列密码似的菜单语言以及超级简化字，如“飞沙走奶”（黑咖啡）、“0T/06/07”（柠檬茶/柠檬可乐/柠檬七喜）、丐（面）、旦（蛋）、反（饭）、弓（粥），也是在无形中加深这条熟客护城河，从而降低平均沟通时间。

最富有代表性的，是几个“恶到巅峰”的争议老店。所谓香港“四大恶店”（名单有多个版本，大同小异），被戏称为“客人永远是错的”，但同时无一不是大排长龙，捧场者中不乏当地名人。恶名数年屹立不倒，并非一时猎奇所能解释。

餐饮行业的竞争之残酷，在于收益端对经济周期波动异常敏感，而成本端被锁在租金、固定投资和原料预订之中，缺乏灵活性。无论看起来多么风光无限，现金流的钢丝一旦失衡，几个月就可能万劫不复。年年岁岁，网红流量如走马灯般更替：一头为了增加客户黏性奇招迭出，另一头品牌稍有苗头，就不惜代价扩张规模、进行资本运作，罔顾经营模式在财务上的健康与合理性，只求在巅峰时尽早扔给资本市场解套。

在这种“做IP就是为了赌一把”的驱动之下，老字号的无形资产经常成为市场投机的牺牲品。老字号累积了时间沉淀的信誉与口碑，同时也常常面临品牌老化、经营僵化、内斗严重等积累性问题。扭转和振兴一个老品牌代价巨大，远不如趁知名度尚在、以资本运作卖出溢价更具吸引力，而无心经营的最后结果往往并不理想。

以香港为例，在经济下行周期中，无数拥有几十年历史的老店或惨淡结业，或在并购之后依然难以回天。2025年香港餐饮老店近300家结业，其中不乏耳熟能详的连锁巨头，如海皇粥店，以及在重创下挣扎的昔日甜品巨子许留山。2009—2019年十年间，许留山三易其主，高层内斗、经营失控，从昔日疯狂扩张的300多家分店收缩到除香港少数门店外几乎全线清盘。

反而“恶店”们很少开分号或加盟，资金模式通常仍然是简单的独营或合伙。跑马地某粥店著名“串人”（骂人）的老板娘“霞姐”，在探店博主的攀谈中表示，宁可一个人带着四位厨师佬，连洗碗工也不请，保持所有资金成本都花在刀刃上。经营独立性与决策自由度，正是保持店铺特色的生存之道。虽然艰难，却如同气候改变时能够分散自保、适应环境的小型动物，依靠缓慢代谢与对微观生态的有效利用而存活。至于“恶”，本身就是优化成本的代价，是无力覆盖的相对短板体现，是果非因，也并非刻意为之。

“恶店”也并非一成不变。芸芸众生，大浪淘沙，市井之间的求生何尝不是一场无间修行。随着北上深圳的食客异军突起，以及香港商业地产的低迷，餐饮服务业生态或将再次发生变化。如果检讨服务能够增加吸引力和现金流，“恶店”自然也可能“脱恶”。

不管怎样，再恶名昭著的名店，也从来没有试图对探店博主的差评、社交媒体上的讽刺，以破口大骂或法律行动回应。没有时间，也没有必要。毕竟吃饭这件事，还是要在灶头上见分晓。

4月1日，西部证券（002673.SZ）发布收购国融证券后的首份年度财务报告。数据显示，西部证券2025年实现营业收入59.85亿元，同比下降10.84%；但归属于上市公司股东的净利润为17.54亿元，同比增长24.97%；基本每股收益0.39元/股，同比增长25.13%。 

从主营业务收入来看，西部证券手续费及佣金净收入为24.18亿元，同比增长34.98%，主要系证券经纪业务、投资银行业务净收入同比增加；投资收益为27.50亿元，同比增加24.93%，主要系处置金融工具取得的收益同比增加；业务管理费为27.64亿元，同比增长10.51%，主要系并购国融证券所致。

相比之下，公允价值变动收益为-3.16亿元，同比下降208.21%，主要系交易性金融资产公允价值变动。 

此外，2025年西部证券经营活动产生的现金流量净额为22.19亿元，同比下降81.64%。西部证券表示，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额与本年度净利润存在差异，主要是因为前者受经纪业务客户保证金、回购与返售业务、买卖金融资产、融出资金及拆入资金等业务规模变动综合影响。 

2025年是西部证券资本运作的关键之年。2025年8月14日，中国证监会核准了西部证券成为国融证券主要股东的资格。2025年9月11日，国融证券正式成为国融证券控股股东，所持股份占国融证券总股本的64.60%。

与西部证券“增利不增收”形成鲜明对比，2025年头部券商行业并购重组的另一端呈现出更为强劲的协同效应。

3月30日，国联民生（1456.HK）发布重组后的首个完整经营年度年报，整合协同效应全面凸显。2025年公司实现营业收入76.73亿元，同比大幅增长185.99%；归母净利润20.09亿元，同比激增405.49%，营收与净利润双双创下历史新高。

3月29日，国泰海通（601211.SH）发布2025年年度报告，业绩实现跨越式增长。公司全年实现营业收入631.07亿元，同比增长87.40%；归母净利润278.09亿元，同比增长113.52%。此次业绩大增主要源于2025年对海通证券的吸收合并完成。

针对西部证券收购国融证券的战略价值，一名券商业内人士分析指出，国融证券在特定领域具备差异化竞争优势：其一，在新三板及北交所投行项目上积累了较为丰富的业务资源与项目经验；其二，在华北地区的市场布局较为扎实。上述优势恰好填补了西部证券在区域覆盖与细分业务领域的短板，长期看有望形成互补协同效应。

截至2025年12月31日，西部证券在全国范围内共有98家证券营业部，具体分布及设立情况如下（此外，截至2025年末国融证券在全国范围内共有17家分公司、67家证券营业部）。

此外，西部证券还拥有西部期货、西部优势资本、西部证券投资、西部利得基金以及国融证券五家全资、控股子公司。

西部证券表示，当前，证券行业同质化竞争依然明显，业务集中度不断提升，数字化管理变革蹄疾步稳，监管体系日臻完善。头部券商在资产规模、市场份额、品牌效应、技术储备、人才队伍方面的优势更加突出，中小券商弯道超车的压力和难度不断加大。

“新时期、新形势和新的发展要求推动证券公司逐渐走向价值竞争之路，功能性作用的系统性抬升将引领行业未来，证券公司以打造强大金融机构为战略方向的横向整合正在付诸实践，‘大而强’和‘小而美’同台共舞将赋予行业一流新内涵，加快AI大模型等智能技术的深度应用已成为行业高质量发展新的时代探索。”西部证券称。

4月1日，中国人民银行陕西省分行公布的行政处罚决定信息公示表显示，西部证券因违反反洗钱管理规定，被罚46万元。

上周去超市，看到这样让人唏嘘的一幕。

一个七八岁的男孩趁店员不注意，飞快地拿了一个车厘子塞进嘴里。

他妈妈全程目睹，不但没说什么，还笑着拉着孩子若无其事的离开了，似乎还说了句：“你这小机灵鬼。”

旁边一位大爷看着“禁止品尝”的提示，又看看那孩子和他妈妈的背影，摇摇头，叹了口气。

这一幕让我想起心理学上的一个词“道德推脱”。

简单来说就是人们通过特定的认知机制，让自己在做出不道德行为时依然保持良好感觉。

就拿上面的那对母子，妈妈的默许甚至鼓励，正是给孩子安装这种危险机制的推手。

很多家长经常把“会占便宜”“会耍滑头”当成孩子聪明的表现，殊不知，这些“假聪明”正在一点点毁掉孩子的未来。

真正决定孩子能走多远的，从来不是这些小聪明，而是诚实、担当、守规则。

如果你家孩子有下面这4种“聪明”表现，千万别再沾沾自喜了，越早纠正越好。

01 喜欢投机取巧，自私自利

曾看到有位网友分享自己小学同学A的故事：

她说老师布置小组作业，A总是把最难的部分推给别人，最后却抢着上台汇报，独占功劳。

每次小组值日，A都挑最轻的活擦黑板，有同学让他去拖地，他总是理直气壮的说自己干完自己的活了，还反问其他同学，怎么不做。

几次后，同学都不愿意和他一组，也不喜欢和他一起值日。

成年后的小A，进入职场工作，依然如此，抢功劳、躲麻烦，好处全占，责任全推，最终因虚报差旅费、截留项目金，被公司发现后开除并报案处理了。

习惯性把好处归给自己，把坏处推给别人，这种思维模式一旦固化，就会变得极度自私自利。

那些总想走捷径、投机取巧的孩子，看似暂时得了好处，但却会让他失去他人的信任和合作机会。

自私、投机的小聪明，终会在未来给他最致命的一击。

02 过分圆滑，习惯性的“两面三刀”

网上有个匿名回答让人印象深刻：

“我表弟小时候是那种特别会来事的孩子。在大人面前，他嘴甜、有礼貌、主动帮忙；可一转脸，就对同龄人颐指气使、欺负弱小。不知情的亲戚们都夸他情商高，说他将来肯定有出息。

结果呢？上了初中后，他一个真心朋友都没有。有一次他生病请假，全班竟然没一个人愿意借他笔记。老师让他参选班干部，同学们都集体反对。”

有位心理学家说：

过分圆滑的孩子，他们的这种表现属于“工具性社交”。

也就是孩子学会用不同的面孔对待不同的人，他们本质上是为了获取好处，而不是建立真实的情感连接。

他们看似左右逢源、八面玲珑，但真正遇到事情的时候就会孤立无援、无人真心相待。

无论是在小孩的世界里，还是成年人世界里，谁都不是傻子。时间久了，那些虚伪的表演总会被看穿。

真正的聪明，是以真诚换真心，而不是见人说人话、见鬼说鬼话。

真正的高情商，是真诚与尊重，不是圆滑与算计。

03 爱耍小聪明、贪小便宜的孩子

爱贪小便宜、耍小聪明的孩子，长大后不管是工作还是生活，都会因为太计较得失，没人愿意和他深交。

网上看到一个妈妈分享说：

自己的孩子过生日，邀请了几个经常一起玩的同学，独独没有邀请另外一个。

问他为什么没有邀请，孩子说，那个同学经常用自己的旧卡换我们的新卡；一起玩游戏，他总要偷偷改规则让自己赢；看到我的新玩具，他想方设法“借”来玩，却从来不还我。

你看，一点亏都不肯吃，贪小便宜的孩子，在同龄人中也是不受欢迎的。

教育学家蒙台梭利说过：

“儿童性格的形成，往往源于童年的微小习惯。”

贪小便宜的孩子，习惯了“只进不出”的思维模式，看重的永远是眼前那点蝇头小利。格局太小，终究走不远。

今天占的便宜，将来都会变成人际关系的坑。

一个人如果被贴上“爱算计”的标签，就等于关上了与他人合作的大门。

04 爱逃避责任，不守规则的孩子

生活中，很多孩子犯错后，第一反应就是找借口、推责任，还不守规则、破坏秩序，比如乱扔垃圾、违反校规，还觉得自己“厉害”“有个性”。

归因理论指出：

习惯性推卸责任的孩子，会形成 “外归因” 思维，把所有问题都归为他人、环境等外部因素，而忽视自身的责任。

这种思维模式会让他们失去反思成长的机会，难以建立起核心的责任感。

孩子小时候没责任心，长大也不会凭空生出担当，最终是很难在社会立足的。

“人生须知负责任的苦处，才能知道尽责任的乐趣。”

家长要让孩子明白，勇于承担责任是一种勇气，更是一种智慧，只有敢于直面问题、承担责任，才能不断进步，收获他人的尊重和信任。

至于不守规则，更是社会生存的大忌。

学校有校规，公司有制度，社会有法律。

一个从小不把规则当回事的人，早晚会为自己的随心所欲付出代价。

05 写在最后

培根在《论说文集》说：

“狡猾的小聪明并非真正的明智。他们虽然能登堂却不能入室，虽能取巧并无大智。”

作为父母，当发现孩子出现上述““假聪明”的行为时，一定要及时纠正引导，用正确的方法把孩子拉回正轨。

教他们踏实努力、真诚待人、勇于担责、坚守底线。

这才是孩子能在社会立足、走得稳、走得远的真聪明。

本文转载自微信公众号“和顺妈 有游有谋育儿”

吴晨/文 继澳大利亚率先立法禁止16岁以下未成年人使用主流社交媒体后，又有两个国家跟进：法国于3月31日通过法案，限制15岁以下未成年人使用社交网络平台；印尼于3月28日正式实施针对16岁以下人群的社交媒体禁令。法国议会将社交媒体定义为“批量生产焦虑的流水线”，直指其对青少年身心的侵蚀；印尼则以防范沉迷与网络伤害为目标，收紧数字空间准入门槛。 

一场全球性的未成年人数字保护行动已然拉开帷幕。多国不约而同采取强硬管制，背后是对同一问题的清醒共识：社交媒体已对未成年人构成系统性危害，成瘾、沉迷、注意力涣散、脱离现实、滤镜美化、网络霸凌等问题，对青少年成长的负面影响不可忽视。 

社交媒体对未成年人的伤害已从个案风险演变为普遍隐患。大量研究与现实观察证实，平台算法精准利用青少年大脑“奖赏系统强、自控系统弱”的生理特点，以无限刷新、即时反馈制造高强度沉迷，导致注意力持续碎片化，深度阅读与专注思考能力快速衰退。虚拟世界的滤镜文化“美化”生活、扭曲审美，让青少年在攀比中陷入自我怀疑，导致抑郁、焦虑等心理问题显著上升。更严峻的是，屏幕隔绝了真实互动，许多孩子表现出线上“社牛”、线下“社恐”的现象，现实社交能力弱化；而网络霸凌隐蔽性强、传播快、伤害深，也给未成年人留下长期心理创伤。 

但是，以年龄为标准一刀切地设置禁令，本质上是一种较为生硬、粗放的管制手段，看似坚决，却未必能真正落地见效，更无法回应数字原住民的真实成长需求。 

一方面，年龄核验在技术上存在明显漏洞，未成年人只需借用家人的身份信息、修改账号资料，就能轻易绕过限制；监管越严，越可能驱使他们转向监管更薄弱的小众平台，风险反而更不可控。另一方面，禁令忽视了数字时代的现实：这一代孩子是天生的数字原住民，社交媒体对部分边缘、孤立青少年而言，是寻找认同、获得支持的重要渠道，简单封禁可能切断他们的社会连接，反而加剧孤独与疏离。更关键的是，禁令无法回答“该怎么用”的问题，治标不治本，无法从根本上提升青少年的数字素养与自我保护能力。

套用古代治水的智慧，真正的挑战，从来不是禁止使用，而是在堵与疏之间找到平衡。如何用好高科技工具，尤其是日新月异的AI工具，重建有温度的面对面连接，是全球各国必须直面的命题。 

在澳大利亚率先封禁社媒时，全球都在观望这场“社会实验”的效果，法国和印尼的跟进会增加实验的样本，其收效如何值得我们在未来仔细梳理。更为重要的是，全社会需要投入更多精力在数字素养的培养上，核心是教会年轻人理性使用高科技工具，而不被工具支配。这意味着要把媒体素养、数字伦理、信息辨识能力纳入常态化教育，让青少年理解算法逻辑、辨别虚假信息、合理管理使用时长、学会保护个人隐私，从被动沉迷转向主动掌控。 

比数字素养更重要的，是重建人与人之间有温度的面对面连接。社交媒体的最大隐患，在于用虚拟点赞替代真实陪伴、用碎片化互动稀释深度交流。当青少年的社交满足感高度依赖线上反馈，现实中的共情能力、表达能力、抗压能力便会逐步退化。因此，疏的核心是把孩子从屏幕前拉回生活里：首先是回归家庭，让家庭的餐桌交流和客厅互动远离手机；其次是鼓励更多真实世界的参与和体验，鼓励运动、艺术、户外探索，让青少年在真实世界的互动中学会观察肢体语言、尝试互动交流，从而学会理解他人、表达自我、建立信任。 

此外，我们还需要学会聆听，一些未成年人或许会在一刀切的禁令中看到成年人的“父权”宣示，但我们并不希望“社媒禁令”引发猫鼠游戏，强化未成年人的叛逆心理。我们也需要鼓励创新，尤其是发展“负责任的”AI，它或许可以颠覆社媒赖以生存的“注意力经济”，不再是给你想要的（加剧沉迷），而是给你需要的（引导与推荐），毕竟数字化交流已经是整个社会不可或缺的方式。 

（作者系财经作家，《经济学人·商论》原总编辑，晨读书局创始人）

3月31日，智能驾驶解决方案供应商苏州天瞳威视电子科技股份有限公司（下称“天瞳威视”）宣布完成数千万元战略融资，投资方为守正资本。至此，天瞳威视已完成8轮融资，融资总额近10亿元，投资方包括联通、北汽、上汽、商汤投资、地平线、采埃孚等众多知名资本。上一轮融资为2025年7月完成的5亿元D轮融资。

天瞳威视成立于2016年，采用“L2-L2+量产与L4高阶并进”的双轨发展模式。作为典型的视觉派智驾供应商，其在L2量产方案上以视觉感知为主，融合毫米波雷达和超声波雷达，技术特点在于通过对算法、数据和工程能力的打磨，以较低算力实现高阶功能。例如，基于地平线J6B Plus芯片（约20TOPS）的方案即可支持行泊一体、高速NOA等中高阶智驾功能。这种“以系统优化替代硬件堆砌”的能力，契合了10万—20万价位主流车型对高性价比智驾方案的需求。

根据灼识咨询数据，按2024年装机量统计，天瞳威视是中国第二大同时提供行车与泊车解决方案的、以软件为核心的L2-L2+级方案提供商，同时也是第三大驾驶员监测系统（DMS）方案提供商。与城市NOA市场不同，L2-L2+行车泊车一体化市场更聚焦于中低算力、高性价比的量产方案。 

在业务布局上，天瞳威视L2-L2+产品覆盖智能驾驶、智能泊车及智能座舱，L4方案也已实现规模化落地。本轮融资将主要用于强化技术研发、加速量产交付及拓展国际市场。

值得注意的是，天瞳威视已于2025年11月向港交所递交上市申请。截至2025年10月招股书披露，其已与超过24家主流整车厂建立合作，客户覆盖2024年中国销量前十车企中的9家，头部主机厂渗透率达90%，累计获得144款车型的L2-L2+级解决方案定点函。2026年2月，天瞳威视再度获得某上海知名车企近百万台量产定点，业内普遍认为合作方为其重要的产业投资方上汽集团。

财务表现方面，2022年至2024年，天瞳威视营收从1.72亿元增长至4.83亿元，复合年增长率为67.7%；2025年上半年营收同比增长182.1%至1.57亿元。但同期净亏损分别为3.25亿元、2.31亿元、4.63亿元及1.93亿元，三年半累计亏损超12亿元。毛利率方面，2022年至2024年分别为31.1%、35.3%及30.0%，呈波动下行态势。

从收入结构看，天瞳威视业务重心正在发生转移。2024年，L4级解决方案收入跃升至2.43亿元，占总收入比例达50.2%，首次超越L2-L2+级成为第一大收入来源。2025年上半年，L4业务收入同比增长945.8%至8996万元，占比进一步提升至57.2%。不过，L4级自动驾驶的大规模商业化落地时间仍存不确定性。天瞳威视表示，目前已取得L4级解决方案意向订单，涵盖逾2500辆Robobus、Robotaxi及Robotruck，合约总价值约10亿元，预计未来三至五年内交付。

在市场竞争层面，天瞳威视在“L2-L2+行车泊车一体化”这一细分赛道居于第二位，但在更受关注的高阶城市NOA市场，竞争力有限。目前，高阶城市NOA市场有华为、Momenta、地平线、卓驭科技、元戎启行、轻舟智航等众多强势供应商。与此同时，比亚迪、小鹏、蔚来等整车企业在持续推进智驾自研。对天瞳威视而言，如何在头部供应商集中化与车企自研的双重挤压下巩固差异化优势，将是其接下来面临的关键挑战。

相比蜜雪冰城、古茗、茶百道的营收利润双增长，茶饮“新贵”霸王茶姬却交出了一份净利润大跌的年报。

3月31日晚，霸王茶姬（NASDAQ:CHA）公布财报显示，2025年其净收入同比增长4%至129.07亿元，归母净利润为11.71亿元，同比下滑53.45%。

第四季度，霸王茶姬由盈转亏。2025年第四季度，霸王茶姬实现收入29.74亿元，据计算同比降10.8%；录得营业利润-3550万元，上年同期为6.4亿元。

财报指出，去年四季度营收下滑，主要由于去年和前年两个时期新产品上市的时间和节奏不同，以及中国线上外卖平台补贴竞争格局的变化。营业利润下滑主要由于当季组织架构优化和业务模式转型带来的影响，以及股权激励费用的影响。

霸王茶姬创始人张俊杰在财报电话会上称，内部低估了2025年市场的“内卷”程度，也低估了即时零售平台“外卖大战”对线下茶饮消费的冲击，公司的应对策略不够完善、响应效率也不够，错过了很多时机。

在2025年外卖平台价格战高峰期（7—8月），张俊杰多次公开表示霸王茶姬是为数不多坚定不参加“外卖大战”的品牌，他认为以短期补贴为主导的竞争行为不可持续。

过去，霸王茶姬实现了高增长。2023年其营收增速超过843%，净利润增速超过982%；2024年收入和利润仍分别实现167%和214%的增长。

张俊杰称公司的阶段已经改变，公司已经不是一家靠创始人推动、靠几百人冲锋的企业，而是一家拥有3400多人的大型连锁公司；过去攻城略地时期形成的组织惯性，已经不足以支撑新阶段的精细化管理要求。也因此，从2025年下半年开始，霸王茶姬推进组织架构优化、商业模式切换，并战略性放缓新品推出节奏，结果客观上影响了收入，也让团队错过了对外部变化的及时响应。

相比其他新茶饮公司，霸王茶姬对大单品的依赖尤为明显。核心产品“伯牙绝弦”贡献了霸王茶姬超四成的销售额，2025年该大单品面临竞品低价冲击和消费者复购率下滑的双重挑战。

霸王茶姬在四季度提升了上新频率。11月，经典单品伯牙绝弦推出“花香款”升级版；12月，推出全新产品系列“归云南”。进入2026年，霸王茶姬陆续推出抹茶、大红袍等近10款产品。

电话会上，张俊杰承认，公司在新品上新和营销执行上都走了一些弯路，没有完全跟上市场变化。霸王茶姬过去的优势，在于菜单相对集中、爆款清晰、供应链效率高；但在现制茶饮进入高频上新阶段后，这种优势也可能反过来变成束缚。

管理层给出的补救例子是，12月推出的归云南系列产品唤醒了51%的沉睡会员，并带动整体GMV环比增长16.2%。

“2026年，近期国内同店销数据已经呈现环比改善的趋势，这让我们对上半年企稳，下半年修复的全年节奏充满信心。”张俊杰在电话会上多次强调，今年不会单纯追求高速增长，将同店销售的恢复作为公司首要KPI，也不会通过降价来换取短期的流量，而是通过高质量的产品创新和优秀的线下体验来吸引消费者。他预期2026年公司在收入和利润上，将与2025年基本保持持平态势。

阿通社3月30日消息，迪拜王储、阿联酋副总理兼国防部长、迪拜行政委员会主席谢赫·哈姆丹·本·穆罕默德·本·拉希德·阿勒马克图姆殿下在迪拜执行委员会会议上批准总额10亿迪拉姆的经济激励计划，并推出多项战略举措，旨在促进经济增长、支持企业与居民、提升社会与劳动力发展水平。

该刺激计划将于2026年4月起实施，为期3–6个月，重点包括政府费用延期（如酒店税费）、延长海关申报期限以及简化居留签证流程，以缓解企业现金流压力并吸引人才。

会议还确认迪拜经济保持增长，2025年GDP增长5.4%，并将更新统计方法以更准确反映经济活动。同时推出“虚拟仓库计划”，对艺术品等高价值商品提供关税减免与便利流通，强化迪拜全球贸易与艺术中心地位。

此外，会议批准“迪拜赋能战略”，以促进就业、提升家庭稳定，并支持创业；以及工人住宿健康与安全战略，目标到2033年实现全面合规，改善劳工生活条件。整体举措体现迪拜推动经济发展与社会福祉并重的政策方向。

牛津经济研究院指出，受中东局势升级影响，GCC经济2026年预计小幅收缩0.2%，主要因能源出口受限、航空运输中断及投资信心下降。不过，随着局势缓和，2027年有望实现约8.5%的强劲反弹。报告同时指出，旅游业与非石油经济短期承压，但高油价对部分财政形成支撑，整体经济基本面仍具韧性。

    路透社3月27日消息，世界银行表示，将通过快速拨付的政策性融资工具，为受中东冲突影响国家提供紧急财政支持、政策咨询及私营部门融资支持。重点在于缓解能源价格上涨与航运中断带来的冲击，并稳定就业与经济增长。同时，该机构将动用既有项目和危机应对机制，防止供应风险从能源领域进一步蔓延至农业等关键行业。

阿通社3月30日消息，阿联酋参加了在喀麦隆首都雅温得举行的世贸组织第14届部长级会议。

阿联酋代表团由外贸部副部长法赫德·卡尔卡维率领，成员包括外贸部、外交部、阿联酋中央银行以及阿联酋驻日内瓦世界贸易组织代表处的官员。

会议期间，卡尔卡维指出，限制性贸易措施导致全球经济分裂，削弱经济增长，并加剧通胀压力和失业率。阿联酋同时呼吁国际社会共同努力，维护国际贸易流动并增强全球经济韧性，以应对当前形势。

3月19日，吕瑞浩公参会见援非洲疾控中心技术援助组组长杨宇杰，了解日常管理及工作开展情况，要求其全面梳理常态化维保期工作情况，积极履行相关管理手续。汝丽霞一秘、马志鹏随员参加。

《今日格林纳达》2026年3月29日报道，3月27日，格林纳达国家医疗旗舰项目——“北极星项目”（Project Polaris）在圣乔治希望谷举办破土动工仪式，格总督拉格雷纳德、总理米切尔、财政部长康沃尔、卫生部长特莱斯福德、精神健康部长托马斯、项目总顾问多兰、项目赞助大使圣伯纳德出席。该项目也被称为希望谷医疗城项目，是格政府“愿景75”发展议程的基石，也是格国家发展史上的重要里程碑，总占地面积约84英亩，包括员工和学生宿舍、康养住所、健康休闲设施，以及一座250个床位、气候适应性综合医院。该医院占地约10英亩，预计3年内建成，2029年投入使用。一旦建成，它将取代圣乔治医院，为格民众提供现代、便捷、高质量的医疗卫生服务，包括专科、诊断、急诊、外科手术、孕产妇和新生儿护理等，从而减少到国外就医的需求。北极星项目除了提供医疗卫生服务外，还将产生重大经济效益，包括创造就业机会，提高劳动力技能，并通过与圣乔治大学合作，为医学教育和研究提供机遇。该项目将使格成为区域医疗卫生卓越中心，吸引医疗旅游、生物技术、养老服务和国际医疗合作。

《格林纳达新今日报》2026年3月21日报道，近日，格林纳达国家医疗旗舰项目——“北极星项目”（Project Polaris）的赞助大使圣伯纳德宣布，已为该项目的核心子项目——新医院项目筹集到1.85亿美元，约占2.5亿美元总投资的四分之三。融资来源包括：沙特发展基金1亿美元（期限25年，利率1.5%）、欧佩克国际发展基金6000万美元（期限22年，利率1.25%）、科威特阿拉伯经济发展基金2500万美元（期限27年，利率1.5%）。此外，格政府还自行筹集了2500万美元，这些资金来自“投资入籍计划”的收入。此前，格政府曾向非洲进出口银行寻求融资，但由于该银行的苛刻条件，谈判破裂。

彭博社4月1日报道，随着人工智能快速发展，亚马逊、微软、谷歌等科技巨头在拉美大规模投资数据中心，对电力供应提出新挑战。这类设施用电强度大且需全天候不间断运行，未来十年可能使部分国家电力装机容量需求增加30%至40%。国际能源署预计，到2030年数据中心、人工智能及加密货币的全球用电量将翻倍以上。拉美虽拥有丰富的可再生能源资源，但关键问题在于如何实现全天候稳定供应。阿特拉斯可再生能源公司高管指出，数据中心投资者寻求的不仅是政治稳定，更是可认证的清洁电力与24小时不间断供应。在此背景下，储能电池成为解决方案。以智利为例，白天太阳能过剩时电价极低，夜间则依赖昂贵化石能源，通过电池在低价时段储电、高价时段放电的套利模式已具备商业可行性。目前智利已建成约6000兆瓦储能容量，预计到2027至2028年还将吸引约100亿美元投资，成为拉美储能发展的先行市场。与此同时，智利与巴西、墨西哥、哥伦比亚共同构成拉美数据中心投资的主要目的地，而清晰的监管规则是推动储能项目落地的关键。

智利《信使报》4月1日报道，智利总统卡斯特提出“智利向前进”计划，宣布两项应对燃油价格上涨的补助措施。一是面向小型手工捕渔业，每月向每艘渔船（长度不超过12米）提供10万智利比索的补贴，补贴期限最长为六个月，旨在弥补燃油价格上涨带来的成本增加，预计惠及约9000艘渔船。二是通过市政府向家庭直接提供燃气补贴，政府向各市镇划拨总额2.25亿美元的资金。

智利《三点钟报》4月1日报道，拉斯利拉斯风电场项目已提交智利环评系统并进入受理阶段，预计投资额51亿美元。项目位于比奥比奥大区，规划安装30台风力涡轮机，总装机容量240兆瓦，并配套建设110兆瓦电池储能系统及全长3.84公里的输电线路，接入国家电力系统。项目计划于2027年8月开工，预计2029年7月投产运营。该项目投资额在智利环评系统2026年迄今受理项目中位列第三，仅次于埃尔阿布拉铜矿（75亿美元）和埃斯康迪达铜矿（51.5亿美元）。

智利《信使报》4月1日报道，2026年2月，智利经济活动表现再度令人失望，央行公布的2月IMACEC指数同比下降0.3%，不仅延续了1月份的负增长态势，也低于市场此前0%至1.7%的预期区间中值。从部门构成来看，经济下滑的主要拖累因素是商品生产部门，该部门同比大幅收缩3.7%。其中，农业领域的果品种植业和捕捞渔业产量下降；工业部门则因渔业加工产品减少而受到冲击。尽管采矿业因锂和黄金开采量增加而实现了1.0%的增长，但铜产量的下滑部分抵消了这一积极表现，未能扭转商品生产部门的整体颓势。服务业成为缓冲经济下滑的关键力量，同比实现1.6%的增长。经季节性调整后的数据显示，经济环比同样出现收缩，反映出智利经济在2026年初增长动力不足的严峻图景。

智利《金融日报》4月1日报道，科技、知识与创新部长林科劳本周二召集首次跨部门会议，来自12个部门的代表共同参与，旨在协调解决数据中心、人工智能和天文学等领域面临的主要难点。与会各部门达成共识，商定了在共同优先事项上开展合作的具体步骤。林科劳表示，当前智利数据中心审批周期长达五至十年，而日本仅需一至两年。这一差距不仅在于监管本身，更在于部门间的协调机制。她强调，推进数据中心等战略基础设施需要环境部、能源部、国有资产部、经济部、劳工部和教育部等多部门协同配合。同时，需要简化流程、消除冗余，并协调国家融资工具。林科劳表示，将资源分散到缺乏协调的小型项目中并无益处，只有当国家协调行动、结合各地区需求与机遇时，才能构建具有规模化影响力的强大创新生态系统。

智利《信使报》3月31日报道，拉美电商巨头美客多（Mercado Libre）宣布2026年在智利投资7.5亿美元，同比增长27%，创下该公司在智利的最大投资金额纪录。自2019年以来，美客多累计在智利投资达24亿美元。此次投资重点包括技术升级、物流网络扩张及金融服务增长等。公司计划于2026年底在科利纳现有设施旁建成第二个10万平方米的配送中心，可额外储存1500万件产品。目前美客多在智利拥有超3800名员工，2026年将新增1200个岗位，已有3.5万余家中小企业通过其平台运营。

智利《金融日报》3月31日报道，根据国家统计局发布的数据，2月工业生产指数连续第5个月下滑，同比下降1.3%。其中，制造业生产指数同比下降3%，主要受食品加工业下降8.7%的拖累；矿业生产指数则增长0.2%，得益于非金属采矿活动增长了18.8%，尤其是碳酸锂产量的增加；电力、燃气和水生产指数微增0.5%，得益于太阳能发电贡献显著，推动电力生产增长1.5%。消费端呈现积极态势，商业活动指数同比增长5.3%，2026年迄今累计增长4.1%。得益于邮购和网络零售，除机动车和摩托车外的零售业增长5.1%；机械、设备和材料销售则拉动批发业增长5.4%。零售电商指数同比大幅增长17.3%，电子产品、家居和科技设备成为主要驱动力。

智利比奥比奥电台网（BioBioChile）3月30日报道，2025年智利电子商务销售额创历史新高，达到近9.5万亿比索（约合100亿美元），成功从2022年和2023年的收缩中恢复。其中食品与饮料板块增长最为突出，销售额实际增长25%至17.6亿美元，反映出在线超市的普及趋势；而电子产品仍为总额最高的板块，销售额约46亿美元。目前纯在线企业已达1.7万家，电商在零售业中的渗透率升至12.6%，商会预计2026年将继续增长约6%(约合106亿美元）。

智利《信使报》3月31日报道，在总统卡斯特领导下，部长委员会首次召开会议，裁定支持三个可再生能源项目，总投资额超过10亿美元。这些项目此前因行政申诉受阻，此次裁决为其扫清了障碍。环境部长托莱多主持会议，卫生、农业、能源、经济和矿业部长共同参与，确认了项目的有利环境评估决议，驳回了相关申诉。获批项目包括：投资2亿美元的塔拉帕卡非传统可再生能源项目，将建设太阳能和风能发电站及配套输电线路；投资3.65亿美元的比奥比奥大区林科纳达风电场项目；以及投资4.7亿美元的纽夫莱大区洛斯科韦斯风电场项目。托莱多表示，此次会议具有里程碑意义，不仅因为是卡斯特政府的首次部长委员会，更标志着新的工作模式开始运行——每月将至少召开一次会议。这让环境评估程序更灵活、快速，以落实总统关于解决待决申诉的指令。

智利比奥比奥电台网3月30日报道，在全球铜需求上升、供应趋紧及美元可能走弱的背景下，智利和秘鲁作为世界前两大铜生产国，正迎来战略性发展机遇。两国与阿根廷组成的安第斯地区合计拥有超过1300亿美元的铜矿项目储备，预计到2033年将控制全球约一半的铜供应。2025年智利铜产量达540万吨，秘鲁超280万吨，合计占全球总量的35%。两国推动的“51号项目”目标是在15年内满足全球51%的铜需求。预计至2032年，智利矿业投资项目组合将达1040亿美元，主要用于满足可再生能源和电车产业对铜的持续增长需求。然而，监管障碍、审批迟缓以及秘鲁政治不确定性仍是主要挑战。国际能源机构预计到2035年全球铜供应缺口将达30%。在此背景下，区域合作被视为保障供应稳定的关键，而美元贬值与铜精矿短缺可能进一步推高铜价。

智利《三点钟报》3月30日报道，上周经济和矿业部长马斯在48小时内与6家矿业和电力领域的大型企业举行会晤，相关项目总投资额达200亿美元，预计可创造约2万个就业岗位。马斯会见的企业中，部分项目已通过环境影响评估系统（SEIA）审批，部分仍在审核中。环评审批程序是会谈的核心议题，这也回应了商界为在智利落实投资项目而不断提出的诉求。涉及的关键项目包括：Aclara Resources公司在比奥比奥大区的稀土项目（投资1.3亿美元）；安托法加斯塔矿业公司的森蒂内拉矿山项目（43.5亿美元）和洛斯佩兰布雷斯矿山寿命延长项目（20亿美元）；英美资源智利公司的洛斯布隆塞斯综合项目和佩雷斯卡尔德拉尾矿库项目（44.04亿美元）；泰克公司的克夫拉达布兰卡二期项目（已通过环评）；Conexión Energía公司的Kimal-Lo Aguirre输电线路项目（近15亿美元）；以及Statkraft智利公司在洛斯拉戈斯大区的电力项目（1.73亿美元）等。

智通财经APP获悉，在美联储政策框架持续讨论之际，达拉斯联储主席洛根表示，美国央行可以通过调整监管规则，降低银行对准备金的需求，从而实现资产负债表的收缩，而无需回到“稀缺准备金”体系。

洛根在一场演讲中指出，目前“充足准备金”框架依然高效且有效，过去近二十年已证明其能够稳定货币市场利率在联邦公开市场委员会(FOMC)目标区间内运行。因此，相比回归金融危机前的模式，通过减少银行对准备金的依赖来“内移需求曲线”是更优选择。

近年来，美联储资产负债表规模成为政策讨论焦点。自金融危机和疫情期间通过大规模资产购买扩表以来，如何合理缩表成为官员和部分立法者关注的重点。尽管多数观点认为资产负债表可以进一步收缩，但具体路径仍存在较大分歧。

例如，美国总统特朗普提名的潜在美联储主席人选凯文·沃什曾表示，缩减资产负债表规模可能为未来降息打开空间。而洛根及其团队则在相关研究中提出多种技术路径，重点在于优化制度设计，而非简单收紧流动性。

洛根认为，可以通过精简部分流动性监管规则来降低银行持有准备金的需求，同时对贴现窗口等紧急融资工具进行调整，以提升流动性使用效率。此外，她也肯定了美联储现有的短期融资机制在提升日间流动性方面的作用。

不过，她强调，银行出于监管和审慎需求持有的准备金，对于在金融压力时期防止风险扩散具有重要意义，不应削弱这一“安全缓冲”。“能够提升银行体系安全性的准备金配置，是资产负债表的有效利用方式，”她表示。

但她也指出，一些流动性规则实际上提高了准备金水平，却未能提升系统安全性，因为银行在危机中往往不愿动用这些资金，这类安排属于低效使用，应考虑优化。

此外，针对近期有关对准备金支付利息设定额度上限的建议，洛根持批评态度，认为这类似“中央计划”，可能抑制金融体系的创新、增长与竞争。

4月2日晚间，油价再度走高。

截至发稿，美国5月交割的WTI原油期货暴涨13%，报每桶113美元；6月交割的国际基准布伦特原油期货上涨8%，至每桶109美元。

白银暴跌7%，黄金暴跌近4%。

与此同时，欧洲柴油期货价格再次飙升，自2022年以来首次突破每桶200美元。

此次上涨发生在特朗普罕见的黄金时段全国讲话之后。他在讲话中将战争描绘为“成功”，并表示未来两到三周美国将对伊方发动强力打击，同时称冲突结束后霍尔木兹海峡会“自然恢复开放”，但未提供具体细节或时间表。

分析师指出：“特朗普一贯的模糊表态，让短期内多种军事选项同时存在。只要局势降温路径仍不清晰，市场就会持续剧烈波动。”

智通财经APP获悉，人工智能公司Anthropic(ANTHRO)在意外泄露了其AI智能体应用Claude Code的底层指令后，正紧急控制事态。截至周三上午，Anthropic代表已利用版权下架请求，删除了开发者们在编程平台GitHub上分享的逾8000份Claude Code原始指令(即源代码)的副本及改编版本。该公司随后将下架请求范围缩小至仅覆盖96份副本及改编版本，承认最初的下架请求波及的GitHub账户数量超出了预期。

该公司一位发言人表示，"部分内部源代码"的泄露并未暴露任何客户信息或数据。此次泄露也未涉及该公司昂贵且强大的AI模型中有价值的内部数学结构(有时称为权重)。

"这是人为失误导致的发布打包问题，并非安全漏洞。我们正在推出一系列措施以防止此类事件再次发生。"该发言人称。

然而，此次泄露确实暴露了具有商业敏感性的信息，包括Anthropic用于让其AI模型作为编程智能体运作的专有技术、工具及指令。这些技术和工具被称为"套件"，因为它们允许用户控制和指挥这些模型。

其结果是，Anthropic的竞争对手以及多家初创公司和开发者现在拥有了一条无需逆向工程即可复制Claude Code功能的捷径，而逆向工程此前已是常见做法。

据了解，Claude Code信息是在周二该公司更新该AI工具时意外披露的。与大多数专有软件一样，Claude的源代码通常很难进行逆向工程。然而，这次该公司在GitHub上发布了一种文件类型，该文件类型可链接回可供外部下载和解析的源代码。

一位X用户发现了这一泄露事件并迅速传播。数小时内，副本开始成倍增加。

正在查阅这些源代码的程序员对Anthropic让Claude AI模型作为Claude Code运行的一些技巧印象深刻。其中一项功能要求模型定期回溯任务并整合记忆，该公司将这一过程称为"做梦"。另一项功能似乎在某些情况下指示Claude Code进入"卧底"模式，在向GitHub等平台发布代码时不透露其为AI的身份。

在Anthropic要求GitHub移除其专有代码的副本后，另一位程序员利用其他AI工具用其他编程语言重写了Claude Code的功能。该程序员在GitHub上发文称，此举旨在让信息继续可用，同时避免下架风险。这个新版本已在编程平台上走红。

网络安全公司Trail of Bits首席执行官丹·圭多称，此次泄露之所以有用，是因为它揭示了隐藏的功能和即将推出的模型，但不太可能被黑客利用。圭多补充说，黑客在此次泄露前已经能够对代码进行逆向工程，而Claude Code经常被重写，意味着此次泄露的代码很快就会过时。

上周有报道称，Anthropic最新、也是最强大的AI模型Claude Mythos已通过一次数据泄露被曝光。

该新模型的消息公开的同一晚，获得亚马逊和谷歌支持的Anthropic赢得了一项法院命令，阻止特朗普政府禁止政府使用其AI模型的禁令。

Anthropic正在寻求美国上诉法院暂缓执行五角大楼将其指定为供应链风险的命令，以待对该案进行司法审查。该公司已起诉美国国防部，原因是国防部终止了与该AI初创公司的合同并将其标记为供应链风险。Anthropic在法庭文件中表示，美国政府将其列入黑名单的行为可能导致该公司2026年收入减少数十亿美元。

此外，Anthropic PBC正考虑最快于10月进行首次公开募股(IPO)，与竞争对手OpenAI在IPO赛道上展开竞争。

智通财经APP获悉，新一份港府《财政预算案》提出把1亿元以上豪宅的印花税税率由4.25%调高至6.5%，并已于2月26日生效。香港地产建设商会就条例草案提交意见，请求港府把上调印花税的实施日期推迟至7月1日。

香港地产建设商会希望届时中东局势能更加稳定，以及任何涉及单一住宅单位且金额不超过1亿港元，即使存在其他涉及(同一座大厦内其他单位的交易，以及同一买方或协同行动的其他买方的交易，不会被视为一系列交易的一部分，以免对市区重建造成非预期的负面影响。

有议员关注加税后对市场的影响，香港财库局常任秘书长(库务)黎志华强调，港府宣布加税后，仍然有1亿港元以上住宅物业成交，需要更长时间作评估，有信心对整体楼市的影响很低。

智通财经APP获悉，今年香港财政预算案提到会加快将房地产投资信托基金(REITS)纳入互联互通。香港财库局副局长陈浩濂称，正争取尽快落实，并与有关内地当局紧密合作，实施方案在获得有关内地当局批准后，两地会尽快作出联合公告，措施将显著扩大两地REITs市场的投资者基础，有助提高两地REITs的流动性和吸引力。

陈浩濂提到，港府计划在2026年内向立法会提交修订条例草案，就REITs引入关于收购和单位回购时作出强制购入、以及关于安排或妥协计划的法定制度，并为投资者提供近似《公司条例》的法律框架下所体现的保障。

他表示，港府计划在2027年上半年提交条例草案，为准备上市的REITs转让非住宅物业提供印花税宽免，以配合REITs纳入互联互通、便利REITs进行私有化及企业重组等措施，建议的印花税宽免将进一步支持REITs市场发展。