财报显示，2025年汽车之家全年营收64.52亿元，同比下降8.3%；归母净利润14.43亿元，同比下降14.2%。进入第四季度，压力进一步显现：当季营收14.62亿元，同比下降18%；净利润2.34亿元，同比下降27%。

对一家曾经长期保持高利润率的互联网平台而言，这样的成绩并不亮眼。过去十余年里，汽车之家一直被视为中国汽车互联网行业最成功的商业案例之一：稳定的流量入口、清晰的商业模式、极高的毛利率，使其在汽车产业链中占据独特位置。

汽车之家赖以成名的两大传统业务，即媒体广告与销售线索，正在逐渐失去过去的增长动力；与此同时，公司正在试图通过交易服务、新零售和数据业务构建新的商业模式。

这家公司正经历一次从“汽车媒体平台”向“汽车交易与服务平台”的转型。

转型尚未完成，阵痛已经显现。

旧模式退潮

在中国汽车互联网的发展史中，汽车之家曾经是最典型的垂直媒体平台。

依托庞大的车型数据库、专业评测内容和活跃的论坛社区，汽车之家在早期互联网时代积累了巨大的用户流量。围绕这一流量，公司逐渐形成两条核心商业模式：一是车企广告投放，二是经销商购买销售线索。

车企需要通过垂直媒体进行品牌曝光和车型推广，而经销商则需要从平台获取潜在购车用户的信息。汽车之家既是内容入口，也是汽车消费决策链条中的关键节点。

在燃油车时代，这一模式几乎无可替代。

对车企而言，汽车垂直媒体是精准触达目标用户的重要渠道；对经销商而言，平台提供的购车线索直接关系到销售转化。依托这一双向需求，汽车之家长期维持着接近80%的高毛利率。

但随着中国汽车产业进入新能源与智能化时代，这套商业逻辑正在逐渐被重写。

财报数据显示，2025年汽车之家媒体服务收入11.53亿元，同比下降24.3%；线索服务收入27.09亿元，同比下降13.6%。

媒体广告的下降并不令人意外。近年来燃油车销量持续走弱，传统车企营销预算普遍收缩。同时，汽车品牌越来越多地将广告投入转向短视频平台、直播渠道和社交媒体。

短视频平台不仅流量规模巨大，还具备更强的互动性和即时转化能力。相比之下，传统垂直媒体在用户触达效率和传播方式上逐渐显得不够灵活。

广告预算的转移，使得汽车之家原本稳定的媒体收入出现明显下滑。相比广告业务，线索业务的变化更值得警惕。

线索服务曾是汽车之家最核心的盈利来源之一。通过向经销商出售潜在购车用户信息，平台可以持续获得稳定收入。但近年来，汽车销售体系本身正在发生变化。

新能源品牌普遍采用直营或代理模式，传统经销商体系的作用正在被削弱。与此同时，直播卖车、社交平台获客以及品牌私域运营等新渠道不断出现，经销商对平台线索的依赖程度明显下降。

财报中提到，线索业务收入下降的原因包括付费经销商数量减少，以及向低线城市扩张后单经销商平均收入下降。换句话说，汽车之家正在扩大客户数量，但每个客户愿意支付的费用正在下降。

这一变化意味着，线索业务的定价能力正在被重新评估。曾经的“刚需”服务，如今正在变成众多获客工具中的一种选择。

新业务“救赎”

在传统业务增长承压的同时，汽车之家正在寻找新的增长曲线。

财报显示，2025年“在线营销及其他”收入达到25.89亿元，同比增长8.8%，成为唯一实现增长的业务板块。这一业务板块主要包括汽车交易服务、新零售业务以及数据产品。

其中最受关注的，是汽车之家正在推进的线上交易平台——“汽车之家商城”。

这一平台在2025年正式上线，试图将汽车之家从信息平台升级为交易平台。在这一模式中，用户不仅可以获取车辆信息，还可以在线完成购车流程，而汽车之家则通过交易环节获得收入。

这一转型背后的逻辑并不复杂。

随着汽车产业进入新能源时代，整车厂与用户之间的关系正在被重新定义。越来越多车企希望缩短销售链条，通过直营或数字化渠道直接触达用户。

如果汽车之家仍停留在信息服务层面，其在产业链中的价值可能会逐渐被削弱。而一旦能够切入交易环节，平台就有机会在新的产业结构中重新获得位置。

但问题在于，交易业务与媒体业务的成本结构截然不同。媒体平台本质上是一门流量生意，一旦形成规模，边际成本极低；而交易业务涉及销售、履约和服务体系建设，成本明显更高。

财报显示，2025年汽车之家营业成本同比增长，主要原因正是新零售业务在下沉市场扩张所带来的交易成本增加。

这一变化直接影响了公司的盈利能力。2025年公司整体毛利率从上一年的78.9%下降至72.4%，营业利润率也从14.3%降至11.9%。

换句话说，新业务虽然带来了收入增长，但也在稀释整体利润率。这是一场典型的平台转型阵痛。

新股东的变量

汽车之家转型的另一个变量来自股东结构变化。

2025年，海尔集团完成对汽车之家控股权的收购，取代平安成为新的控股股东。海尔在中国拥有庞大的零售渠道体系和家庭消费场景，这与汽车之家正在推进的“线上交易+线下服务”模式存在潜在协同。

如果能够将汽车销售与家庭消费场景结合，汽车之家可能获得新的用户入口。例如，通过家电零售渠道触达家庭用户，通过线下门店提供汽车体验服务，再通过线上平台完成交易。

但这种协同目前仍处于早期阶段。在短期内，汽车之家仍需要面对来自流量平台、短视频渠道以及车企直营体系的竞争。

垂直媒体时代的终点？

汽车之家的困境，其实也是整个汽车垂直媒体行业的缩影。

过去十多年，汽车垂直媒体曾是车企营销体系中的重要节点。但随着流量平台和社交媒体崛起，汽车信息传播路径发生巨大变化。

短视频平台、直播带货以及社交媒体正在重塑汽车消费决策链条。用户获取信息的方式越来越分散，传统垂直媒体的流量优势正在被削弱。在这种环境下，单纯依赖内容流量的商业模式越来越难维持高增长。

汽车之家并非没有意识到这一变化。

从内容社区升级到交易平台，再到构建汽车消费生态，公司已经尝试了多种转型路径。只是从目前财报来看，这些尝试仍处在早期阶段。汽车之家曾经是中国汽车互联网时代最成功的平台之一。但在新的产业周期中，它需要重新证明自己。

未来几年，这家公司可能仍将处于转型与试错之间。旧时代的商业模式正在退潮，而新的商业模式仍在寻找答案。

经济观察报记者 刘晓林 具身智能正在吸引着国际产业资本的关注。日前，在通用具身智能机器人公司无界动力的融资名单中，一个熟悉的汽车品牌名称——“保时捷”引起业界关注。无界动力方面确认，中金保时捷基金连续参与无界动力的天使轮及天使+轮融资，成为在早期阶段即连续两轮追投的投资机构之一。

中金保时捷（上海）创业投资合伙企业（有限合伙）（简称“中金保时捷基金”）成立于2024年2月，是由中金私募股权投资管理有限公司和保时捷股份有限公司（简称“保时捷”）旗下全资境外实体共同发起设立的创业投资基金，注册地位于上海，注册资本8.52亿元。中金保时捷基金是中金公司与保时捷首次合作成立的人民币基金，也是保时捷在世界范围内首次与中国金融机构旗下的私募基金子公司开展合作。在这一背景加持下，中金保时捷被创投圈形容为出身“豪门”，中金公司也称该合作“具有里程碑式的意义”。

据悉，作为保时捷在中国首只使用了品牌名称的创业投资基金，中金保时捷基金也是保时捷对中国初创企业进行早期股权投资的重要渠道，其重点投资领域为新能源、智能网联汽车、汽车出行、智慧企业及可持续发展等。无界动力的智能驾驶基因叠加中金保时捷的国际车企资本背景，让此次融资成为具身智能深度赋能汽车产业转型的标杆案例，也印证了这一技术正在快速改变汽车业的大趋势。

无界动力：汽车业“子弟”

公开信息显示，保时捷是中金保时捷基金的基石投资者，持有合营企业约30.5%的股份，中金私募则持股约1.9%。值得注意的是，其他五大股东中，有四家是国资背景。分别是持股占比近30%的上海国际汽车城、占比约18%的海宁市潮升科技产业投资集团有限公司、占比约8%中金智行（蚌埠）母基金合作企业，以及占比近6%的蚌埠市东方投资集团有限公司。

作为风头正盛的具身智能公司，无界动力同样背景深厚。无界动力创立于2025年3月，创始人兼CEO张玉峰是地平线前副总裁兼智能汽车事业部总裁。作为地平线创始人余凯的搭档，张玉峰的创业获得地平线的全力支持。这一亲密关系也让无界动力一度被误认为是地平线孵化的具身智能项目。

无界动力的融资相当迅速，2025年9月，无界动力完成首轮3亿元天使融资；2026年2月，超过2亿元的天使+轮融资也完成，获得老股东红杉中国、线性资本、高瓴创投、华业天成、中金保时捷基金、BV百度风投的追投，以及深创投、创新工场、普华资本、钧山资本、雅瑞资本等新的创投机构加入。据透露，目前第三轮融资已接近完成，累计融资额将达8亿元。

在研发方向上，无界动力核心布局机器人“通用大脑”与“操作智能”，自主搭建内嵌隐式世界模型的端到端多模态大模型，产品形态为双臂轮式机器人，聚焦于B端工业场景。正处于智能化转型的汽车产业，是无界动力机器人重要的应用场景。

地平线是国内头部智能辅助驾驶解决方案供应商，张玉峰曾主导过地平线与整车企业和汽车头部供应商的合作，这一背景也让汽车业成为无界动力首要产业合作领域。

2025年12月，无界动力与全球知名汽车零部件供应商采埃孚旗下ZF LIFETEC品牌达成战略合作，双方将共同探索和实现具身智能技术在汽车零部件制造环节的规模化应用，致力于以“手眼脑”协同的新一代“工业智能机器人”，突破传统自动化难以覆盖的关键环节的智能化需求，包括复杂零部件处理、精密装配、柔软物体操作等。最新消息显示，无界动力已正式启动海外订单的交付，已进入国际客户的工业产线。

无界动力方面表示，本轮募集资金将主要用于加速机器人‘通用大脑’与硬件本体的深度迭代，并推动产品在全球范围内工业及商业场景的规模化部署。

保时捷连续出手

对无界动力的投资，是中金保时捷基金首次连续两轮加注同一智能初创企业，这引发了外界对于双方合作可能性的猜测。连续加注无界动力，也成为该基金投资视野从智能驾驶产业链向具身智能领域延伸的标志。

中金保时捷基金负责人表示，无界动力采用“基础模型研发与专家模型落地”的双轨战略，这一点高度契合中金保时捷基金的投资标准——具有产业深度和持续创新能力的科技公司，“我们期待共同推动机器人智能在真实场景中的应用与普及“。

对无界动力的投资并不是中金保时捷基金在AI产业生态链上的首次出手。2025年6月，中金保时捷参与了具身智能公司星海图的A4轮融资。星海图成立于2023年9月，研发方向是具身智能基础模型及具身智能机器人研发，公司创始人兼 CEO 高继扬同样出身于智能驾驶和出行领域，曾就职于Waymo和Momenta。

2025年12月，中金保时捷基金参与了清华系AI大模型研发商面壁智能的融资，该募集资金主要用于加大端侧高效大模型的研发投入和商业化进程。面壁智能已经与吉利、长安、大众、华为等多家企业达成合作，其多模态模型已在多款车型的智能座舱系统中实现商业化落地。

此外，有报道称，在具身智能企业星动纪元3月5日刚完成的10亿元的B轮战略融资中，中金保时捷基金也成为新增投资方之一。作为唯一一家清华大学占股的人形机器人企业，?星动纪元已经与全球TOP10市值科技巨头中9家达成合作，并在汽车领域拥有吉利、雷诺等客户。不过，在天眼查的资料中，星动纪元B轮融资中目前只出现了中金资本私募。

中金保时捷基金对无界动力的连续两轮投资，既是其自身投资布局的重要突破，也为具身智能产业发展和汽车产业转型带来了指示性意义。保时捷全球并购及风险投资负责人Ulrich Thiem表示，无界动力的路径具有清晰的商业前景，与保时捷将智能技术与实体产业深度融合的战略方向高度一致。这番表态也将二者合作的可能性空前扩大。

因不能满足客户多样化需求，曾经体量庞大的“下沉餐饮之王”华莱士启动退市，同时也正在经历生存危机。

本月初，华莱士斥资1亿元将山东新食州食品有限公司的全部股权收归主体。而在更早的一个月前，这家连锁快餐巨头的母公司华士食品正式从全国中小企业股份转让系统摘牌退市。

最新数据显示，截至2026年2月，华莱士在营门店数量回落至约19494家，较高峰期出现了实质性的规模缩水。在母公司总负债攀升至21.08亿元、营收出现罕见负增长的财务基本面之下，身处夹缝中的门店合伙人们，正在替这家“下沉市场之王”承担败退的代价。

对于此次决定退市的原因，官方表示是基于对当前经营状况、市场环境以及长期战略发展规划的综合考量，旨在通过此举进一步提高公司的经营决策效率，同时降低运营成本。这一转变反映了公司在面对市场竞争格局变化时所采取的一种策略调整。

回溯华莱士的上市历程，自2016年4月挂牌新三板以来，近十年间仅通过市场融资1000万元，对门店扩张和业务发展几乎无实质助力。相反，因挂牌上市，还需产生大额的合规审计、财报披露等费用，并持续接受监管和投资者监督。当“付出”逐渐大于“回报”，选择在新三板悄然离场，或许是华莱士为下一阶段发展做出的现实选择。

华莱士成立于2001年，首家门店开设在福建师范大学门口。当时，来自温州的华怀余、华怀庆兄弟在福州经营鞋店时，捕捉到快餐热潮，凑足8万元开出第一家“华莱士”。初期，模仿巨头经营惨淡，后推出“特价123”促销，让营业额翻倍上涨，从此认准“低价”战略，进军下沉市场。

2019—2023年间，华士食品的营收从25亿一路狂飙至突破88亿大关。其独创的“门店众筹、员工合伙、直营管理”扩张模式，将各方利益绑定，激发员工拼劲，为快速扩张奠定制度基础。

2022年，华莱士门店数突破2万家，超过同期肯德基、麦当劳与德克士三家门店总和，成为中国快餐史上第一个真正意义上的规模巨无霸。庞大的门店规模让华莱士在上游供应链中拥有极强议价能力，通过供应链整合控制成本，支撑其“便宜”的核心竞争力。

然而，这种依托“成本挤压 + 去中心化”快速扩张的模式也埋下隐患。随着规模膨胀，管理模式粗放的问题开始暴露，食品安全问题成为其痛点。近年来在社交平台，华莱士曾被网友调侃为“喷射战士”。

面对频发的食品安全质疑，华莱士自2022年起定期公布餐厅巡查结果，还进行品牌形象重塑。包括启用新LOGO，升级首家门店，开设特色主题店；产品上转向“全鸡汉堡”差异化创新，推出地域化特色产品；营销方面，冠名综艺、签约代言人、与国漫IP联名等。

但华莱士面临的挑战不止于此。如今中国西式快餐市场竞争激烈，以塔斯汀为代表的“中国汉堡”新势力快速崛起，2025年门店规模已超过8000家，对华莱士形成合围之势。肯德基、麦当劳等知名餐饮巨头推出的低价套餐，也在低价领域挤压华莱士的生存空间，使其低价策略的市场效力大打折扣。为寻找新增长点，2025年底，华莱士尝试推出9.9元咖啡包月卡，但效果仍待市场验证。

近年来，餐饮市场竞争日趋白热化。一方面，国际快餐巨头持续深耕中国市场，并不断推出本土化产品和促销活动；另一方面，众多新兴的国产快餐品牌、茶饮品牌以及外卖平台的兴起，极大地分流了客源并改变了消费者的用餐习惯。华莱士虽然门店数量庞大，但在品牌升级、产品创新、数字化运营和食品安全管理等方面面临的挑战日益凸显。

从财务数据来看，华莱士的经营表现呈现出复杂态势。据华士食品公布的2025半年报显示，公司2025年上半年营收约46.25亿元，归母净利润逾1.21亿元，较上年同期增长35.32%。然而，这看似稳定的基本盘背后，却是暗流涌动。虽然2025年上半年营收较上年同期并无明显差距，但这是其营收首次出现负增长。从更长的时间维度看，公司业绩增速已连续放缓，从2022年到2024年，华士食品营收增速从24.36%降至13.31%。

华莱士的退市也折射出当前餐饮行业，尤其是传统快餐领域所面临的普遍困境。在成本上涨、消费者需求多元化、健康意识提升以及营销模式快速迭代的多重压力下，单纯依靠规模扩张和价格优势的增长模式已难以为继。品牌需要更深入地思考如何提升产品力、服务体验和供应链韧性，以构建长期的核心竞争力。

经济观察报 记者 钱玉娟

3月10日，小红书发布了一份《关于打击AI托管运营账号的治理公告》（下称《公告》），称发现部分用户采用AI托管模式运营账号，通过技术手段自动生成内容、发布笔记，并在评论、私信、群聊等场景中模拟真人互动。

这一行动的背景是，开源AI智能体框架OpenClaw在全球掀起一场“养虾”运动，众多创作者开始利用AI工具进行选题抓取、图文生成、自动分发、私信交互。面对大量矩阵式AI账号挤占信息流，依赖人设感与信任背书的小红书，开启了一场社区保卫战。

“平台严格禁止任何利用技术手段模拟真人、进行非真实内容创作或虚假互动的行为。”小红书呼吁用户在创作过程中合理使用AI工具，坚持由真人分享真实经历与感受，以共同守护社区的底色。

一位小红书用户认为，“小红书平台最宝贵的就是人味儿。”他支持平台在《公告》的相关举措，认为不只是当下要限制和降低AI出现的频率，从长远看，当人们每天都和AI互动交流，未来一个“反AI”的平台反倒更有稀缺性，“都是AI以及AI生成内容的平台，谁还想看呢？”

目前小红书上已经有不少笔记被打上“内容可能使用AI技术生成”的明显标识。该小红书用户认为，这类AI生成内容具有明显特征，例如标题、用词和语法上都不像真人那样随意且情绪化，“AI会很生硬的表达。”

一位接近小红书的人士以“我吃饭了”这一口语表达解释，AI训练过程中主要使用文献等专业语料，例如“我已于今日12:30完成午餐”，而口语化数据较少，这导致AI“不说人话”。为此，小红书会拿着一部分训练好的口语化数据样本，进行模型训练。当其他AI模型生成的内容出现较大偏差时，系统就能据此分析出来该内容是否来自真实用户。

一位互联网社区产品技术负责人向经济观察报记者指出，即便大模型生成的文本日益自然，但在大规模数据池中，模型的统计学特征依然明显。这导致AI生成的文本在词汇选择上，倾向于选取概率最高的中性词，如“首先”、“总之”。句式结构也会更严谨，缺乏人类书写中常见的口语化断句、语序倒置或方言倾向。

小红书并未在《公告》中透露其甄别AI托管的具体方法。有AI模型厂商工程师向记者透露，识别并非依赖某个单一指标，真实用户在社交平台上的行为通常具有随机性与非连续性，例如真人回复评论时存在生理性的“处理时长”波动等。此外，编辑页面停留时长、验证码填写速度等，都可以作为有效的辅助识别指标。

上述互联网社区产品技术负责人也指出，一旦“养虾人”AI托管运营社交媒体后，其脚本往往呈现出一定的结构化特征，例如内容7×24小时均匀分布，甚至定时发布精确到秒级，而在回复评论时则表现为恒定的响应速度与标准化的句式长度，缺乏真实社交语境下的情绪起伏。

该互联网社区产品技术负责人认为，AI制造的低质信息流一定会稀释原生创作者的曝光权重，导致优质内容供给流失。另外，像小红书这样靠内容种草、广告营销作为标签的社交平台，品牌方也无法接受其广告投放被AI账号点击或互动的情况。

从小红书的治理方法来看，若普通账号偶尔使用AI托管代写、代发笔记或互动，平台会采取警告或限制内容分发等阶梯式处理措施。“平台有推荐权重，一旦账号被识别或被判定为AI托管，首先会降低推荐权重并进行拦截。”前述接近小红书人士认为，此次平台治理的严苛之处在于，一旦某一账号被判定为直接通过AI托管工具注册、发布、互动，或主页所有公开笔记均为AI托管代发，平台将直接予以封禁处理。

在当前近乎全民将AI视为提效工具的背景下，小红书率先对AI托管展开限制与管理。“内容创作需要回归‘重人设’、‘重真实经验’的原始属性。”上述互联网社区产品技术负责人补充，小红书在《公告》中还公布了用户举报渠道，引入用户侧的“人感验证”来辅助决策，这有助于弥补算法识别的滞后与误判。当大量用户反馈某一账户“回复生硬”、“内容雷同”时，平台或将其视为高权重的扰动项，进入人工复核流程。

3月10日，海关总署发布货物贸易进出口最新成绩单。据海关统计，2026年前2个月，我国货物贸易进出口总值7.73万亿元，同比增长18.3%。其中，出口4.62万亿元，同比增长19.2%；进口3.11万亿元，同比增长17.1%。

“中国出口延续强劲韧性，实现超预期开门红。这一表现既是全球制造业周期阶段性修复与春节错位效应叠加形成的短期脉冲，也反映出近年来中国出口增长逻辑正在发生的深层结构性转变。”粤开证券首席经济学家罗志恒说。

罗志恒认为，从更长周期看，中国出口韧性的支撑逻辑正在被两大新叙事所重塑:一是出口市场多元化布局。东盟、拉美及“一带一路”沿线经济体在中国出口中的比重不断上升，中国出口市场结构逐步由发达经济体主导转向多元市场并行，出口体系应对贸易摩擦、地缘政治冲击及全球需求分化的稳定性与抗冲击能力显著增强。

二是商品结构持续升级，中国出口重心正由传统的终端消费品，逐步向中高端中间品与资本品转型升级。以装备制造、机械设备、电气产品及关键零部件为代表的高附加值商品在出口结构中的比重不断提升，中国在全球产业链中的角色也从“最终装配与消费品供应者”，逐渐转向关键生产要素与产业链核心环节的供给者。这一结构变化意味着，中国出口的增长动力越来越多来自全球生产体系对中国制造能力的深度嵌入，而不仅仅依赖终端消费需求的周期波动。

国联民生证券首席经济学家陶川认为，除季节性因素之外，海外资本开支周期、区域开拓，以及光伏出口退税下的抢出口则是三个额外支撑。

其一，出口的强势表现与海外资本开支周期形成强映射。今年年初以来全球主要经济体制造业景气度普遍改善，全球制造业PMI一度跃升至51.9%。主要经济体如美国、欧元区等均重回荣枯线以上，外部需求回暖趋势清晰，对我国出口形成明显拉动，这一点从年初韩国出口的亮眼表现也能得到印证。

其二，企业订单加速转移新兴市场，对非洲出口再度领跑。今年1—2月对非出口增速接近50%，仅略低于去年9月的阶段性高位，成为我国出口重要增长极；同时，以东盟、中国香港为代表的转口贸易以及欧洲市场均保持两位数高增，共同构成年初出口的核心拉动力量。

其三，光伏出口退税取消或拉动部分行业“抢出口”。受2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税的影响，企业存在一定提前出货行为，带动1—2月新能源汽车、电力电子相关设备、塑料玻璃等相关产业链出口明显走强。

从贸易方式看，前2个月，我国一般贸易进出口4.78万亿元，增长13.5%；加工贸易进出口1.43万亿元，增长19.3%；保税物流进出口1.24万亿元，增长36.9%。

从贸易伙伴看，前2个月，我国与东盟贸易总值为1.24万亿元，增长20.3%；我国与欧盟贸易总值为9989.4亿元，增长19.9%；我国与美国贸易总值为6097.1亿元，下降16.9%。同期，我国对共建“一带一路”国家合计进出口4.02万亿元，增长20%。

从外贸主体看，前2个月，民营企业进出口4.51万亿元，增长22.8%；外商投资企业进出口2.2万亿元，增长15.3%；国有企业进出口1万亿元，增长7.4%。

相对出口的强劲，进口同样“不落下风”，反映内需存在一定修复态势。虽然今年1—2月进口增速靠前的产品仍主要以自动数据处理设备、集成电路等高新技术产品和机电产品为主，科技属性更高，但传统内需和资源品进口增速也在逐步回温。“而且从量价上来看，相对去年，铁矿砂、原油、褐煤等多数产品进口数量同比增速出现改善，不完全是价格拉动，这意味着内需呈现一定修复态势，不过整体增速依然略弱于出口。”陶川说。

罗志恒表示，企业“出海”进一步强化了出口的结构性变化。为开拓海外市场，部分中国企业选择在当地投资建厂，但由于中国在关键零部件、机械设备及原材料领域具备技术与规模优势，即使低端环节转移，海外企业仍高度依赖中国的产业链上游，从而带动中间品和资 本品出口增长。2017—2024年，中国对东盟和拉美出口中间品年均增速分别高达11.6%和11.8%，占对其出口的比重分别提升54.6%和45.9%。

与此同时，国内产业链加快向中高端升级。2017—2025年，高技术制造业增加值占规上工业比重由12.7%升至17.1%。在产业升级的带动下，高附加值产品出口保持较快增长。2025年汽车、船舶和集成电路出口同比分别增长21.4%、26.7%和26.8%，高附加值资本品和中间品成为出口主力，显著增强了外贸稳定性与竞争力。

陶川表示，在出口强于进口的背景下，高贸易顺差格局有望延续：一方面有望为“十五五”开局下的经济增长提供平稳支撑；另一方面，经常账户顺差的高增也将为汇率提供坚实基本面支撑，带动人民币升值。

经济观察报记者 郑晨烨

52亿元、69亿元、104亿元、128亿元。

这是工业富联（601138.SH）2025年四个季度的归母净利润。12个月时间，单季利润从52亿元上升到了128亿元，第三、第四季度连续突破百亿元。

对应的单季营收同样逐级抬升：1604亿元、2003亿元、2432亿元、2990亿元；第四季度单季营收接近3000亿元，创下单季历史新高。

2026年3月10日晚间，工业富联发布了2025年年报：全年营收9028.87亿元，同比增长48.22%；归母净利润352.86亿元，同比增长51.99%；扣除非经常性损益后的归母净利润341.88亿元，同比增长46.02%；ROE（净资产收益率）为21.65%，同比增加5.8个百分点，创上市以来新高。

同期，工业富联的经营现金流同比下降78%至52.38亿元。年报对此给出的解释是，AI服务器市场持续增长，客户需求强劲，公司备货增加。

AI生意

年报显示，工业富联云计算板块2025年实现营收6026.79亿元，同比增长88.70%，占总营收超过六成，是拉动公司整体增长的第一引擎。

其中，AI相关业务占比显著提高，年报将其定性为推动该板块业绩增长的重要动力。比如，云服务商AI服务器营收同比增长超过3倍；如果仅看第四季度，这一数字同比增长超过5.5倍。

另外，GPU与ASIC（专用集成电路）方案相关产品亦实现快速增长。工业富联在年报中表示，公司正持续与客户推动下一代产品的合作，交付能力与供应链整合深度稳居行业第一梯队。

2025年半年报发布时，工业富联曾披露，二季度单季整体服务器营收同比增长超过50%，云服务商服务器营收同比增长超过150%。

2025年下半年，这个速度在进一步加快。到第四季度，云服务商服务器营收环比增长超过30%，同比增长超2.5倍；其中AI服务器营收环比增长超50%，同比增长超5.5倍。

根据年报信息，2025年的工业富联，三分之二的生意靠云计算，云计算里又有一大半靠AI服务器。

除了服务器，高速交换机则是另一个增长点。

通信及移动网络设备板块全年营收2978.51亿元，同比增长3.46%。板块整体增速不快，但内部结构发生了剧烈变化：800G以上高速交换机全年营收同比增长13倍，这是在2024年已经实现高倍数增长的基础上的进一步放大。

工业富联年报同时显示，该公司产品组合目前已全面覆盖Ethernet、Infiniband及NVLink Switch等多种技术路线，可满足超大规模数据中心集群的互联需求。

此外，1.6T交换机量产推进及CPO（共封装光学）技术正在落地中。工业富联在年报中表示，该业务有望持续推动公司营收加速增长。

另外，终端精密机构件业务亦保持稳健。年报显示，受益于AI智能手机带来的结构性机会，工业富联精密机构件出货量较上年同期实现两位数增长。

至于工业互联网板块，年报显示，营收6.94亿元，同比下降26.15%，但在总盘子里占比极小。

工业富联在年报中将业绩增长最终归因于以下几点：AI服务器市场持续扩张；公司在主要客户的市场份额稳步提升；以及云服务商业务表现优异。

材料成本

当然，这种增长也并不仅是工业富联一家的故事。

根据IDC的数据，2025年前三季度全球服务器市场收入达到3142亿美元，接近2024年全年水平；2025年第三季度全球服务器市场收入达到创纪录的1124亿美元，同比增长61%，其中嵌入式GPU服务器收入占市场份额一半以上，同比增长49.4%。

另外，根据知名市场研究机构TrendForce集邦咨询的预测，2026年全球八大主要云服务商合计资本支出将超过7100亿美元，年增约61%。

也就是说，AI算力基础设施的投资周期还在上行，工业富联站在了一个需求旺盛的风口上。

但需求旺盛和赚钱多少，是两回事。

根据年报，工业富联的云计算板块毛利率为5.73%，同比增加了0.74个百分点。换句话说，2025年，工业富联每卖出100元钱的云计算产品，自己还赚不到6元钱。类似地，通信及移动网络设备板块毛利率9.28%，同比还减少了0.28个百分点。

翻开成本明细，能更清楚地看到钱花在了什么地方。

年报显示，工业富联的直接材料成本占其总成本的92.50%，较上年同期的91.38%小幅上升；直接人工成本占2.19%，较上年同期的2.74%有所下降；折旧及摊销占0.69%，较上年同期的0.75%也略有下降。

也就是说，在工业富联的成本结构里，人工和设备折旧加在一起还不到3%，钱几乎全部花在了买材料上。

年报同时显示，材料成本的绝对值也从上一年度的5156亿元增长到了7758亿元，同比增长50.45%，增速超过了营收增速。

在客户集中度方面，年报披露，工业富联前五大客户销售额占年度销售总额62.01%。

从产销数据看，服务器及零组件全年生产1539万台，销售1872万台，库存213万台，库存量较上年同期大幅下降60.99%。这也从侧面显示出下游需求的强劲。

经营现金流

根据年报信息，工业富联2025年全年经营现金流净额为52.38亿元，同比下降78.01%。

拆到季度来看，前三个季度的经营现金流持续承压，第三季度单季为-55.48亿元，第四季度修复至93.78亿元，最终全年勉强转正。

与此同时，合同负债期末为31.13亿元，较期初增长790%，年报解释为客户预付货款增加，公司备货投入的资金也跟着大幅增加。

对于一家全年净赚352亿元的公司来说，52亿元的经营现金流净额意味着，相当一部分利润还沉淀在存货和应收款里，没有变成银行账户上的现金。

当然，年报也显示，第四季度的经营现金流已从第三季度的负值修复至正值，趋势在好转，但其与利润之间的差距仍然显著。

工业富联在年报中同时披露，截至报告期末，公司总资产达4562.24亿元，同比增长43.68%；货币资金1100.25亿元，同比增长51.90%。

但这笔钱主要不是经营挣来的。筹资活动现金流净额由上年的净流出转为净流入473.97亿元，意味着账上现金的增加，很大程度上依赖融资补充。

在研发投入方面，工业富联全年研发费用111.51亿元，绝对值不低，但占营收比例为1.24%，较2024年的1.75%进一步下降。

另外，从全球布局来看，工业富联的生产重心正在加速向海外转移。

年报显示，按制造地统计，墨西哥贡献主营业务收入3070.44亿元，越南贡献830.55亿元，中国大陆及其他地区贡献5048.08亿元。墨西哥加越南，合计占主营业务收入43%以上。

另外，墨西哥已超越越南成为工业富联第一大境外制造基地。

年报同时提到，工业富联将持续深化全球化产业布局，不断提升系统整合与规模制造能力。

在分红方面，年报显示，工业富联拟每10股派发现金红利6.5元（含税），合计拟派发129.01亿元。年度现金分红（含中期分红）总额194.51亿元，分红率55.12%，均创上市以来新高。

根据年报信息，在工业富联的前十大股东中，有九家公司股权穿透后实际上受鸿海精密工业股份有限公司控制，这九家公司合计持股占比约为83.74%。

在年报中，工业富联董事长郑弘孟在致股东信中表示，人工智能正加速推动全球产业结构的深刻变革，AI算力基础设施将成为未来多年最具确定性的核心发展领域之一。

他同时坦言，国际政经局势仍存在诸多不确定性，芯片及原材料供应与成本波动亦可能带来阶段性挑战。

根据集邦咨询的预测，2026年全球AI服务器出货量仍将保持28.3%的高增速，行业的景气周期依然在继续，工业富联的订单能见度也许还在延长。

截至3月10日收盘，工业富联每股股价为54.36元，总市值约1.08万亿元。

想知道一个家庭过得好不好，孩子是否优秀，只需观察一个细节：

他家的饭桌上，孩子敢不敢好好吃饭。

有句话说：

饭桌上的温度，决定了家庭的温度；饭桌上的言行，影响着孩子的一生。

别小看这张桌子，它是一天里家人聚得最齐的地方，是一个家庭的缩影。

只可惜，很多家庭的饭桌，早就不是吃饭的地方了，而是攀比现场，是审判席，是情绪垃圾桶。

而那些饭桌上的“陋习”，对孩子的伤害，远比家里没钱更可怕。

01 餐桌成为“情绪垃圾场”

很多父母习惯在饭桌上诉苦，把饭桌变成宣泄情绪的垃圾场。

要么抱怨生活的不如意、工作的压力，要么哭穷卖惨，用“为你好”绑架孩子：

“咱家条件不好，你可得争气”“爸妈这么辛苦都是为了你”“这顿饭花了我半天工资”……“

一顿饭下来，满桌的负能量。

有位网友分享过自己的童年：

“从小到大，家里的每一顿饭，都离不开妈妈的哭穷和抱怨。

这让我每次吃饭都心情沉重，甚至对吃饭产生了阴影，每次吃饭都小心翼翼，生怕惹妈妈不高兴。到现在长大了，我都不敢心安理得地吃一顿好饭。”

心理学研究表明：

长期被负面情绪包围，孩子会产生强烈的愧疚感、自卑感和焦虑感，甚至会形成“讨好型人格”。

饭桌是家庭情感联结的重要场所，但负面情绪的宣泄，会破坏这种联结，让孩子失去安全感。

父母要把情绪留在餐桌之外，生活的压力，自己扛；孩子的任务，就是安心吃饭、健康成长。

饭桌上父母要多说正面的、善意的、积极向上的话题，让孩子感受到的是被爱，而不是不安、愧疚和压抑。

02 饭桌成为“说教现场”

很多家长平时工作忙，一天中只有吃饭时间能和孩子待在一起，于是抓住机会“教育”，从成绩到习惯，从礼貌到人生道理，滔滔不绝。

可结果是孩子越吃越快，越吃越少，最后不想和父母一起吃饭，甚至越来越叛逆。

儿童心理学家指出：

吃饭是孩子放松身心、补充能量的时刻，此时父母对孩子进行说教和批评，会让孩子精神紧张、情绪低落，不仅影响消化，还会破坏亲子关系。

人在放松的状态下，才能接受他人的建议；

而在紧张、压抑的状态下，只会产生逆反心理。

如果孩子有不好的习惯，比如挑食、磨蹭，不妨等饭后，找一个轻松的氛围，温和地提醒、引导，而不是在饭桌上批评、指责；

饭桌上可以聊点轻松的，问问孩子今天学校有什么好玩的事？和同学玩了什么游戏？

多关注孩子的感受，少指责、多包容，孩子在轻松愉快的氛围，才能感受到家庭的温暖，也才能更愿意接受父母的建议。

别让饭桌说教，毁掉一顿饭的美好，也毁掉亲子间的温情。

03 餐桌变成“攀比现场”

很多人说：

小时候在饭桌上，最怕听到的话是：“这次考试考了多少分？”

长大了回家吃饭，最怕听到另一句话是：“一个月挣多少？”

从小到大，饭桌上的追问，似乎从来没有停止过。

一顿饭，成了一场攀比大会、答辩现场，让人窒息不已。

网上有个提问：“你最害怕哪个家庭场景？”

有位网友说：

“吃饭的时候。小时候每次考砸了，饭桌上就是公开处刑现场。父母一边吃饭一边数落，一遍说别人家孩子怎么怎么好，我低着头扒饭，眼泪掉进碗里，还得装作没事人。”

作家周国平曾说：

“真正的关心，不是追问，而是尊重；不是攀比，而是接纳。”

饭桌上，父母要少追问成绩、少攀比别人家孩子，多引导孩子说开心的事。除了成绩，还有很多事情可以和孩子沟通分享。如果父母和孩子的对话，只剩下成绩可聊，那是非常悲哀的事。

无论在饭桌还是其他场景，父母都要给予孩子鼓励和支持，而不是当众责备、批评，尤其对青春期的孩子，更要注意。

04 写在最后

曾奇峰心理工作室讲过一句话：

“吃饭”是一个家庭最寻常的场景，却承载着最深的心理痕迹。

饭桌上的氛围，影响的不只是孩子的食欲，还有他的情绪、性格，甚至一生对“家”的记忆。

如果你爱孩子，请给他一张温暖的饭桌：

不哭穷，不抱怨，让他吃得心安；

不说教，不批评，让他吃得放松；

不问成绩，不盘问，让他吃得自在。

这，才是一个家庭幸福的模样，也是父母给孩子的最宝贵的财富。

本文转载自微信公众号“和顺妈 有游有谋育儿”

3月11日重点关注的财经要闻与资本市场大事：

1、全国政协十四届四次会议闭幕

3月11日上午9时，全国政协十四届四次会议将在北京人民大会堂举行闭幕会。

2、第三届中国具身智能机器人产业大会暨展览会将举行

3月11日至13日，2026年第三届中国具身智能机器人产业大会暨展览会将在杭州举办。本届展会集“会、展、技术、趋势”四位一体，致力于打通从原材料、核心零部件到整机与系统集成的全产业链，推动创新技术的高质量供给与落地应用。

3、196.02亿元市值限售股今日解禁

3月11日，共有8家公司限售股解禁，合计解禁量为7.52亿股，按最新收盘价计算，合计解禁市值为196.02亿元。

从解禁量来看，4家公司解禁股数超千万股。宝地矿业、汉朔科技、永杰新材解禁量居前，解禁股数分别为4.2亿股、2.6亿股、5521.6万股。从解禁市值来看，4家公司解禁市值超亿元。汉朔科技、宝地矿业、永杰新材解禁市值居前，解禁市值分别为132.94亿元、34.78亿元、25.53亿元。

4、7家公司披露回购进展

3月11日，7家公司共发布7个股票回购相关进展。其中，1家公司首次披露股票回购预案，1家公司披露股票回购实施进展，5家公司回购方案已实施完毕。

从首次披露回购预案来看，当日共1家公司股票回购预案金额超千万。东南网架回购预案金额最高，拟回购不超2.0亿元。从回购实施进展来看，八亿时空回购金额最高，回购2927.52万元。

5、4家公司披露定增进展

3月11日，A股共4家公司发布定增相关公告。其中2家公司披露股票定增预案，1家定增预案获股东大会通过，1家定增预案获证监会通过。从当日最新披露定增预案来看，乐惠国际、大为股份定增募资预案金额最高，分别拟定增不超3.5亿元、1.08亿元。

6、美国当周EIA原油库存、美国2月季调后CPI月率等数据将公布。

（数据来源Wind，内容不构成任何投资建议） 

经济观察网 编辑 王俊勇 整理

3月10日盘后，财信发展（000838.SZ）发布公告称，公司已完成工商变更，近日履新的公司总裁鲜先念将任公司法定代表人，同日，另一则公告提示公司将在披露2025年年度报告后被“*ST”。

财信发展管理层近期发生剧烈变动，3月5日，公司公告披露董事刘君权、总裁贾森、副总裁兼财务总监闫大光三人同时提交书面辞职报告。

据公告，刘君权因工作安排，辞去公司第十一届董事会董事职务，同时卸任董事会战略委员会、薪酬与考核委员会、提名委员会委员等所有相关职务，辞职后将不再担任公司任何职务。贾森辞去总裁职务，但将继续担任公司第十一届董事会董事长及董事会战略委员会委员，负责公司整体战略方向把控。闫大光的离职则源于个人原因，其辞去公司副总裁及财务总监职务后，将不再担任公司任何职务。

同日，财信公告称，聘任鲜先念为公司总裁。公开履历显示，鲜先念1971年4月出生，现任重庆财信企业集团有限公司总裁助理/监事。曾任重庆财信房地产开发有限公司总经理，重庆财信集团有限公司董事长（现用名“重庆财信控股集团有限公司”），重庆财信企业集团有限公司副总裁、公司董事长及总裁、公司监事会主席。此外，还聘任熊欢伟为公司财务总监，提名鲜先念为公司第十一届董事会董事候选人。

“财信系”曾是重庆最具实力的民营地产金融企业之一，创始人卢生举起家于重庆涪陵，经过20年时间打造了一个横跨地产、信托、环保等领域的商业集团。2016年，卢生举牵头的财团抛出收购美国芝加哥股票交易所的计划，一时间名声大噪。但仅仅6年过后，2022年，“财信系”陷入流动性困境并一再出现债务违约。

此后，财信发展试图通过重整恢复生机，亦有外部资本有意“接盘”上市公司。2024年10月，财信发展公告称，控股股东财信地产及间接控股股东财信集团向重庆市第五中级人民法院申请预重整，并完成备案登记；2025年2月，法院裁定受理正式重整，标志着财信系重整进入实质性阶段；2025年10月，江西中久天然气集团被确定为重整中选投资人，双方签署重整投资协议，江西中久拟收购财信发展20%至29.99%股份，交易完成后将成为公司控股股东。

公开资料显示，拟参与财信发展重整的江西中久成立于2014年，注册资本2.6亿元，主营业务包括城市燃气、工业直供、LNG物流等，由雍芝君、卢一帆夫妇全资控股，2025年3月曾斥资6.38亿元入主上新疆火炬（603080.SH）。

然而，财信发展的重整进程却屡屡遇阻。据公司相关公告，2025 年 12 月 16 日，公司收到管理人发来的通知，因部分债权人反馈无法现场完成对《重庆财信企业集团有限公司等十三家公司实质合并重整计划（草案）》及《设立债权人委员会的议案》的表决，尚需履行内部审批流程，申请延长投票时间。2026年1月9日，表决再次延期至2月9日。2月10日，财信发展公告称“上述两项议案均暂未表决通过”。

重整无法按时推进的同时，财信发展经营困境也进一步加剧。据公司1月30日业绩预告，公司预计2025年实现营业收入2亿元至2.9亿元，营收规模大幅缩水；归母净利润亏损5亿元至8亿元，较上年同期的2.6亿元亏损大幅扩大，亏损幅度近乎翻倍；扣非净利润亏损4.8亿元至7.8亿元，上年同期亏损2.18亿元。

业绩预告还称，2026年1月30日，重庆市税务局发布《国家税务总局重庆市税务局关于明确土地增值税若干征管口径的公告》，该规定将导致公司部分未申报土增清算的项目需大额补提土地增值税，并对归母利润产生重大影响；另叠加部分项目计提减值、合营项目亏损和递延所得税转回等原因，相较上年同期，亏损大幅增加。

财信发展称，截至目前相关事项尚在审核中，最终金额以年审机构审计后确定。基于上述规定的变化及谨慎性原则，按照令行禁止要求，公司对合并报表范围内还未申报土增清算的项目预计补提土增税，补提土增税预计对公司2025年归母净利润影响约为亏损3亿元至4.5亿元。

3月10日，岚图第20万辆整车在武汉黄金工厂正式下线。与此同时，岚图梦想家冠军版宣布限量上市，官方售价为30.99万元。

作为岚图梦想家家族的新增成员，冠军版的定价策略引发市场关注，30.99万元的售价使其成为目前岚图梦想家所有在售版型中起售价格最低的一款。从产品定位来看，岚图汽车通过降低入门门槛，意在进一步拓宽目标消费群体，从而提升岚图梦想家在整个MPV市场的销量规模与份额占比。

从配置层面看，岚图梦想家冠军版在智能化方面延续了与华为的合作路径。据官方发布的信息，该车型搭载了192线激光雷达，探测距离达250米，并已升级至华为乾崑智驾ADSV4.1系统。其配备的窄路掉头辅助、跨层泊车及车位到车位领航等功能，覆盖了城市道路、乡间小路等多种驾驶场景。此外，该车还搭载了前双叉臂、后五连杆独立悬架及智能电动四驱系统，CLTC纯电续航里程为235公里，综合续航里程可达1411公里。

从产品规划来看，2026年被岚图汽车定位为“产品大年”。根据其此前发布的信息，今年将推出四款全新车型，覆盖SUV、FUV（多功能车）及MPV三大品类。具体包括：定位为中国首款量产L3级SUV的岚图泰山Ultra、主打家庭出行场景的“庭院级大五座SUV”岚图泰山X8、代号为“FE”的智慧纯电FUV，以及代号为“珠峰”的50万级MPV。

其中，岚图泰山Ultra计划于2026年3月开启交付，将搭载华为乾崑智驾ADS4四激光解决方案；岚图泰山X8车长5200mm，定位为家庭用车，计划于2026年上半年上市；代号“FE”的FUV车型则强调个性化设计与AI交互体验，目标客群为年轻消费者，预计2026年中上市；而代号“珠峰”的MPV车型定位在50万元价格区间，计划于2026年下半年推向市场，与岚图梦想家形成高低搭配的MPV产品组合。按照岚图汽车的规划，未来其MPV产品线将构建起横跨30万至70万元价格区间的完整矩阵，实现对高端MPV市场的全覆盖。

从市场策略角度分析，多款新产品的密集投放意味着岚图汽车将入局更多细分市场。目前，岚图梦想家是其销量主力之一，若2026年能出现除梦想家之外的爆款车型，岚图汽车今年的销量有望继续保持增长态势。

在加速推出新产品的同时，岚图汽车也计划在今年3月完成上市。3月9日，东风集团股份（0489.HK）发布公告称，此前提出的东风集团股份私有化及岚图汽车（07489.HK）以介绍方式登陆港股的方案已获股东大会高票通过。按照现有安排，岚图汽车预计于3月19日在港交所挂牌上市。此次上市采取“介绍上市”方式，不涉及新股发行及即时融资，其目的更多在于借助国际资本市场完善治理机制、提升资产透明度，并为后续融资与全球化布局预留空间。

财务数据显示，岚图汽车近三年的经营状况呈现改善趋势。2023年至2025年，其销量由5.03万辆增至15.02万辆，营业收入由127.5亿元升至348.6亿元。其中2025年实现净利润10.2亿元，毛利率为20.9%。这一数据变化表明，岚图汽车已从前期投入阶段逐步转向规模增长与经营改善并行的阶段。

从行业视角来看，传统车企集团对新能源业务的资本重整正在加速。东风公司此次通过“私有化+新能源资产分拆上市”的运作模式，意在以更清晰的资本结构应对产业升级需求。对于岚图汽车而言，登陆港股之后，其能否持续兑现销量增长、盈利修复与国际化拓展等预期，将是市场后续关注的重点。

今年两会期间， 全国人大代表、贵港市港南区植物保护工作站站长蒙全带来了合理扩大个人所得税专项附加扣除范围的建议。

在广泛调研中，蒙全发现家庭税负结构存在不公，“单职工”家庭负担偏重。具体而言，现行制度以个人为单位计税，导致家庭总收入相同但收入结构不同时税负差异明显。例如，年收入均为12万元的双职工家庭无需纳税，而同样家庭条件年收入24万元的“单职工”家庭（一方工作、一方育儿）则需纳税上千元，客观上加重育儿家庭负担。

其次，据蒙全介绍，当前3岁以下婴幼儿照护、子女教育扣除主要覆盖教育及基本照护支出，但月嫂、育儿嫂、儿童高频医疗等刚性支出尚未纳入个人所得税专项附加扣除范围，尤其对多子女家庭构成较重负担。

在这样的背景下，蒙全建议财政、税务部门会同相关方面，研究制定扩大专项附加扣除范围的具体方案，适时启动相关法律法规修订工作，让税制改革成果更多更公平惠及全体人民。

首先，建议探索以家庭为单位的征缴模式。即建议探索以家庭为主体的综合计税模式，将夫妻双方收入、免征额及各项扣除合并计算，适用家庭综合税率，确保相同总收入家庭税负更趋公平。对因育儿暂时退出劳动力市场的“单职工”家庭，可将其视同有收入情形参与计算，享受相应免征额和扣除，减轻育儿家庭经济压力。

其次，建议将月嫂、育儿嫂等母婴护理支出纳入扣除范围，设置合理限额。同时，建议将儿童高频医疗支出纳入专项附加扣除。此外，可根据子女数量实行阶梯式扣除：在现有扣除标准每孩2000元/月的基础上，将第二个孩子的婴幼儿照护扣除标准提高至3000元/月，第三个孩子提高至4000元/月，加大对多子女家庭的税收支持力度。

蒙全表示，个人所得税专项附加扣除既是“民生温度计”，也是“政策调节器”。扩大扣除范围、优化扣除结构，既是回应群众关切的务实之举，也有助于完善现代税收制度、增强税制公平性。

在保险代理人介绍保险产品时，除了产品的预期收益率之外，你会关注保险公司的偿付能力吗？

偿付能力是保险公司对保单持有人履行赔付义务能力的体现，是判断一家保险公司是否健康发展的关键指标。

截至2026年3月，保险公司2025年第四季度的偿付能力披露工作渐近尾声，各家公司2025年的经营情况也浮出水面。

这些偿付能力报告背后，有哪些可能影响你投保的关键信息？

2家人身险公司缘何“挂科”

与财产险多经营一年期业务不同，人身险公司围绕人的生老病死开展业务，保单期限较长，因此人身险公司的偿付能力情况更加值得关注。

经济观察报记者统计发现，截至2026年3月，共有146家保险公司披露了2025年第四季度偿付能力报告，其中人身险公司57家。目前，市场上人身险公司共有92家，除了即将在3月底披露年报的上市险企及其子公司之外，还有19家非上市人身险公司尚未披露偿付能力报告。

在市场上的人身险公司中，可以简单分为几类：占据较大市场份额的头部险企、资本实力雄厚的银行系险企、拥有外资股东的外资或合资险企，以及成立时间普遍较晚的中小险企。

除中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保、中国太平及其相关公司外，未披露偿付能力报告的保险公司多为中小险企或风险处置中的公司，分别为：昆仑健康、和谐健康、瑞华健康、富德生命人寿、合众人寿、百年人寿、国华人寿、中融人寿、珠江人寿、信泰人寿、前海人寿、鼎诚人寿、渤海人寿、上海人寿、大家人寿、瑞众人寿、中汇人寿、海港人寿以及富泽人寿。

按照《保险公司偿付能力管理规定》，保险公司须同时满足核心偿付能力充足率（核心资本与最低资本的比值，衡量保险公司高质量资本的充足状况）不低于50%、综合偿付能力充足率（实际资本与最低资本的比值，衡量保险公司资本的总体充足状况）不低于100%、风险综合评级在B类及以上的公司，才能被认定为偿付能力达标。

在已披露偿付能力报告的保险公司中，前海财险、亚太财险、安华农险、华汇人寿、长生人寿5家公司未达标。其中，华汇人寿因风险综合评级连续多个季度被评定为C类而未能达标；长生人寿则因综合偿付能力充足率跌破100%的监管红线（当季末为79.7%）而未能达标。

值得注意的是，华汇人寿的业务基本处于停滞状态，公司2025年全年保费不足80万元。华汇人寿没有省级分公司，仅在辽宁省营业。该公司股东包括沈阳煤业（集团）有限责任公司、人和投资控股股份有限公司、北京富德投资有限公司、大连三德投资有限公司等，公司股东所持股份均处于被冻结状态。自2013年起，由于股东股权纠纷，华汇人寿出现公司治理问题，目前仍在整改中。

长生人寿是中国长城资产管理股份有限公司旗下的一家人身险公司，亦是中央汇金投资有限责任公司旗下的金融机构之一。根据长生人寿披露，该公司2025年第四季度末核心偿付能力充足率为64.8%，综合偿付能力充足率为79.7%；预计下一季度核心偿付能力充足率将降至32.3%，综合偿付能力充足率将降至50.3%。

在保险公司利润普遍上涨的2025年，长生人寿却交出了亏损5.12亿元的成绩单。2025年，长生人寿实现保险业务收入19.26亿元，年末净资产为-2.26亿元。在谈及公司偿付能力未能达标的原因时，长生人寿方面对经济观察报记者表示，目前偿付能力充足率暂时偏低，主要受市场利率下行影响，公司负债端准备金计提相应增加，这与公司实际经营状况无直接关联。公司日常运营稳健，现金流充足，能够充分保障保单持有人的合法权益。

值得注意的是，长生人寿还存在两项重大投资损失：在“光大永明—中信国安棉花片危改项目不动产债权投资计划”中，长生人寿投入资金1.94亿元，目前已累计减值6857万元；在海航集团破产重整中，其在一只信托计划中投入资金4613万元，当期减值2100万元。

银行系险企迎来好日子

在57家人身险公司披露的风险综合评级中，有19家公司的风险综合评级达到A类级别。其中，国民养老、中英人寿、恒安标准人寿、中意人寿为AAA级；安联人寿、交银人寿、中宏人寿、招商信诺、中荷人寿、中银三星保险、同方全球人寿、陆家嘴国泰人寿、光大永明人寿为AA级；泰康人寿、泰康养老、英大人寿、华泰人寿、农银人寿、新华养老处于A级。

不难发现，风险综合评级较高的公司多为银行系险企或合资险企。在保费规模上，上述两类险企同样表现优异。

在非上市险企的保险业务收入榜单中，泰康人寿、中邮保险在2025年分别实现保险业务收入2386.64亿元、1591.66亿元，处于头部公司行列，银行系险企则处于市场的第二梯队。

受益于近年来的存款搬家趋势，银行系险企保费实现高速增长，10家公司合计实现保险业务收入4775.15亿元，较2024年的4141.95亿元增长15.3%。

过去一年，拥有银行、邮政双渠道的中邮保险在保费规模上呈现断层领先；工银安盛人寿实现保险业务收入508.64亿元，在银行系中居于第二位；建信人寿、农银人寿、招商信诺的保险业务收入均在400亿元以上；中信保诚、中银三星保险、交银人寿和中荷人寿的保险业务收入集中在200亿—400亿元区间；光大永明人寿的保险业务收入未达200亿元。

利润方面，10家银行系险企合计净利润从2024年的99.42亿元飙升至2025年的243.64亿元，合计净利润增速高达145.06%。其中，中信保诚、光大永明人寿在2025年实现扭亏，招商信诺净利润达 33.12亿元，实现了517.9%的惊人增长。

除了“报行合一”持续推进降低佣金、费用支出以及预定利率下调降低负债成本之外，2025年A股市场结构性行情活跃，险资权益投资收益增加也是保险行业盈利的重要因子。利润的分化，也在一定程度上反映了保险公司投资能力的不同。

银行系险企业务迅速增长，资本消耗也较快。10家银行系险企中，8家核心偿付能力充足率较2025年三季度末有所下降。其中，光大永明人寿、农银人寿、建信人寿、中邮保险2025年第四季度的核心偿付能力充足率均在100%以下。综合偿付能力充足率方面，有9家公司较上季度末有所下滑，光大永明人寿、中邮保险的综合偿付能力充足率相对较低，分别为129.01%、153.12%。中银三星保险2025年第四季度末的综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率分别较上季度末下降了53.14个百分点、59.92个百分点。该公司称，2025年四季度实际资本下降44.83亿元，主要受净资产、未来盈余与监管规定的其他调整项目下降影响。

随着“偿二代二期”工程全面实施，保险行业面临更严格的资本约束。近年来，保险行业的核心偿付能力和综合偿付能力均面临不同程度的下降；此外，过去销售的高预定利率保险产品，意味着险企要持续支付刚性成本，使得资本补充成为险企的刚性需求。但在资本补充过程中，无论是股东增资还是发债，头部保险公司和股东实力雄厚的银行系险企都有着更加明显的优势，而先天实力不足的中小保险公司则面临着更大的压力，这应是投资者在保险产品选择时应该考虑的重要因素。

沈建缘/文

中国两会释放的一系列积极信号，展现了中国经济的巨大潜力，彰显了中国扩大开放的坚定决心，让跨国公司在华发展信心更加坚定。今年的《政府工作报告》明确提出要通过深化外商投资体制改革、保障外企国民待遇、实施新版外资目录，促进外资在华再投资和本地化生产；并加强对外企的服务保障，擦亮“投资中国”名片。

今年是“十五五”规划的起始之年，中国坚持扩大对外开放，不仅是稳定外资信心的政策承诺，更是推动全球产业链深度重构的战略选择。

伴随着中国经济向结构升级与高质量发展加速迈进,技术应用与场景融合重塑产业格局，正为跨国企业打开了广阔的发展空间。

多位跨国公司负责人表示，中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜力大，有能力实现发展目标。与此同时，今年的政府工作报告已连续三年提出实施“人工智能+”。在部署 2026 年重点任务时，再次强调要加快新一代智能终端和智能体的推广应用，推动人工智能在重点行业实现商业化和规模化落地。同时，报告明确提出要培育未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G 等未来产业。这不仅展现了中国推动科技创新和产业转型的决心，也与全球科技发展趋势高度契合，将进一步促进科技创新与产业创新的深度融合，为全球科技合作带来更广阔的发展空间。

以中国机遇融入世界

高通公司中国区董事长孟樸表示，“中国拥有世界领先的市场规模、创新活力和完整产业体系，是全球科技创新最重要的力量之一。面向政府工作报告中提出的智能终端和智能体等领域的发展方向，以及未来产业的重点布局，高通将继续与产业伙伴合作，在 6G、AI、具身智能、智能终端、智能汽车、物联网等领域深化合作，共同探索创新路径，推动 AI 能力真正从‘模型参数’走向‘场景落地’，助力无处不在的个人智能体验加速成为现实。为推动经济社会的高质量发展贡献力量。”

立邦中国区首席执行官钟中林表示：“围绕低空经济、新质生产力、汽车产业升级等国家重点发展方向率先布局，立邦将通过深化‘AI+制造’融合应用，积极推进绿色智能制造工厂建设，为行业的转型升级探索出一条切实可行的实践路径。”

随着中国高质量发展进入更加注重结构优化、效率提升与创新驱动的新阶段，而新质生产力的培育，正是这一转型进程中的关键支点。全球性的投资研究机构Third Bridge高临咨询相关专家预计，大模型将进一步向行业应用深化，与工业、医疗、金融及消费等行业结合的AI应用将持续增加。随着模型能力提升以及开发工具链逐渐完善，AI应用有望从简单内容生成逐步升级为能够直接交付业务结果的工具，从而推动企业数字化和自动化水平提升。

达索系统大中华区总裁张鹰认为，“中国技术走向全球是不可逆的趋势。达索系统愿意充当这一进程的‘桥梁’和‘加速器’，将源自中国的创新实践，通过我们的全球平台推广至国际舞台，助力中国产业深度参与并引领全球价值链的重构。”

作为工业AI领导厂商，达索系统进入中国市场已超过20年。服务超过6万家中国本土客户，涵盖了从航空航天、汽车到生命科学等全部12个行业领域。对达索系统而言，“十五五”规划不仅是政策指引，也是其深化本土化战略的行动指南，并已融入达索系统的中长期中国战略。“首先是产业链升级机遇，规划对生物制造、低空经济、具身智能等未来产业的培育，将催生全新的工业场景，进一步拓展至更多新兴赛道。未来我们将继续以‘技术深耕’”与‘生态共建’双轮驱动期待与中国合作伙伴们共同打造数字世界与现实世界深度融合的新工业图景。”张鹰说。

罗克韦尔自动化（中国）有限公司总裁石安表示，2026年政府工作报告中提出的“推进科技创新与产业创新深度融合”，与罗克韦尔长期以来的实践探索同样契合。

“中国正通过规则完善与平台建设，持续增强市场体系的统一性与协同性，推动要素资源在更大范围内高效流动。这既体现了中国依托强大国内市场、推进高水平对外开放的坚定方向，也为罗克韦尔等外资企业更深入地融入中国大市场、参与链接国内国际双循环提供了重大机遇。”他说，“罗克韦尔将继续在中国立足产业实践，在自动化、数字化与信息化融合中探索更多高质量的发展路径，使产业链之间真正协作、有效联动，为本土经济高质量发展贡献可持续的数智力量。”

新质生产力并非简单的技术叠加，而是在自动化、数字化与信息化深度融合的基础上，实现生产效率、运营韧性与产业协同能力的系统提升。此前，通过打造跨界创新平台——漕河泾·罗克韦尔自动化净零智造联创中心，促进科技成果规模化落地。还联合上海气候周发起“气候灯塔”行动，将中国制造业绿色转型实践转化为可复制、可推广的低碳模式，并逐步拓展至亚洲，走向世界。

以全球技术回应中国需求

作为全球关键市场之一，中国推进高水平对外开放和全国统一大市场建设，更加透明、稳定和可预期的营商环境，为跨国企业长期投资发展提供了更强的确定性。

全球领先的水、卫生、感染预防解决方案的服务领域的领导企业艺康集团全球执行副总裁兼大中华区总裁孔听云认为，“中国市场的创新速度、丰富应用场景和高标准要求，正让中国成为艺康全球创新的重要策源地。得益于中国良好的营商环境、优质人才资源和持续释放的市场需求，艺康大中华区的创新成果正通过全球网络反哺亚太乃至欧美市场，成为中外创新合作的桥梁。”

对“十五五”规划中持续扩大对外开放、鼓励外资企业参与中国产业升级、加强对外资企业的服务保障的相关部署，尤其在高端制造、绿色低碳、数字经济等领域，艺康看到了与自身全球业务布局和核心技术优势深度契合的参与机遇。基于此，从上海浦东总部享受的人才引进便利，到跨境资金池的高效运作；从浙江衢州工厂建设中的政策支持，到博士后创新实践基地，艺康正持续加大在华投资力度，从生产基地升级、研发中心扩容，到人才团队建设与创新生态构建，不断完善本土化研产销服体系，回应中国市场的深度需求。

富邑葡萄酒集团表示，今年的《政府工作报告》也连续两年把扩大内需放在工作任务的第一条，特别是把“实施提振消费专项行动”摆在突出的位置，与其在华长期发展战略高度契合。该集团2025年完成对宁夏望月石酒庄的收购，对中国葡萄酒市场的发展前景充满信心。该集团在华业务负责人表示：“我们不断优化在华发展策略，更加注重个人消费、生活方式场景以及数字化互动，这些领域正成为推动增长的重要动力。”

2025年，中国外贸出口规模达到26.99万亿元，同比增长6.1%，其中，以跨境电商为代表的外贸新业态，正成为引领外贸高质量发展的关键力量。2026年政府工作报告提出，推动跨境电商加海外仓模式扩容升级、规范有序发展。如何培育外贸新动能、发展新质生产力，成为推动外贸高质量发展的重要议题。

亚马逊全球副总裁、亚马逊全球开店全球业务负责人戴竫斐表示：“中国制造不再只是性价比的代名词，更在品质、设计、技术含量和品牌价值上不断突破。”未来十年，将是创新引领全球贸易的重要窗口期。她说：“亚马逊将持续发挥桥梁作用，通过技术创新和服务体系建设，助力中国卖家提升产品创新力、增强供应链韧性、打造品牌竞争力、拓展全球市场。让更多中国品牌借助‘下一代跨境链’走向世界为外贸高质量发展和新质生产力培育贡献一份力量。”

经济观察报 记者 老盈盈

 3月9日，《南沙区智慧养老综合服务场景清单》在香港科技大学（广州）发布。

此次发布的10项智慧养老应用场景，聚焦区域性统筹、养老机构提质、社区居家便民三大维度，具备科技赋能、精准匹配、全域覆盖、本土适配、普惠运营、跨域协同六大特点，全面覆盖老年人全生命周期服务需求。

广东省老龄产业协会相关负责人对经济观察报记者表示，我国正在构建“居家养老、社区养老、机构养老”三位一体的养老服务体系。其中，社区养老主要分为两种形态，一种是日间照料中心，为白天没有家人照料的老人提供日间服务，晚上再由家人接回家；另一种是社区综合养老服务中心，提供老年人的文化娱乐场地，也会承接一些上门服务。但目前社区养老服务工作却因专业度不及养老机构，开展程度并不深入，服务内容偏浅层。而养老机构所面临的难题是，我国对星级养老机构有开展院外、社区居家养老服务的要求，但多数养老机构人手有限，服务主要局限于养老院内，辐射能力有限。

据上述负责人介绍，南沙区“居家、社区、机构”三位一体智慧健康养老服务场景，是通过数字化网络将智慧养老院专业服务延伸至社区与家庭，让由政府建设的社区居家养老服务中心配合养老院开展社区服务，社区承接上门服务，养老院提供专业指导、培训及技术支持，使社区养老与机构养老互为补充。

追觅科技生物医疗产业集群负责人、启新颐年智能科技（深圳）有限公司（下称“启新颐年科技公司”）联合创始人王悦在接受经济观察报等媒体采访时表示，在商业化养老产品尚不成熟的阶段，南沙政府秉持开放态度，为他们开放了当地的养老应用场景，他们得以联合社区与养老机构，开展产品试用，合法合规地收集消费者反馈与相关数据，持续推进产品迭代优化。

王悦称，在与养老机构合作的过程中，他们了解到养老机构实际运营中的痛点，例如行业普遍缺乏年轻专业护工与运营人员，在岗的运营、看护人员不仅年龄偏大，而且整体人手不足，多数仅能实现两班倒。

这一现状带来不少问题，一是无法及时巡检发现老人跌倒等安全隐患，而跌倒是极易引发家属诉讼索赔的问题；二是仅靠人工难以精准、及时提醒不同老人的服药时间与频次，人力记忆易出现疏漏等。这些问题都让养老机构面临不小的损失风险。同时，人力运营的低效问题也导致多数养老院难以实现终端商业化。

王悦表示，针对养老机构场景，他们开发的相关智慧养老产品并非直接作用于老人，核心是辅助护工开展工作，切实减轻机构的运营与照护负担。同时他们也希望打造适配性更强的产品，若老人有商业化购买意愿，可在机构的病房场景使用，也可在其居家后继续使用。

在此次发布会中，由广东省老龄产业协会牵头，清华大学未来实验室和追觅科技生态企业启新颐年科技公司正式达成合作，多方将共同围绕智慧健康养老场景打造深化实践与科研工作。南沙将持续依托各方优势，通过“本地洞察+学术高度+产业深度”融合，构建可复制、可推广的“南沙模式”，加速前沿成果落地转化。

上述广东省老龄产业协会相关负责人表示，南沙项目于2025年启动调研，已完成智慧养老院建设。“虚拟养老”项目预计清明节前后完成建设，后续将持续运营半年左右测试模式效果。

上述负责人称，“虚拟养老”主要是为了解决无法让所有老人入住养老院的问题。它的核心是打造一个类似“指挥中心”的系统，通过将一整套智能设备配置到老人家中，等同于将养老床位设在家中，实时监测老人居家数据，老人也可借助设备与“指挥中心”联动，无需入住养老机构即可获得服务。

引言：当两套经济“源代码”正面相遇

我们正站在一个被数字与绿色浪潮重塑的时代岔路口。全球经济格局的深刻变动，早已超越了贸易顺逆差或增长率高低的表层竞争，演变为驱动中欧两大经济体系高效运转的底层“源代码”——即核心动力逻辑——的全面碰撞。这并非一场简单的市场争夺战，而是一场关于发展范式、治理哲学与未来秩序定义权的“系统之争”。

借助“αβγδ经济动力结构”这一分析框架，我们可以穿透纷繁的表象，深入解剖这两大系统的核心构造。α（发展动力）、β（运行动力）、γ（革新动力）、δ（耦合动力），这四重维度如同经济系统的四大核心模块，它们的设计理念、运行效率与协同智慧，决定了各自在VUCA（易变、不确定、复杂、模糊）时代的适应性与引领力。理解这场博弈，便是理解未来全球经济秩序的可能图景。

一、α动力博弈：新质生产力“生成” vs. 高价值要素“重组”

α动力关乎价值创造的源泉，即生产要素如何通过技术与利益的纽带进行组合增殖。

• 中国的“生成式”引擎：中国正致力于从“要素规模投入”向“新质生产力系统生成”跃迁。其核心在于，利用庞大的工程师红利、快速提升的数字素养以及超大规模市场产生的海量数据，结合“人工智能+”的全面渗透，催化出新的生产要素形态（如数据资产）与产业形态（如低空经济）。科创板、数据资产入表等金融与制度创新，旨在构建激励原创、包容风险的“技术-资本”利益纽带。2025年高技术产业与“新三样”的亮眼出口数据，彰显了这台引擎强大的规模化输出与迭代能力。
• 欧洲的“重组式”引擎：欧洲的优势在于对既有“高价值要素”的精细打磨与优化组合。它依托顶尖的研发人才、深厚的工业技术诀窍（如精密制造、航空航天）、强大的品牌资产与严格的制度规范，在存量中挖掘价值。其动力更多来源于提升要素质量与优化组合效率，例如通过循环经济、高端定制来深化产业价值。然而，人口老龄化、能源成本高企与转型节奏缓慢，也制约了其生成全新增长极的潜力。

博弈焦点：中国推力猛、迭代快，但在前沿基础研究上亟待突破；欧洲价值密度高、韧性足，但面临增长天花板。双方在绿色科技、高端装备等领域既是竞争对手，更是供应链上不可或缺的互补伙伴。

二、β动力博弈：战略性协同治理 vs. 法治化市场自治

β动力涉及系统的稳定与资源配置效率，核心在于市场与政府（或超国家机构）的角色平衡。

• 中国的“战略性协同”模式：这一模式强调“有效市场”与“有为政府”的辩证统一。通过中长期规划、产业政策与国家重大工程（如“东数西算”）进行顶层设计与战略引导，并将产业链安全、共同富裕等目标深度内嵌于经济运行中。数字人民币（e-CNY）的探索，便是寻求支付效率与金融主权、政策传导精准性之间平衡的典型案例。该模式展现出强大的战略动员与危机应对能力，但其持续优化的关键在于进一步厘清政企边界、稳定市场预期。
• 欧洲的“法治化自治”模式：欧洲经济建立在成熟的法治框架与高度透明的规则之上，政府角色侧重于维护竞争秩序与纠正市场失灵。在欧盟层面，则通过统一法规（如GDPR、碳边境调节机制CBAM）和“下一代欧盟”复苏基金等工具进行艰难的跨国协调。这种模式保障了规则的稳定与可信度，但在面对美国关税冲击等地缘政治事件时，往往因成员国利益分歧、决策程序冗长而显得反应迟缓，联盟层面的战略合力难以快速形成。

博弈焦点：中国强于纵向协同与执行效率，欧洲胜在规则透明度与资本信任度。双方在数字治理、绿色标准等领域的规则互动，正直接塑造着未来的全球经贸规则体系。

三、γ动力博弈：数据驱动开放创新 vs. 监管引领深度攻坚

γ动力驱动系统突破路径依赖，依赖于多元创新主体构成的网络生态。

• 中国的“数据驱动型开放生态”：以庞大的应用场景、海量数据和活跃的开源社区为基石，形成了“应用反哺研发、开源加速迭代”的鲜明路径。从上海探索的“真实数据资产”（RDA）范式，到以DeepSeek为代表的开源大模型的全球影响，都体现了快速将数据资源转化为创新资本的能力。国家战略科技力量与市场型创新主体构成“顶天立地”的矩阵，崇尚“大胆假设、快速验证”的文化。
• 欧洲的“监管引领型攻坚生态”：更侧重于在基础科学和深度技术领域进行长期、专注的投入，并在量子计算、核聚变等前沿保持领先。其突出特点是“规则先行”，通过率先出台《人工智能法案》、数字资产（MiCA）框架等全球性监管规则，试图以“布鲁塞尔效应”设定技术发展的伦理与商业边界，引领范式。然而，相对保守的风险投资环境与人才外流挑战，一定程度上制约了其科技成果的产业转化效率。

博弈焦点：中国生态长于快速集成与规模化应用，欧洲生态强于基础突破与规则制定。未来，双方在人工智能治理、科研基础设施共享等方面的合作与角力，将决定全球创新伦理与商业规则的基本面。

四、δ动力博弈：顶层系统集成 vs. 联盟共识平衡

δ动力是系统协同能力的终极体现，决定了α、β、γ动力能否产生“1+1+1>3”的合力。

• 中国的“顶层设计驱动集成”：展现出强大的战略目标整合能力，能够将科技创新、产业升级、绿色转型、国家安全等多元目标纳入顶层设计进行系统推进。“双碳”战略从技术研发到金融、贸易、标准的全链条落地，即是典型案例。利用数字孪生等技术进行政策仿真，提升了决策的科学性。这种模式在重大攻关和工程实现上效率卓著，但对顶层设计的精准性与激发地方活力提出了高要求。
• 欧洲的“联盟共识下平衡”：其δ耦合始终受限于成员国主权与利益分歧。欧盟必须在经济增长、财政纪律、绿色转型、防务安全等目标间进行艰难权衡和复杂博弈。总额7500亿欧元的复苏基金，其分配与使用本身就是一场浩大的δ耦合实践。这种模式体现了制衡与包容，但在应对突发危机时，往往因内部协调成本高昂而显得迟滞，战略自主性受到挑战。

博弈焦点：中国在纵向协同与集中突破上优势明显，欧洲在横向制衡与多元包容上更具经验。面对全球性挑战，两种耦合模式的智慧互补，或许能为构建更具韧性的全球治理体系提供新思路。

结语：超越胜负，走向共生演化的新叙事

透过αβγδ框架的四维透镜，中欧经济“系统之争”的图景清晰呈现：这并非简单的优劣对决，而是根植于不同文明底色与发展阶段的范式对话。中国以“新质生产力”为轴的生成式发展与战略协同，展示了跨越式赶超的磅礴动能；欧洲以高价值要素重组与规则引领为基的深度转型，则诠释了成熟经济体的品质坚守与渐进变革。

这场系统级博弈的终极启示，或许不在于决出胜负，而在于揭示“共生演化”的必要性与可能性。欧洲需要中国的市场、效率与数据生态来激活创新产业化；中国需要欧洲的基础科研、规则经验与高端要素来夯实发展根基。在人工智能治理、绿色技术标准、数字资产互认（如上海RDA与香港RWA的对话）等领域，中欧的共同探索将直接影响未来经济文明的样貌。

最终，谁更能融汇对方系统的智慧，谁更能敏捷地适应并塑造新时代的底层逻辑，谁就将在定义未来经济秩序的进程中占据更主动的位置。而这，正是解码这场“系统之争”的深层价值所在：理解差异是为了超越对抗，在博弈中寻求共建人类智能、绿色、包容、可持续经济新纪元的共同路径。

3月9日，东风集团股份（0489.HK）发布公告，宣布此前提出的东风集团股份私有化及岚图汽车（07489.HK）以介绍方式登陆港股的方案已获股东大会高票通过。同日，岚图汽车宣布，预计3月19日在港交所挂牌。

东风集团股份此次重大资本重组方案于2025年8月启动，主要涉及上市公司私有化与介绍上市两大核心资本运作方式。其中，私有化是指由上市公司大股东发起收购，回购中小股东持有的全部股份，完成后公司将撤销上市地位、从交易所退市；介绍上市则是证券上市的特殊方式，上市阶段不发行新股、不开展融资，仅将现有股东持有的证券在交易所挂牌交易。

本次交易采用“股权分派+吸收合并”的组合模式，两大核心环节互为前提、同步推进。在第一环节，东风集团股份将其持有的岚图汽车79.67%股权按持股比例向全体股东分派，随后岚图汽车以介绍上市方式登陆香港联交所。第二环节，东风集团（东风集团股份母公司）境内全资子公司东风汽车集团（武汉）投资有限公司作为吸并主体，通过吸收合并方式收购东风集团股份的全H股流通股股份。本次交易完成后，东风集团股份将从香港联交所退市并注销法人资格，实现100%国有控股，同步岚图汽车将独立登陆资本市场。

对于东风集团来说，本次重大资本重组方案，兼顾了国有资产保值增值、中小股东权益保护与企业战略发展。东风集团表示，此次交易符合国资委市值管理的要求，将通过资产价值重估实现国有资产的保值增值，100%控股东风集团股份也为日后全面推进转型改革扫清障碍。

?2024年12月，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（下称《意见》）。《意见》第二条提出，中央企业应积极开展有利于提高投资价值的并购重组，推动企业内部优质资源进一步向控股上市公司汇聚，支持控股上市公司围绕提高主业竞争优势、增强科技创新能力、促进产业升级实施并购重组。

推动岚图汽车港股上市，即是东风集团实现国有资产保值增值的关键所在。作为东风集团打造的高端新能源品牌，岚图汽车已经代替合资品牌成为东风集团旗下新的优质资产。招股书显示，2023年至2025年，岚图汽车销量从50,285辆增至150,169辆，复合年增长率达73%；营收从127.5亿元攀升至 348.6亿元，复合年增长率为65.4%；2025年实现净利润10.2亿元，成功实现年度盈利；毛利率稳定在20.9%，位居行业前列。

此次岚图汽车以介绍方式登陆港股，全程不发行新股、不即时募资，但为其打开了对接国际资本市场的通道。上市后，岚图汽车将依托资本市场的资源配置功能，进一步拓宽融资渠道，为核心技术研发、产能布局优化、全球化市场拓展提供资本支撑；同时，借助港股的国际化平台，岚图汽车将进一步提升品牌国际影响力，同时助力东风品牌实现国际化跃迁。

在迅速推进上市进程的同时，岚图汽车也在2026年开启“产品大年”，其宣布今年将推出四款车型，包括岚图泰山Ultra、岚图泰山X8，代号为“FE”的全新FUV（多功能车），以及代号为“珠峰”的50万级MPV。其中，岚图泰山Ultra版将在3月17日开启交付，同期黑武士版将正式上市。

据哥伦比亚《时代报》2月27日报道，2026年1月哥全国失业率为10.9%，较上年同期的11.6%下降。新增就业主要来自自营就业和公共部门。其中，自营就业占新增岗位约六成，达到19.5万个；公共管理、国防、教育和卫生领域新增就业约17.2万个。与此同时，部分劳动密集型行业就业减少，包括商业及车辆维修行业减少约14.9万个岗位。与上年同期相比，约41万名适龄劳动人口退出劳动力市场，对失业率下降产生影响。

据《哥伦比亚人》2月20日报道，截至2026年1月，哥向投资者发行10年期主权债券所支付的实际利率约为7.1%，在全球主要经济体中排名第四。数据显示，在主要经济体中，仅埃及、巴西和俄罗斯的10年期主权债券实际利率高于哥。分析指出，该指标反映投资者在扣除通胀后要求的回报水平，利率较高通常意味着市场对一国财政和宏观金融风险的要求溢价较高。

据哥伦比亚《新世纪报》2月22日报道，截至2025年12月，哥政府债务占国内生产总值的64.7%，较11月上升0.9个百分点，创历史最高水平。数据显示，当月外债环比增长1.3%，内债增长1.4%，其中长期国债余额升至近三年来最高，推高整体债务水平。短期融资占国内融资的19.6%，明显高于近年平均水平。与此同时，偿债压力上升。报道指出，今年到期的全球债券和长期国债约为89.6万亿比索（约合242.6亿美元），规模创近年新高。分析认为，在公共支出维持高位和融资成本上升背景下，哥财政风险有所加大。

据哥伦比亚《共和国报》2月23日报道，哥央行截至去年12月实现利润13.9万亿哥伦比亚比索（约合37.7亿美元），再次刷新该行向国家财政转移收益的历史纪录。此前，2024年该行利润略高于10万亿比索（约合27亿美元），主要受国际储备投资收益增加带动。数据显示，早在去年11月，央行利润已首次突破13万亿比索（约合35亿美元），创历史新高。