预计2025
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读者来信:

我想咨询一个困扰我很久的问题——如何面对指责型的丈夫?

我理解丈夫性格形成的原因,他的原生家庭并不幸福。他父母长期感情不和,父亲常以苛刻言语相向,这种成长环境让他习惯用指责的方式表达情绪。我尝试站在他的角度去共情,但当我成为这种行为的直接受害者时,内心的委屈却难以消解。

日常相处中,他总能找到各种理由挑刺:打开冰箱会批评物品摆放不整齐,做菜时不是嫌咸就是嫌淡,甚至连我和闺蜜打电话聊天都会被评价为"无聊透顶"。这些无处不在的负面评价让我感到被贬低,夫妻关系本该建立在平等与尊重之上,我为何要默默承受这种持续的精神消耗?

若选择离婚,客观来看他没有出轨、经济上也履行了丈夫的义务,母亲甚至认为"吵闹是婚姻常态",劝我不要多事。但这样的家庭氛围真的健康吗?孩子长期暴露在批评与打压中,会不会重蹈他父亲的覆辙?

我曾试图与他沟通,每次开口却引发更激烈的冲突。他的暴怒让我意识到:改变他可能比想象中更难。我既不愿妥协现状,又害怕贸然行动带来的后果,这种局面让我感觉进退两难。

或许我需要更有效的沟通策略,或者寻找专业帮助打破僵局?期待您的建议,让我在这场漫长的婚姻拉锯战中找到出口。

——困惑的中女


回复:

读完你的来信,我的脑海里一下浮现一个画面——你像在暴风雨里撑伞的人,一边努力理解着风雨的来由,一边又被淋得透心凉。你说过“想改变他”,但婚姻从来不是改造工程,而是一场双向奔赴。如果伞撑得太久,连自己都站不稳,那改变的意义又在哪里呢?今天我想和你聊聊,在守护婚姻的同时,如何守住自己的底线。

首先,我们要明白,他的指责是“旧伤疤”,不是“新箭头”。你已经敏锐地察觉到,丈夫的指责源于他原生家庭的伤害——父亲的苛责让他习惯用“挑刺”来表达情绪,这是一种不自知的防御机制。就像一台被病毒入侵的电脑,他的大脑自动开启了“批评模式”,但这并不意味着你必须成为他的“修复程序”。你可以试着在心里默念:“这是他的旧伤疤在作祟,不是针对我。”这种心理抽离能帮你减少被情绪裹挟。每当你感到被冒犯时,写下他的具体话语和你的感受,你会发现,很多指责其实与你的行为无关,而是他未被治愈的内在需求在作祟。

第二个你可以使用的工具是“镜子效应”,这个工具可以让他看见自己。当一个人的行为被温柔地反映回他时,他更容易意识到问题。比如,当他批评你“菜咸了”,你可以平静地说:“我小时候被批评多了,会下意识觉得这是在否定我。你小时候是不是也有类似感受?”这种共情式反馈比直接反驳更容易触动他。

第三要明确自己幸福的底线,别让委屈变成铠甲。婚姻的意义不是忍耐,而是让彼此成为更好的自己。如果它让你变成一个连自己都认不出的人,那或许是时候重新审视这段关系了。你可以试着给自己设定一个清晰的界限:比如,当指责变成家常便饭,且毫无改善迹象时,比如他依然用“冰箱乱”“菜咸”这样的语言刺伤你,而你已经尝试过沟通却毫无改变。当孩子开始模仿这种负面模式时,如果孩子学会用批评他人来表达情绪,或者对自我价值产生怀疑,这说明家庭氛围已经侵蚀了下一代。当你发现自己为了维系婚姻失去了自我时,比如你开始压抑情绪、讨好对方,甚至虽然觉得“离婚是失败”,但内心早已被委屈填满时。

孩子需要幸福的土壤,而不是破碎的温室。你担心离婚会影响孩子,但研究显示,长期暴露在充满指责的家庭中,孩子更容易形成负面自我认知,甚至重蹈父母的覆辙。而一个母亲在健康环境中独自养育的孩子,往往比在“冷暴力温室”中成长的孩子更有心理韧性。你可以给孩子种一棵“情绪树”,每天抽10分钟聊聊“今天有什么让你开心/难过的事?”用开放式问题帮他们识别情绪。观察孩子的反应,如果他开始说“我怕爸爸生气”或“我是不是做错了什么”,这可能是家庭氛围已经影响到他的信号。

离开不是失败,而是对自己负责。离婚从来不是懦弱,而是当你发现“改变对方”比“改变自己”更难时,给自己的一条出路。就像一棵树,如果土壤贫瘠到无法生长,移植不是放弃,而是寻找更适合的环境。你有权利追求幸福,也有权利选择离开一段让你窒息的关系。

你不是在“维持婚姻”和“放弃婚姻”之间做选择,而是在“守护幸福”和“守护自己”之间找到平衡。如果有一天,你发现婚姻的天平完全倾斜,所有的努力都变成了消耗,所有的沟通都变成了争吵,所有的期待都变成了失望——请记住,离开不是背叛,而是对自己和孩子的另一种守护。

婚姻是两个人的花园,但如果只有一个人负责维护,另一个人却不断破坏,那维护的人有权选择离开,去寻找一个可以共同打理花园的人。

无论你最终选择继续努力还是重新开始,我都希望你能记住:你值得被温柔以待,也值得为自己而活。

1小时前

财政部4月18日公布的数据显示,2025年一季度全国一般公共预算收入60189亿元,同比下降1.1%,降幅比1—2月收窄0.5个百分点,其中3月收入增长0.2%,月度增幅由负转正。一季度全国一般公共预算支出72815亿元,同比增长4.2%,增幅比1—2月提高0.8个百分点,其中3月支出增长5.7%,支出进度进一步加快。

一季度,全国税收收入47450亿元,同比下降3.5%,降幅较1—2月收窄。从主体税种看,一季度国内增值税、国内消费税、个人所得税分别增长2.1%、2.2%、7.1%;企业所得税下降6.8%,降幅比1—2月收窄3.6个百分点。北京国家会计学院副院长李旭红指出,税收收入中主体税种有所回升,反映出前期稳增长政策落地成效,也为全年财政收入企稳回升注入了确定性动能。

值得注意的是,受股票成交额同比增加带动,一季度证券交易印花税增长60.6%,增幅比1—2月进一步提升。

此外,部分行业税收收入表现亮眼。制造业方面,装备制造业保持较高增幅、支撑作用持续凸显,其中,铁路船舶航空航天设备制造业、计算机通信设备制造业税收收入分别增长32.4%、8.5%。服务业方面,消费品以旧换新政策加力扩围,文旅消费需求持续释放,文化体育娱乐业税收收入增长13.4%;新质生产力加快培育,数字经济发展势头向好,信息传输软件和信息技术服务业税收收入增长13.6%,科学研究和技术服务业税收收入增长12.6%。

一季度,全国非税收入12739亿元,同比增长8.8%。记者从财政部了解到,非税收入保持较快增长,主要是部分上市中央金融企业分红入库、地方多渠道盘活资产等带动。

从财政支出看,一季度全国一般公共预算支出同比增长4.2%。从主要支出领域看,重点领域保障有力。一季度社会保障和就业支出、教育支出、卫生健康支出、住房保障支出分别增长7.9%、7.8%、2.2%和0.7%;文化旅游体育与传媒支出、商业服务业等支出分别增长3.9%、22.7%。李旭红指出,通过精准施策,财政资金重点投向社会保障与就业、教育文化、科技创新及农林水利等关键领域,其中民生保障类支出占比进一步提升,有效保障了国家重大战略任务的资金需求。

今年一季度,全国政府性基金预算支出同比增长11.1%,与当季地方政府专项债券加快发行相互印证。往年二季度是专项债券的发行高峰期,市场机构普遍预测,二季度专项债券将保持较快发行速度。

2小时前

官宣涨价。

跨境电商平台SHEIN和Temu告知美国消费者,将于4月25日起调整价格。这是自特朗普宣布对来自中国的商品提高关税,以及取消小包裹税收优惠后,两家公司应对的最新进展。

跨境电商龙头下周开始调价

两家企业几乎同时发布通知,表示将从下周起开始调整价格。

其中,SHEIN表示,“价格调整”将于下周晚些时候生效。该公司同时表示,“最近全球贸易规则的变化”导致其自身成本上升,因此会调整价格。

“我们正在尽一切努力保持低价并最大限度地减少对您的影响。我们的团队正在努力改善您的购物体验并忠于我们的使命:让每个人都能享受时尚。”SHEIN在通知中补充道,但公司没有透露价格调整的幅度。

Temu发布了几乎相同的通知,称其运营费用上涨,因此将从下周开始提价。Temu补充说,在此之前,价格将保持不变。

电商平台或受关税冲击

SHEIN、拼多多旗下Temu、阿里巴巴旗下AliExpress、字节跳动旗下TikTok推出的TikTok Shop被业界称为跨境电商平台“四小龙”。截至记者发稿,另外两家电商平台尚未对关税政策进行回应。

公开资料显示,跨境电商平台SHEIN成立于2012年,最早以自主品牌起家,并逐渐发展“自营品牌+平台”模式。咨询机构Global Data数据显示,2024年全球时尚市场,SHEIN以1.53%的市场份额,超过ZARA、H&M和优衣库,成为第三大时尚零售商,前两名分别是耐克(2.85%)、阿迪达斯(1.79%)。SHEIN同时是全球十大时尚零售商中唯一的中国品牌。

据Statista数据,在美国快时尚市场,SHEIN以40%的市场份额位居第一,其后是H&M、ZARA、优衣库,分别占比为25%、17%、12%。同时,从美国市场在各品牌总销售额中的占比看,从高到低依次是SHEIN、ZARA、H&M、优衣库,占比分别约30%、25%、20%、15%。

Temu为拼多多旗下跨境电商平台,2022年正式在海外上线。凭借着母公司拼多多在平价电商领域深耕多年,靠着超低价商品、大手笔的广告推广,以及率先对平台卖家采用全托管模式,得以快速扩张。据了解,Temu已经覆盖全球超过80个国家。

在2024年财报发布后的电话会议上,拼多多董事长兼联席CEO陈磊表示,面对外部环境的加速变化、愈发激烈的市场竞争以及相关宏观政策的不确定性,Temu将首重合规经营,积极主动与各市场的相关方进行沟通。

2025年4月,美国总统特朗普宣布所谓“对等关税”,对来自中国的商品大幅加征关税。此外,他还宣布,取消800美元以下包裹的免税政策。

2小时前

国务院总理李强4月18日主持召开国务院常务会议,研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措,听取“3·15”晚会曝光问题处置情况汇报,讨论《中华人民共和国社会救助法(草案)》,审议通过《中华人民共和国植物新品种保护条例(修订草案)》。

会议指出,面对复杂严峻的外部环境,要深入贯彻中央经济工作会议部署,加力落实《政府工作报告》明确的政策措施,锚定经济社会发展目标,加大逆周期调节力度,着力稳就业稳外贸,着力促消费扩内需,着力优结构提质量,做强国内大循环,推动经济高质量发展。要鼓励企业积极稳定就业,加大职业技能培训力度,扩大以工代赈等支持,加强就业公共服务。要稳定外贸外资发展,一业一策、一企一策加大支持力度,支持外资企业境内再投资。要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费,扩大有效投资,大力提振民间投资积极性。要持续稳定股市,持续推动房地产市场平稳健康发展。相关举措一旦推出,要直达企业和群众,提高落地效率,确保实施效果。

会议指出,“3·15”晚会曝光问题处置工作已取得阶段性进展,要坚持举一反三、标本兼治,强化日常监管和预防工作,聚焦民生关切强化质量安全监管,进一步压紧压实全链条监管责任,严惩违法违规行为,营造安全放心的消费环境。要着力提升基层监管能力水平,推动行政执法和监管力量下沉,注重运用新一代信息技术,切实提高监管的预见性、精准性和时效性。要探索建立穿透式监管体系,加力推进全国统一大市场建设。

会议讨论并原则通过《中华人民共和国社会救助法(草案)》,决定将草案提请全国人大常委会审议。会议指出,社会救助是社会保障体系中兜底性、基础性的制度安排,要坚持尽力而为、量力而行,根据经济社会发展状况科学确定救助水平,强化部门协同,充分调动社会力量参与,形成为困难群众兜底保障的强大合力。

会议审议通过《中华人民共和国植物新品种保护条例(修订草案)》。会议指出,要以此次条例修订为契机,深入实施种业振兴行动,进一步加强植物新品种权保护,助力种业创新发展。

会议还研究了其他事项。

2小时前
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经济观察网讯 据商务部网站消息,2025年4月18日,中国金砖国家事务协调人、外交部副部长马朝旭在京集体会见金砖成员国和伙伴国驻华使节。

马朝旭就美国滥施关税阐述中方政策立场,表示美国在全世界滥施关税,发起关税战、贸易战,是典型的单边主义、保护主义和经济霸凌,严重侵犯各国正当权益,严重违反世界贸易组织规则,严重冲击全球经济秩序。金砖国家作为新兴市场和发展中国家团结合作的最重要平台,应该加强团结,携手应对,共同抵制单边霸凌行径,维护多边贸易体制,捍卫国际公平正义。

马朝旭强调,关税战、贸易战没有赢家。中国采取坚决反制措施,不仅是为了维护自身正当权益,更是为了维护国际规则和秩序,维护国际社会共同利益,特别是全球南方国家的发展权利。

马朝旭表示,经济霸凌没有出路,互利合作才是正道。美国倒行逆施阻挡不了开放合作的历史潮流。多年来,中国积极拓展同世界各国经贸关系,是150多个国家和地区主要贸易伙伴。无论国际形势如何变化,中国都将积极推进高水平对外开放,继续同包括金砖成员国和伙伴国在内的各方加强合作,开辟更广阔市场和发展空间。

与会使节表示,美国挑起关税战,损害自由贸易和全球经济。金砖国家应该加强团结合作,捍卫多边主义,维护以规则为基础、世贸组织为核心的多边贸易体制,反对单边主义、保护主义和经济霸凌行径,为广大全球南方国家争取应有发展权利。金砖国家要携手增强抵御外部风险能力,深化经贸投资等各领域务实合作,维护全球产业链供应链稳定畅通,为世界经济注入信心和动能。

10小时前

离上海车展还有一周时间,捷途已经开始启动多款新车的上市节奏。作为家庭旅行系列旗舰车型的全新山海L9打了头阵,在4月15日正式上市。5个版型的官方指导价为16.49万元至18.39万元,与对标车型相比,性价比成为其最明显的优势。

从产品定位看,山海L9瞄准中大型SUV市场。在捷途品牌产品序列中,山海L9占据“家庭旅行系列旗舰”的关键位置。因此,山海L9不仅承载着提升捷途品牌形象的重任,更是捷途深化“家庭出行”市场布局的重要一步。

具体而言,一方面,通过旗舰车型的技术与体验升级,带动品牌向中高端市场渗透,提升整体产品溢价能力;另一方面,以山海L9为核心,形成家族化产品矩阵,巩固捷途在该细分领域的领先地位,为后续车型拓展市场奠定基础。

“家庭出行”需求正在成为众多车企争抢的增长点。其中捷途以大空间、高性价比和丰富配置为卖点,吸引了注重出行体验的家庭消费群体,其中捷途X70系列长期位居细分市场销量前列。公开数据显示,2023年捷途品牌全年销量达18万辆,同比增长20%,其中家庭旅行系列车型贡献了超60%的销量。这一成绩印证了聚焦家庭用户需求所带来的增长潜力。

不过,这一领域的竞争正在快速加剧。在自主品牌内部,,山海L9将与吉利豪越L、比亚迪宋MAX DM-i、理想L9等车型构成直接竞争,随着市场下沉,合资品牌的同类车型也将对捷途等自主品牌形成挤压。这些车型在品牌影响力、技术底蕴上各具优势,皆瞄准家庭出行市场的高端用户群体。

 相比之下,捷途的优势在于长期深耕家庭出行市场,、产品更新迭代速度快以及奇瑞集团的技术背书。捷途全新山海L9主打“舒适出行”理念,以116°“躺平”姿态为设计核心亮点,着重在空间布局、座椅角度与人体工程学设计上体现乘坐舒适性。山海L9的推出,也体现了捷途发挥“特长”的竞争策略,即避开与对手的正面价格战,以差异化的舒适体验为突破口,在红海中寻找提升细分市场的可能性。

在国内家庭出行市场需求持续升级的背景下,捷途山海L9是捷途品牌向上、市场破局的关键棋子。以山海L9为开端,在上海车展周期内,捷途还将陆续亮相和上市多款新车,包括冲击豪华车市场的捷途纵横全系产品的全球首发亮相。向上突破天花板已经成为捷途能否在激烈竞争中开辟新增长曲线的关键。

11小时前

4月18日,国务院总理李强主持召开国务院常务会议。

会议研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措,听取“3·15”晚会曝光问题处置情况汇报,讨论《中华人民共和国社会救助法(草案)》,审议通过《中华人民共和国植物新品种保护条例(修订草案)》。

会议指出,面对复杂严峻的外部环境,要深入贯彻中央经济工作会议部署,加力落实《政府工作报告》明确的政策措施,锚定经济社会发展目标,加大逆周期调节力度,着力稳就业稳外贸,着力促消费扩内需,着力优结构提质量,做强国内大循环,推动经济高质量发展。

着力稳就业稳外贸 持续稳定股市

会议研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。在着力稳就业稳外贸方面,会议指出,要鼓励企业积极稳定就业,加大职业技能培训力度,扩大以工代赈等支持,加强就业公共服务。要稳定外贸外资发展,一业一策、一企一策加大支持力度,支持外资企业境内再投资。

在着力促消费扩内需方面,会议指出,要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费,扩大有效投资,大力提振民间投资积极性。

会议还指出,要持续稳定股市,持续推动房地产市场平稳健康发展。相关举措一旦推出,要直达企业和群众,提高落地效率,确保实施效果。

今年一季度,A股主要指数多数呈上涨态势,人工智能、机器人、新能源车等概念表现强势。4月以来,面对外部风险扰动,中国版“平准基金”主动作为,多部委密集施策维护资本市场稳定,体现维护资本市场平稳运行的坚定决心。

“中国经济保持较强韧性、资产价格稳定向上,主要得益于中国政府对于外部不确定性的挑战未雨绸缪、沉着应对。”中银证券全球首席经济学家管涛预计,在国内经济基本面、政策托底叠加估值等多重优势加持下,“中国资产重估”逻辑或将延续。

对于会议指出“持续推动房地产市场平稳健康发展”,上海易居房地产研究院副院长严跃进认为,这意味着二季度各地还将出台支持房地产市场的利好政策。

专家看好二季度政策持续加力

本次会议指出,面对复杂严峻的外部环境,要深入贯彻中央经济工作会议部署,加力落实《政府工作报告》明确的政策措施,锚定经济社会发展目标,加大逆周期调节力度。市场人士普遍认为,目前我国宏观政策还有充足空间,能够有效应对外部环境的不确定性变化,保持国内经济合理增长。

短期来看,外部冲击对我国经济平稳运行造成一定压力。海关总署新闻发言人吕大良在4月14日举办的国新办新闻发布会上表示,当前,我国出口面临复杂严峻的外部形势,但是“天塌不下来”。同时,中国内需市场广阔,是重要的大后方。

面对国内外形势的新变化,做好二季度和下一步经济工作尤为重要。市场专家普遍认为,二季度宏观政策应持续加力、更加给力。东方金诚首席宏观分析师王青向证券时报记者指出,为着力促消费扩内需,除了3000亿元超长期特别国债资金支持耐用消费品以旧换新外,还可考虑进一步加大促消费支持范围,将更多普通消费品和服务消费纳入支持范围,以应对二季度“出口转内销”需求。

王青认为,着眼于有效对冲外需放缓,今年财政促消费的整体额度或需扩大到7000亿元至1万亿元。二季度即可着手安排相关资金来源,如提高超长期特别国债发行额度等。

探索建立穿透式监管体系

会议指出,“3·15”晚会曝光问题处置工作已取得阶段性进展,要坚持举一反三、标本兼治,强化日常监管和预防工作,聚焦民生关切强化质量安全监管,进一步压紧压实全链条监管责任,严惩违法违规行为,营造安全放心的消费环境。

会议指出,要着力提升基层监管能力水平,推动行政执法和监管力量下沉,注重运用新一代信息技术,切实提高监管的预见性、精准性和时效性。要探索建立穿透式监管体系,加力推进全国统一大市场建设。

国家市场监督管理总局局长罗文今年3月撰文指出,当前,我国正在加快推进国家治理体系和治理能力现代化,迫切需要加快转变政府职能,进一步健全竞争政策实施体制机制,推动构建更加健全的公平竞争治理体系。市场监管总局要加快构建更加协同高效的竞争政策实施体制机制,全面提升公平竞争治理效能。

罗文在文章中指出,接下来将加快建立全方位、立体化监管格局。充分发挥国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室统筹协调作用,加强竞争政策和产业政策、创新政策等各类政策协同,健全行政执法与刑事司法、检察公益诉讼、民事审判衔接机制,加快形成公平竞争治理合力。

12小时前

随着公募基金2025年一季度报告陆续披露,部分基金产品的调仓换股路径率先浮出水面。

截至4月18日午间,根据Wind不完全统计,全市场已有超过150只公募基金(只含主代码)公布了2025年一季度报告,其中包括92只主动权益类基金、42只债券型基金。

在主动权益类基金方面,一季度科技股表现亮眼,多只基金的“含科量”显著提升。AI(人工智能)应用、人形机器人等板块成为基金重仓的标的。同时,业绩出色的公募基金的规模实现快速增长,平安先进制造主题基金、东方阿尔法优选C等多只基金的规模大幅上涨。

部分产品规模“逆袭”

在一季度科技板块行情大涨的催化下,部分基金因业绩表现较好而获得大量资金青睐,规模快速增长。例如,平安先进制造主题基金在2025年一季度的净值增长率超过50%,其规模从2024年四季度末的不足5000万元,骤增至2025年一季度末的超13亿元;华富科技动能混合型基金一季度净值增长率超35%,规模增超7亿元,并获得了一笔超4900万份的机构申购;长城消费增值混合也在一季度获超6亿元的规模增长,获得了一笔超9700万份的机构资金申购;长城久嘉创新成长混合、永赢数字经济智选混合、中欧智能制造混合等基金的规模增长也均超过5亿元。

在投资方向上,科技赛道成为众多基金的重点布局领域。例如,中欧数字经济混合基金的基金经理冯炉丹表示,该基金自成立之日起,始终重点关注人工智能领域的深耕细作,持续密切跟踪产业链上下游的变化。报告期内,该基金维持了较高仓位水平,重点关注AI应用、机器人及智能驾驶、国产AI产业链、AI基础设施以及端侧AI五大核心赛道。

长城久鑫混合基金的基金经理余欢则表示,截至2025年一季度末,长城久鑫混合基金重点配置机器人板块,持仓集中在机器人行业上游的核心零部件企业、关节模组及整机的集成商,这些企业分布在机械设备、汽车、电子、电力设备等多个行业。

调仓换股

与此同时,在已公布2025年一季报的基金中,多只产品对前十大重仓股进行了大幅度调仓。曾经备受追捧的部分光模块个股以及机器人灵巧手概念股遭到一些基金减持。

例如,平安先进制造主题基金在一季度业绩表现突出,跻身同类前列。该基金2025年一季度末的前十大重仓股中,超过一半出现变动。与2024年末相比,华曙高科、峰岹科技、龙溪股份、浙海德曼、科达利、四会富仕等6只个股新进前十大重仓股名单,而兆威机电、豪能股份、拓普集团、双林股份、福达股份、安培龙等则退出重仓股行列。

华富科技动能混合型基金2025年一季度末的前十大重仓股同样有超过一半的个股发生变化。隆盛科技、美湖股份、中大力德、中鼎股份、银轮股份、瑞迪智驱6只个股新进前十大重仓股,中坚科技、鸣志电器、兆威机电、富临精工、伟创电气、斯菱股份则退出。

中欧盛世成长混合型基金的前十大重仓股更是全部更换。2025年一季度末前十大重仓股为双林股份、捷昌驱动、微光股份、浙江荣泰、福达股份、龙溪股份、开特股份、银轮股份、国茂股份、肇民科技,而2024年末前十大重仓股为阳光电源、立讯精密、中际旭创、宝明科技、新易盛、兆易创新、上能电气、徐工机械、拓普集团、东方电缆。

对于在调仓换股过程中对科技细分领域的结构调整,部分基金经理在一季报中表达了自己的操作逻辑。

平安先进制造主题股票发起式基金的基金经理张荫先表示,在板块短期上涨较多后,该基金在一季度对人形机器人投资进行了取舍,将仓位更多布局在感知类零部件、新制造工艺、潜在新型电机方案、整机组装代工商,以及积极拓展机器人业务且估值相对偏低的公司。

金信基金旗下基金经理孔学兵则表示,依然重点看好半导体自主可控领域,显著增配了国产光刻机供应链。

睿远基金傅鹏博在一季报中表示:“我们布局了受益于国内人工智能、汽车电子快速发展的PCB个股,公司的高阶产品量产、制造良率不断提高,对组合的贡献较为突出,并加大了恒生科技板块的个股配置,有稳健的品种,也有弹性大的品种,对组合净值有不小的正贡献。在医药板块,以多品种多赛道的策略,在原有个股基础上增加了部分公司,如医疗器械龙头公司,如将人工智能和传统医学结合提升治疗效果、提高患者触达的公司,如有特色的创新药公司。在国产替代方面,如涉及芯片领域的个股,也加大了配置。组合中的光学和光电产学研一体化公司、智能驾驶配件类公司等依旧在列,依旧看好发展前景。传统能源和光伏能源个股在一季度表现不佳,对组合产生了较多的负贡献。”

此外,据Wind数据统计,在已披露2025年一季报的基金中,多只产品集中重仓了阿里巴巴、中芯国际、福达股份、寒武纪、腾讯控股、三花智控等标的。

投资风向

展望二季度的投资,多位基金经理在一季报中表达了对市场的看法。

华富中证人工智能产业ETF(交易性开放式指数基金)及其联接基金的基金经理郜哲、张娅、李孝华在季报中提到,人工智能产业高景气态势有望持续,端侧算力、自动驾驶及部分AIGC(人工智能生成内容)企业一季度业绩或将对行业向好预期形成实质验证。算力领域呈现加速扩张态势,新基建专项债中AIDC(自动识别与数据采集技术)项目占比已从2023年的17%跃升至2025年超30%,多地数据中心空置率预计在2025—2027年间持续低于3%。应用层面,AIGC内容生成、自动驾驶及AI消费电子等场景可能在2025年二季度或年内诞生突破性应用。

睿远基金公司的基金经理赵枫认为,伴随着外部环境的变化和投资者预期的波动,二季度市场表现也许会出现波动,但结合当前的估值水平和较为宽裕的政策空间来看,中国权益资产的价格存在较为坚实的基本面支撑,对全年表现仍可保持乐观。

中欧基金的基金经理冯炉丹指出,当前AI产业正面临三大关键转折:一是AI Agent(人工智能代理)的商业化突破,未来一年有望从概念走向实际应用落地;二是大模型智能化持续迭代被低估,基座模型在今年下半年的大版本更新值得期待;三是智能机器人的发展节奏需再评估,量产及短期增长能力被阶段性高估。

永赢基金的经理经理王文龙则提示投资者,面对AI应用这样一个具有长期向好逻辑的板块,单纯地追高或在市场波动时恐慌离场都不是最优策略。投资者可以考虑采用定投方式与行业共同成长,熨平短期波动,力争享受行业长期发展的红利。


12小时前

在4月18日举行的2024年度业绩说明会上,华夏银行行长瞿纲表示,2024年,贷款市场报价利率(LPR)连续下调,行业息差趋势性收窄,华夏银行积极通过经营转型,提高非息收入增长,抵补息差下降影响。

4月17日,华夏银行公布的2024年年报显示,截至2024年末,该行资产总额达43,764.91亿元,较上年末增长2.86%;实现营业收入971.46亿元,较上年增长4.23%;实现归属于上市公司股东的净利润276.76亿元,较上年增长4.98%。

从业绩驱动因素来看,广发证券银行业首席分析师倪军表示,规模扩张、其他非息收入高增、成本收入比下降等为华夏银行业绩的主要正贡献因素,净息差收窄、拨备计提力度加大为主要拖累因素。

营收靠投资拉动

从营业收入的构成来看,非利息净收入为华夏银行贡献了收入增量。在971.46亿元的营业收入中,利息净收入为620.63亿元,较上年下降11.89%;非利息净收入为350.83亿元,较上年增长54.11%。

近三年来,华夏银行的利息净收入占比逐渐下降,非利息净收入占比逐渐上升。财报显示,2024年利息净收入占比为63.89%,非利息净收入占比为36.11%;2023年利息净收入占比为75.58%,非利息净收入占比为24.42%;2022年利息净收入占比为79.20%,非利息净收入占比为20.80%。

华夏银行的利息收入同样受到了净息差收窄的影响。2024年,华夏银行的净息差为1.59,较2023年的1.82下降了0.23个百分点。华夏银行方面表示,由于贷款市场报价利率(LPR)下行、住房按揭贷款利率政策、信贷有效需求不足等因素的影响,该行的资产收益率持续下降。

在非利息净收入中,华夏银行实现手续费及佣金净收入54.43亿元,比上年减少9.59亿元,下降14.98%,主要是银行卡业务手续费及佣金收入减少。值得注意的是,华夏银行的投资收益、公允价值变动收益、汇兑收益合计为243.82亿元,比上年增加118亿元,增长93.78%,主要是投资收益及公允价值变动收益增加。

对于投资收益及公允价值变动收益大幅增加的原因,瞿纲表示,2024年,华夏银行把握债券市场利率下行机遇,加大了债券市场交易力度,投资收益及公允价值变动收益实现了增加。2025年,有分析认为,债券市场仍将保持低利率环境,降息降准仍是逆周期调节的重要工具,华夏银行继续积极关注市场变化,择机配置或把握波段交易,保持投资合理收益。

回应分红与挑战

华夏银行公布的2024年度利润分配方案显示,该行拟向登记在册的全体股东每10股派发现金股利3.05元(含税);2024年全年现金分红比例为25.04%。

对于分红比例不足30%,华夏银行副行长兼财务负责人杨伟表示,近两年华夏银行的现金分红金额保持了持续增长,积极让投资者分享华夏银行发展的成果。目前华夏银行仍处于持续转型升级的发展阶段,现金分红政策兼顾了股东投资回报和华夏银行可持续发展需要,保持了分红政策的连续性和稳定性。未来,华夏银行将持续提升盈利能力,在保证资本内生积累对业务发展支撑的前提下,不断提高分红水平。

在经历了2022年、2023年连续两年的营业收入下降态势后,华夏银行在2024年实现了营业收入和净利润的正增长。瞿纲表示,银行业经营挑战主要来自内需不足、市场竞争加剧,同时息差收窄对营业收入稳定增长带来压力,但从去年以来,中央推动一系列增量政策,经济运行总体平稳,向新向好。

瞿纲表示,华夏银行将加大结构调整力度,加快推进“商行+投行”转型、零售转型、金融市场交易转型,推进轻资产、轻资本运行,坚持息差管控不放松,加强费用精细化管理,严格费用支出管控,扎实推进高质量发展。


12小时前
微信矩阵

深圳。4月10日之后,小半个华强北电子世界开始笼罩在一种“不同”的气氛中。 

“都不报价了,封库存了,上周五都已经放假回家休息了,我也只是过来拿个东西,很快就走,你到其他地方问问。”2025年4月14日,当经济观察报记者以采购商的身份在华强北电子世界与一个尚在营业的档口老板交流时,这位老板以略带“不耐烦”的态度打断了记者。 

作为全国知名的电子元器件专业卖场,华强电子世界是许多电子、通信、数码等产品在国内的流通中枢,但在4月14日,这座被誉为“中国电子第一街”的卖场里,大多数主营产品为CPU、GPU等热门芯片的档口都已拉下卷帘门。记者在路过一家主营业务为存储芯片的档口时,老板低头沉默着玩着手机,面对走上前来搭话的记者没有丝毫反应。 

档口老板的这种沉默,原因也很简单。“因为关税一影响,好多芯片的价格都涨了,人家不愿意卖,好多基本挂的是‘无货’这样子,或者每天报价都在变。”在华强电子世界三楼,一位CPU分销商贾先生告诉记者。 

记者注意到,除了一些以经销美国厂商芯片为主的档口外,很多在华强北的商家对关税风波的感知并不强烈。比如,许多经销硬盘、内存、单片机、二三极管、LED灯带、电源芯片等产品的商家,仍在照常进行报价与销售,且均向记者强调,关税风波不会对自身经营造成影响。 

这些商家大多有一个特点:所经销产品均有国产选项,且有部分商家已在进行国产产品备货。

“没感觉到有什么影响,都很正常,没有什么缺货,有些传闻比较夸张,有些老板是炒高价格好挣钱而已。”一位经营单片机的档口老板说。 

此前的美东时间4月10日,美方发布行政令,宣布进一步提高对中国输美产品征收的所谓“对等关税”。面对美方“对等关税”的一再升级,中方连日来出台了一系列反制措施。商务部新闻发言人11日表示,如果美方继续关税数字游戏,中方将不予理会;但是,倘若美方执意继续实质性侵害中方权益,中方将坚决反制,奉陪到底。

“价格变化快”

华强北作为国内最大的电子元器件交易市场之一,担负着大量外部芯片的分销任务。在近日相关关税政策落地之后,华强北的商家们首先感受到了这一冲击。 

国内的芯片分销链条通常由原厂、代理商、中间商(包括华强北的分销商和贸易商)以及终端客户组成。美国厂商的芯片通过代理商进入中国市场,经过中间商进一步分销到各个零售渠道。 

一方面,关税调整直接提高了美国芯片的进口成本,商家们不得不调整售价,以弥补关税带来的影响,另一方面,由于关税的高度不确定性,商家在定价和进货上变得更加谨慎。这就导致部分商家选择暂停报价,部分档口甚至出现了“无货”的状态,以等待政策明晰后再做决定。 

4月14日,在记者于华强北走访时,就有商家告诉记者,不稳定的市场环境,导致下游客户的需求也出现了滞缓,有企业采购商开始选择观望,直到价格和政策的波动趋于稳定。 

一位经营组装电脑的商家老板吴先生说,有一个企业客户,在4月11日时与其确定了一个10台办公电脑的订单,但在关税风波发生后,由于CPU、GPU等芯片的价格上涨,该型号电脑订单经历了不小的价格波动;“最开始卖人家5000元,然后发现不行,涨到5500元,最后涨到6000元,我自己都不好意思跟客户说,只能把订单先取消了。”吴先生说。 

“那我也想多赚点啊,而且拿不到货,很多显卡都没货了。”当记者问及为何不以一个固定价格先与客户成交时,吴先生向记者解释说。 

吴先生说:“我现在可以给你清单,但是我问不到价格,我只能按4月10日之前的价格给你估一个价格,因为我的上游现在都封库存了,大家都担心价格的波动,都怕自己亏了。” 

“涨价早已开始,暂停报价的原因就是价格变化过快。”群智咨询(Sigmaintell)半导体事业部资深分析师杨圣心亦如是告诉记者。 

4月11日,中国半导体行业协会发布《关于半导体产品“原产地”认定规则的紧急通知》。在这份文件中,中国半导体行业协会向各会员单位强调:根据海关总署的相关规定,“集成电路”原产地按照四位税则号改变原则认定,即流片地认定为原产地。

“‘集成电路’无论已封装或未封装,进口报关时的原产地以‘晶圆流片工厂’所在地为准进行申报。”中国半导体行业协会在文件中如是建议会员单位。

所谓流片,即芯片生产中的一个关键步骤,指的是将半导体晶圆在特定的生产工厂进行加工,以形成芯片的初步形态。根据上述文件,芯片的原产地认定将不再以传统的封测地为标准,而是转向流片工厂所在的国家或地区;如果芯片的流片地位于美国,那么根据新规定,这些芯片将面临更高的关税。 

这一文件的发布,受到华强北商家的高度关注,尤其是分销来自美国的大型厂商如英特尔、德州仪器、亚德诺、美光等高端芯片的商家。由于这些芯片的流片地主要集中在美国,按照新规,这些芯片进口到中国将面临更高的税率。 

对此,华芯金通半导体资本创始合伙人吴全告诉记者,在旧规则中,原产地认定采用多元标准,包括税则号改变、增值比例(如30%以上)或关键工序(如晶圆制造或封装测试),实操中,时有部分企业通过封测地变更规避关税。而在新规则下,以晶圆流片地(四位税则号改变原则)为唯一标准,剥离设计、技术来源等因素。例如,美国流片的芯片即使在中国封装,原产地仍认定为美国。

“根据《海关总署122号令》,集成电路的‘实质性改变’以流片环节(晶圆制造)为核心,因其涉及光刻、沉积等关键技术,符合‘税则号四位改变’原则。封装测试等后道工序不再影响原产地判定。原先的判定依据有税则编号的变化、增值比例或关键工序等,现在统一为流片地。”吴全向记者解释说。 

头豹研究院高级分析师张俊雅亦表示,调整芯片原产地认定规则,叠加对美加征关税,将主要影响在美国拥有晶圆厂的IDM(垂直整合制造)企业和依赖美国晶圆厂代工的IC设计公司。比如模拟芯片厂商(德州仪器TI、安森美、亚德诺?ADI)、逻辑芯片厂商(英特尔)、存储芯片厂商(美光),以及少数IC设计厂商(Qorvo)。 

在张俊雅看来,这一政策的主要影响是短期内订单暂停和库存积压,美系芯片厂商需要观望评估影响。如果美系芯片厂商无法通过转移产能规避关税,可能被迫涨价。当然,涨价会使得中国客户更趋向国产替代产品。 

“长期来看,可能会迫使美企将晶圆产能转移至美国以外的地区如东南亚、欧洲,但是产线迁移成本极高。”张俊雅说,“英特尔、德州仪器等IDM厂商的半导体产品大概率将涨价,但幅度取决于其成本消化能力与市场竞争格局”。 

深圳一位消费电子设备企业的市场负责人告诉记者,关税战对公司有一定影响,但主要影响的是产品出货的部分;至于上游的芯片,公司主要是在台积电流片,暂时受到关税战影响较小;除了芯片之外其他的主要零部件,公司此前就已经在和国内的优质供应链合作了。 

“美国那边肯定会销量少一些,但是其他市场反而会订单量增多一些,而且目前我们的客源还是国内为主。”该负责人向记者表示。 

国产替代加速 

除了一些以经销美国厂商芯片为主的档口外,很多在华强北的商家对关税风波的感知并不强烈。记者在走访过程中注意到,许多经销硬盘、内存、二三极管、电源芯片等产品的商家,仍在照常进行报价与销售,且均向记者强调,关税风波不会对自身经营造成影响。 

这些商家大多有一个共同特点:经销产品均有国产选项,且有部分商家已在进行国产产品备货。“存储影响肯定是最小的,两长(指长鑫存储与长江存储)的产品现在在国内都卖得不错。”有经销存储产品的档口老板告诉记者。 

“对我们来说肯定是好事,这类事件对国产替代是催化。”4月15日,一家国产存储芯片厂商的市场负责人亦告诉记者。 

张俊雅则表示,4月以来市场的系列变化,总体上将加速半导体领域国产替代进程,尤其是在消费电子及工控领域。国内晶圆厂也将加速研发高端产品,同时,半导体设备/材料端也将获得更多的验证机会。另外,国内封测厂商也会获得更多的订单。 

吴全亦表示,过去,我们比较倾向于集成电路的三业构成范式,即设计业、制造业和封装业,并把设计业作为头阵与核心进行如财税优惠政策、各地的招商政策和产业基金投资等的倾斜和扶植,过于虚拟化和轻资产,忽略了孪生的物质化和生产化。“这次规则调整凸显对集成电路的最核心环节,即制造技术、制造作业活动和制造环节的重视,是对本土半导体发展的产业道路和产业认知的修正与确认,也是我们产业政策的进一步深化和优化。”

经济观察报记者注意到,近期国内两大半导体分销厂商神州数码(000034.SZ)与深圳华强(000062.SZ)均通过公开渠道回应了关税政策的影响。 

比如,4月10日,深圳华强发布《关于近期关税政策变化对公司影响的自愿性信息披露公告》表示:2018 年经贸摩擦以来,公司顺应国产替代加速推进的发展趋势,充分发挥在本土产品线分销领域前瞻布局和深耕厚植的优势,持续加大国产半导体品牌的推广力度,与国内头部及大部分主流半导体原厂均建立了长期合作关系,不断促进公司业务结构优化。 

深圳华强表示,在采购端,该公司代理分销的美国产品线的数量占比小,且这些美国产品线在美国主要是进行研发设计,生产加工多由美国以外的国家或地区的晶圆厂、封测厂完成;经对公司 2024 年分销的全部 SKU(近 2 万个)进行初步排查,原产于美国的 SKU 数量极少(不到 100 个),对应的采购金额占公司采购总额的比例仅约 0.2%;本次中国对原产于美国的商品加征关税,对公司经营的直接影响非常小。 

在销售端,深圳华强表示,目前合作的客户基本是国内客户;公司对海外市场的拓展仍处于前期探索阶段,2024年公司出口业务金额占收入总额的比例约为2%,且基本上没有出口至美国的业务。 

“2024 年,公司本土产品线销售金额占公司授权分销业务收入总额的比例已经超过 60%。随着国产替代的持续推进,公司将继续抢抓本土半导体产业快速发展的机遇,不断提升本土产品线的销售规模。”深圳华强在公告中强调。 

而神州数码亦在互动易上回应了投资者关于产品自主可控以及关税政策的影响:“公司外销业务主要集中在港澳和东南亚等地区,目前未在美国开展业务,预计美国关税政策对公司业务不会产生显著的直接影响;公司自有品牌产品主要采用华为鲲鹏与昇腾系列芯片,同时公司还代理了海思、瑞芯微、龙芯中科、长鑫存储等多家厂商的芯片和组件。”


13小时前

4月17日,腾讯和华为同日发布了面向应届毕业生或在校生的招聘计划。

腾讯宣布,3年内新增2.8万个实习岗位并加大转化录用,仅2025年就将招聘1万名校招实习生,这被称为腾讯“史上最大就业计划”。

腾讯的实习转正录用比率尚不可知,华为则更直接,2025年拟招聘1万余名应届毕业生,预计较2024年实现两位数增幅。

两家大厂都把招聘重心放在技术类岗位。

腾讯开放的校招实习涵盖技术、产品、设计、市场、职能等五大类、70余种岗位,包括大模型、研发、算法、市场、策划、运营、销售、美术等。其中人工智能、大数据、云计算、游戏引擎、数字内容等技术类岗位“扩招”力度空前,占比超60%。

华为开放的岗位主要是AI工程师、软件开发工程师、硬件技术工程师、人工智能算法工程师等60余类,全年计划培养5000余名未来精英,“为高校学子搭建产学融合的成长阶梯”。

腾讯和华为都是用工规模超10万人的大厂。

截至2024年底,腾讯的雇员数量约为11万人,总雇员成本约为1128亿元,人均用工成本约为102万元。

上市20年来,除2022年、2023年出现同比微降外,腾讯的员工数量逐年增长,从2004年的1108人增长至超11万人;20年间,腾讯在雇员方面的投入超7156亿元,包括所有员工的工资、奖金及津贴等。

华为的用工规模更为庞大。根据财报,截至2024年底,华为拥有20.8万名员工,年内雇员工资、奖金及津贴等费用约1678亿元。自2010年以来,华为的雇员支出超1.5万亿元。


14小时前

如果你是一位爱宠人士,你有携宠出行的需求吗?

全国首批宠物铁路托运服务启动试运营已经一周了,爱宠人士在北京南站开启的“高铁之旅”,目前来看一切顺利。宠物乘客和它们的主人虽然同乘一列高铁,却是在不同的车厢享受差别化服务,没有出现之前所担忧的干扰乘客问题。

这一高铁列车的创新之举也获得了爱宠人士的热烈响应。该服务4月8日凌晨上线后,当天的预约量就达到了36单,可见携带宠物出行回应了广泛的市场需求,主人们携带宠物同时出发、同时到达,更加便利。在这项服务推出前,宠物托运大多通过公路运输进行,高铁乘客不能和宠物同车出行,往往需要花费更多的经济和时间成本。

这是一次有益的尝试。高铁作为重要的公共空间,对宠物乘客进行专属运输,为不可调和的人和动物“同乘一车”的矛盾,找到了解决方案。它不仅满足了当下社会多元化的出行需求,也为铁路服务开辟了新的方向。在试点基础上,铁路部门应该逐步扩大范围,完善服务流程,持续优化宠物托运服务,让更多的宠物乘客登上高铁。

无论你喜欢还是不喜欢宠物,一个不争的事实是,我们已经快速进入一个宠物时代。尤其疫情之后,身边养宠物的人越来越多了,90后和00后已经是养宠物的主力军。即便你是一个讨厌猫狗的人,也多半会和爱宠人士交朋友、打交道。高铁托运宠物可以较容易地实现“人宠分离”,但更多的现实场景是人和宠物之间无法完全隔离,公共空间的宠物与人,势必有着无法避免的交互。携宠人和非携宠人怎样和谐共处,就成为一个时常引发争议的话题。

当我们和小动物们同享一片绿地、同走一条小径、同游一个景区时,对宠物的管理是否妥帖和平衡,既是对养宠人权利边界的审视,也是厚植良好社会风尚的抓手。这要求我们创建一个“人宠双向友好型”社会——在可为和不可为之间,要有明确的界限;在权利和责任之间,也要有清晰的界限。

这种权利和责任界限的不明确,常常诱发公共空间的“人宠矛盾”,尤其是在住宅小区,养宠人遛狗不牵绳、放任奔跑乃至伤人的不文明行为,时有发生。因此,正视和回应宠物时代的新型社会关系,已经是无可规避的课题。

这些矛盾,看起来都是小争端,牵系的却是宠物时代的大问题。对宠物的管理和服务取向,须以权利和责任的平衡为前提,一方面,养宠人需要包容而温情的环境,另一方面则是在公共空间里的其他人也有不受滋扰的权利。只有实现了这样的平衡,才能取得社会公众的广泛认可。

因此,针对公共空间里的携宠行为,规则是什么?违规的代价是什么?这不仅需要明晰的规则,也需要管理的智慧,更需要形成广泛的社会共识——权利与责任是对等的,社会可以包容养宠人的权利,宠物主人也必须承担相应的公共责任。这是城市管理和社会文明的一面镜子。


14小时前

4月14日至18日,银行板块连续多天走强。4月18日,工商银行(601398.SH)、中国银行(601988.SH)、农业银行(601288.SH)、建设银行(601939.SH)盘中创历史新高,厦门银行(601187.SH)、长沙银行(601577.SH)、兴业银行(601166.SH)等涨幅靠前。

一位券商银行业分析师对记者表示,在全球市场震荡加剧的背景下,资金避险偏好显著提升,会加速流向具有高股息、低估值特点的银行板块。

此外,4月以来,已有多家上市银行发布大股东或董监高人员增持公告,包括苏州银行(002966.SZ)、浙商银行(601916.SH)、光大银行(601818.SH)、邮储银行(601658.SH)、华夏银行(600015.SH)、江苏银行(600919.SH)等。

除了增持股份计划外,浙商银行、杭州银行(600926.SH)、重庆银行(601963.SH)、上海银行(601229.SH)等多家银行还发布了估值提升计划,表示将结合自身发展阶段和财务状况,制定兼顾投资者回报和公司可持续发展需要的利润分配方案,合理规划分红频次,稳定投资者分红预期。 

频获股东增持

4月14日,苏州银行发布的《关于大股东增持公司股份计划实施进展的公告》显示,该行大股东苏州国际发展集团有限公司在2025年1月14日至4月14日期间,以自有资金通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易和可转债转股的方式,累计增持该行股份8572.46万股,占该行最新总股本的1.9175%,增持资金合计5.67亿元。

除了城商行外,国有大型商业银行和股份制商业银行也在陆续披露增持计划。比如,4月8日,邮储银行公告称,该行控股股东中国邮政集团拟自公告披露之日起12个月内通过上海证券交易所系统以集中竞价方式增持该行1991万股A股股份,占该行已发行普通股总股份的0.02%。此外,光大银行亦在4月8日公告称,其控股股东光大集团拟自公告披露之日起12个月内以集中竞价等方式增持该行A股股份。

另外,浙商银行、华夏银行、江苏银行则是银行内部高管以自有资金增持银行股份。

比如,4月10日,华夏银行发布公告称,该行部分董事、监事、高级管理人员,部分总行部门、分行、子公司主要负责人及业务骨干,计划自 2025 年4月11日起 6 个月内通过上海证券交易所交易系统集中竞价交易方式,以自有资金共计不低于人民币3000万元自愿增持该行股份。

4月9日,江苏银行公告称,该行高级管理人员、部分董事、监事及全行中层以上干部计划自2025年4月10日起6个月内通过上海证券交易所交易系统集中竞价交易方式,以自有资金共计不少于2000万元自愿增持该行A 股股份。

对于相关控股股东增持的目的,各大银行表示,主要因为相关控股股东看好中国资本市场发展前景,对所控股银行长期投资价值的高度认可和持续看好,以及发挥作为控股股东当好上市公司长期资本、耐心资本、战略资本的作用。

例如邮储银行表示,邮政集团增持系基于对中国资本市场发展前景的坚定信心,对该行长期投资价值的高度认可和持续看好,目的在于提升投资者信心,维护中小投资者利益,维护该行在资本市场的良好形象。

对于银行管理层以自有资金增持股份的原因,浙商银行公告称,是管理层基于对该行价值的认可、未来战略规划及发展前景的信心,相信该行股票具有长期投资价值。

对此,一位券商银行业分析师对记者表示,目前银行股估值偏低,随着国内经济稳步向好发展,银行业绩有望企稳回暖。在这种情况下,银行股仍然具备较好的投资价值。银行大股东或管理层通过真金白银增持股票的措施,不仅体现了对银行业绩增长、未来发展前景的信心,还向投资者传递了银行股价值被低估、未来将采取实际行动稳定和提升股价的决心,有助于增强投资者长期持有银行股的信心,进一步提升银行股的估值水平。

该名分析师预计,未来会有更多上市银行股东和高管进行增持。

估值提升计划

除了控股股东和高管增持股份计划外,浙商银行、杭州银行、重庆银行、上海银行等多家银行亦发布了估值提升计划,并提及现金分红情况。

浙商银行表示,在结合公司经营业绩、财务情况、未来可持续发展等因素的基础上,平衡自身发展和股东回报,合理规划现金分红比例和频次,保持现金分红政策的连续和稳定,持续增强投资者的获得感和满意度。

杭州银行则称,后续将平衡好投资者短期投资收益、中长期利益及公司可持续发展的关系,制定兼顾投资者回报和公司可持续发展需要的利润分配方案,原则上每年实施两次现金分红,同时公司将继续保持会计年度每股现金分红金额(经股份转增等调整后)与同期实现的可供普通股股东分配利润同向变动、合理匹配,确保股东回报水平与公司盈利能力的持续提升相协调。

重庆银行表示,未来将积极响应和践行监管机构关于“一年多次分红”的指导要求,提升分红频次,提前分红时间。上海银行则提出,在盈利和资本充足率满足公司持续经营和长远发展要求的前提下,计划未来三年(2025至2027年)每一年度现金分红比例不低于30%;在分红频次上,将适时实施一年多次分红,使投资者及时分享公司发展成果,持续提升投资者获得感。

据记者不完全统计,截至4月15日,已有24家A股上市银行发布了2024年度分红预案,分红总额达5855.57亿。其中六大国有大型商业银行依然是分红的“主力军”,全年累计分红金额合计超4200亿元,较上年均有提升。股份制商业银行方面,招商银行以504.40亿元的分红总额领跑,现金分红比例达35.3%;兴业银行分红总额达到220.21亿元,分红比例首次突破30%。

高股息优势进一步凸显 

4月14日至4月18日,银行板块持续多天走强,国证银行指数从7310.39点上涨至7764.55点,涨幅约6.21%,明显强于大盘整体走势。同时,银行指数的持续上扬,也带动多只银行ETF上涨。

上述券商银行业分析师表示,在全球市场震荡加剧的背景下,资金避险偏好显著提升,会加速流向具有高股息、低估值特点的银行板块。

从最新披露的基金一季报来看,多只基金产品加大了对银行股的配置力度。例如金信智能中国2025灵活配置混合的一季报显示,该基金前十大重仓股全部为银行股,且在一季度大幅加仓了交通银行、中国银行、建设银行、农业银行、光大银行,其中交通银行为第一大重仓股;又如,安信聚利增强债券在一季度加仓了工商银行,安信量化精选沪深300指数增强在一季度加仓了交通银行和农业银行。

中泰证券银行业团队在相关研报中表示,近期关税政策变化对银行的贷款需求和净息差带来了一定的额外压力,但银行资产质量能够保持稳健,整体影响仍在可控范围内。在当前情况下,银行股的红利属性更加突出,投资价值值得关注。随着一季度国债收益率上行趋势出现边际变化,银行板块高股息的优势会进一步凸显,性价比提升。


14小时前

4月13日,旭辉控股发布境外债务重组支持协议修订公告,对重组方案进行调整,主要涉及债权人投票、债务重组实施细节及资产处置安排等方面,预计于4月23日在香港法院进行聆讯,并确定债权人会议的具体日期。

4月11日,碧桂园发布境外债务重组重大进展公告,称已与持有现有债务本金总额29.9%的债权人达成重组协议,并签署《重组支持协议》。这是继2月底原有重组方案遭债权人抵制后,碧桂园推出的新方案。

自2021年底以来,房企化债以展期为主,但由于短期内经营状况难以扭转,2024年下半年起,部分房企的债务重组逐步转向以削债为主。由于削债力度较大,多数房企的债务重组方案遭到债权人抵制。

加上部分房企涉嫌恶意逃废债、爆雷房企融资和销售双双受限等影响,房企的自救以及与债权人的博弈步入深水区。

调整方案

早在2024年1月,旭辉控股公布了首版境外债重组方案,包括无本金削减展期、小幅削减本金展期、大幅削减本金展期及转股等5个选项,目标削减33亿至40亿美元的债务,涵盖68.6亿美元存量境外债,新票据利率设定为2%至4%。

2024年9月,经过与债权人沟通,旭辉控股对境外债重组方案进行调整,增加选项至8个,利率下调至约2.75%至3%。此次调整后,旭辉控股与境外债持有人小组签订协议,获得占境外债总额31.1%的债权人支持。

2024年10月,旭辉控股再次调整境外债重组方案,新增“强制可转债”选项,并提供0.2%的早鸟同意费以吸引投资者。此次调整后,累计有77.9%的债权人签署或加入重组支持协议。

2024年11月,旭辉控股进一步通过本金递延、利率优化等灵活方案设计及持续沟通,使债权人支持比例增至87.4%,并计划于2025年4月23日将方案提交香港法院进行聆讯。

2025年3月,在香港法院聆讯前夕,旭辉控股再次优化境外债重组方案,新增利息宽限期和本金延期机制,前三年无需强制现金支付,部分新票据或贷款利率降至1%至1.25%。

同时,旭辉控股新增内地19个项目和香港2个项目作为增信措施,项目处置净收益的90%将存入托管账户。根据双方约定,旭辉控股境外债重组协议生效后,多数债权人小组将与旭辉协商,委派一名非执行董事进入董事会进行监督。

旭辉控股的境外债重组方案通过香港法院聆讯后,将召开债权人会议,对部分条款的实施细则进行表决,同时需获得监管部门批准方能生效。

2025年1月9日,碧桂园首次公布境外债重组提案,提出现金回购、强制可转债、展期及部分股权划转等5个选项,涵盖其164亿美元的境外债务,目标削减116亿美元的境外债。

由于与境外债权人谈判未达成一致,原计划于2月底达成的协议落空,香港法院将清盘聆讯延期至5月26日。同时,碧桂园将财务顾问从毕马威更换为华利安和中金,以加速重组进程。

4月11日,碧桂园公布调整后的境外债重组方案:第一,现金要约收购最高上限为2亿美元,重组范围从164亿美元缩减至140.7亿美元;第二,优化现金要约、强制可转债、中期工具和长期工具等选项;第三,杨惠妍家族以5亿美元收购马来西亚森林城市项目60%的股权,并承诺未来出售项目时与债权人分享收益;第四,11亿美元的股东贷款用于认购认股权证。

根据公告,碧桂园调整后的境外债重组方案获得29.9%的债权人签署《重组支持协议》,协调委员会部分成员接近完成内部审批,目标是2025年底前完成重组。控股股东部分放弃利益是获得部分投资者认可的关键。

不仅是旭辉和碧桂园,龙光、远洋、世茂、佳兆业等房企在境外债重组中也多次调整相关细节;正荣、宝龙等房企的境外债重组方案因投资者反对而失效,未能成功修订;融创中国计划对境外债进行二次重组。

截至目前,房地产行业中还没有出险房企通过债务重组实现系统性信用重建。

博弈加剧

房企频繁调整境外债和境内债重组方案的背后,是债权人对重组方案的抵制和反对。

一位地产美元债投资人透露,此轮房企债务重组以削减债务为主,现金回收率普遍较低。即使方案中包含转股或置换新债券等选项,也多以牺牲债权人利益为前提,因此境外债重组方案普遍遭到债权人抵制。

由于境外债为纯信用债,且多数房企的主要业务在境内,债权人通过法律途径维护自身利益的渠道和筹码有限。他们只能在重组方案投票中施加压力,即通过投反对票使方案无法在规定时间内生效,迫使房企修订重组方案。

在此背景下,房企与债权人在境外债重组的每个环节和步骤中的博弈加剧,尤其是在前期重组方案条款的制定阶段,博弈尤为激烈。

房企进行境外债重组时,通常会聘请专业财务顾问和法律顾问,就重组方案的具体条款向不同债权人征求意见,并制定初步重组方案。初版方案通常包含折扣现金回收、强制转股、长中短期新债券等多种选项。

在重组方案的选项中,现金回收比例通常较低,多数房企将现金回收率设定在15%左右;强制转股的认购股价相对较高,按方案公布时的股价计算,回收率亦约为15%。换言之,现金回收和转股均以削减债务为主要目的。

为更好地平衡债权人利益,房企在重组方案中通常设置70%至100%的置换新债券或新贷款选项。新债券或新贷款的期限不同,房企提供的利率不同,置换折扣亦有差异。

重组方案出台后,房企的财务顾问会与债权人逐一沟通,通过不断修订方案内容以争取更多债权人支持。对房企而言,这一过程最为艰难,需竭尽全力争取更多债权人同意。

根据适用法律地区及债券发行条款的不同,境外债重组方案生效所需债权人同意的比例也有所不同。通常情况下,房企需与持有约四分之三境外存量债务总额的债权人签订《重组支持协议》,方可提交法院进行聆讯。

上述美元债投资人表示,若无法获得足够比例的债权人支持,房企若仍希望推动重组方案通过,就需在具体条款上让步,例如提高现金回收比例,增加房地产项目或实际控制人个人担保等增信措施。

重组方案获法院裁定生效后,房企还需在规定时间内召开债权人会议进行最终表决。在法院批准和债权人投票阶段,房企可能进一步调整重组方案的细节,如协议安排、债务清偿比例、现金支付时间等。

重组方案生效后,房企需与债权人逐一落实方案内容,包括以现金回收部分债券、为部分债券转股、为债权人置换新债券等。若债权人拒绝接受重组方案,则可能导致部分债权重组失败的风险。

境内债重组同样是一个博弈的过程。部分房企在境内债重组中通常会寻求监管支持,在监管指导下,重组方案的通过率相对较高。

深水区

以削债为目的的房企化债行动注定是一条荆棘之路。由于牵涉的利益广泛,受到的干预因素众多,即便重组方案通过,也可能面临难以推进或进展受阻的风险。目前,已有不少房企的境内债和境外债启动了二次甚至三次重组。

一位房企投融资人士告诉经济观察报,爆雷房企面临的最大难题是“造血”能力的丧失。由于主体信用爆雷,融资渠道彻底堵死,终端项目销售也难以获得购房者信任,债务重组的核心目的是恢复信用。

“最初房企都承诺不逃废债,但最后发现根本无法兑现。”该人士表示,第一轮债务重组主要以单笔债券或贷款展期为主,但展期之后,房企连利息都还不上,更遑论兑付本金。

债务展期路径难以为继,房企若想恢复信用,只能选择削债,而整体重组或破产重整则是实现削债的主要途径之一。但房企大幅削债的方式常使债权人遭受巨大损失,从而引发强烈反弹,导致多数房企的债务重组难以推进。

自2021年9月启动债务重组以来,截至目前,华夏幸福的债务重组已完成九成,但仍未彻底“上岸”。此前市场曾一度传出,华夏幸福打算通过破产重整来破局,但目前暂无进一步消息。

面临同样困境的还有融创中国的境外债重组。早在2023年3月,融创中国启动境外债重组,并于当年11月底宣告重组生效,成为较早完成境外债重组的房企之一。

到了2024年11月,融创中国表示,可能无法按期偿还2025年9月到期的首期重组票据;2025年1月,中国信达因3000万美元贷款未偿还,对融创中国提起清算诉讼。

2025年3月,融创中国正式宣布启动第二次境外债重组,并聘请华利安中国为财务顾问,聘请盛德为法律顾问。香港法院已将融创中国的清算聆讯延期至4月28日,以给予其提交重组进展的时间。

华夏幸福与融创中国的债务重组受挫,为整个房企化债进程敲响了警钟。金科股份的破产重整虽然理论上可以一劳永逸地解决债务问题,但目前进展并不顺利。因债权人举报,证监会已启动对金科股份的调查。

上述美元债投资人表示,若要真正实现重组,房企需表现出最大诚意。债权人并非无法接受损失,而是无法接受房企在债务重组过程中“厚此薄彼”,以牺牲债权人利益为代价达成重组。

据其介绍,部分房企在重组期间,将上市公司优质资产转移至实际控制人的“马甲”公司;有的则要求监管部门向债权人施压,促使其在债权人会议上投同意票;还有些房企甚至将已抵押资产当作增信措施。

“不能把债权人当傻子。”该美元债投资人表示,房企的一些不规范行为不仅令债权人反感,也严重阻碍了债务重组的实现。

上述投融资人士说,确有部分房企在债务重组过程中“搞小动作”,引发债权人普遍不满。这不仅导致自身重组无法推进,也拖累了其他愿意真诚化债的房企。“既然想让债权人接受损失,就必须拿出诚意,而不是耍小聪明”。


14小时前

“这哪是一个国家的政策,变化得这么快、这么多。”4月16日,王进对经济观察报表示。

王进是华南地区一家头部贸易企业的负责人,公司主要经营家用电器贸易,市场面向欧美等发达经济体。公司的贸易模式是根据欧美客户的需求,向国内的生产制造商下订单进行生产。他的公司一端连接着美国的大卖场,另一端则连接着中国上百家生产制造商。

北京时间4月3日凌晨,美国总统特朗普对等关税落地。该政策主要包括两项行政令:一是对所有国家/地区设立10%的“最低基准关税”,并于4月5日生效;二是对贸易逆差较大的经济体征收更高的关税,于4月9日生效。

在特朗普公布政策当天,王进就召集了所有的管理层开会,讨论如何应对关税问题。

但这场会议只开了半个小时,因为大家讨论不出太多的解决办法。最终得出的结论是:这属于大环境的变化,但又不属于不可抗力,作为微观主体的企业,能做的事情并不多。

于是,观望成了王进当下主要的应对方式。

美国关税政策出台的当天,其供应链体系中的几家头部制造商就给王进打了电话,主要询问生产的产品如何处置。王进的答复是:已经支付订金的产品照常生产。

在接受采访时,王进还在确认关税的生效是以离岸时间计算,还是以到港时间计算。他目前还有一批货物正在海上运输,如果以离港时间计算,那么他只有一到两个月的时间来缓冲;但如果以到港时间计算,关税成本将增长一倍以上。

除了海上的货物外,他在国内的货仓还备有大约一个月的货量,同时在美国的仓库也储存着一到两个月的货量。此外,他此前已经向下游生产商预付了30%的定金,这批货物生产出来后,大约还能支撑两个月的销售。

“这样一来,我手头就有七个月的货物周转空间,先消化完这七个月的存货,暂时先不生产新的货物。”王进打算在存货消耗完毕后,观察一下政策的变化,再决定是否继续生产。

王进从事外贸多年,对美国市场非常熟悉。他认为,目前遇到的问题还需要一段时间来观察,因为眼下的政策并不是美国的最终决定,未来可能还会有变化。

按照当前美国增加的关税政策,若是终端市场价格保持不变,他的产品将面临大约30%的亏损。王进最坏的打算是在亏损处理完美国这批货物后,就退出美国市场。他之所以亏本也要处理完这批货物,是因为这批家电产品是按照美国客户的要求以及当地市场的生产标准和认证生产的,只能在美国市场销售。

他提到:“当初合同中虽然提及了不可抗力条款,但关税并不包含在不可抗力范围内,所以不能以此为由无责取消订单。”

王进表示,关税是出口产品成本的一部分,其主要成本项包括运费、采购成本、关税以及美国当地的物流费用。他说,目前关税价格尚未体现在销售价格上,因为当前市场上同类产品的价格并未变化。除非市场的头部企业开始提价,否则产品价格很难上涨。

如果公司从美国市场退出,王进也做好了暂时收缩业务的准备。目前,美国是其公司最大的市场,而欧洲的市场规模仅相当于美国市场的1/4。他预计,如果同行业企业都从美国市场退出并转向其他市场,那么欧洲、日本等市场将很快“卷”得非常厉害。

最近几年,他一直在尝试开拓新的市场。比如,他曾尝试进入东南亚市场,但发现竞争非常激烈,价格战打得也非常厉害;他还曾考虑过开拓巴西市场,但当地的营商环境又让他觉得有待提升;而非洲市场则更适合销售价格较低、质量相对较低的产品。

目前,京东、淘宝、拼多多等多家电商平台纷纷向外贸企业“打开大门”,为外贸企业转型内贸提供了契机。但王进认为,从他所处的行业来看,一家外贸企业转型内贸需要相当长的时间。海外市场的消费习惯与国内不同,产品标准也有差异。如果转向内贸,企业在账期、渠道等方面都需要经过一个调整和适应的过程。

王进还提到,如果公司要转向内贸市场,需要从人员到研发投入等方面进行巨大的调整,并解决一系列问题,例如在专利保护方面需要下更大的功夫。

王进所在的公司从事美国市场贸易已有十多年,对当下转型最有利的一点是该公司没有负债,一直以来都是依靠自有资金经营。王进说,虽然贸易公司在转型过程中会面临挑战,但下游的制造企业遇到的挑战可能会更大。因为制造企业“只擅长生产,但没有能力开拓市场,还需要维持固定资产投资和大量人力成本”,如果没有稳定的市场预期,部分制造企业的产能将面临挑战。

(应采访者要求,文中王进系化名)


14小时前

4月18日,财政部公布了2025年一季度财政收支情况。一季度,全国一般公共预算收入60189亿元,同比下降1.1%。其中,全国税收收入47450亿元,同比下降3.5%;非税收入12739亿元,同比增长8.8%。

另外,一季度,国有土地使用权出让收入6849亿元,同比下降15.9%。全国非税收入12739亿元,同比增长8.8%,主要是部分上市中央金融企业分红入库、地方多渠道盘活资产等带动。

从数据来看,一季度财政收入降幅收窄,月度增幅由负转正。一季度,全国一般公共预算收入60189亿元,同比下降1.1%,降幅比1—2月收窄0.5个百分点,其中3月份增长0.2%,月度增幅由负转正。

此外,主体税种有所回升。一季度,国内增值税20467亿元,增长2.1%,其中3月份增长4.9%,增幅比1—2月的1.1%明显提高;国内消费税5222亿元,增长2.2%;企业所得税10980亿元,下降6.8%,降幅比1—2月收窄3.6个百分点;个人所得税4540亿元,增长7.1%;出口退税7549亿元,同比多退925亿元。

支出方面,一季度,全国一般公共预算支出72815亿元,同比增长4.2%,增幅比1—2月提高0.8个百分点,其中3月份增长5.7%,支出进度进一步加快。分中央和地方看,中央本级支出增长8.9%,地方支出增长3.6%。

其中支出增幅较快的社会保障和就业支出13570亿元,同比增长7.9%;教育支出11249亿元,增长7.8%;资源勘探工业信息等支出2032亿元,增长4.1%;科学技术支出2001亿元,增长3.3%;节能环保支出1302亿元,增长6.5%;文化旅游体育与传媒支出844亿元,增长3.9%;商业服务业等支出485亿元,增长22.7%。


14小时前

“我在2024年见的投资机构,超过了过去9年。”黄晓庆这样概括过去一年四处找钱的状态。

除了上海、北京、广州,他还去过合肥、天津、厦门,往北最远到过吉林。各地的投资机构,黄晓庆不是匆匆一见,他会开无数次会,“不管他们投不投资,我都为他们做了一次非常重要的科普”。

黄晓庆是早期机器人明星企业达闼机器人股份有限公司(下称“达闼”)的创始人、董事长兼CEO。2015年,他从通信行业变道至机器人领域,创办了达闼,开始研究和开发云端智能机器人技术。

创业之前,黄晓庆的履历光鲜,他在获得华中科技大学电子工程学学士学位后,前往美国攻读电子工程与计算机科学硕士,曾任UT斯达康公司的首席技术官,以及中国移动研究院院长。

“过去几十年,我是幸运的,做的很多项目都很成功,搞科研、搞技术、搞产品,我是常胜将军。”黄晓庆带着光环,闯入机器人赛道后,不仅创造性地提出了“云端智能机器人”的概念,还以“让机器人服务人类”的创业目标,获得一众资本青睐。

自2016年4月拿下种子轮融资起,至2023年7月的C轮融资消息发布,达闼共获得5轮融资,规模累计达40亿元,其中,既有来自软银愿景基金、富士康科技集团等机构的多轮注资,还有上海、宁波等国资背景的投资平台、基金参投,估值一度高达170亿元。

2019年7月,达闼首次尝试赴美上市,这也是黄晓庆距离IPO敲钟最近的一次。

不料,第一大股东软银集团涉WeWork一事,达闼不得已将上市进程推迟6个月。当黄晓庆准备带着更新后的招股书再次敲响美国资本市场大门时,2020年3月5日,美国商务部一纸禁令发出,达闼被列入“实体清单”。

之后,达闼进入重整阶段,将上海公司作为控股公司,黄晓庆等管理层也开始讨论起赴港上市的计划。

2023年初,机器人市场规模已飞涨至万亿级别,达闼也期待在一个全新的资本市场迎来IPO。让黄晓庆始料未及的是,达闼在2023年末遭遇融资交割“烂尾”,资金危机的导火索随即点燃。

进入2024年,外界依然可以透过世界人工智能大会(WAIC)、粤港澳机器人与人工智能大会等窗口看到达闼,殊不知在光鲜的展台背后,银行抽贷等融资难题已接连摆在黄晓庆面前。

“常胜将军”后知后觉,待他意识到达闼的状况,发起规模裁员、裁撤产线等自救动作,这些举措已不够及时。

2025年3月,在被员工和供应商相继曝光拖欠补偿金和货款后,达闼三次被列为被执行人,被执行标的金额总计超2500万元。此外,达闼还出现上海压缩办公、广州分公司卖楼、北京办公迁址收缩的局面。

4月2日,达闼官方公众号发出声明,称公司在人员和运营场地的部分调整,属于正常经营调整。

处于暴风眼的黄晓庆于4月9日接受经济观察报记者专访,在两小时的对话中,对达闼的资金风波、自救细节、发展现况等,他逐一解答。

融不到资的独角兽

经济观察报:在2024年7月的WAIC上,18家不同公司的机器人在主展区挥手、抱拳,这“十八金刚”采用的是达闼海睿机器人大脑控制方案。当时外界并没有发觉达闼出问题了。

黄晓庆:那个时候我们还存有想象:那一年的融资完成后,准备去香港递表上市。所以我们组织了很多筹借,包括我自己都借给公司不少钱,用这些钱维持公司的运行,包括参与一年一度的WAIC。

经济观察报:当时的达闼还要在WAIC上营销,是讲“好故事”的关键一步吗?

黄晓庆:实际上,2024年7月之前,达闼被银行抽贷了2.5亿元,即便如此,在那个时候,我是肯定不能对外说出这些情况的。

达闼机器人是一个有10年历史的独角兽公司,已经融了五轮资,做了大量的工作,我们的估值也很高。

但在2024年,中国突然冒出来了无数个号称能做人形机器人的公司,所以我们这样高估值的公司就遇到了融资的困难。

2024年是很艰难的一年。

经济观察报:进入2024年,达闼的融资才出现困难?

黄晓庆:在2023年时,达闼就和某机构签订了第五轮融资中的交割计划,原本应该在2023年10月交割3亿元,但是最终这个机构跳票了。

2024年,达闼出现了更困难的情况,新的投资者进不来了。

经济观察报:是投资者进不来,还是他们不愿意再进来了?

黄晓庆:我们后来调查发现,他们不愿意再进来,因为他们可以用很低的估值去投其他很多机器人公司。

比如现在的一家明星机器人公司,资本在2024年初参投时,它的估值只有20亿元,而达闼那个时候的估值已经高达170亿元。

2024年,还有一个普遍的情况是,独角兽融不了资。达闼只是众多独角兽公司中的一员,它遇到的融资困难并不是孤例。

现在回溯就看得更清楚了:在美元基金退出后,民营基金乏力,基本上就不扩充资本了。资本想让民营老板拿钱,可民营老板也拿不出钱来。2024年,市场上真正能够融到的钱,就是民营GP(基金管理人)管理的政府的钱。

经济观察报:2024年,达闼重点是吸引更多海内外的投融资进来?

黄晓庆:没有,我们在2020年被美国列入实体清单后,就无法获得美元投资了。

我们2020年后的融资,都是在人民币融资的情况下,和多地的地方政府洽谈,形成投资意向后,才有了在当地落地的投资要求。

经济观察报:达闼在多地设立办公地,问题出现时,各地政府的反应是怎样的?

黄晓庆:地方政府很大程度上是要求我们在当地设立机构,建立运营部门。在那之后,地方一直对我们很支持,有什么业务依然让我们不断地在做,比如2024年,达闼在宁波就落地拿到了一个数亿元的订单。

经济观察报:是涉及达闼人形机器人的订单?

黄晓庆:是云端大脑大模型的。因为达闼在云、网、端都是完备的,云端大脑大模型、数字孪生、网络信息安全、机器人终端,甚至在人形机器人的送货、安保等方面布局比较全,这也是我们的一个问题。

我不得不承认,达闼过去野心勃勃,在做机器人商业化的时候,希望囊括很多品类的机器人,因此做了六条产品线,这也消耗了不少资金。

从历史的角度看,我们的资源分配不该耗在这六条产品线上,最应该干的就是人形智能服务机器人Cloud Ginger“小姜”。

我们做了送货、安保,又做了采摘,还做了数字人等,既拆分了精力,又带来组织规模庞杂。达闼员工最多的时候有800多人,这些实际上就是分了钱。

所以在2024年,我们下定决心聚焦,只保留人形机器人产品线,其他产品线一概削减掉。

经济观察报:自救至今,达闼有解决问题的明确方案和时间表吗?

黄晓庆:我们和员工之间一直保持着一对一、一对多的沟通,达闼人力资源部门通过群组、电子邮件等方式与员工保持沟通。就达闼和一些员工因欠薪等问题产生的诉讼,我们也是直面应对,请专业律师团队去解决问题。

我们不回避问题,达闼认这些欠债,我们也准备逐渐有效地去还债。

经济观察报:员工欠薪,有大致的数字吗?

黄晓庆:我不便透露具体金额,但数额也就数千万元。我们也跟员工沟通得很清楚,达闼一下子拿不出这笔钱,而且公司还要发展。希望大家给公司时间,让达闼能够继续发展,这样不仅有钱偿还,甚至还能让很多员工回到公司。

可能我们过去给出过一个(偿还)时间,但最终还是没能解决问题,我希望员工可以再多等一下,至少用同理心对待下达闼。

经济观察报:达闼曾经的员工规模有800多人,裁员具体波及了多少人?

黄晓庆:截至2024年末,我们应该裁掉了70%以上的员工。

我本来是一个特别心软的人,即便在疫情期间,我们公司没有裁一个人。但在2024年下半年,我已经充分地认识到融资的困难,我们一定要自救。

达闼的自救方法,除了裁员控制成本支出,还有就是对产品和研发更聚焦。总体来说,达闼经历了这一次的变故,在公司的成长史上也不一定是坏事。

经济观察报:供应链欠款规模更大么?

黄晓庆:达闼的供应链管理做得还好,没有弄出多达几亿的欠债,目前来看问题并不严重,欠款也就百万级别,我们一旦恢复生产,这些供应链的人还都愿意继续跟我们合作。

现实让我学会了敬畏资本

经济观察报:回看达闼的发展脉络,你觉得哪个节点上的决策有失误?

黄晓庆:达闼后来出现的问题,肯定不是一个节点的决策失误造成的。我过去始终认为,金融界会支持我的创新,甚至在企业亏损的情况下依然会不断支持我。这是我犯下的第一个错误。

作为一个创业者,尽管我闯进的是一个无人区,是一个万亿甚至十万亿级别的产业,但是我不能低估投资者的怀疑。

我觉得自己最大的错误就是没有尽快让公司实现造血的能力。说难听点,要去做赚钱的东西,先让公司能够自己回血。

另外便是管理上的缺失,我是一个疯狂的工程师,却不是一个精明的生意人,缺乏在财务金融领域的专长,在很多不妙的情况出现之后,风险意识不够。

经济观察报:达闼都曾面对哪些不妙的情况?

黄晓庆:比如说2024年年初时,我们就应该痛下决心。往往一个成功了很久的人,容易犯下的错误就是过分乐观,明明应该及时止损,我还在冲。

当然,不经过这样一次刻骨铭心的失误,人是很难领悟一些东西的。

经济观察报:10年创业后的这般经历,有弱化你的信心吗?

黄晓庆:我的信念感没有改变,只是我现在变得更乖了一点。我更加理解投资了,也会更听资本的话。

经济观察报:更听资本的话,会让你对创业的期许打折扣么?

黄晓庆:听话只是生存需要。但我对行业以及达闼未来发展的信心不会变,我们依然是创新的主体。但是对资本的敬畏会增加,当投资者让我们去挣钱,即使技术攻坚要紧,我也必须搞好平衡,学会赚钱。

创业者要认识到,资本投注的钱,不是让你去为全世界人服务的,不是为技术理想买单的。必须把资本的利益照顾到。

经济观察报:达闼五轮融资额累计达40亿元,你刚刚的分享是否意味着,过去对资本及资源的分配存在失衡?

黄晓庆:过去达闼确实过多地把钱投入在研发上。这一问题并不是被谁指出来的,而是我自己感悟出来的。这种分配需要调整,我也是经历了一次现实学习后才有的感悟,与书上看到的截然不同。

经济观察报:2024年的这现实一课,给你日常的工作带来了哪些重要的变化?

黄晓庆:我还真没有深思熟虑过这个问题,但有一个很明显的变化就是,过去我比较放心让高管各管一摊,现在我会过问很多细节。

这也是我的一个感悟:不管你做到多高的职位,不管你的员工有多少,在很多事情上还真的需要一竿子捅到底,自己去把所有的细节都搞明白。

经济观察报:你是一个注重过程还是注重结果的人?

黄晓庆:从宏观来讲,我是非常注重结果的人,从微观角度看,我又属于一定的强迫症。既关注员工们的主观能动性,让他们自主地去做一些事情,也会严格地限制,拟定条条框框。

达闼对员工的工作时间要求是自由的,但方法论却是很严格的,如果要类比,达闼团队很像一个贝尔实验室,我们核心管理层大部分都是通信行业出来的。

经济观察报:你给自己的定位依然是一位疯狂的工程师,这会让团队的技术开发或企业管理形成一定的风格吗?

黄晓庆:我是从通信行业出来的创业者,过去都是用系统化的方案,用云、网、端的融合去解决一个普遍的服务或功能问题,所以达闼自创立后就要求团队在解决问题时,从技术核心、运营、安全等多个方面考虑得比较周全,甚至强调用户体验是端到端的服务,要从整体的服务能力和水平架构来考虑问题。

但行业内很多新的团队公司,多是单点创新,比如做好关节或身体控制。这也是和其他很多公司的差别所在,达闼这样架构的公司,护城河会比较高。

不能一条路走到黑

经济观察报:现在达闼处在危机时刻吗?

黄晓庆:最困难的时期是2024年下半年,我们已经挺过去了。今年开年尽管也是很困难,但是看到了希望,现在我们很多协议也签了,团队更为聚焦,整体在新的商业计划支持下,不管是融资、产品还是未来上市的路径都很清晰,这也是我们收获的一个很重要的成果。

经济观察报:你4月1日对外回应的信息中,既有达闼的合作项目落地还有68节柔性关节的双足人形机器人要准备试商用了?

黄晓庆:对,不光是产品商业化。我们2025年会痛定思痛,寻求解决财务问题的方法论。

经济观察报:这个方法论具体指什么?

黄晓庆:我刚才讲到,因为达闼估值过高,2024年末公司出现了更多的困难,比如融资难。实际上,在那期间是有投资机构来考察达闼的,但是看过财务报表、公司员工体量后,过不了财务尽调。

我们知道不能这样一条路走到黑,和董事会沟通,提出了用变通的方法和上市公司谈合作。

经过深层次的多家谈判之后,最后达闼选择了和香港上市公司国华集团(00370.HK)一同组建合资公司“香港仔机器人”,走上上市融资之路。

香港是一个非常希望推动高科技发展的地方,香港股市也是一个比较好的融资平台。香港的上市公司可以通过增资扩股等各种方法去融资,所以我们组建了“香港仔机器人”公司,形成了一个金融加科技的组合,而且我们在香港科技园落地,成为香港新一代的高新科技企业。

经济观察报:与国华集团的合作,是达闼对核心机器人业务的分拆吗?这一合作中,达闼提供技术,国华予以资金支持?

黄晓庆:不是核心业务的分拆,而是我们通过香港的合资公司实现上市的一种途径,算是资本运作,也是我们后来从其他人工智能企业身上学会的。当然,我们双方都有承诺,国华在未来一到两年要为达闼融资,我们在此期间则要把业务、技术以及产品做起来。

经济观察报:除契约外,有没有真金白银先给到达闼,以缓解当前最紧要的困扰?

黄晓庆:肯定都有,双方的利益是共同的,但涉及企业机密还不能细谈。可以说的是,我们在2025年已经慢慢走出了2024年的阴影。

经济观察报:你刚刚提到了要等恢复生产,现在达闼的整个产品线还是停产状态吗?

黄晓庆:我们的工厂目前还没有全面恢复生产,运营、销售和产品规划都是完整的。希望天津的合资企业做起来后,工厂马上就能恢复生产。今年只要天津的项目落地,达闼就可以全面复产,其他的合作如果有的话,那就是加法。

经济观察报:你频频提及的天津项目有什么特殊性吗?

黄晓庆:天津这个合作是我作为主要谈判者之一,去和当地政府官员前前后后谈了好几个月。天津市政府非常具有前瞻性,也非常支持,双方已经签约,然后达闼就要在天津建立生态基地和制造基地。

经济观察报:在达闼的问题出现后,合作方面会有质疑声或者竞争者出现吗?

黄晓庆:合作方负责人调研后确定,要做人形机器人,这个决定也是他们跟达闼洽谈后才断定了,做人形机器人就必须要做云端智能机器人。

在天津市政府锚定了这一方向后,我不排除有其他竞争者在,但如果说是云端智能机器人,中国能找出第二家跟达闼竞争,同时也做得很好的吗?

经济观察报:现在达闼有新的订单在进来吗?会有多大规模?

黄晓庆:我们正在谈一个两到三亿的订单,当然还有不少订单在谈,这也是我对今年看好的原因。

那款从34关节进化到42关节,又迭代至58关节的人形机器人“小姜”,去年底上市后,到今年已经获得了几千万元的订单。

另外还有68关节的双足人形机器人“小紫”,在2024年WAIC上发布后,准备今年投产出来样品。

去年一系列的工作,实际上耽误了达闼在产品上的很多研发,当时除了忙于筹集资金,内部还因减员导致没有人去做一些工作。

经济观察报:有消息说,你们的人形机器人产品负责人已经离职,像这种关键人物的流失会让产品出现研发断层吧?

黄晓庆:首先要承认,人才是科技企业里最重要的部分,对达闼来说,我们曾经很多人,大量减员后肯定有一些人才流失,但我们也非常小心地维护着一个比较好的核心团队,尽管人才团队不全面,但这支核心团队在。

等资金到位、恢复生产时,我们依然可以很快地把团队全方位地补齐,到那个时候可能恢复到200—300人。目前我们也和一些离开的人才保持着联系,等到时候会将他们再召唤回来。

提早出发的探路者,如今都觉得“饥饿”

经济观察报:在达闼资金危机爆发后,投资人们还有耐心听你讲故事吗?

黄晓庆:我就讲一个很简单的事实,六个关节机械手臂的机器人和家庭保姆等服务场景的机器人,本质上是完全不一样的两个东西,

前者是自动化设备,后者是一台计算机、一部智能手机,里面有操作系统,有通信装置,可以连通某一个云端核心软件,在达闼这里就叫云端大脑。

但是很多投资者或政府官员并不能划分清楚。

经济观察报:他们的反馈是什么?

黄晓庆:我得到的反应基本上是认可,你有没有注意到,目前国内一些主流的机器人公司也在讲云端大脑。你会发现行业内越来越多提及一个关键词“一脑多机”(笑声)。如果要做“一脑多机”,那“一脑”放在什么地方?一定是云端。

所以不管大家怎么讲,最后一定是殊途同归,我们必须得用云端大脑。达闼的技术先进性也在,路线也被验证是正确的。

经济观察报:近期一些投资人的观点被认为是捅破了人形机器人的泡沫。

黄晓庆:大模型、世界模型的出现,人形机器人的出现,智能柔性关节的出现,以及一系列强化学习的算法,让机器人可以翻跟斗甚至跳迪斯科等等,我们处在人形机器人的产业发展前夕,类似于2007年智能手机的时刻。

人形机器人的发展方兴未艾,而不是像某些人说的,人形机器人已经到了终点,应该退出了。那完全是一个荒谬的说法。

创业初期,我跟软银孙正义讲公司的商业计划书,我说做一个家庭保姆机器人需要100亿元人民币,他很兴奋,说这至少需要100亿美元吧。

今天行业内有了宇树等很多机器人公司,他们的机器人还是处在前人形机器人的智能时代,这也是为什么美国、欧洲有越来越多的人形机器人公司出现。

要知道美国等国家原本是长期不做硬件的,现在之所以做起人形机器人这一硬件,就是看准了强大的人形机器人产业在人工智能、通用具身智能等技术的推动之下,一个新时代在来临。

美国人形机器人初创公司Figure在2024年初拿下6.75亿美元的融资,一次融资超过了达闼过去五轮融资的总和。最典型的还有一家在美国匹兹堡的公司叫Skild AI,由卡内基梅隆大学的教授2023年创立的一家基本上完全做软件,想做机器人通用的云端大脑的公司,但实际上没做出任何东西,就融了4亿美元,估值更是高达40亿美元。

经济观察报:海外这么多公司的理念和你以及达闼的一样?

黄晓庆:比我们晚了10年,相当于抄作业,重新做一个东西出来,它的投后估值是40亿美元。

经济观察报:国内外在人形机器人的商业化链路上,也逐渐拉开差距了吧?

黄晓庆:聚焦国内在这条链路上跑起来的平台,达闼虽然在云端大脑和机器人的操作系统方面有绝对优势,但我负责任地说,美国的公司已经迎头赶上。

这是我一直以来很痛心的一件事,就是提早出发的探路者,到如今都觉得“饥饿”。当然,我也掌握了一个真理,不是市场的需求不足,是我们的技术还没有成熟,需要资本不断地投入,这也是整个世界技术发展的逻辑。但立足国内,微观资本的态度都变得保守不前,且对达闼这种行业先锋队的态度是不投资。

经济观察报:这种“饥饿”会让达闼在某一天撑不住么?

黄晓庆:创业领域一直会谈论的一件事,就是从先驱到先烈,走在最前面的人,很有可能到最后就为后面的人填空。我肯定不想成为先烈,达闼是先驱、先锋。

当然,达闼的发展出现坎坷也只是说明,具身智能即人形机器人产业的方兴未艾,达闼机器人在领域里起到的先锋队作用,依然值得肯定。

经济观察报:既然达闼提前出发,在做的事情也在当下被验证成为行业共识,为什么反而不被资本看好了呢?

黄晓庆:不是达闼不被看好,是投资者不敢投,因为今天市场上主要是政府级别的投资者,他们要担负的责任太大。

经济观察报:达闼过去没有形成一个信任基础,让地方政府方面也能放心地来跟进支持么?

黄晓庆:有,但我不得不提及,2024年对我们来说有些艰难,出现了裁员、欠款等涉及财务的问题,很多人就会不敢投。这个问题实际上也让我们变得清醒。

经济观察报:达闼4月2日对外界提出的“停摆”“闪崩”等质疑予以否认,想听听你对2025年的期待?

黄晓庆:首先达闼还在正常运营,第二,我们已经和股东以及董事会明确了公司未来的发展方向,并获得了支持,然后在清晰的路径指引下,我们也在尽可能地跟全社会沟通。

达闼要讲新故事

经济观察报:达闼做人形机器人的路径有什么不同?

黄晓庆:传统做机器人的人,会把机器人当成一个汽车,你买来之后拿个遥控或者拿把钥匙打开它,就可以用了。现在很多机器人公司也都是这样的想法:机器人是个汽车,打开就能用。

达闼提出了不同想法:机器人是个计算机,它的操作系统运行要通过云端大脑来完成。所以,把机器人打开,你要给它下载应用,当然因为它有云端大脑,你可以给它任意组合添加应用。

从另外一个角度说明,达闼做的机器人是通用的,你可以用它来开发任何应用。

经济观察报:“开发任何应用”是指达闼机器人能适应任何场景?

黄晓庆:对,严格来讲,达闼机器人就是一个智能手机,它是计算机加通讯,云端机器人也是一个计算机加上通信连接云端大脑,让云端大脑怎么工作,是达闼的独特创新。

云端大脑是一个在线游戏系统,如果把机器人想象成一个数字孪生,我们把它投影到一个数字孪生的大脑里,机器人不就变成游戏了吗?

从某种意义上讲,我们还在继续做数字人技术,因为达闼的云端大脑是一个数字孪生,所以实际每一个机器人就是个数字人。对我们来说,做数字人就是一个没有实体的机器人,这是达闼的独特技术,将机器人的大脑看作一个游戏系统,主要在讲如何把机器人变成打游戏的故事。

经济观察报:打游戏?这要怎么理解?

黄晓庆:我们控制机器人可以用游戏引擎来控制,也可以用AIGC(人工智能生成内容)和具身智能的智能体,也就是AI Agent(AI智能体)来控制机器人的数字孪生,通过达闼实时同步的技术,通过5G网络同步到机器人的身体上,从而完成对机器人的控制。

经济观察报:达闼在业内首提“云端智能机器人”,过去10年沉淀了经验和技术,那些投注过的机构,没在你需要新融资时再进来追投么?

黄晓庆:这就出现我说的估值问题了。中国人是喜欢当鸡头,不愿意当牛尾的。所以当别人说可以投一亿来占10%,那多好。

经济观察报:还是说达闼后来再讲“云端智能机器人”这个故事,没有说服力了?

黄晓庆:还是我刚才讲的,中国的一些投资者贪便宜,这是具体国情的问题,出来几个小哥们说能做什么东西,几页PPT一出,就融几个亿,然后这类团队的估值很低,投资者进入就会占据较高的股份。

经济观察报:目前达闼还有引入战略投资的计划吗?

黄晓庆:现在我们在跟很多比较大的基金,在健康养老、零售服务等领域在洽谈,投资额会很大,但我不便透露是在什么地方谈,跟谁谈。

经济观察报:康养和零售这两大方向是达闼的“小姜”和“小紫”这两类人形机器人产品的关键落地场景?

黄晓庆:对,重点在这些领域布局的基金都对人形机器人感兴趣,以健康养老领域为例,他们实际上的需,光“小姜”是远远满足不了的,但他们可以从用“小姜”开始,最终达到使用双足、相当于家庭保姆的人形机器人,去照顾老人。

经济观察报:希望很美好,但这种场景实现还有很长的路要走。

黄晓庆:你判断过需要走多长的路吗?我认为只要三到五年的时间,行业内绝对能完成这个工作,而且不只是康养,是人形机器人在任何场景的落地都会成为现实。

这就需要把机器人做成一个计算机,在此基础上,想要实现哪个功能就变成了一个开发问题,而想让机器人能够实现服务,最重要的两点已经差不多完成了:

第一件事是拥有达到人类智力水平的大脑,这都不需要完全自研,全世界有很多搞开源的AI大模型,机器人企业只需要做二次训练。

第二件事是有一个非常有效的双足平台和灵巧手,目前行业内已经有做得很好的双足平台,可以很稳定地支持1.4米左右的机器人,但距离支持一个1.7米、全尺寸的机器人就很难。目前超过15个关节、稳定又好用的灵巧手,价格都偏贵,但这些在2025年都可能被行业突破。

10年前,可能是一家公司在折腾,但今天,行业内是无数个公司在折腾,达闼完全可以变成一个整合者,不再需要每个具体的技术都亲自去开发,我们的目标是可以设计一个“公版机”。

经济观察报:这和大模型与相关技术开源是类似的逻辑?

黄晓庆:我们把这个“公版机”叫做开放软件,不强调别人把所有代码都开源,只要把API开放就好。当年我在中国移动工作的时候,就曾为中国的智能手机产业创造了“安卓公版机”,结果让市场上能有几千家山寨机公司出现,让很多人都可以去做手机这件事。

人形机器人领域也可以集大成,比如在材料、传感器、腿、手和云端大脑等各方面做得好的公司,集成起来,大家一起创造一个“公版机”,授权给很多供应链同时去制造,还能把这个“公版机”做成白牌,让很多企业去标牌,进而做自己品牌的机器人。

经济观察报:这个理想更美好,现实是谁能真正将具身智能领域里的各家整合起来?

黄晓庆:这就需要一个端到端的平台来整合,必须得有个操作系统性质的东西,在这之后还要用金融的手段,“公版机”进入市场,得有企业级客户来买。

当然,达闼现在的机器人产品受限于硬件水平还没演进到翻跟头的能力,但在软件水平上,从操控到应答,机器人的反应都是完全自主状态。

更为复杂、精细化的操作,取决于系统内是否有足够多的关节。人类是一个拥有350个关节的动物,达闼的“小紫”有68个柔性关节,这不是极限,是刚刚开始。特斯拉的第三代Optimus可能达到80个关节以上。这是一个需要追赶的方向。

只有关节数量增加才是人形机器人迭代的一个重要体现,就好像做智能手机时,屏幕不断变大,清晰度不断提高。行业内的参与者最终要追求的不是更像真人,而是追求足够多的关节。

经济观察报:你在过去一直强调人形机器人会是下一代的计算平台,这个观点现今有调整么?

黄晓庆:我一直希望达闼能够支持多厂商的人形机器人,而不是只有我们自己做。我们也跟很多人形机器人公司在谈,想要把它们引到达闼的云端大脑里来。这个工作我们会一直做下去,只是在专注开发的产品上,达闼会聚焦。

我们提出来的“公版机”战略,也希望能联合业界的有生力量。目前国内有上千家做人形机器人的公司,他们需要一个云端大脑来支持其开发生产的机器人,去产生效益。达闼希望成为那股力量,联合大家一起去创新,一同迈入人形机器人的“山寨机”时代。

经济观察报:达闼要举起一面旗帜,去和其他人形机器人寻求合作?

黄晓庆:对,我们算揭竿而起,去和国内人形机器人上下游的任何一家企业合作。这件事有难度,至于阻力,我现在并不知道会是什么,但不排除以后会有做手机的人都来做机器人。

经济观察报:现在不是已经有这样的企业在做人形机器人了么?

黄晓庆:得看企业是不是真做?(笑声)当时被营销的那个机器人产品,现在你还能听到有关它的声音吗?

经济观察报:或许是你常提及安卓、操作系统、智能手机等词的关系,我看到有一些声音认为你是上个时代的技术人,不太可能在具身智能领域实现颠覆式创新。

黄晓庆:实际上早在100年前,就有人开始研究机器人,他们要进入到互联网领域才是进步了。这些人的履历是自动化出身,他们不懂互联网。而做智能手机的人恰恰是移动互联网时代的领先者,要把机器人做成像手机一样,并不是退步,而是产业的一种进步。

机器人应该是个连接着云端大脑的计算机,它更像手机,而不是传统的汽车那样,一打开就能用。还需要看到,现在越来越多人把智能汽车视为“四个轮子的智能手机”,这是因为汽车越来越像机器人。所以,产业正在不断验证着我的观点,未来的机器人会是人形具身的一部智能手机。


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